金融錯(cuò)配、所有制結(jié)構(gòu)與投資效率.pdf

1、長期以來，中國的金融市場并不完善，優(yōu)質(zhì)的金融資源不一定投向了效率高的企業(yè)部門，中國的金融資源配置效率也受次影響無法達(dá)到最優(yōu)。目前，金融體系對(duì)于金融資源的配置決策并不一定是由市場主導(dǎo)的，政府干預(yù)等因素的存在導(dǎo)致了不同企業(yè)的融資能力有所差異。近些年來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的金融要素價(jià)格扭曲，結(jié)構(gòu)性錢荒和產(chǎn)能過剩原因引發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)這種金融資源錯(cuò)配問題的關(guān)注。金融資源錯(cuò)配導(dǎo)致不同經(jīng)濟(jì)主體獲取融資能力方面存在差異，從而導(dǎo)致企業(yè)的投資效率有可能偏離正

2、常水平。
　　本文在這一研究背景下，詳細(xì)闡述了金融錯(cuò)配、所有制及投資效率問題的國內(nèi)外研究成果，并在前人的研究基礎(chǔ)上，首先對(duì)金融錯(cuò)配及投資效率進(jìn)行了概念的梳理，其次通過2011-2015年A股上市公司1786個(gè)公司的樣本，對(duì)金融錯(cuò)配程度及投資效率進(jìn)行了估算。估算結(jié)果顯示，企業(yè)上市公司金融錯(cuò)配程度與差異較大且普遍存在投資效率低下的問題。
　　為了衡量金融錯(cuò)配、所有制結(jié)構(gòu)與投資效率三者的關(guān)系，本文通過實(shí)證模型進(jìn)行分組回歸，我們的實(shí)

3、證結(jié)果證明:金融錯(cuò)配程度與投資效率呈顯著的負(fù)相關(guān)，企業(yè)受到的金融錯(cuò)配程度越高，容易導(dǎo)致其投資過度（投資不足）。而所有制因素對(duì)正相關(guān)關(guān)系產(chǎn)生了重要的影響，國有企業(yè)的投資效率受金融錯(cuò)配的影響程度要大于非國有企業(yè)。所有制因素在金融錯(cuò)配影響投資效率過程中充當(dāng)了重要角色。通過不同地區(qū)及不同行業(yè)的分組檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，這種影響在第二產(chǎn)業(yè)上市公司及中部地區(qū)上市公司中最為明顯。值得注意的是，西部地區(qū)國有企業(yè)樣本中，金融錯(cuò)配程序與投資效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明西部