新三板市場企業(yè)融資影響因素分析.pdf

1、成熟的證券市場是金字塔型的多層次結(jié)構(gòu)，如美國、英國等國家的證券市場。我國證券市場已經(jīng)形成包括滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域股權(quán)交易中心、地方產(chǎn)權(quán)交易中心等一體的多層次結(jié)構(gòu)，但倒金字塔型的證券市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)是不合理的，證券市場幫助企業(yè)融資的功能沒能得到充分發(fā)揮。新三板市場作為全國性的場外證券市場是我國多層次證券市場的基層部分，專門為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長型中小企業(yè)提供股權(quán)交易和融資的平臺，它能夠為我國證券市場的良性閉環(huán)和持續(xù)發(fā)展提供有力的

2、支撐。以新三板市場為主的場外證券市場的發(fā)展壯大，成為我國證券市場改革發(fā)展的重要舉措。
　　我國場外證券市場體系建設(shè)不斷加快，新三板市場的建設(shè)十分迅速，已取得了非常大的成效。新三板市場的擴容及其政策制度的放開，各地方股權(quán)交易中心的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，證券公司柜臺交易市場的啟動，這些都顯著提升了我國多層次證券市場基層板塊的力量。整個2014年，新三板市場的建設(shè)和發(fā)展取得了重大突破，制度建設(shè)顯著完善，市場功能日漸凸顯，定位逐步歸正，已經(jīng)吸納了廣泛

3、的中小企業(yè)和投資者的參與。新三板市場發(fā)展時間較短，面對其快速發(fā)展存在的問題和不足，特別需要進行深入的研究，要及時掌握市場發(fā)展實情，分析最受關(guān)注的證券市場企業(yè)融資問題。
　　國內(nèi)外對場外市場的研究相對缺乏，我國關(guān)于新三板市場的研究很少，而且絕大多數(shù)是對于新三板市場的定性分析，針對關(guān)鍵的新三板市場企業(yè)融資的研究文獻只有個別，比較有價值的有兩種研究，一種是基于DEA模型對新三板概念股融資效率的研究；另一種是利用回歸模型對新三板市場企業(yè)融

4、資效率進行實證分析。本文以研究新三板市場企業(yè)融資問題為核心，根據(jù)新三板市場的最新發(fā)展情況說明了新三板市場的內(nèi)涵、發(fā)展歷程與發(fā)展現(xiàn)狀。與滬深證券市場進行協(xié)同分析，發(fā)現(xiàn)新三板市場與滬深證券市場并不沖突，新三板市場的發(fā)展可積極促進滬深證券市場的良好運行和我國整個多層次證券市場功能的有效發(fā)揮。與國外典型的場外證券市場進行協(xié)同分析，如美國的納斯達克和OTCBB市場，發(fā)現(xiàn)我國新三板市場發(fā)展可以借鑒美國場外證券市場的分層管理機制、先進的電子交易系統(tǒng)技

5、術(shù)及做市商制度。
　　本文回顧和梳理了現(xiàn)有的關(guān)于新三板市場企業(yè)融資問題的理論研究，創(chuàng)新地構(gòu)建了多元回歸模型：ROE=β0+β1(EPS)+β2(P_P)+β3(D/E)+β4(AGR)，該模型不同于過去考慮新三板市場企業(yè)凈利潤增長率對企業(yè)融資效率的影響，而是綜合考慮企業(yè)融資規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、每股收益等多種關(guān)鍵因素對企業(yè)融資效率的影響?；?014年最新的數(shù)據(jù)，本文選取了120家新三板市場企業(yè)，運用Eviews6.0對回歸模型進行分析

6、，獲得的分析結(jié)果科學(xué)客觀，時效性強，可以為新三板市場融資功能的提升與我國多層次證券市場的發(fā)展提供支持。
　　最后，針對新三板市場快速發(fā)展存在的不足，本文立足于企業(yè)融資的影響因素提出加快完善新三板市場分層管理制度，編制新三板市場指數(shù)，企業(yè)強化信息披露進行合理融資，借助定向增發(fā)增進產(chǎn)業(yè)整合的建議。新三板市場未來的發(fā)展不只是規(guī)模擴張，更重要的是制度的完善和功能的提升，應(yīng)以豐富新三板市場標(biāo)的產(chǎn)品和交易方式為基本，以市場分層為統(tǒng)籌實現(xiàn)轉(zhuǎn)板退