中國民營企業(yè)家個人特征與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究.pdf

1、自Modigliani和Miller于1958年發(fā)表《資本成本、公司財務與投資理論》以來，西方學者相繼對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)展開了研究，形成了資本結(jié)構(gòu)理論的叢林。傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論建立在微觀經(jīng)濟學的假設基礎(chǔ)之上，沒有擺脫企業(yè)黑箱的影子，將企業(yè)家的個人特征從模型中抽出。隨后的實證研究也很少驗證企業(yè)家個人特征對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。但是企業(yè)家作為企業(yè)的決策者，其對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響必然是我們無法回避的。企業(yè)家的個人特征是否會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，影響

2、的程度如何，研究這一問題不僅是對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的補充和深化，也有助于解釋現(xiàn)實的經(jīng)濟問題。本文在中國的情境下以中小板民營上市公司為樣本研究這一問題。
　　 在綜合高階理論、資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略觀和卡托納模型的基礎(chǔ)上構(gòu)建研究的理論邏輯，從人口背景指標和風險偏好兩個維度來衡量中國民營企業(yè)家的個人特征，以總資產(chǎn)負債率和短期負債率來衡量企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，分別建立企業(yè)家人口背景指標與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的線性回歸模型、企業(yè)家風險偏好與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的線性回歸

3、模型，通過實證分析，得出結(jié)論：中國民營企業(yè)家的個人特征的確與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在相關(guān)性。具體來說，企業(yè)家年齡與企業(yè)的總資產(chǎn)負債率和短期負債率均成負相關(guān)，企業(yè)家任職期限與短期負債率正相關(guān)，學歷和風險偏好與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。在企業(yè)家個人特征的四個指標中，企業(yè)家年齡對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響最大，其次是任職期限。
　　 本文的創(chuàng)新有以下三點：一、從企業(yè)家個人特征這一新視角來研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，并以背景和風險偏好兩個維度來衡量中國民營企業(yè)家的個人特