高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿利益及其風(fēng)險防范畢業(yè)論文

1、<p>　　畢業(yè)論文任務(wù)書 </p><p>　　院長 系主任 指導(dǎo)教師 </p><p><b>　　畢業(yè)論文開題報告表</b></p><p>　　2013年3月 30 日</p>

2、;<p>　　**大學(xué)本科畢業(yè)論文評閱表</p><p>　　**大學(xué)畢業(yè)論文成績考核表</p><p>　　**大學(xué)畢業(yè)論文成績考核表</p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　近幾年來，我國高新技術(shù)企業(yè)不斷地進行著革新，在其發(fā)展的道路上取得了突破性的進步，顯然，高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)成

3、為了我國國民經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐力量之一，它在許多行業(yè)和領(lǐng)域具有突出的優(yōu)勢，發(fā)揮著重要的作用。</p><p>　　但是，在高新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展的過程中，其高投入、高風(fēng)險、高回報的企業(yè)特性，使其面臨著諸多不確定的財務(wù)風(fēng)險，本文對財務(wù)杠桿理論進行闡述，通過分析財務(wù)杠桿利益及其風(fēng)險的介紹，來探討高新技術(shù)企業(yè)合理運用財務(wù)杠桿規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，獲取財務(wù)杠桿利益，并針對高新技術(shù)企業(yè)不同財務(wù)風(fēng)險下應(yīng)采取的風(fēng)險防范策略。本文第一章介

4、紹高新技術(shù)企業(yè)，了解其發(fā)展前景，并在發(fā)展過程中出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。第二章介紹財務(wù)杠桿，通過對財務(wù)杠桿計量的分析，提倡合理運用財務(wù)杠桿作用，了解其影響因素，為高新技術(shù)企業(yè)面臨獲取利益、規(guī)避風(fēng)險做出鋪墊。第三章介紹高新技術(shù)企業(yè)利益獲取和風(fēng)險防范的策略，從多得層面介紹高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該采取的措施獲得更大的財務(wù)利益，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　關(guān)鍵字：高新技術(shù)企業(yè)；財務(wù)杠桿系數(shù)；財務(wù)杠桿利益；財務(wù)風(fēng)險防范 </p

5、><p><b>　　ABSTRACT</b></p><p>　　In recent years, our country high-tech enterprise carrying on the innovation unceasingly, on the way of its development has made breakthrough progress, o

6、bviously, the high and new technology enterprise has become one of the important supporting power of national economic development in our country, it has outstanding advantages in many industries and fields, play an impo

7、rtant role.</p><p>　　But, in the high and new technology enterprise in the process of rapid development, its high investment, high risk, high reward of enterprise features, so that it is facing many uncertai

8、nty of financial risk, this paper elaborates the theory of financial leverage, financial leverage interests through analysis and introduction to risk, to explore the high and new technology enterprise reasonable use of f

9、inancial leverage to evade financial risk, and access to financial leverage interests, and in </p><p>　　Key words ：High and new technology enterprise; Financial leverage coefficient; Financial leverage inter

10、ests; Risk prevention</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　第一章 高新技術(shù)企業(yè)概況1</p><p>　　1.1高新技術(shù)企業(yè)的定義1</p><p>　　1.2高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展狀況1</p><p>　　1.3高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險3&

11、lt;/p><p>　　第二章 高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿利益及其風(fēng)險5</p><p>　　2.1高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿利益及其風(fēng)險的概念5</p><p>　　2.2高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿利益及風(fēng)險的計量分析6</p><p>　　2.3高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿利益及風(fēng)險的影響因素9</p><p>　　2.4高新技術(shù)企業(yè)財

12、務(wù)杠桿的有效作用10</p><p>　　第三章 高新技術(shù)企業(yè)杠桿利益獲取與風(fēng)險防范的策略12</p><p>　　3.1高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿利益獲取的策略12</p><p>　　3.2高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范的策略14</p><p><b>　　結(jié) 論19</b></p><p>

13、;<b>　　參考文獻20</b></p><p><b>　　附 錄21</b></p><p><b>　　謝 辭25</b></p><p>　　第一章 高新技術(shù)企業(yè)概況</p><p>　　1.1高新技術(shù)企業(yè)的定義

14、 </p><p>　　關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)，國際上對其的表述頗多。美國的D.Crane學(xué)者認為：如果應(yīng)用研究同科學(xué)有關(guān)聯(lián)的企業(yè)，有時則稱之為高新技術(shù)企業(yè)；如果沒有關(guān)聯(lián)，則稱其為低技術(shù)企業(yè)。然而近年來，同為美國學(xué)者的A.Bergman和M.Fuss、H.Regev提出了用技術(shù)指標對高新技術(shù)指標來定義的新穎觀點。美國主要以兩種指標對其界定：一是研究與開發(fā)強度（Research＆Developm

15、ent Intensity），主要考慮產(chǎn)品的研究與開發(fā)的費用在總產(chǎn)出中所占的比例；二是科技人員占總勞動力人員的比重。</p><p>　　日本的津曲辰一郎將以當代尖端技術(shù)和下一代前沿的科學(xué)技術(shù)為基礎(chǔ)，把高新技術(shù)作為經(jīng)濟發(fā)展的主導(dǎo)技術(shù)的企業(yè)稱為高新技術(shù)企業(yè)。他認為高新技術(shù)必須包括三個方面：為商品創(chuàng)造新的功能的技術(shù)；為提高商品的功能性的技術(shù)；構(gòu)成下一代產(chǎn)品基礎(chǔ)的技術(shù)。</p><p>　　然而

16、我國政府1991年出臺的《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認定條件和辦法》，明確制定了高新技術(shù)企業(yè)認定的標準。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，國家科技部根據(jù)最新的情況，修改了該辦法，并進一步完善了認定高新技術(shù)企業(yè)的標準。新的認定標準將高新技術(shù)企業(yè)定義為：以科學(xué)研究為基礎(chǔ)，以當代科學(xué)技術(shù)位居前沿、影響著人類未來的社會發(fā)展及經(jīng)濟發(fā)展，并且能夠推動其他學(xué)科發(fā)展的技術(shù)群體企業(yè)。目前我國高新技術(shù)企業(yè)是指從事電子信息技術(shù)、激光技術(shù)、新材料技術(shù)、新能源技術(shù)及節(jié)

17、能技術(shù)的企業(yè)，另外還包括了，海洋開發(fā)的技術(shù)、新藥物醫(yī)學(xué)、新生物醫(yī)學(xué)、核應(yīng)用技術(shù)等，但高新技術(shù)企業(yè)不僅僅居于此，光機電一體化技術(shù)、環(huán)境科學(xué)、勞動保護技術(shù)、精細化工技術(shù)、也被列入了高新技術(shù)企業(yè)行業(yè)。</p><p>　　事實上，上述我國衡量高新技術(shù)企業(yè)的標準還帶有一定的主觀性和隨意性，其最主要的缺點是對高新技術(shù)的產(chǎn)品和技術(shù)性收入這兩個概念沒有明確的定義。高新技術(shù)企業(yè)是從事一種或者多種高新技術(shù)研究與開發(fā)及其商品化轉(zhuǎn)化和

18、生產(chǎn)的經(jīng)濟實體。其主要特點在于“高新”，即技術(shù)的先進性和產(chǎn)品的創(chuàng)新性。</p><p>　　所以，我們認識到高新技術(shù)企業(yè)的動態(tài)發(fā)展是很有必要的。</p><p>　　1.2高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展狀況 </p><p>　　2012年，我國高新區(qū)經(jīng)濟發(fā)展不僅僅是克服了逆境，還保持了較高地增長，其中自主創(chuàng)新在強化特色中呈現(xiàn)了亮點，受到了廣大社會團體的關(guān)注，下面我們來看一些具

19、體的數(shù)據(jù)介紹。</p><p>　　2012年，濱海高新區(qū)實現(xiàn)了3619億元的總收入，其中，占有高新區(qū)核心區(qū)重要地位的華苑科技園和濱?？萍紙@完成了370億元生產(chǎn)總值，按可比價格來計算，同比增長了33%；工業(yè)達到規(guī)模以上的總產(chǎn)值為360億元，同比增長了40%；用于投資固定資產(chǎn)的部分為240億元，同比增長了23.8%；財政收入為62.7億元，其中地方財政的收入為37.4億元，同比增長了30%；實際使用在外資的部分為6

20、.4億美元，同比增長了42%；內(nèi)聯(lián)引資部分為55億元，同比增長了36.5%；外貿(mào)出口為9.86億美元，同比增長了30%；新增加的就業(yè)人數(shù)為9500人。 </p><p>　　由此可見，高新技術(shù)企業(yè)促進著國民經(jīng)濟的發(fā)展，已成為戰(zhàn)略性的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。同樣，作為推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要力量，高新技術(shù)企業(yè)是實現(xiàn)經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展的客觀要求，因此對其發(fā)展應(yīng)放在重要位置。</p><p>

21、;　　近年來，我國高新技術(shù)企業(yè)保持著快速發(fā)展，高新技術(shù)制造業(yè)總產(chǎn)值年均增長17.3%，2010年達到7.62萬億元位居世界第二位；高新技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品出口達到4924億美元，是2005年的2.3倍，居世界第一位。高新技術(shù)的廣泛應(yīng)用，很大程度的促進了經(jīng)濟的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。</p><p>　　其中，高新技術(shù)中的服務(wù)業(yè)、新能源、新材料、生物、航空航天等新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。除此之外，一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地也初具模型，如

22、圖1-1所示：</p><p>　　圖1-1 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)模型圖</p><p>　　高新技術(shù)產(chǎn)品的銷售收入占同行業(yè)的60% 以上，這與其所占固定資產(chǎn)比重十分突出是密不可分的，同時，這也源于行業(yè)與顧客之間非常密切的聯(lián)系，高新技術(shù)企業(yè)直接作用于市場，對國民經(jīng)濟影響重大。中小型的高新技術(shù)企業(yè)，經(jīng)營相對靈活，技術(shù)工藝相對新穎，專業(yè)性強，與高新技術(shù)新工藝和特大型、超大型企業(yè)配套，形成具有獨特工藝

23、化、產(chǎn)業(yè)多元化的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，同樣在對外貿(mào)易中，更受到青睞。另外，中小型高新技術(shù)企業(yè)在解決就業(yè)方面上也起到了不可替代的作用。由于我國人口眾多，資源處于相對短缺狀態(tài)，因此造成了就業(yè)困難的處境。根據(jù)我國勞動部門推算，我國每年新增的勞動力將持續(xù)保持較高水平。這樣長期下去，剩余勞動力的存在將會造成勞動力資源的嚴重閑置。然而，隨著企業(yè)改革和結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度不斷加大，面對大量的勞動力，國有大中型企業(yè)不但不會雇傭更多的人員，反而還要精簡就業(yè)崗位，增加勞

24、動力資源。因此，中小型高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展就成為改善這一現(xiàn)狀的重要渠道。所以無論是大型高新技術(shù)企業(yè)，還是中小型高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展均不容忽視。</p><p>　　在“十二五”期間，國際環(huán)境的復(fù)雜多變，導(dǎo)致我國對加快高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的迫切需求。為了更好的發(fā)展，我國高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)用外資程度不斷提高，逐步擴大了國際合作的范圍，產(chǎn)業(yè)開始由低端向中端發(fā)展、從沿海進入內(nèi)地、由生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)向研究開發(fā)拓展，積極參加國際重大技術(shù)和標準

25、開發(fā)的活動。</p><p>　　雖然我國對高新技術(shù)企業(yè)已提起高度重視，但在其發(fā)展過程中仍然存在一些突出的問題，尤為引起我們關(guān)注的是高新技術(shù)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險的問題。</p><p>　　1.3高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險</p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新性強、知識技術(shù)及高級技術(shù)人才密集、需要較多的資金支持等特征，這些特性決定著其在發(fā)展過程中，財務(wù)風(fēng)險是很難避免的。其

26、中，高新技術(shù)企業(yè)融資方式的不同，形成了高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，即高新技術(shù)企業(yè)在采取財務(wù)杠桿的過程中，導(dǎo)致其股東承擔(dān)的風(fēng)險。 </p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)的特征決定其在發(fā)展的各個階段都需要投入大量的資金，這一狀況必然導(dǎo)致其需要融入資金。然而高新技術(shù)企業(yè)投資周期過長、需要數(shù)額大，且其資本流動性相對較差，無疑容易出現(xiàn)融資困難的局面。高新技術(shù)企業(yè)沒有新的資金注入，導(dǎo)致其現(xiàn)金流量的不足，負債結(jié)構(gòu)的不合理，舉債規(guī)模的擴

27、大或者是不合理的舉債方式，從而使得高新技術(shù)企業(yè)陷入到財務(wù)危機，走向衰退的道路。 長久以來，高新技術(shù)企業(yè)有技術(shù)沒資金的狀況總是叫管理者們頭疼，他們更少的考慮資本的結(jié)構(gòu)和財務(wù)方面的風(fēng)險， 因此，高新技術(shù)企業(yè)很有可能在融資過程中負債資金的比例過高，那么高新技術(shù)企業(yè)承擔(dān)的財務(wù)負擔(dān)沉重，償付能力的嚴重不足，導(dǎo)致了融資風(fēng)險發(fā)生。</p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)可以充分的利用較低的負債資本成本，以此獲得額外的收益，這樣便可以

28、降低負債的利息費用，因此，高新技術(shù)企業(yè)可以選擇有力的負債融資方式，不過，高新技術(shù)企業(yè)一旦處于沒有足夠的現(xiàn)金償還負債利息和本金的情況下，其股東就要承擔(dān)破產(chǎn)的風(fēng)險。</p><p>　　考慮高新技術(shù)企業(yè)的大多融資方式是內(nèi)部融資，即留存收益；外部融資，即發(fā)行股票的股權(quán)融資方式與發(fā)行債券和向銀行貸款的債務(wù)融資方式。但是銀行大都要求高新技術(shù)企業(yè)保證其借出的資金具有安全性和流動性，這正是高新技術(shù)企業(yè)不能夠滿足的條件，所以，從

29、銀行借貸的融資方式并不值得可取。</p><p>　　對高新技術(shù)企業(yè)進行股權(quán)融資的投資者，期望自己通過參與高新技術(shù)企業(yè)日常管理、制定戰(zhàn)略決策來緩解其承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險，收到豐厚的回報。現(xiàn)今的，蘋果、微軟等多數(shù)公司都曾獲得投資者的投資而成為高新技術(shù)企業(yè)的。但是，股權(quán)融資為了滿足巨額資金的需求，不得不增加股東人數(shù)，使得股權(quán)比例發(fā)生變化，這樣一來，就導(dǎo)致了企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生分散。而且，股權(quán)資本的成本由股票的發(fā)行價格、籌資費用

30、、股利和股利增長率構(gòu)成?；I集資金的成本往往高出債務(wù)融資的成本，除此之外，還要按照當年的經(jīng)營情況分發(fā)股利。這樣一來，高新技術(shù)企業(yè)同樣會承擔(dān)很大的財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　相對股權(quán)融資來說，債券融資的資本成本較低，并且高新技術(shù)企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿作用獲得利益，那么我們在下一章節(jié)對財務(wù)杠桿進行具體的分析。</p><p>　　第二章 高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿利益及其風(fēng)險</p>

31、<p>　　財務(wù)杠桿是指在籌資活動中適當?shù)嘏e債，投資者通過調(diào)整高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)，為的是給企業(yè)帶來額外的收益，但是也有可能帶來風(fēng)險。調(diào)整資本結(jié)構(gòu)之后，企業(yè)負債經(jīng)營使得其每股利潤達到上升，便稱為財務(wù)杠桿利益；與之相反，調(diào)整之后造成了企業(yè)每股利潤的下降，通常被稱為財務(wù)杠桿風(fēng)險。也就是說，企業(yè)采取適當舉債的方式，使普通股股東的權(quán)益發(fā)生了變動，且變動的幅度大于息稅前利潤的變動的杠桿效應(yīng)，叫作財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿的作用明確指出，在

32、高新技術(shù)企業(yè)具有一定的資本結(jié)構(gòu)，另外，保持債務(wù)利息不變的前提條件下，如果息稅前利潤得到了增長，普通股每股稅后的利潤也就會以更快的速度得到了增長，這樣子一來企業(yè)就獲得了財務(wù)杠桿利益。然而，財務(wù)杠桿也會有應(yīng)用不利的時候，那么就會給企業(yè)帶來很大的風(fēng)險，即負債比例占資本結(jié)構(gòu)比重較大，通常稱為過度負債經(jīng)營，會加大企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)兩個方面的風(fēng)險。如果生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)存貨被積壓、資金無法收回等情況，都會大大的增加資金成本，那么企業(yè)的凈盈利率就會降低，再

33、加上過高的負債率，在財務(wù)杠桿的作用下，自有資金收益率的下降，企業(yè)很有可能走向滅亡。因此，認真研究財務(wù)杠桿并分析其影響的因素、作用，是企業(yè)更好的</p><p>　　2.1高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿利益及其風(fēng)險的概念</p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)的資金總額、以及企業(yè)的資本與負債結(jié)構(gòu)比例及其借入的資金利率不變的前提下，不管企業(yè)經(jīng)營利潤是虧損的，還是盈余的，企業(yè)需要從息稅前利潤中扣除的債務(wù)利息額是

34、相對固定的。那么，當企業(yè)的息稅前利潤得到增加時，每一元息稅前的利潤所承擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)的降低，也就是說，扣除所得稅后可分配的利潤就會增加，那么分給投資者的利潤也就會增加了，這樣子便給投資者帶來了額外的收益，這就是財務(wù)管理學(xué)中所提到的財務(wù)杠桿利益。</p><p>　　財務(wù)杠桿利益，簡單來說就是指企業(yè)的負債籌資經(jīng)營對所有者收益產(chǎn)生的影響。當企業(yè)的投資收益率大于負債收益率的時候，財務(wù)杠桿的作用便會使資本收益在負債

35、經(jīng)營影響下絕對值增加，這樣使得權(quán)益資本的收益率大于企業(yè)投資的收益率，并且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本/權(quán)益資本）越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以企業(yè)投資的收益率大于負債的收益率便是財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)表現(xiàn)，企業(yè)將負債經(jīng)營取得的利潤轉(zhuǎn)化給權(quán)益資本，已達到提高權(quán)益資本收益率的目的，倘若負債利率等于或者大于企業(yè)投資的收益率，那么負債所產(chǎn)生的利潤只能或者并不能夠彌補負債所需的利息，當用權(quán)益資本取得的利潤都彌補不了利息的時候，就不得不通過減少權(quán)益資本來償還債務(wù)了

36、，這一現(xiàn)象被稱為負債的財務(wù)杠桿。</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險也被稱為融資風(fēng)險，主要涉及到與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險，特別指運用財務(wù)杠桿不當造成的企業(yè)所有者收益變動的風(fēng)險，同樣也包括可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險，資金盈利率低于利息率往往在經(jīng)濟不景氣的情況下出現(xiàn)，當出現(xiàn)這一狀況時，資金的自有盈利率會降低，甚至虧損，這樣將會導(dǎo)致企業(yè)不能償還債務(wù)而破產(chǎn)。當息稅前利潤下降時，企業(yè)受到財務(wù)杠桿的作用，稅后利潤會下降的更快，這將會給企業(yè)

37、帶來風(fēng)險，即財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　其中，財務(wù)杠桿利益與財務(wù)風(fēng)險通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。下面一節(jié)內(nèi)容我們將就財務(wù)杠桿系數(shù)進行分析。</p><p>　　2.2高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿利益及風(fēng)險的計量分析</p><p>　　財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來表示，財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是指普通股每股稅后利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，財

38、務(wù)杠桿的大小和作用的程度就是由它（DFL）來反映的，以及評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。DFL（財務(wù)杠桿系數(shù)）的計算公式如表2-1所示：</p><p>　　表2-1 計算公式</p><p>　　除此之外，另一種計算公式如表2-2所示：</p><p>　　表2-2 簡化計算公式</p><p>　　例如：某高新技術(shù)企業(yè)的所得稅稅率為15%，負債利

39、率為10%，我們假設(shè)資本總額為2000萬元，負債比率為50%，息稅前利潤為300，則計算步驟如表2-3所示：</p><p>　　表2-3 財務(wù)杠桿系數(shù)計量</p><p><b>　　資料來源：和訊網(wǎng)</b></p><p>　　財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險都是由財務(wù)杠桿的系數(shù)來表現(xiàn)的，就公式DFL=EBIT/(EBIT-I)中EBIT與I的大小

40、關(guān)系，來分析高新技術(shù)企業(yè)的DFL函數(shù)性質(zhì)。</p><p>　　（1）當EBIT>I時，我們來參考一些2012年幾家高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)：</p><p>　　表2-4 高新技術(shù)企業(yè)對比表</p><p><b>　　資料來源：和訊網(wǎng)</b></p><p>　　根據(jù)表2-4可知：當EBIT大于I時，DFL∈(1

41、，+∞)，隨著EBIT的不斷增加，將會引起EBIT-I或EPS增加，DFL 數(shù)值會不斷減小。當EBIT與I接近時，DFL接近于+∞，此時企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險最大，當DFL接近1（美羅藥業(yè)所處的情況），此時財務(wù)風(fēng)險最小。當DFL不斷減小時，財務(wù)風(fēng)險也在不斷地減小，在這一階段，充分的利用財務(wù)杠桿作用，提高息稅前利潤，降低利息費用，將會給企業(yè)帶來更大的收益。</p><p>　?。?）當EBIT<0且EBIT&l

42、t;I時，例如，2012年青島堿業(yè)、景谷、華塑、天龍、中華A等高新技術(shù)企業(yè)的息稅前利潤、利息費用的數(shù)據(jù)：</p><p>　　表2-5 高新技術(shù)企業(yè)對比表</p><p><b>　　資料來源：和訊網(wǎng)</b></p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)的EBIT小于零，意味著企業(yè)處于虧損的狀態(tài)，不過DFL卻為正數(shù)。EBIT的增加,使得EBIT-I不斷的增

43、加，這樣子必然導(dǎo)致DFL隨之變小，企業(yè)雖然處于虧損的狀態(tài)，但是面臨的財務(wù)風(fēng)險確實在不斷地減小的。我們可以從表2-5中看出，0<DFL<1時，假如保證息稅前利潤不變的前提下，我們增加企業(yè)的負債比重，那么必然導(dǎo)致需要支付的利息費用增加，例如，青島堿業(yè)每年支付的利息費用增加為100，000，000，那么DFL將會減小至0.73，反而使高新技術(shù)企業(yè)虧損得更多，承受更大的財務(wù)風(fēng)險。如果使DFL=0，那同樣要求EBIT為零，這并不意味著

44、不存在財務(wù)風(fēng)險，此時財務(wù)風(fēng)險仍然存在，這種情況下，我們將不做較多的論述。</p><p>　　（3）當0<EBIT<I時，2012年，高新技術(shù)企業(yè)華商的EBIT=39，244，854.49；I=54，821，889.02，此種情況下，EBIT –I<0，企業(yè)處于虧損的狀態(tài)，此時EBIT增加將會引起EBIT –I同方向的變動，由于EBIT和EBIT-I符號相反，所以DFL<0，即華商的DFL

45、=-2.52，其實對這一階段研究財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)在聯(lián)系有一定的意義。</p><p>　　一般情況下，DFL處于1到2之間屬于安全的財務(wù)杠桿，當DFL大于2時，稱為高風(fēng)險財務(wù)杠桿區(qū)間；當DFL小于1時，稱為低風(fēng)險財務(wù)杠桿區(qū)間。財務(wù)杠桿系數(shù)不是越大越好，也不是越小越好，它與財務(wù)風(fēng)險有一定的聯(lián)系。DFL大小主要取決于企業(yè)具體的生產(chǎn)經(jīng)營狀況及其潛力。</p><p>　　2.3高新技術(shù)企業(yè)

46、財務(wù)杠桿利益及風(fēng)險的影響因素</p><p>　　財務(wù)杠桿系數(shù)決定著財務(wù)杠桿的大小和程度，因此，影響高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)的因素，同樣是影響著高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的主要因素。除了上述多次提到的債權(quán)資本利息固定外，主要還包括以下幾點：</p><p>　?。?）息稅前利潤的變動大小。息稅前利潤的變動大小，直接影響著息稅前收益率，即高新技術(shù)企業(yè)息稅前的收益EBIT與總資本的比

47、值。一個高新技術(shù)企業(yè)的息稅前收益率不僅僅是衡量著企業(yè)的盈余能力，更在很大程度上影響著財務(wù)杠桿獲得利益。當高新技術(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資金總額保持不變的情況下，高新技術(shù)企業(yè)需要支付的利息、優(yōu)先股股利都是固定不變的，而這些都是由息稅前利潤中取出，因此，當高新技術(shù)企業(yè)息稅前的利潤大于需要支付的利息和股利時，息稅前利潤不斷的增大，每一元息稅前利潤所承擔(dān)的固定費用就相應(yīng)的減少了，從而高新技術(shù)企業(yè)將會獲得額外的利益，息稅前利潤越高，財務(wù)杠桿的系數(shù)就會越

48、大；與此相反，當高新技術(shù)企業(yè)息稅前的利潤不足以彌補其需要支付的負債費用時，企業(yè)的財務(wù)杠桿利益就為負，息稅前利潤越低，財務(wù)杠桿的系數(shù)就越小，這種情況對企業(yè)是非常不利的。</p><p>　　圖2-1 利潤成本指標對比表</p><p>　?。?）債務(wù)利率。同樣情況下，在息稅前利潤和負債比率不變的情況下，公式中顯示，當高新技術(shù)企業(yè)的負債利息率提高時，那么EBIT-I（息稅前利潤除去利息所剩余的

49、部分）的部分就會減少，那么EBIT/（EBIT-I）就會增加，即財務(wù)杠桿系數(shù)的增加，也就是說負債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈同方向變化，即負債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；相反，財務(wù)杠桿的系數(shù)就會越小。</p><p>　?。?）資本的規(guī)模。上述公式顯示出，當高新技術(shù)企業(yè)的資本規(guī)模發(fā)生了變動時，企業(yè)的年負債資本利息總額就會發(fā)生相應(yīng)的變動，同樣會影響到財務(wù)杠桿的系數(shù)。顯而易見，資本規(guī)模也是影響財務(wù)杠桿系數(shù)的一

50、項因素，高新技術(shù)企業(yè)越是具有較大的資本規(guī)模，財務(wù)杠桿系數(shù)就會越大；反之，財務(wù)杠桿的系數(shù)就會越小。</p><p>　　（4）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素之一便是高新技術(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的變動，即負債占資本總額的比重發(fā)生了變化，或者說是債權(quán)資本比例的變化。當滿足息稅前利潤和負債的利息率不變的條件下，企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化會適度提高負債比率，會給企業(yè)帶來節(jié)稅的好處，同時，還降低了資金的成本，增加

51、了企業(yè)的價值，即債權(quán)資本比例升高，影響了財務(wù)杠桿的系數(shù)變大，反之，財務(wù)杠桿的系數(shù)就會變小。不難得出，債權(quán)資本比例對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是成正比例變化的，所以保持合理的資本結(jié)構(gòu)，也會給財務(wù)杠桿帶來利益的。</p><p>　　上述的影響因素同時作用于財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險兩個方面，由此我們可知，財務(wù)杠桿利益與財務(wù)風(fēng)險存在著密切的關(guān)聯(lián)，下面我們來對財務(wù)杠桿的作用進行一下探討。</p><p>

52、　　2.4高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿的有效作用</p><p>　　通過前面章節(jié)的敘述，我們從某種程度上了解了高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)杠桿利益和風(fēng)險是由于財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的，那么，財務(wù)杠桿又是如何有效作用的呢？</p><p>　　我們所說的財務(wù)杠桿的有效作用就是要科學(xué)合理的充分運用財務(wù)杠桿，使高新技術(shù)企業(yè)降低資本成本率，提高自身的經(jīng)濟效益。</p><p>　?。?）把握好財

53、務(wù)杠桿的尺度，適當調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的比例。想要開發(fā)研究一項新項目，首先要針對新投資項目進行充分的市場調(diào)查，并運用科學(xué)合理的研究方法對其進行可行性分析，從而掌握新項目的盈利能力。當高新技術(shù)企業(yè)將一定數(shù)額的資金投入到技術(shù)生產(chǎn)時，是否會產(chǎn)生一定的盈利水平，這些都需要可行項報告的預(yù)測結(jié)果得知，企業(yè)要在此基礎(chǔ)上，選擇合適的籌資組合，充分合理的運用財務(wù)杠桿的積極作用效應(yīng)，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，提高自身的企業(yè)價值。</p><p>　　（

54、2）減少企業(yè)內(nèi)部的負債融資的影響。包括：①降低企業(yè)的綜合資本成本，降低高新技術(shù)企業(yè)的資金成本是在進行負債融資的情況下，提高經(jīng)濟效益的重要舉措。適當?shù)奶岣咂髽I(yè)內(nèi)部的長期債券和長期貸款占資金總額的比重，可以有效地降低企業(yè)的綜合資本成本。但是，如果高新技術(shù)企業(yè)不能夠結(jié)合自身的條件和歷史經(jīng)驗來調(diào)節(jié)負債和融資的數(shù)量比重，就會使企業(yè)的長期債券和長期貸款比例過高，從而加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，增大了債券的利率與資金成本率，所以根據(jù)最新情況及時調(diào)整，使高新

55、技術(shù)企業(yè)的綜合資本成本率保持在較低的水平是很重要；②選擇良性持續(xù)的負債融資，并建立相關(guān)的償債制度，如果高新技術(shù)企業(yè)采取負債融資，那它要考慮到獲利和償債兩方面的能力。企業(yè)要妥善安排舊債務(wù)到期時間的分布、新債發(fā)行的時間，這樣可以形成一個良性的循環(huán)，減少財務(wù)風(fēng)險。短期負債與長期負債時間交錯搭配；分期償還負債，發(fā)行新債與償還舊債相銜接，只有這樣高新技術(shù)企業(yè)才可以有條不紊的持續(xù)發(fā)展；③合理控制企業(yè)的風(fēng)險，高新技術(shù)企業(yè)往往面臨著財務(wù)風(fēng)險，而負債風(fēng)險

56、往往保持兩種形式：現(xiàn)金是財務(wù)風(fēng)險和收支性財務(wù)風(fēng)險。前者是由于流出的現(xiàn)金量超過了流入的現(xiàn)金量，從而對高新技術(shù)企業(yè)償還到期</p><p>　　財務(wù)杠桿是高新技術(shù)企業(yè)的一項重要管理工具，同時企業(yè)經(jīng)營決策也會以此為依據(jù)。但是，如果高新技術(shù)企業(yè)過分的應(yīng)用財務(wù)杠桿，便會使企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險變大，在這樣高風(fēng)險的情況下，如果高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營出現(xiàn)問題，就很有可能使其走向破產(chǎn)；相反的，倘若高新技術(shù)企業(yè)根本就不使用財務(wù)杠桿，僅僅是

57、依靠自有資本的力量，卻不借助外在的資本和金融的支持，這種情況下，往往會因自有資金的不足，制約高新技術(shù)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，影響著企業(yè)市場競爭力，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營的失敗。</p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)往往通過財務(wù)杠桿進行負債經(jīng)營，可是如果企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)負債過高的話，就會承擔(dān)著較大的財務(wù)風(fēng)險，將會把企業(yè)帶到瀕臨倒閉和破產(chǎn)的邊緣。凡事有利有弊，財務(wù)杠桿也是一樣的，它可以給高新技術(shù)企業(yè)帶來財務(wù)利益的同時，也會帶來額外的財務(wù)風(fēng)

58、險。如果高新技術(shù)企業(yè)一味的追求財務(wù)杠桿利益，卻忽略財務(wù)風(fēng)險，那就是不科學(xué)不合理的權(quán)衡財務(wù)杠桿利益與相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險的重大決策失誤，所以，我們要科學(xué)的把握和有效的作用財務(wù)杠桿。</p><p>　　可以看出，財務(wù)杠桿在給高新技術(shù)企業(yè)的股東帶來杠桿收益的同時，很有可能伴隨著財務(wù)風(fēng)險帶來的損失，因此，把握好財務(wù)杠桿的有效作用，提高企業(yè)的財務(wù)杠桿的利益，防范企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，促進企業(yè)價值的最大化，這是企業(yè)運用財務(wù)杠桿管理工作

59、的一個重要內(nèi)容，那高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展的過程中又是采取哪些措施來獲得利益、防范風(fēng)險的呢？</p><p>　　第三章 高新技術(shù)企業(yè)杠桿利益獲取與風(fēng)險防范的策略</p><p>　　3.1高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)杠桿利益獲取的策略</p><p>　　關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)利益的獲取，我們應(yīng)該主要采取以下幾點策略：</p><p>　?。?）最佳負債結(jié)構(gòu)。高

60、新技術(shù)企業(yè)設(shè)計最佳的負債經(jīng)營結(jié)構(gòu)，并采取此種結(jié)構(gòu)，使正財務(wù)杠桿利益最大化，這是獲取財務(wù)杠桿利益的最優(yōu)策略。為了達到最優(yōu)的財務(wù)杠桿效果，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該盡量滿足最合理的資本結(jié)構(gòu)、最理想的經(jīng)營成果以及最優(yōu)惠的負債條件，這是就要求高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)過不斷地努力才可以達到的。高新技術(shù)企業(yè)要盡量保證負債成本水平不高于息稅前的利潤，這樣至少保證了零財務(wù)杠桿利益。另外，高新技術(shù)企業(yè)不斷地明確最終要實現(xiàn)的財務(wù)杠桿利益，鞏固正財務(wù)杠桿利益，努力消除負財務(wù)杠桿

61、利益，這樣才可以在獲得額外了利益的情況下，避免財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　（2）正確的預(yù)測、核算。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)歷史經(jīng)驗、自身的財務(wù)狀況、市場對資本的需求及同行業(yè)之間的競爭等多方面進行考慮，要提前對息稅前利潤做好預(yù)測，但是要在結(jié)合銷售預(yù)測、成本預(yù)測的基礎(chǔ)上。為了確定財務(wù)杠桿利益，高新技術(shù)企業(yè)通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，對普通股每股未來收益的變化做出預(yù)測。高新技術(shù)企業(yè)在進行負債經(jīng)營時，應(yīng)該著重注意投資項目的成本效益

62、，正確核算投資項目的盈虧，特別是要向企業(yè)的經(jīng)營決策者反饋財務(wù)杠桿利益的動態(tài)變化，以使其及時采取應(yīng)變措施，控制不利的財務(wù)杠桿利益。</p><p>　?。?）對負財務(wù)杠桿利益要有針對性糾正或消除的措施。高新技術(shù)企業(yè)在利用財務(wù)杠桿時，可以發(fā)現(xiàn)實際獲取的財務(wù)杠桿利益與預(yù)期獲取的財務(wù)杠桿利益存在著很大的差異，這種差異往往體現(xiàn)在企業(yè)中會出現(xiàn)負的財務(wù)杠桿利益，那么，我們應(yīng)該采取切實可行的措施來糾正它，避免這種事情的發(fā)生。主要

63、有以下兩種方法： </p><p>　?、偬岣呦⒍惽笆找媛省Ｈ绻咝录夹g(shù)企業(yè)的息稅前收益率瀕臨最低的控制線的時候，那就要馬上的采取對策阻止息稅前收益率繼續(xù)下滑。例如，2012年數(shù)據(jù)顯示高新技術(shù)企業(yè)臺基股份的財務(wù)杠桿系數(shù)為0.78，如果臺基積極地采取減少資金的占用、加速資金的周轉(zhuǎn)、合理的配置資產(chǎn)、降低產(chǎn)品

64、的成本、改善產(chǎn)品的質(zhì)量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多種手段來提高企業(yè)的息稅前收益率，以此提高當年的的息稅前利潤（53,463,778.45），那么使得每一元息稅前利潤分擔(dān)的利息費用得到降低，企業(yè)就會緩解所面臨的財務(wù)風(fēng)險，獲取財務(wù)杠桿收益。 </p><p>　　②降低企業(yè)的負債成本。高新技術(shù)企業(yè)增加財務(wù)杠桿利益的一種措施就是降低企業(yè)的負債成本。為了降低高新技術(shù)企業(yè)的負債成本，企業(yè)應(yīng)該盡量采取借款融資，降低借款的利息。</

65、p><p>　　下面我們比較一下海南航空和哈高科的數(shù)據(jù)：</p><p>　　表3-1 高新技術(shù)企業(yè)對比表</p><p><b>　　資料來源：和訊網(wǎng)</b></p><p>　　哈高科利息與息稅前利潤的比例為0.58；而海南航空的嬉戲于息稅前利潤比例為0.05，也就是說，哈高科每股利潤要分攤0.58的利息費用，海南航空

66、卻僅分攤0.05，我們不難看出，由于哈高科的利息費用過高，導(dǎo)致了其財務(wù)杠桿系數(shù)頗高，企業(yè)幾乎或得不到多少額外的財務(wù)收益，假如，哈高科降低每年需要支付的利息費用為15000000.00，那DFL將更改為1.6。這樣看來，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該確定自己的借款計息方式，如果預(yù)計未來利率趨于下降，那就采用浮動利率計息；反之，則采用固定計息，這樣一來，高新技術(shù)企業(yè)可以避免支出利息的增加，降低負債成本。高新技術(shù)企業(yè)還可以根據(jù)自身的資產(chǎn)配置來優(yōu)化借款期限的

67、結(jié)構(gòu)，即合理的選擇借款的還本付息方式，爭取最大限度的降低借款的實際利率。</p><p>　　除此之外，高新技術(shù)企業(yè)在簽訂貸款協(xié)議的時候，可以在利率發(fā)生大幅度變動的情況下，選擇“提前償還”或者是“延期償還”等對自身有利的條款，為了使減少利息的支出。</p><p>　　③選擇合理的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)是負債與所有者權(quán)益的相互關(guān)系，企業(yè)籌集的資產(chǎn)由負債與權(quán)益決定，即資產(chǎn)=負債+所有者

68、權(quán)益。沒有負債的企業(yè)，往往被認為是擁有全部所有者權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，然而，多數(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)式負債與所有者權(quán)益并存的，這樣一來，企業(yè)的管理者們很關(guān)心他們借款的有效性。但是，我國的股份制企業(yè)偏低的負債比例，很可能使高新技術(shù)企業(yè)失去獲得財務(wù)杠桿利益。所以應(yīng)該合理的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適度的舉債，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，提高股東的收益。</p><p>　　負債比例是資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵。高新技術(shù)企業(yè)可以適度的提高自身的負債比率，以此給企業(yè)

69、帶來節(jié)稅的好處，或者是資金成本的降低，這樣可以增加企業(yè)的價值。但是如果高新技術(shù)企業(yè)過度的擴大企業(yè)的負債，例如，同為高新技術(shù)企業(yè)的國商企業(yè)，2012年面臨著54821889.02的高額利息費用，然而其下回前的利潤僅僅為39,244,854.49，出現(xiàn)這種情況，很大程的是由于國商內(nèi)部不合理的負債比例，造成了其需要支付的利息費用，遠遠大于獲得的息稅前利潤，這樣下去將會給自身帶來很大的財務(wù)負擔(dān)。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該對影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素進行綜合考

70、慮，因素主要包括：企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、企業(yè)的成長率、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、競爭結(jié)構(gòu)、經(jīng)營者的態(tài)度、債權(quán)人的態(tài)度幾項，為了達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，除了在負債經(jīng)營中不斷調(diào)整外，還應(yīng)該以綜合資金的成本最低、股票市場和公司的總價值最大、普通股的每股收益最大，財務(wù)風(fēng)險適度為標準。</p><p>　　企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)確定方法主要包括：資本成本比較法、每股利潤法和籌資無差別點法。資本成本比較法即是通過計算不同籌資方案中不同資本結(jié)構(gòu)的綜合成本

71、。每股利潤法顧名思義，就是就算不同資本結(jié)構(gòu)下的每股利潤值，當然，哪種資本機構(gòu)下每股利潤大的就會成為合理的資本結(jié)構(gòu)?；I資無差別點指在兩種資本結(jié)構(gòu)決策方案對比下，選擇其一的方法，具體操作是假設(shè)兩種方案中每股利潤相等，分別得出此種條件下的息稅前利潤，當計算出的息稅前利潤大于籌資無差別點時，企業(yè)選擇負債籌資。這樣有利于利用財務(wù)杠桿作用，獲得財務(wù)杠桿的利益。</p><p>　　企業(yè)的資本報酬率和財務(wù)杠桿利益是同方向發(fā)展的

72、，當企業(yè)的投資報酬了大于企業(yè)的籌資成本時，企業(yè)將會或的財務(wù)杠桿利益，同時，企業(yè)的盈利能力更有利于企業(yè)財務(wù)杠桿利益的提高。企業(yè)往往會通過合理配置資產(chǎn)、降低產(chǎn)品成本、加速資金周轉(zhuǎn)、提高產(chǎn)品質(zhì)量的方法提高自身的盈利能力。</p><p>　　3.2高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范的策略</p><p>　　由于財務(wù)活動而引起的償債能力下降、陷入財務(wù)危機、企業(yè)所有者不確定的收益的財務(wù)風(fēng)險，都是高新技術(shù)企業(yè)

73、所面臨的主要風(fēng)險。造成高新技術(shù)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險成因，主要有以下幾種：</p><p>　?。?）不合理的資本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致過高的負債比重。資金需求非常大、籌資風(fēng)險非常大的特性是由于高新技術(shù)企業(yè)高投資高收益的特點決定的，目前我國大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)處于資本結(jié)構(gòu)不合理的狀況下，例如，據(jù)2012年撫順特鋼的財務(wù)報表中息稅前利潤為325,192,145.57；利息支付為320,997,587.47，可以得出DFL為11.29

74、。我們不難看出，由于撫順特鋼的負債資金占全部資金的比重過大，而使企業(yè)承受著沉重的資金壓力，高新技術(shù)企業(yè)在資金結(jié)構(gòu)不合理的情況下，往往會導(dǎo)致償債能力的不足，承擔(dān)著沉重的財務(wù)負擔(dān)，因此就產(chǎn)生了財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　?。?）不科學(xué)的固定資產(chǎn)投資決策。投資決策的失誤是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的一個重要成因，高新技術(shù)企業(yè)在進行固定資產(chǎn)投資決策過程中，需要參考大量的經(jīng)濟信息，但是這些信息資料的不真實、不全面，往往導(dǎo)致投資決策的失

75、敗。另外，還有管理者對投資決策所要實施的項目的可行性分析不夠周密，也會導(dǎo)致投資決策的失敗。再加上，高新技術(shù)企業(yè)大量資金的投入，本來就是一種風(fēng)險投資，在較長的開發(fā)研究以及生產(chǎn)周期內(nèi)，存在著很多的不確定性因素，而這些不確定的因素使得企業(yè)不能夠盡快的獲得預(yù)期的收益，投出的大量資金無法收回，那么，隨之而來的便是巨大的財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　?。?）狹窄的籌資渠道。大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)籌資主要還是依靠企業(yè)內(nèi)部的自有資金

76、，然而，企業(yè)又面臨著自有資金的不足，再加上銀行對高新技術(shù)企業(yè)限制借款條件頗多，重視程度不高，這樣下來，高新技術(shù)企業(yè)就沒有足夠的資金進用來行技術(shù)的開發(fā)投資，使企業(yè)面臨著著融資困難的財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　（4）對財務(wù)風(fēng)險的不客觀認識。在實際生活中，財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，然而這點往往被企業(yè)的管理者忽視，也會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，所以，在經(jīng)營企業(yè)過程中，僅僅是管好用好資金是不能夠避免財務(wù)風(fēng)險的。在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的各個

77、階段，企業(yè)的全員都應(yīng)該建立健全的風(fēng)險防范意識，避免重大財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。</p><p>　?。?）混亂的內(nèi)部財務(wù)關(guān)系。財務(wù)風(fēng)險也會由于高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部混亂的財務(wù)關(guān)系帶來。在高新技術(shù)企業(yè)不斷發(fā)展的過程中，由于與各關(guān)聯(lián)高新技術(shù)企業(yè)間的財務(wù)往來、復(fù)雜繁多的業(yè)務(wù)聯(lián)系，使之在使用和管理資金上出現(xiàn)混亂、利潤分配存在權(quán)責(zé)不明等，這些都會使資金的使用率降低，嚴重的資金流失，無法保證資金的安全性、完整性，因此，財務(wù)風(fēng)險必然產(chǎn)生。&

78、lt;/p><p>　　（6）規(guī)模的限制。我國目前存在著很多中小型高新技術(shù)企業(yè)，由于自身規(guī)模小，導(dǎo)致其融資渠道不暢通、融資問題顯著而面臨財務(wù)風(fēng)險。許多風(fēng)險投資機構(gòu)傾向于對成長期和成熟期的高新技術(shù)企業(yè)進行投資，所以，受規(guī)模限制的中小型高新技術(shù)企業(yè)很難得到風(fēng)險投資機構(gòu)的青睞，除此之外，中小型高新技術(shù)企業(yè)持有的物質(zhì)實力還不足以獲得銀行信貸的支持。</p><p>　?。?）變化的國際環(huán)境。自2008

79、年6月起，國際對貿(mào)易進出口產(chǎn)品進行嚴格的化學(xué)品注冊，以及對進出口產(chǎn)品的進行評估授權(quán)，這樣一來，高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品出口量嚴重減少，使得庫存商品過量，資金周轉(zhuǎn)不暢通，不能夠保證資金正常的收回，加劇了高新技術(shù)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險，甚者，可能會走向滅亡的道路。</p><p>　　我們了解了財務(wù)風(fēng)險的成因，下面我們來介紹高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范的策略。</p><p>　?。?）拓展籌資渠道。在解決

80、高新技術(shù)企業(yè)籌資渠道狹窄的問題上，可以進行多元化籌資，拓展籌資渠道，例如，高新技術(shù)企業(yè)可以抵押企業(yè)的無形資產(chǎn)，以此來提供信貸擔(dān)保；吸收外來資金，進行企業(yè)內(nèi)部股份整合；另外，現(xiàn)在國家在科技、財政、稅收方面對高新技術(shù)企業(yè)重點扶持，高新技術(shù)企業(yè)可以充分利用這點，享受財政政策的支持，引入創(chuàng)新資金。利用靈活的籌資方式，拓展籌資渠道，以此獲得滿足高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的資金，通過積極地搭建籌資平臺來降低財務(wù)風(fēng)險造成的損失。</p><

81、p>　?。?）財務(wù)資金流動性的提高。高新技術(shù)企業(yè)的短期財務(wù)的不安全往往是由于資金利用效率低下決定的，所以提高高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)資金流動性非常的重要。高新技術(shù)企業(yè)想要提高資金的流動性，可以協(xié)調(diào)財務(wù)部與生產(chǎn)、銷售部門確定到期的償還債務(wù)，減少限制的資金；在進行項目發(fā)展的前期，制定資金預(yù)算表，合理運用資金，減少資金的占用，促進資金經(jīng)濟效益的提高。</p><p>　?。?）保持穩(wěn)定的營業(yè)收入。高新技術(shù)企業(yè)在保證有穩(wěn)

82、定的營業(yè)收入，并且營業(yè)收入處于上升趨勢的前提下，適當?shù)奶岣哓搨壤?，有利于企業(yè)獲得財務(wù)杠桿利益。因為營業(yè)收入穩(wěn)定的高新技術(shù)企業(yè)可以較好地計算和掌握現(xiàn)金流量，從而具有了償還到期債務(wù)的能力。但是相反的情況下，高新技術(shù)企業(yè)的營業(yè)收入處于不穩(wěn)定、時高時低的狀態(tài)下，資金周轉(zhuǎn)就會不暢通，那么，如果企業(yè)籌資的數(shù)額較大，就會遇到不能支付到期的利息，企業(yè)會面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　?。?）全面的風(fēng)險管理。財務(wù)風(fēng)險不

83、是單一存在的，而是同技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險緊密相連的。因此，高新技術(shù)企業(yè)想要防范財務(wù)風(fēng)險，就必須進行全面的風(fēng)險管理，考慮到其他風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險共存之間的影響。在高新技術(shù)企業(yè)進行發(fā)展的過程中，對高新技術(shù)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)特征進行分析，另外，還要結(jié)合市場的特征、融資方式，對高新技術(shù)企業(yè)實施全方面的風(fēng)險管理體系，使資本結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)化，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。 </p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)必須建立風(fēng)險監(jiān)控的機制，因為財務(wù)預(yù)測

84、要保證科學(xué)性和風(fēng)險監(jiān)控機制是一個整體，所以加強各項指標的測算，建立風(fēng)險監(jiān)控的機制尤為重要。</p><p>　?。?）組織機構(gòu)要建立風(fēng)險監(jiān)控。財務(wù)人員和企劃人員包含在這個組織機構(gòu)中，另外還包括了企業(yè)管理部門人員、企業(yè)外部管理咨詢專家，它不隸屬任何部門機構(gòu)，獨立的開展工作，負責(zé)著高新技術(shù)企業(yè)的最高管理層，并有效的保證著風(fēng)險控制。</p><p>　?。?）風(fēng)險的預(yù)測、機制的分析。高新技術(shù)企業(yè)

85、籌資、投資、銷售等的預(yù)測可以通過數(shù)學(xué)模型中的運籌學(xué)、統(tǒng)計學(xué)來進行，然后再利用多變量模型和單變量模型對預(yù)測的結(jié)果進行風(fēng)險分析，找出風(fēng)險的成因，評估風(fēng)險對企業(yè)可能造成的損失。</p><p>　　（3）處理風(fēng)險機制。在清楚分析風(fēng)險因素后，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該及時的制定相關(guān)的預(yù)防、轉(zhuǎn)化的措施，修正數(shù)據(jù)，制定各種控制的方案，盡可能的降低風(fēng)險。</p><p>　　在高新技術(shù)企業(yè)運用財務(wù)管理的整個過程中

86、，任何環(huán)節(jié)的失誤都可能會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，所以財務(wù)管理者應(yīng)該建立風(fēng)險意識，將財務(wù)風(fēng)險防范貫穿于整個財務(wù)管理過程。</p><p>　　（1）提高財務(wù)人員的業(yè)務(wù)水平。在聘用高素質(zhì)財務(wù)人員之后，還要不斷的提高他們的適應(yīng)能力和創(chuàng)新能力，對其進行繼續(xù)教育。財務(wù)人員不 但要具備豐富的知識和合理的知識結(jié)構(gòu)，還要掌握經(jīng)濟學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、現(xiàn)代數(shù)學(xué)、金融和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)多層面知識，同時還要具有財會相關(guān)理論的知識、實務(wù)操作的能力。具備上述知

87、識能力后，能夠運用其合理科學(xué)的預(yù)測分析各種指標，具備防范風(fēng)險的能力。高新技術(shù)企業(yè)是知識經(jīng)濟的產(chǎn)物，很大程度上它的財務(wù)管理內(nèi)容在區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)，所以要求其財務(wù)人員具備開放性思維和創(chuàng)新的能力，摸索出適合于高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)管理方法，以便于更好地參與企業(yè)的經(jīng)營管理與決策。</p><p>　　為了防范財務(wù)風(fēng)險，高新技術(shù)企業(yè)必須理順內(nèi)部的各種財務(wù)關(guān)系。第一，明確各部門在企業(yè)財務(wù)管理中的地位、所起到的作用及應(yīng)承擔(dān)的相關(guān)職責(zé)

88、，各部門均具有相應(yīng)的權(quán)力，以便其做到權(quán)責(zé)分明，各負其責(zé)。第二，在進行利益分配的情況下，應(yīng)周密的考慮到企業(yè)各方的利益，以方便調(diào)動各方面參與企業(yè)財務(wù)管理的積極性，從而做到責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一，使企業(yè)內(nèi)部的各種財務(wù)關(guān)系一目了然。</p><p>　　（2）防范財務(wù)風(fēng)險的技術(shù)方法。具體如下：①回避法。高新技術(shù)企業(yè)通過綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，為了回避財務(wù)風(fēng)險，會選擇風(fēng)險較小的理財方案；②轉(zhuǎn)移法。高新技術(shù)企業(yè)可根據(jù)自

89、身的情況制定合理的方案，使不同的財務(wù)風(fēng)險采用不同的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式，將企業(yè)部分或全部財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人進行承擔(dān)；③分散法。如果企業(yè)要投資風(fēng)險較大的項目，為了分散財務(wù)風(fēng)險，其可以選擇企業(yè)之間進行聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化來進行，這樣可以更好地實現(xiàn)收益。為了分散由于市場需求的多變和不確定性造成的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該選擇多種經(jīng)營方式，并生產(chǎn)多種產(chǎn)品。這樣一來，企業(yè)就可以減小由于一種產(chǎn)品滯銷帶來的嚴重損失沖擊，因為另外一種產(chǎn)品的收益會降低其無法實

90、現(xiàn)的預(yù)期收益風(fēng)險。而對外投資多元化，是指企業(yè)進行對外投資時，將資金進行不同投資品種時采取的分散風(fēng)險的投資方式；④降低法。企業(yè)在面對客觀存在的財務(wù)風(fēng)險時，努力地采取各種措施來降低財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)可以適當?shù)慕档拓搨Y金在全部資金的比重，當然這必須要以保證資金需要為前提條件。日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，企業(yè)可以通過提高產(chǎn)品的質(zhì)量、開發(fā)新產(chǎn)品、改進產(chǎn)品的設(shè)計、開拓新的市場等手段來實現(xiàn)提高產(chǎn)品的競爭</p><p>　　（3）加強

91、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部控制。高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部控制主要是指對因企業(yè)外部環(huán)境的變化而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險進行的控制，為了更好地防范其面臨的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該著重對財務(wù)管理環(huán)境進行研究分析，把握環(huán)境變化的趨勢，并根據(jù)其發(fā)展規(guī)律制定多種應(yīng)變的措施，符合適宜的更改財務(wù)管理辦法和政策，以此使企業(yè)更加適應(yīng)環(huán)境的變化，從而降低因環(huán)境的變化給企業(yè)帶來的重大財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　?。?）不斷地完善融資體系。合理

92、地利用財務(wù)杠桿系數(shù)控制企業(yè)的負債規(guī)模及比例，并科學(xué)的安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，可以使財務(wù)杠桿利益抵消因風(fēng)險增大給企業(yè)帶來的不利影響。企業(yè)在不同的成長階段，所需資金的數(shù)量、利息水平、收益及其應(yīng)對風(fēng)險的能力都有所不同，所以應(yīng)根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的不同階段制定不同的融資策略。合理運用高新技術(shù)企業(yè)存量的資本，降低閑置的資本，提高資本的利用率，這些就要求高新技術(shù)企業(yè)完善內(nèi)部的資本經(jīng)營；通過制定合理的收益分配標準、分配政策組合優(yōu)化的企業(yè)資源，使得投入的資

93、金最少，而創(chuàng)造最大的資金產(chǎn)出，以滿足企業(yè)未來的發(fā)展。針對企業(yè)兼并、收購、合資特許經(jīng)營、風(fēng)險租賃的外部融資的方式，要合理運用財務(wù)杠桿作用，提高資本的運營效率，制定還款計劃，加快資金周轉(zhuǎn)，提高償債能力。除此之外，還可以向國家申請產(chǎn)業(yè)政策支持，尋求風(fēng)險資本的參與。</p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)迅速的成長，但是其滯后的管理理念、有限的融資渠道、不合理的資本結(jié)構(gòu)、不恰當?shù)耐顿Y決策，都很有可能給其帶來財務(wù)風(fēng)險，影響其持續(xù)

94、穩(wěn)定的發(fā)展。因此，在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的過程中，我們更應(yīng)該投入更多的關(guān)注，對其在財務(wù)杠桿方面合理的應(yīng)用，考慮多方面的因素，以此獲取有力的財務(wù)杠桿利益，防范高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。</p><p><b>　　結(jié) 論</b></p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展已然成為了一個國家和地區(qū)經(jīng)濟增長的重要因素了。由于高新技術(shù)企業(yè)的迅猛發(fā)展、競爭的加劇，使得企業(yè)處于不確定的生

95、存環(huán)境下，但是高新技術(shù)企業(yè)對促進我國經(jīng)濟、科技的發(fā)展有著舉足輕重的作用，因此，高新技術(shù)企業(yè)獲得利益和風(fēng)險防范具有很重要的意義。</p><p>　　本文通過對高新技術(shù)企業(yè)定義、發(fā)展前景、所面臨的財務(wù)風(fēng)險等基本概念介紹，引出對財務(wù)杠桿闡述，進而深入高新技術(shù)企業(yè)獲取財務(wù)杠桿利益和規(guī)避財務(wù)風(fēng)險策略的探討。高新技術(shù)企業(yè)利用財務(wù)杠桿效應(yīng)來獲取利益和防范風(fēng)險的措施不僅僅只有這些，但是，要想給企業(yè)帶來效益，還能更應(yīng)該考慮更多的

96、因素，而不是某一單一的指標。另外，高新技術(shù)企業(yè)還要根據(jù)自身的特點、所處的環(huán)境特點以及整個行業(yè)市場特點來合理的利用財務(wù)杠桿。對于高新技術(shù)企業(yè)未來發(fā)展所要面臨的問題，我們還應(yīng)該投入更多地關(guān)注。參考文獻</p><p>　　[1] 劉冀生、劉伊偉、王書成.中小型高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)[M].北京.中國人民大學(xué)出版社, 2009</p><p>　　[2] 閆華紅，孫明菲．可持續(xù)增長下的財務(wù)戰(zhàn)略研究[

97、J].經(jīng)濟管理與研究，2011，(2)：94-102.</p><p>　　[3] 李春哥．論高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理創(chuàng)新[J].合作經(jīng)濟與科技，2012,(56)：80-81</p><p>　　[4] 孫哲慧．財務(wù)杠桿[J].林區(qū)教學(xué)，2011,(6):139-140</p><p>　　[5] 袁春麗．財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險防范[J].企業(yè)管理，2012，（11）：1

98、00-101</p><p>　　[6] 王軍會、孫艷芳．對財務(wù)管理中杠桿系數(shù)計算及應(yīng)用的幾點思考[J]．商業(yè)會計，2011,（18）:72</p><p>　　[7] Financial leverage, firm growth and financial strength in The listed companies in Sri Lanka[J],Social and Behav

99、ioral Sciences,2012,(40):709-715</p><p>　　[8] 陳偉、張曉琦、楊彩霞 我國高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因及防范研究[J].科技管理研究，2010,(8):229-230</p><p>　　[9] 徐克哲.高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究[J].中國管理信息化，2012,(24):38-40</p><p>　　[10] 武永寧.財務(wù)

100、杠桿系數(shù)與財務(wù)風(fēng)險若干問題的分析[J].財經(jīng)縱橫，2012，（ 53）：153-155</p><p>　　[11] Adjusted Accounting Beta, Operating Leverage and Financial Leverage as Determinants of Market Beta:A Synthesis and Empirical Evaluation[J], Review of

101、 Quantitative Finance and Accounting, 1992,(2):187-203</p><p>　　[12] 國家科技部.國科發(fā)火[2008]172 號,關(guān)于印發(fā)《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》的通知,2008.</p><p>　　[13] 衛(wèi)春．國有企業(yè)負債收益與風(fēng)險中心財務(wù)杠桿的運用[J].時代金融，2013,(2):29</p><p&

102、gt;　　[14] 李兆梅.企業(yè)負債籌資及其風(fēng)險防范深析[J].中國外資，2013,(100):140-141</p><p>　　[15] 左欣.論高新技術(shù)企業(yè)如何規(guī)避財務(wù)風(fēng)險[J].財務(wù)會計,2012，（8）：9</p><p><b>　　附 錄</b></p><p>　　Financial Risk Management</p

103、><p>　　Although financial risk has increased significantly in recent years, risk and risk management are not contemporary issues. The result of increasingly global markets is that risk may originate with events

104、 thousands of miles away that have nothing to do with the domestic market. Information is available instantaneously, which means that change, and subsequent market reactions, occur very quickly. The economic climate and