匯率波動(dòng)對(duì)上市公司價(jià)值的影響.pdf

1、自20世紀(jì)70年代布雷頓森林貨幣體系崩潰以來，世界各主要國家開始實(shí)行浮動(dòng)的匯率制度。浮動(dòng)匯率的運(yùn)用帶來機(jī)遇的同時(shí)也帶來了一系列影響。作為開放經(jīng)濟(jì)下的重要影響因素之一，匯率對(duì)一國的經(jīng)濟(jì)起著舉足輕重的作用。一方面，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場下的對(duì)外貿(mào)易、國際資金流動(dòng)性、物價(jià)水平等產(chǎn)生直接影響；另一方面對(duì)上市公司業(yè)績、經(jīng)營活動(dòng)和價(jià)值也帶來直接或間接影響。總體而言，匯率主要從以下兩個(gè)方面影響公司價(jià)值：第一，匯兌損益方面，企業(yè)以外幣計(jì)量的資產(chǎn)和負(fù)債

2、可能發(fā)生匯兌損益；第二，匯率波動(dòng)可能影響企業(yè)出口品的價(jià)格優(yōu)勢，從而影響企業(yè)的銷售情況和利潤，這些影響在公司價(jià)值上都會(huì)有一定程度的體現(xiàn)。反之，公司價(jià)值也能在一定程度上反映企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而有助于提高企業(yè)在國際市場上的競爭力。
　　本文在已有的研究成果上，結(jié)合我國的具體實(shí)際情況敘述了匯率波動(dòng)與公司價(jià)值之間的關(guān)系。由于人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)剔除了各國通貨膨脹的影響因素，相對(duì)其他匯率類型，更能反映企業(yè)的生產(chǎn)價(jià)值，因此本文匯率選取

3、人民幣實(shí)際有效匯率來計(jì)量匯率波動(dòng)性。而后本文將匯率波動(dòng)進(jìn)行了進(jìn)一步的細(xì)分，分為波動(dòng)方向和波動(dòng)幅度兩個(gè)維度進(jìn)行討論。文章首先對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率和公司價(jià)值進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)和定量分析。在此基礎(chǔ)上，采用托賓Q作為公司價(jià)值的衡量，研究分析全行業(yè)下匯率波動(dòng)方向和幅度對(duì)公司價(jià)值的影響。在此基礎(chǔ)上，考慮在不同行業(yè)的市場環(huán)境、經(jīng)營模式和盈利方式下，對(duì)匯率波動(dòng)方向和幅度對(duì)上市公司價(jià)值的影響進(jìn)行了進(jìn)一步的對(duì)比研究。通過研究設(shè)計(jì)和實(shí)證檢驗(yàn)得到如下結(jié)果：（1）

4、在全行業(yè)的視角下，人民幣實(shí)際有效匯率的波動(dòng)方向和波動(dòng)幅度與公司價(jià)值間存在顯著負(fù)相關(guān)性。匯率的波動(dòng)一方面對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易影響較大，另一方面匯率的波動(dòng)帶來了國際資金的流動(dòng)，因此對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響。（2）相較于壟斷性行業(yè)，競爭性行業(yè)受到匯率波動(dòng)方向的影響更大。特別是在一些以進(jìn)出口貿(mào)易為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的競爭性行業(yè)中，匯率波動(dòng)的上下變化對(duì)其公司價(jià)值的影響較為顯著。（3）通過將制造業(yè)和服務(wù)業(yè)進(jìn)行對(duì)比，驗(yàn)證了匯率波動(dòng)對(duì)制造業(yè)公司價(jià)值的影響要明顯高于服務(wù)業(yè)。

5、由于我國制造業(yè)主要以出口為主，且出口商品國際議價(jià)能力較低，因而定價(jià)受國際市場影響較大；而作為第三產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)，現(xiàn)階段主要以提供內(nèi)需為主，發(fā)展起步較晚，市場不成熟，且受到國家政策的大力支持，因而其定價(jià)方式受國際市場影響較弱。
　　本文認(rèn)為，對(duì)于以進(jìn)出口貿(mào)易為主或存在較多國外債務(wù)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。以靈活的經(jīng)營策略和管理方式應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。在面對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí),可以考慮通過衍生金融工具等方式來鎖定收益,避免產(chǎn)生不可預(yù)測的損失。同時(shí)