后危機(jī)時代央企跨境收購策略.pdf

1、在這篇論文中，我分析并形成了對中國國有企業(yè)（SOE）自金融危機(jī)以來的跨境并購的見解。中國國有企業(yè)購買越來越多的外國資產(chǎn)，其影響是廣泛的。我用定性和定量混合分析，產(chǎn)生新的發(fā)現(xiàn)，它可以更好地幫助評估兼并和收購（M＆A），政策和公司治理的發(fā)展趨勢，并為世界各地的政策制定者提供一份路線圖。
　　研究
　　這個研究，我提出以下的問題：金融危機(jī)以來國有企業(yè)跨國并購的趨勢是什么？國有企業(yè)跨境并購交易如何與非國有企業(yè)不同或類似？國有企業(yè)進(jìn)行

2、跨國并購的首選支付方法是什么？國有企業(yè)的公司治理如何影響并購活動？有什么可以成為中國政府的政策和改革對國有企業(yè)的跨國并購的預(yù)期影響？為了解決這些問題，我的研究設(shè)計(jì)被分成五個部分。首先，五年計(jì)劃，以了解這些準(zhǔn)則就中國國有企業(yè)跨境收購的影響進(jìn)行分析。其次，中國國有企業(yè)的跨國收購，包括上市公司跨國并購的分析財(cái)務(wù)分析。第三，財(cái)務(wù)分析和比較，非國有企業(yè)跨國并購。第四，連接公司治理在中國跨境并購的影響，最后我展示了三中全會對中國國有企業(yè)可能影響跨國

3、并購的分析。
　　我用“彭博社”數(shù)據(jù)研究的定量分析部分。我已經(jīng)包括了2009年3月至2013年11月間發(fā)生的并購交易。重要的調(diào)整數(shù)據(jù)包括遺漏的香港和臺灣的企業(yè)以及由中國投資有限責(zé)任公司在境外進(jìn)行的收購，因?yàn)樗且粋€主權(quán)財(cái)富基金，相比于國有企業(yè)有與眾不同的特點(diǎn)。
　　統(tǒng)計(jì)
　　由中國國有企業(yè)在2009年3月至2013年11月之間完成收購國外的總價值為96125380000美元。這代表了中國企業(yè)在國外的所有并購的84％。該

4、96125380000美元跨境并購，36981930000美元（38.5％）是花在收購上市公司。由中國國有企業(yè)或在中國的任何公司的最大一筆收購是由中海油完成。他們收購了加拿大上市能源公司Nexen公司以174.3億美元。據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，每一筆交易，其中支付方式是通過中國國有企業(yè)披露跨境并購，以現(xiàn)金支付。中國的國有企業(yè)花了他們的跨國并購收購上市公司的38.5％。由中國國有企業(yè)支付的平均溢價為41.05％，為上市公司，這比他們的私人同行多了

5、10.9％。雖然基本材料行業(yè)占主導(dǎo)地位的收購數(shù)量，能源行業(yè)以299.3億美元占主導(dǎo)地位，相比基本材料的70.6億美元金額。
　　我的發(fā)現(xiàn)
　　中國似乎遠(yuǎn)離中東進(jìn)行多元化的新能源公司儲備采購。金融危機(jī)以來，中國企業(yè)走向世界各地，以收購資產(chǎn)。五大交易公開市場交易發(fā)生遍及4大洲而且五分之四是完全收購。剩下一個懸而未決的收購，三個是在巴西，南美洲。
　　我發(fā)現(xiàn)，跨境并購在中國一直被國有能源企業(yè)主導(dǎo)，這將因?yàn)閲冶ＷC國外能源供應(yīng)

6、而持續(xù)下去。美元在跨國并購中仍然是最重要的貨幣，在可預(yù)見的未來也將如此。我的分析表明，非國有企業(yè)在中國跨境并購中將更具相關(guān)性，并活躍在中國政府所關(guān)心的行業(yè)。國有企業(yè)繼續(xù)付出比非國有企業(yè)更大的溢價，由于公司治理的擔(dān)憂。根據(jù)我的研究，在一些國家，如加拿大，外資收購有利于提高中國國有企業(yè)的公司治理并鼓勵其走向英美公司治理模式的轉(zhuǎn)變，以安撫外國監(jiān)管機(jī)構(gòu)和降低收購溢價。從政策角度看，政府的改革可能對未來的跨境并購產(chǎn)生影響
　　非國有企業(yè)正在