市場主體博弈對中國股市過度波動(dòng)影響研究.pdf

1、經(jīng)過二十多年的發(fā)展，中國股票市場無論是在投資者的數(shù)量和類型方面，還是在政府建立和健全相關(guān)制度方面，都取得了重大的進(jìn)步。但是，中國股票市場價(jià)格波動(dòng)頻率高，波動(dòng)幅度大，股市過度波動(dòng)特征明顯。股價(jià)的過度波動(dòng)使得股市難以充分發(fā)揮資源配置的功能，容易造成金融體系的不穩(wěn)定，進(jìn)而給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。股票市場信息的非對稱性，決定了市場博弈各方的行為，也帶動(dòng)了股票價(jià)格的波動(dòng)，過度的價(jià)格波動(dòng)更是由市場博弈各方的信息博弈行為所決定的。政府、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者作

2、為股票市場的主要參與主體，自覺不自覺地參與到股市信息運(yùn)行過程。因此，研究市場主體博弈對中國股市過度波動(dòng)影響，并提出相關(guān)的政策建議，促進(jìn)股票市場的健康、規(guī)范發(fā)展，是一個(gè)具有重要理論和現(xiàn)實(shí)意義的課題。
　　本文首先分析了股價(jià)過度波動(dòng)的危害，并回顧了前人的相關(guān)研究成果。接著，針對市場主體行為對股價(jià)波動(dòng)影響的過程，運(yùn)用博弈論的原理，分別建立了政府與投資者的信號博弈模型，機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的演化博弈模型以及政府、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的三方博弈模型

3、，重點(diǎn)探討博弈均衡實(shí)現(xiàn)過程中，各方博弈主體行為對股市過度波動(dòng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：政府與投資者信號博弈出現(xiàn)分離均衡時(shí)，政府可以對投資者的行為進(jìn)行引導(dǎo)，而在政府運(yùn)用政策調(diào)控股市的實(shí)踐中，受到政策目標(biāo)、政府與投資者對信息反應(yīng)靈敏程度、投資者收集信息成本等多方面因素的影響，分離均衡無法實(shí)現(xiàn)進(jìn)而出現(xiàn)股市過度波動(dòng)。機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的演化博弈具有多重均衡的特征，博弈模型均衡點(diǎn)不同，股市波動(dòng)程度不同。政府、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者三方博弈實(shí)質(zhì)為機(jī)構(gòu)投資者作為中間