我國A股上市公司現(xiàn)金股利政策研究.pdf

1、股利政策作為上市企業(yè)核心理財政策之一，一直是資本市場和投資者關(guān)注的焦點。而股利分配政策中最重要的則是現(xiàn)金股利分紅政策，上市公司進行適當?shù)默F(xiàn)金分紅能夠給予投資者切實的回報并預示其潛在投資價值，是良好經(jīng)營業(yè)績和公司治理的共同產(chǎn)物。上市公司向投資者分配現(xiàn)金股利，既是給予投資者利潤回報，也是傳達向資本市場傳達自身盈利水平和發(fā)展前景的有效信息傳遞手段。合理的現(xiàn)金股利分配政策不僅能夠提升上市公司對投資者負責的形象，獲取投資者的好感，使得公司以后因投

2、資需要進行股權(quán)再融資時能夠激發(fā)投資者的認購熱情，獲得較多的融資目標，而且還能建立起投資者對公司未來發(fā)展前景的信心，從而為公司創(chuàng)造一個良好的融資環(huán)境，幫助公司獲得長期穩(wěn)定的發(fā)展。我國股票市場自上個世紀90年代建立，短短二十多年來發(fā)展十分迅猛，自股權(quán)分置改革以來，我國發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司數(shù)量逐年上升，現(xiàn)金分紅的水平與西方發(fā)達資本市場相比差距逐漸縮短。然而，股票市場在蓬勃發(fā)展的同時也帶來了一系列的問題，具體比如政府監(jiān)管不完善，上市公司現(xiàn)金股

3、利分配政策不規(guī)范，現(xiàn)金分紅缺乏長期性和穩(wěn)定性等等，這在一定程度上阻礙了我國資本市場的健康發(fā)展。
　　鑒于此，本文以我國A股市場的上市公司為樣本，在參考國內(nèi)外已經(jīng)取得的研究成果和相關(guān)理論基礎(chǔ)上，首先以我國滬深兩市1997-2011年的上市公司為樣本，分別從現(xiàn)金股利支付意愿、現(xiàn)金股利支付水平、現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性以及非良性派現(xiàn)行為四個方面對上市公司現(xiàn)金股利政策的現(xiàn)狀進行分析，發(fā)現(xiàn)上市公司主要存在以下三個特征:派現(xiàn)公司占上市公司總數(shù)比例的發(fā)

4、展趨勢呈現(xiàn)階段性變化，上市公司現(xiàn)金股利支付意愿逐漸增強;我國上市公司平均每年的現(xiàn)金股利金額普遍較低，股權(quán)分置改革促使我國每股現(xiàn)金股利水平穩(wěn)健上升;我國上市公司存在超能力派現(xiàn)、異常低派現(xiàn)和融資派現(xiàn)等極端股利支付行為。其次作者從上市公司現(xiàn)金流和生命周期等角度出發(fā)，提出5個假設(shè)并設(shè)計變量，分別對上市公司現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平進行實證研究，在此作者創(chuàng)新性的啟用每股股東自由現(xiàn)金流量指標作為其中一個解釋變量。實證結(jié)論表明，第一大股東持股比例與現(xiàn)