人民幣國(guó)際化對(duì)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響——基于中國(guó)上市企業(yè)的實(shí)證研究.pdf

1、2005年匯率制度改革后，人民幣匯率從錨定美元的固定匯率制度開(kāi)始向雙向波動(dòng)的浮動(dòng)匯率制度轉(zhuǎn)變，我國(guó)企業(yè)開(kāi)始面臨的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。應(yīng)當(dāng)怎樣有效地測(cè)度并降低企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露是我們當(dāng)下要持續(xù)關(guān)注的重要課題。
　　本文通過(guò)總結(jié)分析前人的研究成果，使用了397家上市公司作為研究樣本企業(yè)，2010年-2016年作為樣本區(qū)間研究了外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的測(cè)度、影響因素以及規(guī)避問(wèn)題。經(jīng)過(guò)實(shí)證研究分析，在過(guò)往的模型基礎(chǔ)上，我們構(gòu)建了一個(gè)能夠反映

2、中國(guó)特色的市場(chǎng)模型，更加準(zhǔn)確地測(cè)度出了企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露水平，結(jié)果顯示有99％的企業(yè)具有顯著的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露。
　　2010年人民幣正式開(kāi)始邁向國(guó)際化，因此在研究企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響因素時(shí)，我們不僅考慮了過(guò)往研究中出現(xiàn)的企業(yè)特征、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)國(guó)際化程度以及企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平等傳統(tǒng)因素，還考慮了人民幣國(guó)際化程度的影響。結(jié)果表明，人民幣國(guó)際化顯著影響著企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，這意味著企業(yè)在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題日

3、益嚴(yán)峻。而企業(yè)的國(guó)際化程度、凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平對(duì)于企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露也呈現(xiàn)出了顯著的影響，這為企業(yè)進(jìn)一步降低外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露提供了依據(jù)。
　　在進(jìn)一步的研究中，我們研究了企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的行業(yè)特征，結(jié)果發(fā)現(xiàn)制造業(yè)較于非制造業(yè)有著更低的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，這說(shuō)明企業(yè)進(jìn)行跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)可以降低其外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露水平。研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)國(guó)際化的程度和外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理水平對(duì)于其面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露具有負(fù)向影響，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和外匯風(fēng)