私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利政策的影響.pdf

1、私募股權(quán)投資最早起源于二十世紀(jì)四十年代末的美國，八十年代中期出現(xiàn)在中國。經(jīng)過幾十年的迅猛發(fā)展，截止至2015年末，私募股權(quán)投資機構(gòu)活躍數(shù)目在我國已超過10000多家。依據(jù)清科集團旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，2015年中國私募股權(quán)投資市場共發(fā)生投資案例2845起，投資金額達到3859.74億元人民幣，投資規(guī)模保持穩(wěn)定增長。上市公司通過定向增發(fā)等融資方式引入私募股權(quán)投資，一定程度上削弱大股東對公司的控制權(quán)；同時私募股權(quán)投資通過影響公司治理機制繼而影

2、響上市公司現(xiàn)金股利政策。眾所周知，創(chuàng)業(yè)板主要是以中小型高科技企業(yè)為主，具有經(jīng)營高風(fēng)險高且現(xiàn)金股利發(fā)放偏高的特點，本文試圖分析私募股權(quán)投資是否影響創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利政策；如何影響創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利支付傾向；如何影響創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利支付率，同時結(jié)合私募股權(quán)投資的背景、聯(lián)合投資、持股比例、聲譽等特征考察進行相關(guān)分析，希望能為公司管理層、私募股權(quán)投資機構(gòu)以及政策制定者行為提供參考價值。
　　本文采用規(guī)范分析與實證檢驗相結(jié)合的

3、方法。全文六個部分，首先介紹文章的研究背景與研究意義，對研究思路和擬解決的問題進行闡述。第二部分對國內(nèi)外已有文獻進行梳理與總結(jié)，闡述與本題相關(guān)的基本概念與理論基礎(chǔ)；第三部分從私募股權(quán)投資特征視角闡述PE對創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利政策的微觀因素影響，并分析PE是通過何種途徑影響創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利政策，為實證研究奠定理論基礎(chǔ)；第四部分主要是介紹本文研究假設(shè)及研究所運用的主要變量，同時闡述本文選擇創(chuàng)業(yè)板為研究對象的理由。在此基礎(chǔ)之上，借鑒王

4、化成（2007）、王會娟和張然（2014）年的做法，構(gòu)建二元Logit模型和多元線性回歸模型。第五部分實證分析首先利用整理過的相關(guān)數(shù)據(jù)檢驗私募股權(quán)投資對現(xiàn)金股利支付傾向以及現(xiàn)金股利支付率的影響，其次檢驗私募股權(quán)投資特征對現(xiàn)金股利支付率的影響。并對實證結(jié)果進行相關(guān)分析；第六部分是對實證結(jié)果的歸納總結(jié)。
　　通過實證檢驗，本文得出以下結(jié)論：（1）相對于無PE參與的公司，有PE參與的公司更傾向于分配現(xiàn)金股利且現(xiàn)金股利支付率較高；（2）外