銀行理財(cái)對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)M2有效性影響.pdf

1、近年我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2013年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量以及存量規(guī)模均創(chuàng)新高，其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)活動(dòng)影響日益凸顯，作為廣義貨幣供應(yīng)量(M2)可能出現(xiàn)低估，未能客觀反映我國(guó)實(shí)際貨幣供給量。受到理財(cái)產(chǎn)品等金融創(chuàng)新及影子銀行發(fā)展的影響，作為我國(guó)貨幣政策貨幣供應(yīng)量M2有效性已慢慢減弱，與貨幣政策最終目標(biāo)的相關(guān)性有所下降。
　　隨著金融創(chuàng)新不斷加強(qiáng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品等金融工具流動(dòng)性發(fā)生變化，金融脫媒倒逼我國(guó)利率市場(chǎng)化改革，在利率市場(chǎng)化

2、大背景下，商業(yè)銀行也需要通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品繞過(guò)存款上限，變相攬儲(chǔ)，防止存款從本行中大量流出。由于中短期理財(cái)產(chǎn)品期限較短、流動(dòng)性較強(qiáng)，已經(jīng)具備一定的貨幣功能，對(duì)于保本類理財(cái)產(chǎn)品，募集資金及投資運(yùn)作計(jì)入銀行資產(chǎn)負(fù)債表，其中募集資金作為商業(yè)銀行負(fù)債計(jì)入M2，并受到較為嚴(yán)格和完整的監(jiān)管。非保本類理財(cái)業(yè)務(wù)商業(yè)銀行不對(duì)其本金以及收益進(jìn)行保證，理財(cái)產(chǎn)品投資者需要承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)，此類業(yè)務(wù)不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不在廣義供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。
　　對(duì)比國(guó)際上對(duì)于

3、貨幣的定義以及貨幣統(tǒng)計(jì)規(guī)則，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)部分商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性較強(qiáng)，具備一定的貨幣屬性，給現(xiàn)行貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑和規(guī)則帶來(lái)挑戰(zhàn)。基于SVAR模型實(shí)證分析得出將商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存量納入M2統(tǒng)計(jì)口徑，將提高其作為貨幣政策中介目標(biāo)的有效性，與貨幣政策最終目標(biāo)相關(guān)性更強(qiáng)，有利于我國(guó)貨幣政策制定和實(shí)施。通過(guò)與美國(guó)貨幣市場(chǎng)零售基金相比較，發(fā)現(xiàn)我國(guó)部分理財(cái)產(chǎn)品與其有著很大的相似性，參與貨幣創(chuàng)造過(guò)程，為經(jīng)濟(jì)體提供資金，具有貨幣的一些特征，