優(yōu)先股股東與普通股股東的利益平衡研究.pdf

1、優(yōu)先股的引入對于資本市場和公司治理具有重要的意義。然而，從公司治理角度而言，其發(fā)行意味著公司將產(chǎn)生新的利益主體，如何平衡優(yōu)先股股東與其它利益主體之間的利益將成為公司治理面臨的新問題。有鑒于此，本文選取其中最為顯著的問題，即優(yōu)先股股東與普通股股東之間的利益平衡，作為文章研究的方向。全文將結(jié)合國內(nèi)外現(xiàn)有優(yōu)先股實踐經(jīng)驗，在理論和實踐兩個層面探討中國公司法語境下的優(yōu)先股股東與普通股股東平衡機(jī)制，以期對我國關(guān)于優(yōu)先股制度的構(gòu)建和完善提出一些有益的

2、建議。
　　本文除導(dǎo)論和結(jié)束語外，分為五部分：
　　第一部分——優(yōu)先股的基本理論。優(yōu)先股主要是指一種“優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制”的類別股份；性質(zhì)上是一種融合了債之優(yōu)點的公司股權(quán)資本；本質(zhì)上是商事自治理念下股份權(quán)利自治性配置的結(jié)果?；谇笆龇治?，優(yōu)先股將具備在資本市場和公司治理兩方面的獨特商事價值。
　　第二部分——優(yōu)先股股東與普通股股東利益失衡的風(fēng)險。我國長期圍繞單一股份

3、形式進(jìn)行公司治理機(jī)制構(gòu)建，優(yōu)先股這種類別股權(quán)將對我國公司法傳統(tǒng)理念和制度內(nèi)容造成沖擊。如果缺少利益平衡的制度設(shè)計，優(yōu)先股的債權(quán)性約定和普通股的表決權(quán)優(yōu)勢將可能造成兩類股東的利益失衡。從國內(nèi)外現(xiàn)有實踐分析，利益失衡可能出現(xiàn)在股利分配、股份回購、公司合并等情形下。
　　第三部分——優(yōu)先股股東與普通股股東利益失衡的成因。通過股權(quán)對比分析，以下兩個理論視角有助于理解兩類股東利益失衡的基本邏輯：其一，“異質(zhì)化”理論。股權(quán)的差異化設(shè)計使得優(yōu)先

4、股股東與普通股股東之間呈現(xiàn)“異質(zhì)化”特征，具體體現(xiàn)在利益取向、風(fēng)險偏好以及股權(quán)權(quán)能三方面。其二，股東維度代理理論。優(yōu)先股的參與性權(quán)利與經(jīng)濟(jì)性權(quán)利是非比例性配置的，這使得優(yōu)先股股東與普通股股東間產(chǎn)生了實質(zhì)代理問題。缺少制衡的控制權(quán)將使得兩類股東間代理成本的提升，最終表現(xiàn)為股東間失衡。
　　第四部分——優(yōu)先股股東與普通股股東的利益平衡之道。利益失衡的形成源于股份權(quán)利義務(wù)的非合理配置。故在平衡優(yōu)先股股東與普通股股東的利益過程中，須遵循以

5、下基本路徑：其一，優(yōu)先股與普通股的法權(quán)制衡，包括合理配置優(yōu)先股股權(quán)和制衡普通股權(quán)力兩方面；其二，公司法信義義務(wù)的分層演進(jìn)，包括董事信義義務(wù)和股東信義義務(wù)。
　　第五部分——我國優(yōu)先股股東與普通股股東的利益平衡。本部分將回歸現(xiàn)實，首先將梳理中國優(yōu)先股的發(fā)展歷程和制度規(guī)范，進(jìn)而從比較和制度功能的視角對相關(guān)平衡制度進(jìn)行分析，同時相應(yīng)地提出我國相關(guān)制度的完善之策。具體包括發(fā)行制度、表決權(quán)復(fù)活制度、分類表決制度、退出制度、信息披露制度、救濟(jì)