我國(guó)A股上市公司現(xiàn)金股利政策研究.pdf

1、股利政策作為上市企業(yè)核心理財(cái)政策之一，一直是資本市場(chǎng)和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。而股利分配政策中最重要的則是現(xiàn)金股利分紅政策，上市公司進(jìn)行適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金分紅能夠給予投資者切實(shí)的回報(bào)并預(yù)示其潛在投資價(jià)值，是良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司治理的共同產(chǎn)物。上市公司向投資者分配現(xiàn)金股利，既是給予投資者利潤(rùn)回報(bào)，也是傳達(dá)向資本市場(chǎng)傳達(dá)自身盈利水平和發(fā)展前景的有效信息傳遞手段。合理的現(xiàn)金股利分配政策不僅能夠提升上市公司對(duì)投資者負(fù)責(zé)的形象，獲取投資者的好感，使得公司以后因投

2、資需要進(jìn)行股權(quán)再融資時(shí)能夠激發(fā)投資者的認(rèn)購(gòu)熱情，獲得較多的融資目標(biāo)，而且還能建立起投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心，從而為公司創(chuàng)造一個(gè)良好的融資環(huán)境，幫助公司獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。我國(guó)股票市場(chǎng)自上個(gè)世紀(jì)90年代建立，短短二十多年來(lái)發(fā)展十分迅猛，自股權(quán)分置改革以來(lái)，我國(guó)發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司數(shù)量逐年上升，現(xiàn)金分紅的水平與西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比差距逐漸縮短。然而，股票市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的同時(shí)也帶來(lái)了一系列的問(wèn)題，具體比如政府監(jiān)管不完善，上市公司現(xiàn)金股

3、利分配政策不規(guī)范，現(xiàn)金分紅缺乏長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性等等，這在一定程度上阻礙了我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　鑒于此，本文以我國(guó)A股市場(chǎng)的上市公司為樣本，在參考國(guó)內(nèi)外已經(jīng)取得的研究成果和相關(guān)理論基礎(chǔ)上，首先以我國(guó)滬深兩市1997-2011年的上市公司為樣本，分別從現(xiàn)金股利支付意愿、現(xiàn)金股利支付水平、現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性以及非良性派現(xiàn)行為四個(gè)方面對(duì)上市公司現(xiàn)金股利政策的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)上市公司主要存在以下三個(gè)特征:派現(xiàn)公司占上市公司總數(shù)比例的發(fā)

4、展趨勢(shì)呈現(xiàn)階段性變化，上市公司現(xiàn)金股利支付意愿逐漸增強(qiáng);我國(guó)上市公司平均每年的現(xiàn)金股利金額普遍較低，股權(quán)分置改革促使我國(guó)每股現(xiàn)金股利水平穩(wěn)健上升;我國(guó)上市公司存在超能力派現(xiàn)、異常低派現(xiàn)和融資派現(xiàn)等極端股利支付行為。其次作者從上市公司現(xiàn)金流和生命周期等角度出發(fā)，提出5個(gè)假設(shè)并設(shè)計(jì)變量，分別對(duì)上市公司現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平進(jìn)行實(shí)證研究，在此作者創(chuàng)新性的啟用每股股東自由現(xiàn)金流量指標(biāo)作為其中一個(gè)解釋變量。實(shí)證結(jié)論表明，第一大股東持股比例與現(xiàn)