賣方分析師報(bào)告信息含量與分析師分析能力研究.pdf

1、身為金融市場上不可或缺的信息媒介，證券分析師承擔(dān)著在挖掘、解讀上市公司真實(shí)情況的任務(wù)。證券分析師通過發(fā)布帶有買入、增持、中性等評級的報(bào)告，或解讀事件，或深入分析，幫助投資者做出正確的投資決策，并對上市公司的股票產(chǎn)生影響。從20世紀(jì)30年代起，關(guān)于證券分析師報(bào)告的研究就一直是學(xué)術(shù)界的一個(gè)重大話題。通過對分析師報(bào)告的實(shí)證研究，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)了許多特殊的現(xiàn)象，并揭示了現(xiàn)象背后的金融學(xué)意義。
　　學(xué)術(shù)界關(guān)注的問題中，分析師報(bào)告的信息含量及其影

2、響因素一直是炙手可熱的一部分。借助事件研究法，多元回歸等實(shí)證方法，學(xué)術(shù)界發(fā)現(xiàn)分析師報(bào)告的確可以預(yù)測證券價(jià)格的走向，具有一定的信息含量，而分析師自身、分析師所在機(jī)構(gòu)和被分析的公司的一些特點(diǎn)可以對分析師的信息含量產(chǎn)生影響。本文在前人的基礎(chǔ)上，選取了獨(dú)特的數(shù)據(jù)樣本，進(jìn)一步研究分析師努力和市場環(huán)境對報(bào)告信息含量的影響。
　　為了研究分析師努力和上市公司市場環(huán)境對分析師報(bào)告信息含量的影響，本文對選取2011-2012年深度研究和動(dòng)態(tài)研究兩種

3、報(bào)告作為樣本，運(yùn)用事件研究法對不同類型、不同評級的分析師報(bào)告在不同市場中的信息含量進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明，在買入和增持兩種推薦評級中，包含了更多分析師努力的深度研究報(bào)告比追逐事件的動(dòng)態(tài)研究報(bào)告具有更多的信息含量，這一結(jié)論在不同市場中都穩(wěn)健，但并未在中性評級中體現(xiàn)。同時(shí)，深度研究報(bào)告發(fā)布后，市場發(fā)生了有效地反應(yīng)，而動(dòng)態(tài)研究報(bào)告發(fā)布后，市場表現(xiàn)出過度反應(yīng)現(xiàn)象。針對中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的分析師報(bào)告比主板上市公司具有更多的信息含量，且在控制