融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制研究——風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)中的激勵(lì)性進(jìn)路.pdf

1、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合具有減少信息不對(duì)稱(chēng)、降低交易成本、提高社會(huì)化生產(chǎn)和資源配置效率、分散和降低風(fēng)險(xiǎn)等功效,是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同方向和必然趨勢(shì)。而如何引導(dǎo)金融資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)則始終是金融法律制度的發(fā)展和完善中所面臨的根本性問(wèn)題之一。金融危機(jī)之后,各國(guó)立法者和監(jiān)管者已愈發(fā)明了解決這一問(wèn)題的重要性和緊迫性。當(dāng)下我國(guó)金融法律實(shí)踐中亟待解決的重大現(xiàn)實(shí)問(wèn)題即為,如何通過(guò)法律規(guī)制的完善來(lái)激勵(lì)金融的創(chuàng)新和發(fā)展,從而引導(dǎo)金融資本來(lái)解決普遍存在的企

2、業(yè)融資困境,進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。銀行、融資租賃、證券、保險(xiǎn)、信托是國(guó)際金融市場(chǎng)上的五大金融業(yè)務(wù)形式。其中,在西方發(fā)達(dá)國(guó)家較為成熟的金融市場(chǎng)上,融資租賃已成為地位僅次于銀行信貸的第二大融資工具。而資產(chǎn)證券化將靜態(tài)的債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的證券資產(chǎn),具有不同于傳統(tǒng)融資方式的直接融資、結(jié)構(gòu)性融資和表外融資的特點(diǎn),被視為20世紀(jì)70年代以來(lái)重要的金融創(chuàng)新。作為這兩類(lèi)結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品的有機(jī)結(jié)合,融資租賃資產(chǎn)證券化是產(chǎn)融結(jié)合創(chuàng)新型產(chǎn)品的典

3、型代表。然而,2008年金融危機(jī)的發(fā)生促使金融市場(chǎng)各方再度對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化等結(jié)構(gòu)性金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制的發(fā)展進(jìn)路和合理機(jī)制等問(wèn)題進(jìn)行審視和思索。風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)環(huán)境中,對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化的法律規(guī)制進(jìn)行完善應(yīng)當(dāng)采取激勵(lì)性規(guī)制的進(jìn)路。本文主要采用比較分析、實(shí)證分析和歸納分析等研究方法,通過(guò)考察美國(guó)這一創(chuàng)始國(guó)和英國(guó)、德國(guó)、日本等繼受?chē)?guó)融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的源流、進(jìn)路、工具選擇及有效條件等問(wèn)題,對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的激勵(lì)性改進(jìn)進(jìn)行闡述,

4、并結(jié)合我國(guó)當(dāng)下的法制環(huán)境與金融實(shí)踐進(jìn)行分析,進(jìn)而提出對(duì)我國(guó)融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的完善建議。
　　本文除引言、結(jié)論外,總共分為六章。
　　第一章對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的歷史源流進(jìn)行梳理,首先分別從現(xiàn)代租賃業(yè)和證券化的勃興切入分析融資租賃資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生背景,進(jìn)而對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生、發(fā)展和創(chuàng)新進(jìn)行介紹。在引介融資租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展過(guò)程中,對(duì)其基本概念、特征、結(jié)構(gòu)、分類(lèi)以及其中的法律關(guān)系進(jìn)行了闡述。在此基礎(chǔ)上

5、,引入融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的發(fā)展,在法律規(guī)制邏輯和具體內(nèi)容兩個(gè)層面梳理了融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的發(fā)展脈絡(luò)。最后以功能評(píng)析的方式對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的歷史發(fā)展及金融危機(jī)后法律規(guī)制者對(duì)證券化的應(yīng)有態(tài)度等問(wèn)題進(jìn)行總結(jié)。
　　第二章從融資租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)領(lǐng)域的基本理論出發(fā),提出在現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)之中,金融風(fēng)險(xiǎn)具有有限的可測(cè)性、強(qiáng)烈的主觀建構(gòu)性、辯證性和易傳導(dǎo)性等新特性。為有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)中金融風(fēng)險(xiǎn)的新特性,金融法律規(guī)制應(yīng)該

6、適應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)共生的新環(huán)境,進(jìn)行激勵(lì)性創(chuàng)新,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制和歸責(zé)實(shí)現(xiàn)“去個(gè)體化”,并通過(guò)主體多元、合作互補(bǔ)的復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制在自我主義與利他主義、自由競(jìng)爭(zhēng)與社會(huì)福利、市場(chǎng)自治與國(guó)家干預(yù)之間取得適度平衡。而融資租賃資產(chǎn)證券化在宏觀上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行配置,在微觀上通過(guò)包括真實(shí)租賃和真實(shí)銷(xiāo)售在內(nèi)的交易真實(shí)性審查和破產(chǎn)隔離機(jī)制進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離,其法律規(guī)制應(yīng)沿循風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、分析、防范和化解展開(kāi),在信息披露、風(fēng)險(xiǎn)衡量、稅收和信息披露等方面對(duì)傳統(tǒng)規(guī)制模式進(jìn)行改進(jìn)和創(chuàng)

7、新。
　　第三章對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的價(jià)值目標(biāo)進(jìn)行闡釋,將其價(jià)值目標(biāo)歸納為效率、安全和公正,并結(jié)合“形式與實(shí)質(zhì)”的規(guī)制理性和近年來(lái)的金融現(xiàn)實(shí)深入分析了融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制中多重價(jià)值目標(biāo)的沖突與衡平;進(jìn)而提出,當(dāng)前融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制價(jià)值目標(biāo)衡平的總體發(fā)展趨勢(shì)是由偏重效率到偏重安全,具體體現(xiàn)為場(chǎng)外交易的場(chǎng)內(nèi)化以及監(jiān)管權(quán)向中央銀行的適度集中。在為轉(zhuǎn)入現(xiàn)實(shí)條件鋪墊的同時(shí),亦與第一章中法律規(guī)制路徑的發(fā)展趨勢(shì)形成呼應(yīng)。<

8、br>　　第四章通過(guò)對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入、稅收、法律規(guī)制指標(biāo)以及信息披露的論述闡釋了融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制工具的選擇。融資租賃資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)準(zhǔn)入在不同國(guó)家和地區(qū)各有區(qū)別。總體而言,發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)對(duì)其規(guī)制較少,而發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)大多采取審批許可制。融資租賃資產(chǎn)證券化的稅法規(guī)制中,各國(guó)從應(yīng)稅收入、代扣等方面各有差別。而其信息披露在金融危機(jī)之前相對(duì)較為自由,在金融危機(jī)后的改革中通過(guò)信用保留、信息披露等方式逐漸嚴(yán)格化。
　　第五章詳細(xì)分析了融

9、資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的有效條件。提出融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的有效條件包括權(quán)利的創(chuàng)新設(shè)計(jì)與衡平,以及市場(chǎng)根基和產(chǎn)業(yè)根基的良好確立。在權(quán)利的創(chuàng)新設(shè)計(jì)與衡平部分著重論述了融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制中對(duì)“經(jīng)濟(jì)所有權(quán)”概念的創(chuàng)制、所有權(quán)與占有的衡平以及取回權(quán)行使的保障。
　　第六章對(duì)我國(guó)融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的發(fā)展和現(xiàn)狀進(jìn)行梳理、分析和總結(jié),并提出了完善建議。我國(guó)融資租賃資產(chǎn)證券化起步較晚,缺乏完善的法律依據(jù)以資參照,并有著過(guò)度