中國利率波動對社會融資規(guī)模影響的實證分析——基于貸款利率市場化完成前后的對比.pdf

1、針對中國金融結(jié)構(gòu)與總量不斷變動的新狀況，中國人民銀行于近年提出社會融資規(guī)模這一概念，用以反映實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金支持。同時，在利率市場化不斷推進并已經(jīng)完成的大背景下，利率作為價格型工具在對社會融資規(guī)模的調(diào)控中所起的作用日益巨大。本文立足于貸款利率市場化完成前后的對比視角，理論分析并實證判斷利率對社會融資規(guī)模的影響大小，力圖回答在貸款利率市場化完成后基準利率的調(diào)整是否真正促進了金融體系對實體經(jīng)濟的支持，以及這樣的支持力度如何，在對

2、結(jié)果進行說明的基礎(chǔ)上給出一定的建議。同時，筆者在對前人研究的歸納整理中發(fā)現(xiàn)，關(guān)于利率對社會融資規(guī)模影響的量化測度方面，相關(guān)的研究偏少。這也是本文的意義所在。
　　本文首先對國內(nèi)外的研究進行了梳理回顧，國外因為沒有“社會融資規(guī)?！边@一概念而沒有直接的研究文獻；國內(nèi)研究多探討社會融資規(guī)模的定義以及其是否適合作為貨幣政策的中介目標，關(guān)注同一問題的文章僅有一篇，但囿于數(shù)據(jù)以及相關(guān)變量欠缺使得彼時的研究結(jié)論在當(dāng)前中國已經(jīng)完成利率市場化并且社

3、會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)已發(fā)生了重大變化的新情況下不合時宜。本文在梳理利率市場化的過程中概括了中國的利率體系，并對社會融資規(guī)模的內(nèi)涵以及近年變動趨勢進行了說明；在對影響社會融資規(guī)模各種因素分析的基礎(chǔ)上描述了央行政策利率與市場化利率對社會融資規(guī)模的傳遞機制；通過 VAR模型進一步分析社會融資規(guī)模各部分之間的替代與促進關(guān)系以及貸款基準利率和上海銀行間同業(yè)拆借利率之間的關(guān)系；并采用彈性分析方法來確定基準利率對社會融資規(guī)模的影響。結(jié)果表明中國只是完成了名