我國上市公司的現(xiàn)金股利政策研究——基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度.pdf

1、公司的現(xiàn)金股利分配一直是財務(wù)理論界和實務(wù)界關(guān)注的重點。影響現(xiàn)金股利分配的因素有很多，其中股權(quán)結(jié)構(gòu)是重要的一個因素。我國上市公司經(jīng)過股權(quán)分置改革，非流通股與流通股之分的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)將逐步消失，股權(quán)高度集中的現(xiàn)狀也會得到改善。本文研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)對于現(xiàn)金股利政策的影響，尤其是在股改之后這種影響的變化。
　　根據(jù)上述思路，本文總結(jié)了國內(nèi)外的有關(guān)股利政策和股權(quán)結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金股利影響的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)了國內(nèi)研究現(xiàn)金股利政策在使用股利代理成本理論時，研究

2、成果與國外的差異性，原因可以歸結(jié)于我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即存在非流通股份、股權(quán)集中度高。在此背景下，本文將股利代理成本理論的延伸:利益侵占假說作為理論前提，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金股利政策的影響，同時發(fā)現(xiàn)大股東利用現(xiàn)金股利對中小股東的利益侵占。
　　在理論分析基礎(chǔ)上，本文選擇了股權(quán)流通性和集中度兩個指標(biāo)來衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)，分別按這兩個指標(biāo)提出了與現(xiàn)金股利關(guān)系的研究假設(shè)。通過全樣本的描述性統(tǒng)計、T檢驗和多元回歸分析，對假設(shè)進(jìn)行了驗證。再結(jié)合股權(quán)

3、分置改革背景，將全樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分組，探討股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化對于現(xiàn)金股利政策的影響。
　　經(jīng)過實證分析，本文發(fā)現(xiàn):股權(quán)流通性方面，國有股和法人股持股比例與現(xiàn)金股利支付水平正相關(guān)，但隨著股改的時間推移，這種相關(guān)性變得微弱，而流通股與現(xiàn)金股利支付水平負(fù)相關(guān)，流通股持股比例的提高有利于限制中小股東受到的利益侵占;股權(quán)集中度方面，第一大股東持股比例與前五大股東持股比例均和現(xiàn)金股利支付水平正相關(guān)，隨著股改完成，這種相關(guān)性也變得不顯著，大股東對其他