我國資產(chǎn)證券化風(fēng)險隔離機制的構(gòu)建研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化憑借其提高融資效率又能減少投資風(fēng)險的優(yōu)勢早已席卷全球。其將風(fēng)險和收益再分配從而達到帕累托改進的特點，使其成為20世紀最偉大的金融創(chuàng)新工具之一。而這種再分配功能的實現(xiàn)需要其強有力的風(fēng)險隔離機制，也是資產(chǎn)證券化核心的環(huán)節(jié)，作為支撐。建立起合格的特定目的機構(gòu)，發(fā)起人再通過一系列的安排將發(fā)起人的資產(chǎn)“真實出售”給特定目的機構(gòu)，將擬證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人的其他財產(chǎn)隔離開來，構(gòu)成了最基本的風(fēng)險隔離機制。正是這種巧妙地結(jié)構(gòu)設(shè)計，使得資產(chǎn)支持

2、證券化發(fā)起人有更高的信用以更低的成本獲得融資，同時減少投資者監(jiān)督的成本并保護投資者利益。作為資產(chǎn)證券化最為核心的環(huán)節(jié)，風(fēng)險隔離機制的構(gòu)建一直是政策制定者的關(guān)注的重點。
　　我國資產(chǎn)證券化剛剛起步，法律制度還未完全配套，要切實發(fā)揮風(fēng)險隔離機制還面臨諸多的障礙。本文通過法律，會計，制度的視角分析中國的資產(chǎn)證券化風(fēng)險隔離機制存在的缺陷：法律淵源的不同導(dǎo)致的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移真實出售標(biāo)準難以制定；相關(guān)會計制度準則還未與國際趨同；會計確認上構(gòu)造風(fēng)險隔

3、離與獲得稅收優(yōu)惠難兩全；國內(nèi)目前有關(guān)特殊目的機構(gòu)相關(guān)立法與經(jīng)營現(xiàn)狀使其難以實現(xiàn)風(fēng)險隔離的功能；資產(chǎn)證券化職業(yè)經(jīng)理人市場不成熟等問題。其中分析了公司型SPV對構(gòu)建風(fēng)險隔離機制的優(yōu)勢，以及使用博弈論模型分析了SPV管理人代理人問題。此外，本文還研究了國外資產(chǎn)證券化比較成熟的國家在風(fēng)險隔離機制構(gòu)建的經(jīng)驗。其中美國的雙層特定目的機構(gòu)較好的解決了風(fēng)險隔離機制構(gòu)建中的諸多難點，但雙層目的機構(gòu)的設(shè)計能夠采用需要完備的制度和法律環(huán)境來支撐。