我國證券行業(yè)市場化并購研究——基于申萬宏源案例分析.pdf

1、縱觀我國證券業(yè)近三十多年的發(fā)展進程，行業(yè)內(nèi)并購是推動行業(yè)高速發(fā)展的重要因素，但以往的并購大多都帶有著較為濃厚的行政干預色彩。隨著我國經(jīng)濟體制市場化程度的不斷增強，國內(nèi)證券公司的并購模式正在從原來的政府行政干預為主導的并購向真正的市場化的并購轉(zhuǎn)移，而且在數(shù)量和規(guī)模上也愈演愈烈。
　　本文以迄今為止中國證券行業(yè)規(guī)模最大的市場化并購案——申萬宏源為例，從并購動機、并購價值評估，并購模式、并購績效等方面與之前的政府導向型并購案進行對比分析

2、，試圖探討出市場化并購是否應該成為未來證券行業(yè)并購的主要方式;申萬宏源的并購有哪些創(chuàng)新之處能為以后證券行業(yè)市場化的并購提供好的借鑒和參考。
　　經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)，政府導向型并購行為中政府以其目標代替證券公司的目標，并購動機更多的只是強幫弱，而且資產(chǎn)定價及并購模式方面，也未能有效的保護被并購方的利益;市場化并購在并購對象的選擇上會更加注重并購雙方的協(xié)同效應及競爭力的提升，并購價值評估及并購模式的選擇會兼顧雙方的利益，更有利于資源向優(yōu)質(zhì)證券

3、公司轉(zhuǎn)移和集聚。因此，在目前已有的并購基礎上，進行行業(yè)內(nèi)市場化并購和結(jié)構(gòu)調(diào)整將是券商發(fā)展必不可少的也是最重要的途徑之一。
　　另外，此次申萬宏源的并購，創(chuàng)新之處是同一控制下兩家公司強強組合，在壯大匯金系實力的同時，解決了“一參一控”的監(jiān)管要求;“投資控股集團（上市公司）+證券子公司”的母子公司雙層架構(gòu)的并購框架設計、并購雙方通過資本市場重新搭建上市平臺、通過市場法對并購雙方換股價格的確定，這些模式有效地解決了并購雙方注冊地利益之爭