我國國際收支順差對宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊研究.pdf

1、在1994年外匯管理體制改革的基礎(chǔ)上,我國逐漸形成了以匯率制度、結(jié)售匯制度、外匯指定銀行頭寸限額管理制度、中央銀行外匯市場干預(yù)制度和貨幣供給制度為主體的制度體系,匯率制度構(gòu)成上述制度體系的核心內(nèi)容。從1994年始,我國持續(xù)出現(xiàn)國際收支順差。在這樣一個制度體系下,國際收支順差轉(zhuǎn)化為中央銀行外匯儲備,影響到貨幣政策,造成通貨膨脹壓力。同時,國際收支持續(xù)順差給我國匯率制度帶來挑戰(zhàn)。如何緩解由國際收支順差造成的通貨膨脹壓力和匯率壓力成為我國貨幣

2、當(dāng)局面臨的兩個重要問題。針對以上問題,現(xiàn)有研究分別從貨幣政策和匯率政策單獨展開。本課題認(rèn)為:在我國既有制度框架下,國際收支順差通過貨幣政策與匯率兩種渠道影響國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì),是同一經(jīng)濟(jì)事實帶來的兩種傳導(dǎo)機(jī)制。
　　 第一章指出選題背景與意義,提出研究問題；第二章對文獻(xiàn)進(jìn)行綜述,對研究問題進(jìn)一步提煉和具體化。
　　 第三章以有管理的浮動匯率制度為背景,構(gòu)建一般均衡框架,解釋國際收支失衡影響宏觀經(jīng)濟(jì)的機(jī)制與路徑。作為特例,國際收

3、支順差影響宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制在一般框架內(nèi)得到解釋。國際收支順差造成一國外匯市場壓力,貨幣當(dāng)局可以采取名義匯率調(diào)整和外匯儲備調(diào)整兩種政策釋放外匯市場壓力。在兩種調(diào)整政策下,國際收支通過不同的傳導(dǎo)路徑影響國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì),根據(jù)最終指向物價和產(chǎn)出的變量不同,把國際收支順差影響國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑概括為匯率渠道和貨幣渠道,認(rèn)為匯率沖擊與貨幣沖擊分別成為匯率渠道與貨幣渠道傳導(dǎo)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié),建立國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變量對匯率沖擊與貨幣沖擊反應(yīng)的一般均衡模型。

4、
　　 第四章討論了計算人民幣外匯市場壓力中遇到的兩個問題及其解決方案。把外匯市場壓力的概念拓展到多邊匯率制度下,使之可以衡量我國外匯市場的壓力,并給出外匯儲備數(shù)據(jù)的調(diào)整方法。最后給出1994第1季度到2008第4季度的我國外匯市場壓力。
　　 第五章對匯率渠道展開研究。認(rèn)為匯率預(yù)期自實施機(jī)制是人民幣匯率沖擊形成機(jī)制。人民幣名義匯率反映人民幣匯率預(yù)期的影響,把由人民幣匯率預(yù)期自實施機(jī)制造成的名義匯率變化的隨機(jī)項定義為匯率

5、沖擊。匯率渠道的實證研究結(jié)論為:外匯市場壓力對CPI的沖擊具有一個季度的時滯,從第2季度始,持續(xù)4個季度推動CPI上漲,從第6季度始,持續(xù)7個季度造成CPI下降,之后影響逐漸減弱并收斂,響應(yīng)的最大值0.039出現(xiàn)在第2季度。外匯市場壓力對GDP增長率的影響同樣具有1個季度的時滯,一個單位正向結(jié)構(gòu)沖擊發(fā)生后,沖擊響應(yīng)函數(shù)基本支持匯率沖擊與GDP增長率之間的負(fù)向理論關(guān)系。
　　 第六章對貨幣渠道展開研究。國際收支順差來源于內(nèi)資企業(yè)和

6、外資企業(yè)的對外經(jīng)營活動。國際收支順差轉(zhuǎn)化成中央銀行的外匯資產(chǎn),造成中央銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張,資產(chǎn)規(guī)模成為央行不能控制的變量,使得央行的負(fù)債方或者增加基礎(chǔ)貨幣或者增加發(fā)行央票的方式向經(jīng)濟(jì)體注入流動性,這是貨幣沖擊的形成機(jī)制之一。沖銷干預(yù)造成貨幣乘數(shù)隨沖銷工具的使用而變動,這是形成貨幣沖擊的機(jī)制之二。由于沖銷干預(yù)的影響,實際貨幣供給增長率偏離目標(biāo)增長率,把實際貨幣供應(yīng)量增長率與目標(biāo)增長率之間的偏離定義為貨幣沖擊.貨幣渠道的實證究結(jié)論是:貨幣沖擊

7、對CPI的影響具有1個季度的時滯,沖擊在最初一年多的時間內(nèi)對消費(fèi)價格指數(shù)具有推動作用,之后會帶來下行壓力。貨幣沖擊在最初的半年內(nèi),對名義產(chǎn)出增長率造成擴(kuò)張效應(yīng),但之后給名義產(chǎn)出增長率帶來緊縮效應(yīng)。從程度及持續(xù)性來看,貨幣沖擊對消費(fèi)價格指數(shù)的影響高于對名義產(chǎn)出的影響。
　　 第七章概括主要結(jié)論,給出我國制度變遷的政策建議,對論文后續(xù)研究進(jìn)行展望。
　　 本課題研究我國現(xiàn)有制度框架下持續(xù)國際收支順差對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。主要

8、創(chuàng)新點有:(1)提出我國國際收支順差影響宏觀經(jīng)濟(jì)的匯率渠道。本研究以外匯市場壓力概念為關(guān)鍵變量,構(gòu)建國際收支順差影響宏觀經(jīng)濟(jì)的一般框架,提出我國國際收支順差影響宏觀經(jīng)濟(jì)的匯率渠道傳導(dǎo)機(jī)制。匯率渠道傳導(dǎo)機(jī)制中把外匯市場壓力作為傳導(dǎo)機(jī)制的第一環(huán)節(jié),將傳導(dǎo)機(jī)制的鏈條向前推進(jìn)一步。(2)論證了貨幣沖擊形成機(jī)制。本研究提出我國國際收支順差影響宏觀經(jīng)濟(jì)的貨幣渠道傳導(dǎo)機(jī)制,認(rèn)為貨幣沖擊是貨幣渠道傳導(dǎo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在貨幣沖擊的形成機(jī)制中,認(rèn)為內(nèi)資企業(yè)與外