中國IPO核準(zhǔn)制在研究——基于尋租視角的實(shí)證分析.pdf

1、證券發(fā)行作為發(fā)行人的一項(xiàng)權(quán)利受到保護(hù)，但任何權(quán)利都是相對(duì)的。為了維護(hù)社會(huì)公共利益和良好秩序，證券發(fā)行又不應(yīng)當(dāng)具有任意性，從而需要對(duì)證券發(fā)行進(jìn)行相應(yīng)程度的監(jiān)管。我國當(dāng)前對(duì)證券發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制。不可否認(rèn)，核準(zhǔn)制的實(shí)質(zhì)管理原則在中國證券市場(chǎng)機(jī)制尚不完善的階段發(fā)揮著重要作用，可以一定程度上防止不良證券進(jìn)入市場(chǎng)，維護(hù)投資者的利益。但隨著中國證券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展以及市場(chǎng)機(jī)制的改善，核準(zhǔn)制的缺陷也日漸暴露。核準(zhǔn)制是否需要改革并逐漸過渡到高度市場(chǎng)化國家實(shí)行

2、的注冊(cè)制，是一個(gè)值得深思的問題。在中國當(dāng)前實(shí)行的以發(fā)審委為核心的核準(zhǔn)制，其審核過程的公開性和透明性尚不完善，這不得不讓人質(zhì)疑其審核的公平和公正。因而從尋租的視角對(duì)核準(zhǔn)制進(jìn)行分析是極其必要的。本文基于尋租的視角，首先分析發(fā)審委員與發(fā)行人及其相關(guān)利益主體是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，并進(jìn)一步分析其關(guān)聯(lián)關(guān)系是否對(duì)審核結(jié)果有顯著的影響。其次，分析PE/VC股東背景、國有控股背景對(duì)IPO審核結(jié)果的影響。最后，分析承銷商聲譽(yù)對(duì)IPO過會(huì)率的影響。通過運(yùn)用二元選