銀行理財對貨幣政策中介目標M2有效性影響.pdf

1、近年我國商業(yè)銀行理財業(yè)務發(fā)展迅速，2013年銀行理財產品發(fā)行量以及存量規(guī)模均創(chuàng)新高，其對我國經濟及金融市場活動影響日益凸顯，作為廣義貨幣供應量(M2)可能出現(xiàn)低估，未能客觀反映我國實際貨幣供給量。受到理財產品等金融創(chuàng)新及影子銀行發(fā)展的影響，作為我國貨幣政策貨幣供應量M2有效性已慢慢減弱，與貨幣政策最終目標的相關性有所下降。
　　隨著金融創(chuàng)新不斷加強，銀行理財產品等金融工具流動性發(fā)生變化，金融脫媒倒逼我國利率市場化改革，在利率市場化

2、大背景下，商業(yè)銀行也需要通過發(fā)行理財產品繞過存款上限，變相攬儲，防止存款從本行中大量流出。由于中短期理財產品期限較短、流動性較強，已經具備一定的貨幣功能，對于保本類理財產品，募集資金及投資運作計入銀行資產負債表，其中募集資金作為商業(yè)銀行負債計入M2，并受到較為嚴格和完整的監(jiān)管。非保本類理財業(yè)務商業(yè)銀行不對其本金以及收益進行保證，理財產品投資者需要承擔其風險，此類業(yè)務不計入資產負債表內，不在廣義供應量統(tǒng)計范圍內。
　　對比國際上對于

3、貨幣的定義以及貨幣統(tǒng)計規(guī)則，結合我國現(xiàn)狀來看，我國部分商業(yè)銀行理財產品流動性較強，具備一定的貨幣屬性，給現(xiàn)行貨幣供應量統(tǒng)計口徑和規(guī)則帶來挑戰(zhàn)。基于SVAR模型實證分析得出將商業(yè)銀行理財產品存量納入M2統(tǒng)計口徑，將提高其作為貨幣政策中介目標的有效性，與貨幣政策最終目標相關性更強，有利于我國貨幣政策制定和實施。通過與美國貨幣市場零售基金相比較，發(fā)現(xiàn)我國部分理財產品與其有著很大的相似性，參與貨幣創(chuàng)造過程，為經濟體提供資金，具有貨幣的一些特征，