公司股權(quán)集中模式下大股東對(duì)中小股東權(quán)益侵害及其治理問(wèn)題研究——基于現(xiàn)階段中國(guó)A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)研究.pdf

1、股權(quán)分置改革解決了股權(quán)流通性分割及其派生問(wèn)題，使大股東和中小股東有了共同的利益基礎(chǔ)，但是沒(méi)有從根本上改變由于我國(guó)上市公司股權(quán)集中、“一股獨(dú)大”導(dǎo)致的格局。股改后，大股東侵害中小股東權(quán)益的現(xiàn)象仍然存在。在這一背景下，大股東與中小股東之間的準(zhǔn)代理現(xiàn)象及其弊端成為公司治理的主要問(wèn)題。
　　本文以概念和相關(guān)理論為基礎(chǔ)，對(duì)比分析了股權(quán)分置改革前后大股東侵害中小股東權(quán)益的渠道變化以及行為模式，在我國(guó)公司股權(quán)集中模式下，運(yùn)用委托代理理論分析了大

2、股東與中小股東之間利益沖突，并運(yùn)用博弈分析方法從成本-收益角度考慮大股東侵害與否的原因，為中小股東權(quán)益受侵害的治理問(wèn)題奠定理論基礎(chǔ)。
　　在實(shí)證研究分析中，本文選取A股市場(chǎng)2007-2011年上市公司股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓事件為樣本，測(cè)算大股東侵害程度，并選取凈資產(chǎn)收益率、財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例、轉(zhuǎn)讓后第一大股東持股比例、流通股比例以及控制變量企業(yè)規(guī)模、股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度，建立模型，對(duì)各個(gè)因素與控制權(quán)私有收益水平的影響關(guān)系進(jìn)行回歸分析。

3、實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn):大股東對(duì)中小股東權(quán)益的侵害程度仍然嚴(yán)重;公司凈資產(chǎn)收益率和企業(yè)規(guī)模與控制權(quán)私有收益水平存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，轉(zhuǎn)讓比例和轉(zhuǎn)讓后第一大股東持股比例與控制權(quán)私有收益水平存在顯著地正相關(guān)關(guān)系，流通股比例與控制權(quán)私有收益水平呈顯著地負(fù)向關(guān)系，股權(quán)制衡度與控制權(quán)私有收益水平負(fù)相關(guān)，但沒(méi)有顯著性。公司資產(chǎn)負(fù)債率與控制權(quán)私有收益水平呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于如何治理大股東侵害中小股東權(quán)益的問(wèn)題，需要有針對(duì)性的建立中小投資者保護(hù)機(jī)制，包括立