市場主體博弈對中國股市過度波動影響研究.pdf

1、經(jīng)過二十多年的發(fā)展，中國股票市場無論是在投資者的數(shù)量和類型方面，還是在政府建立和健全相關(guān)制度方面，都取得了重大的進步。但是，中國股票市場價格波動頻率高，波動幅度大，股市過度波動特征明顯。股價的過度波動使得股市難以充分發(fā)揮資源配置的功能，容易造成金融體系的不穩(wěn)定，進而給實體經(jīng)濟帶來沖擊。股票市場信息的非對稱性，決定了市場博弈各方的行為，也帶動了股票價格的波動，過度的價格波動更是由市場博弈各方的信息博弈行為所決定的。政府、機構(gòu)和個人投資者作

2、為股票市場的主要參與主體，自覺不自覺地參與到股市信息運行過程。因此，研究市場主體博弈對中國股市過度波動影響，并提出相關(guān)的政策建議，促進股票市場的健康、規(guī)范發(fā)展，是一個具有重要理論和現(xiàn)實意義的課題。
　　本文首先分析了股價過度波動的危害，并回顧了前人的相關(guān)研究成果。接著，針對市場主體行為對股價波動影響的過程，運用博弈論的原理，分別建立了政府與投資者的信號博弈模型，機構(gòu)與個人投資者的演化博弈模型以及政府、機構(gòu)和個人投資者的三方博弈模型

3、，重點探討博弈均衡實現(xiàn)過程中，各方博弈主體行為對股市過度波動的影響。研究發(fā)現(xiàn)：政府與投資者信號博弈出現(xiàn)分離均衡時，政府可以對投資者的行為進行引導，而在政府運用政策調(diào)控股市的實踐中，受到政策目標、政府與投資者對信息反應靈敏程度、投資者收集信息成本等多方面因素的影響，分離均衡無法實現(xiàn)進而出現(xiàn)股市過度波動。機構(gòu)與個人投資者的演化博弈具有多重均衡的特征，博弈模型均衡點不同，股市波動程度不同。政府、機構(gòu)和個人投資者三方博弈實質(zhì)為機構(gòu)投資者作為中間