我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響研究

1、<p>　　我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)</p><p><b>　　制的影響研究 </b></p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的概念，最早是源于中國(guó)銀行為了擴(kuò)大外匯的對(duì)公客戶數(shù)量而提出的。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為了銀行、證券、保險(xiǎn)等

2、金融業(yè)發(fā)展自身業(yè)務(wù)的重要途徑。目前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展還相對(duì)比較落后，利率市場(chǎng)化改革也只是剛剛起步，銀行、證券、保險(xiǎn)都是分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管，這樣的金融環(huán)境一定程度上促進(jìn)了銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展。銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展改變了金融市場(chǎng)的環(huán)境，從而影響了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效運(yùn)行，特別是其中一部分產(chǎn)品并沒(méi)有得到有效的金融監(jiān)管，對(duì)貨幣政策的效果的有效的實(shí)施也產(chǎn)生了一定的影響，這很大程度上干擾了市場(chǎng)的有效運(yùn)行。我們通過(guò)分析銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策傳

3、導(dǎo)機(jī)制的影響，找出兩者之間的關(guān)聯(lián)，并得出相應(yīng)的政策建議，對(duì)于貨幣政策的有效實(shí)施具有一定的意義。 </p><p>　　本文首先通過(guò)對(duì)我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的歷程進(jìn)行介紹，將它分為三個(gè)階段；接著簡(jiǎn)述銀行理財(cái)產(chǎn)品的信用生成機(jī)制，分析其給市場(chǎng)帶來(lái)的變化；然后本文對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行一定的理論分析，其中，我們特別提出了中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；最后結(jié)合實(shí)證分析，構(gòu)建模型，得出結(jié)論，并針對(duì)規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展提出針對(duì)性的政

4、策意見(jiàn)。</p><p>　　基于文章的理論分析和實(shí)證分析，我們得出了如下結(jié)論：銀行理財(cái)產(chǎn)品的確對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生了影響。這種影響主要是通過(guò)信貸機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用與銀行信貸類似。而銀行理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)貨幣機(jī)制影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的路徑并不顯著。</p><p>　　關(guān)鍵詞： 銀行理財(cái)產(chǎn)品；貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；銀信合作產(chǎn)品 The Study on The

5、Effect of The Development</p><p>　　Scale of China’s Bank-financing Products on </p><p>　　Monetary Policy Transmission Mechanism </p><p><b>　　Abst

6、ract</b></p><p>　　The concept of  bank financial products was firstly put forward by the Bank of China for purpose o

7、f increasing the number of foreign exchange business customers. However, with thesustainable  economic  development  of  China,  bank 

8、financial products have become an</p><p>　　important way for the financial industry like banks, securities and insurances to develop

9、 their own business.  Currently, the development of China’s financial market still lags behind  and </p><p>　　the  reform  of&#

10、160;interest  rate  liberalization has just started.  Besides,  banks,  securities andinsurances  are  all managed and supervised separately 

11、;and such  financial environment has</p><p>　　improved  the  development of financial products to some extent. However, the developm

12、ent</p><p>　　of  financial products has changed the  financial market environment, thereby influencing the</p><p>　　effective operatio

13、n of the conduction mechanism of monetary policy. Especially, some financial instruments have not received effective  financial regulation,

14、 which exerts  certain</p><p>　　Impacts  on  the  effective  implementation of  monetary policy.  As a result,  the efficient</p&

15、gt;<p>　　operation  of market  is disturbed to a gr-eat extent. Through analyzing the effects of bank </p><p>　　Financial  p

16、roducts  development on China’s conduction mechanism of monetary policy, the </p><p>　　Connection  between them  will  be found out&

17、#160;an-d relevant policy advices will be obtained,</p><p>　　which has certain effects on the efficient implementation of monetary&#

18、160;policy.</p><p>　　Firstly, the paper introduces the development history of bank financial products, divides it into three stages; elaborates the credit generation mechanism of bank financial products, ana

19、lyzes the changes that it brought to the market; and makes a theoretical analysis on China's monetary policy transmission mechanism, in which, we highlight Chinese monetary policy transmission mechanism. Secondly, th

20、e paper analyzes the impacts of bank financial products on monetary policy transmission body and c</p><p>　　Based on the paper’s theoretical and empirical analyses, we draw the following conclusions: bank fi

21、nancial products indeed exert impact on China’s monetary policy transmission. The impact is mainly achieved through credit mechanism, bank financial products support real economy in a way which is very similar to bank cr

22、edit, this is the main reason why bank financial product is called shadow banking. However, the path that bank financial product uses monetary mechanism to affect real economy and m</p><p>　　【Key words】： ban

23、k financial products; monetary policy transmission mechanism; bank-trust cooperation products</p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　摘 要I</b></p><p><b>　　目 錄

24、IV</b></p><p><b>　　1、緒論1</b></p><p>　　1.1 研究背景和意義1</p><p>　　1.1.1研究背景1</p><p>　　1.1.2研究意義2</p><p>　　1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述2</p><p&

25、gt;　　1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀2</p><p>　　1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀4</p><p>　　1.3研究?jī)?nèi)容和方法6</p><p>　　1.3.1研究?jī)?nèi)容6</p><p>　　1.3.2研究方法7</p><p>　　2、我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)模及其信用生成機(jī)制分析8</p>&

26、lt;p>　　2.1銀行理財(cái)產(chǎn)品的概念9</p><p>　　2.2我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模10</p><p>　　2.3我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的信用生成機(jī)制11</p><p>　　3、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制概述12</p><p>　　3.1貨幣政策傳導(dǎo)的涵義12</p><p>　　3.2我國(guó)貨幣政策傳

27、導(dǎo)機(jī)制演進(jìn)13</p><p>　　3.2.1我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特殊性13</p><p>　　3.2.2我國(guó)主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制13</p><p>　　4、我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影響的理論分析17</p><p>　　4.1我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的微觀影響17</p>&

28、lt;p>　　4.1.1我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的影響17</p><p>　　4.1.2我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)信貸傳導(dǎo)機(jī)制的影響18</p><p>　　4.2我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的宏觀影響19</p><p><b>　　4.3小結(jié)20</b></p><p>　

29、　5、我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影響的實(shí)證分析21</p><p>　　5.1實(shí)證方法21</p><p>　　5.2變量的選擇以及處理21</p><p>　　5.3數(shù)據(jù)的實(shí)證分析22</p><p>　　5.3.1單位根檢驗(yàn)22</p><p>　　5.3.2協(xié)整檢驗(yàn)24</p&g

30、t;<p>　　5.3.3格蘭杰因果檢驗(yàn)25</p><p>　　5.3.4模型結(jié)果分析27</p><p>　　5.3.5脈沖響應(yīng)分析27</p><p>　　5.3.6方差分析30</p><p>　　6、研究結(jié)論及政策建議31</p><p>　　6.1研究結(jié)論31</p>

31、<p>　　6.2政策建議32</p><p>　　6.2.1加強(qiáng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的信息公開(kāi)32</p><p>　　6.2.2盡快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革33</p><p>　　6.2.3完善貨幣統(tǒng)計(jì)口徑33</p><p>　　6.2.4穩(wěn)步推進(jìn)貨幣市場(chǎng)改革34</p><p><b>　　

32、參考文獻(xiàn)36</b></p><p><b>　　致 謝39</b></p><p><b>　　1、緒論 </b></p><p>　　1.1研究背景和意義</p><p>　　1.1.1研究背景 </p><p>　　在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景之下，各國(guó)

33、的經(jīng)濟(jì)相互影響又互相制約，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都會(huì)或直接或間接地影響其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。金融危機(jī)爆發(fā)之后，我國(guó)頒布相應(yīng)的貨幣寬松政策刺激房地產(chǎn)的發(fā)展，從而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以抵御金融危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響；但是隨后高房?jī)r(jià)的現(xiàn)狀使國(guó)家開(kāi)始調(diào)整相應(yīng)的政策，一大批房地產(chǎn)項(xiàng)目面對(duì)突然的政策變相，一時(shí)猝不及防頓時(shí)陷入資金問(wèn)題。而我國(guó)的中小企業(yè)更因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)、低盈利而難以從銀行獲得貸款，資金壓力無(wú)法得到緩解，于是推動(dòng)了大批中小民間金融機(jī)構(gòu)，包括小額信貸公司、典當(dāng)公

34、司、租賃公司等迅速發(fā)展。同時(shí)，民間地下融資更是變得異?；钴S，市場(chǎng)氛圍格外高漲，但隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。為了增強(qiáng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)擴(kuò)大自己的貸款限制。然而銀行理財(cái)產(chǎn)品的大量發(fā)行，增加了市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致市場(chǎng)利率的大浮波動(dòng)，一旦各國(guó)不能及時(shí)地采取貨幣緊縮政策，就會(huì)使得貨幣市場(chǎng)發(fā)生混亂，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。因此，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管力度是我們必須面對(duì)的問(wèn)題。</p><p>　　當(dāng)

35、然，銀行理財(cái)產(chǎn)品的快速發(fā)展，也讓許多潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯露出來(lái)。1998年我國(guó)放棄了信貸規(guī)模管制的政策措施后，開(kāi)始進(jìn)行貨幣政策調(diào)控的間接化轉(zhuǎn)變，然而這種轉(zhuǎn)變并沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的政策效果，在過(guò)去的十幾年中，中央政府依然會(huì)出臺(tái)信貸計(jì)劃用來(lái)作為貨幣政策調(diào)控的工具。然而我國(guó)市場(chǎng)利率化改革的步伐并未停止，銀行也沒(méi)有開(kāi)放貸款利率，政府單純地采取了“數(shù)量寬松”的政策。這種購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)的方式導(dǎo)致我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制無(wú)法有效運(yùn)行。但貨幣政策傳導(dǎo)的效果仍有待

36、時(shí)間的檢驗(yàn)，特別是金融危機(jī)之后銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的發(fā)展在一定程度上改變了金融市場(chǎng)的環(huán)境，這種改變對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響還需更長(zhǎng)時(shí)間的觀察。所以，隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的不斷發(fā)展，中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境也發(fā)生了改變，這也給我們提出了新的研究課題。 </p><p>　　1.1.2研究意義 </p><p>　　目前，我國(guó)還處在社會(huì)主義的初級(jí)階段，金融市場(chǎng)還具有一定的不完善性，利率市場(chǎng)化的改革也還未完成

37、，從銀行理財(cái)產(chǎn)品的視角出發(fā)，研究我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性有一定的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。</p><p><b>　?。?）理論意義 </b></p><p>　　本文在傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)體系中引入銀行理財(cái)產(chǎn)品，這樣能夠使我們進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的微觀基礎(chǔ)，反思已有金融理論以及其據(jù)以架構(gòu)的貨幣政策體系，探索更為有效的貨幣政策實(shí)施手段，以期對(duì)我國(guó)貨幣政策理論

38、體系的完善有所裨益。</p><p><b>　?。?）現(xiàn)實(shí)意義</b></p><p>　　隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化步伐的不斷加快，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也在不斷的發(fā)展，對(duì)于金融體系和金融市場(chǎng)的要求也不斷的提高，如何完善金融體系與金融市場(chǎng)已成為我們必須完成的課題。特別是金融危機(jī)之后，我國(guó)的銀行理財(cái)產(chǎn)品也有了一定程度的發(fā)展，這種發(fā)展增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，也加大了市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。并且，銀行

39、理財(cái)產(chǎn)品具有貨幣創(chuàng)造功能，使得市場(chǎng)的信用功能發(fā)生了改變，并且由于我國(guó)目前信息無(wú)法完全透明化，貨幣當(dāng)局無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算這種規(guī)模的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，這對(duì)我國(guó)進(jìn)行宏觀調(diào)控有一定的影響。因此，本文通過(guò)收集數(shù)據(jù)，建立模型，分析了我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的具體影響，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。</p><p>　　1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述</p><p>　　1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀</p>

40、<p>　　(1)關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的研究</p><p>　　對(duì)于理財(cái)?shù)奶岢?，它源于十六七世紀(jì)的歐洲出現(xiàn)的私人銀行，當(dāng)時(shí)的歐洲社會(huì)也處在一個(gè)比較動(dòng)蕩的時(shí)期，貴族掌握著巨額的財(cái)富，但由于宗教的迫害使得他們不得不將財(cái)富托付給當(dāng)時(shí)的私人銀行來(lái)管理，但隨著世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)的發(fā)展，個(gè)人財(cái)富的積累也不斷增加，世界范圍內(nèi)的資本市場(chǎng)逐步擴(kuò)大，直接融資越來(lái)越多，間接融資越來(lái)越少，人們對(duì)直接融資產(chǎn)生的財(cái)富效益也越來(lái)越推崇，銀

41、行開(kāi)始發(fā)行一些列的理財(cái)產(chǎn)品去滿足市場(chǎng)的需求。而關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的信用創(chuàng)造功能以及它與貨幣政策之間關(guān)系的理論，最早提出的是Gorton and Metrick (2009)，它提出了貨幣供給體制的核心是協(xié)議回購(gòu)，指出了銀行理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)[1]。Moe (2012)也提出了我們跟應(yīng)該關(guān)注中央資金的流動(dòng)性，并且要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管[2]。</p><p>　?。?）關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的研究</p&

42、gt;<p>　　對(duì)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究已經(jīng)有很長(zhǎng)的一段歷史，西方學(xué)者從不同的視角出發(fā)形成不同的理論體系，但基本還是圍繞著貨幣傳導(dǎo)機(jī)制和信貸傳導(dǎo)機(jī)制兩種。貨幣機(jī)制認(rèn)為，金融資產(chǎn)的表現(xiàn)形式為貨幣和債券，銀行貸款只是債券的一中，并且貸款和債券之間可以無(wú)障礙的進(jìn)行替換，這樣通過(guò)貨幣機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效實(shí)施。除此之外，貨幣機(jī)制包括利率傳導(dǎo)機(jī)制、匯率傳導(dǎo)機(jī)制、資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。而對(duì)于信貸傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)說(shuō)，它是建立在市場(chǎng)信息的

43、不對(duì)稱性上面，金融資產(chǎn)的表現(xiàn)形式為債券、貨幣、銀行貸款，并且它們之間不能實(shí)現(xiàn)無(wú)障礙替換。由于銀行的貸款是一定存在的，這就使得銀行機(jī)構(gòu)的授信能力和授信條件影響了貨幣政策的有效實(shí)施。</p><p>　　Bemanke與Blinderi(1988)在IS-LM模型中引入了貸款這一指標(biāo)，創(chuàng)建了CC-LM模型，指出貨幣政策效果的產(chǎn)生主要是通過(guò)信貸機(jī)制進(jìn)行的[3]。后Bemanke與Gertleri(1995)在它們之前的

44、研究基礎(chǔ)之上，將信貸機(jī)制分為銀行貸款機(jī)制和資產(chǎn)負(fù)債表機(jī)制 。</p><p>　　Kashyap和Steini(2000)通過(guò)對(duì)美國(guó)的研究指出，對(duì)同樣的貨幣政策沖擊對(duì)不同的銀行有不同的影響。對(duì)于大銀行，它們可以通過(guò)資產(chǎn)配置抵御這種沖擊；而對(duì)于小銀行，它們必須通過(guò)持有大量的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)抵御這種沖擊[5]。Bolton and Freixasi（2006)</p><p>　　提出了一個(gè)新的模型

45、對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了研究,這個(gè)模型引入了銀行貸款和公司債,通過(guò)模型我們知道了，通過(guò)改變銀行信貸和公司債的相對(duì)價(jià)格，貨幣政策可以影響到融資的結(jié)構(gòu)，這個(gè)模型的提出是對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究的一個(gè)創(chuàng)新[6]。</p><p>　?。?）關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究</p><p>　　對(duì)于金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響，從上世紀(jì)80年代就已經(jīng)出現(xiàn)了，但是大部分都是從貨幣供需的角度出發(fā)，

46、Cesarano（1986）通過(guò)實(shí)證分析表明金融創(chuàng)新在一定程度上能夠改變貨幣需要的利率彈性，創(chuàng)新程度會(huì)影響到利率彈性。并且這種創(chuàng)新也對(duì)原有的貨幣需求函數(shù)造成了影響，從而影響了貨幣政策的有效性[7]。隨著資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，美國(guó)的實(shí)際產(chǎn)出和房產(chǎn)投資對(duì)實(shí)際利率的敏感性降低，卻對(duì)抵押貸款利率的敏感性增強(qiáng)，這說(shuō)明資產(chǎn)證券化在一定程度上改變了信貸渠道[8]。之后Jongho（1989）研究了金融衍生產(chǎn)品得出，衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)影響了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

47、，卻對(duì)此并沒(méi)有致命的沖擊力[9]。</p><p>　　在隨后的研究中，西方學(xué)者將研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到金融創(chuàng)新和貨幣政策傳導(dǎo)的內(nèi)在聯(lián)系上。Fung和Yuan（1994）的研究指出，金融創(chuàng)新可以通過(guò)金融工具改變了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性和替代，使得貨幣政策的傳導(dǎo)變得更加有效[10]。然而，金融創(chuàng)新雖然加強(qiáng)了貨幣政策傳導(dǎo)的有效性，但是貨幣政策的有效實(shí)施卻有一定的干擾。</p><p>　　Gorton a

48、nd Metrick(2009)分析了銀行理財(cái)產(chǎn)品的信用創(chuàng)造機(jī)制，引入了回購(gòu)協(xié)議這一指標(biāo)，指出這種創(chuàng)在機(jī)制是在影子銀行體系之內(nèi)的[11]。Paul Tudcer (2010)提出正確的發(fā)展銀行理財(cái)產(chǎn)品可以使貨幣政策的調(diào)節(jié)手段更加有效[12]。</p><p>　　Fabio Verona(2011)的研究表明，銀行理財(cái)產(chǎn)品的大量發(fā)展，是由于我國(guó)一直實(shí)施寬松貨幣政策，并且分析了金融危機(jī)后，銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)貨幣政策的影

49、響[13]。Andrew Shengt W (2011)提出了一個(gè)新的概念M5，其中包含了影子銀行，并通過(guò)構(gòu)建模型分析了這種體系對(duì)貨幣政策的影響[14]。Moe (2012)主要關(guān)注的資產(chǎn)的流動(dòng)性，并指出了銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管[15]。</p><p>　　1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀</p><p>　?。?）關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的研究</p>

50、;<p>　　在國(guó)內(nèi)，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)得還比較晚，最早提出這個(gè)概念的是光大銀行（2004），它推行了第一支“人民幣型理財(cái)產(chǎn)品”。2005年，銀行債券市場(chǎng)利率大幅下跌，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行變得異常困難，為了緩解這種壓力，銀行開(kāi)始推行雙幣銀行理財(cái)產(chǎn)品。胡云祥（2006）將理財(cái)產(chǎn)品分為儲(chǔ)蓄，信托，委托-代理三大類，并且這三大類銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了詳細(xì)的介紹，揭示了銀行理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)[16]。李鵬（2007）指出我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品具有同

51、質(zhì)性較大，產(chǎn)品層次不明的特點(diǎn)，要進(jìn)一步完善產(chǎn)品分類。劉毓（2008）通過(guò)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品改革模式的研究，給出了銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)一步發(fā)展的辦法[17]。 何德旭、鄭聯(lián)盛(2009)提出,銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展進(jìn)一步完善了金融市場(chǎng)，但是，由于它的杠桿率過(guò)高，對(duì)銀行體系的穩(wěn)定性造成了一定的影響[18]。周小川（2010）年將我國(guó)的銀行理財(cái)產(chǎn)品“影子銀行”的范疇，并且把把它與國(guó)外的“影子銀行體系”進(jìn)行了對(duì)比[19]。張?zhí)铮?011）闡述了銀行理財(cái)產(chǎn)品的

52、信用創(chuàng)造功能，并揭示了由于銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)造成的風(fēng)險(xiǎn)[20]。</p><p>　?。?）關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究</p><p>　　王志強(qiáng)、王振山(2000)通過(guò)構(gòu)建模型分析，指出了我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的主要渠道是信貸渠道[21]。周英章、蔣振聲(2002)認(rèn)為,我國(guó)的貨幣政策主要通過(guò)信貸渠道和貨幣渠道進(jìn)行傳導(dǎo)。蔣琪瑤(2005)也是通過(guò)研究表明信貸渠道在我國(guó)的貨幣

53、政策傳導(dǎo)中占了很重要的位置[22]。盛朝輝 (2006)研究了在資本市場(chǎng)中，影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的決定因素是信貸和利率[23]。丁晨、屠梅曾(2007)提出了“房地產(chǎn)渠道這一概念,通過(guò)研究表明，它的對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)效果的作用是顯著的。袁靖(2007)提出在我國(guó)資本市場(chǎng)中，貨幣政策難以有效傳導(dǎo)。盛松成、吳培新(2008)從貨幣政策有效性的角度,分析我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,強(qiáng)調(diào)了貨幣政策傳導(dǎo)主要是通過(guò)信貸傳導(dǎo)[24]。</p>

54、<p>　?。?）關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究</p><p>　　胡明東（2009）等認(rèn)為近年來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品的迅速發(fā)展已經(jīng)越來(lái)越不容忽視了，在它快速發(fā)展的期間，貨幣政策的有效傳導(dǎo)也產(chǎn)生了一些變化，特別是對(duì)于信貸資產(chǎn)類的理財(cái)產(chǎn)品，市場(chǎng)對(duì)于這類產(chǎn)品缺乏有效的監(jiān)管，導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的加劇，比如信托理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行就不受到央行對(duì)于信貸規(guī)模的約束[25]。李揚(yáng) (2011)認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品具有貨

55、幣創(chuàng)造功能，增強(qiáng)了市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量，使得央行無(wú)法貨幣進(jìn)行有效的調(diào)控。</p><p>　　李波（2011）分析了銀行理財(cái)產(chǎn)品的信用創(chuàng)造功能使得市場(chǎng)信用額度發(fā)生變化，從而導(dǎo)致對(duì)于貨幣政策無(wú)法有效實(shí)施，貨幣政策傳導(dǎo)是否有效也取決于金融體系是否穩(wěn)定[26]。強(qiáng)培掙(2012)指出銀行理財(cái)產(chǎn)品體系影響下的貨幣政策傳導(dǎo)因素中最主要的是風(fēng)險(xiǎn)因素。</p><p>　　汪晶晶（2013）認(rèn)為國(guó)內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品

56、數(shù)量和規(guī)模的急劇擴(kuò)張弱化了金融部門(mén)宏觀調(diào)控的效果，作者通過(guò)對(duì)當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)從2004年至今理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行期限越來(lái)越短，一到三個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品成為市場(chǎng)主力，很多理財(cái)產(chǎn)品的收益率與利率和股票掛鉤；這些特征影響到了法定存款準(zhǔn)備金工具的效力，降低了銀行再貼現(xiàn)工具的效果；作者通過(guò)對(duì)我國(guó)貨幣存量和非保本類型的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)兩者存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，這表示當(dāng)非保本型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模越大，M2增速下降的可能性就越高

57、[27]。 中國(guó)人民銀行南京分行課題組對(duì)從增量和存量的角度分別對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品中的債券類和信貸類產(chǎn)品對(duì)于貨幣政策的影響機(jī)制進(jìn)行了研究，課題組的研究結(jié)果表明理財(cái)產(chǎn)品是貨幣乘數(shù)的格蘭杰原因，也就是說(shuō)貨幣乘數(shù)的下降有可能是理財(cái)產(chǎn)品大規(guī)模發(fā)行導(dǎo)致。</p><p>　　通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述的總結(jié)，國(guó)內(nèi)外對(duì)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究非常豐富，但是從銀行理財(cái)產(chǎn)品的角度出發(fā)，研究它對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影響的研究并不多。并且大部分是從

58、政府的角度出發(fā)研究如何規(guī)避銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)貨幣市場(chǎng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，而不是強(qiáng)調(diào)如何發(fā)展銀行理財(cái)產(chǎn)品從而使得貨幣政策的有效傳導(dǎo)。由于我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展還處在一個(gè)比較初級(jí)的階段，我們需要發(fā)展各種金融工具去完善我國(guó)的金融市場(chǎng)。本文從銀行理財(cái)產(chǎn)品的角度出發(fā)，定量分析其貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，以期對(duì)以后的研究有所裨益。</p><p>　　1.3研究?jī)?nèi)容和方法 </p><p><b>　　1.

59、3.1研究?jī)?nèi)容</b></p><p>　　本文主要是從以下幾個(gè)方面進(jìn)行研究：</p><p>　　第一章是對(duì)文章背景進(jìn)行介紹，并且對(duì)國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)綜述進(jìn)行了總結(jié)，；</p><p>　　第二章是著重研究銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)模及信用創(chuàng)造機(jī)制；</p><p>　　第三章是對(duì)我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的介紹，介紹我國(guó)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的一般理論

60、；</p><p>　　第四章是分析我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的微觀影響和宏觀影響；</p><p>　　第五章是本文是實(shí)證部分，構(gòu)建模型，研究銀信理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模指標(biāo)的加入的對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響；</p><p>　　第六章是文章的研究結(jié)論及相關(guān)的政策建議。</p><p>　　1.3.2研究方法 </p><p

61、>　　本文主要采用如下三種研究方法：</p><p>　　（1）文獻(xiàn)研究法：本文總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有關(guān)文獻(xiàn)，并分析了它們之間的關(guān)系。</p><p>　?。?）定性分析法與定量分析法相結(jié)合：通過(guò)圖書(shū)館、網(wǎng)絡(luò)等途徑搜集了銀行理財(cái)產(chǎn)品和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的相關(guān)資料。通過(guò)分析歸納理論資料，找出關(guān)鍵因素，為定量分析打下基礎(chǔ)。通過(guò)搜集相關(guān)金融數(shù)據(jù)，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法

62、建立數(shù)據(jù)模型，進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和計(jì)量分析，找出各變量之間的具體經(jīng)濟(jì)關(guān)系。</p><p>　?。?）理論和實(shí)證分析相結(jié)合。在理論方面，我通過(guò)運(yùn)用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)，分析銀行理財(cái)產(chǎn)品體系對(duì)我國(guó)貨幣政策的不同傳導(dǎo)渠道的影響。在實(shí)證分析方面，搜集大量的數(shù)據(jù)，構(gòu)建模型，分析加入銀行理財(cái)產(chǎn)品指標(biāo)后貨幣政策傳導(dǎo)有效性的變化。</p><p>　　2、我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)模及其信用生成機(jī)制分析</p&g

63、t;<p>　　2.1銀行理財(cái)產(chǎn)品的概念</p><p>　　所謂銀行理財(cái)類產(chǎn)品是商業(yè)金融機(jī)構(gòu)推出的，依照客戶的特點(diǎn)專門(mén)進(jìn)行設(shè)計(jì)的投資和資本管理策略。也就是說(shuō)，這是將個(gè)體投資者的資本進(jìn)行融集，然后交由商業(yè)銀行對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)一的管控和使用，并依照所簽署的契約對(duì)其進(jìn)行利益分紅，為投資者取得更多的投資收益的方案。</p><p>　　這一產(chǎn)品的主要特點(diǎn)如下：首先他在性質(zhì)上比較像基金或者

64、信托等金融機(jī)構(gòu)的資金信托方案，通過(guò)對(duì)公眾的資本的籌集實(shí)現(xiàn)投資，將投資后的營(yíng)收按照事先的合同約定，給投資者予以分紅。其次，銀行作為這類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行方，它在整個(gè)資本的籌集和投資階段中都占有主導(dǎo)位置，投資者的選擇只有買(mǎi)或不買(mǎi)兩種選擇。從表層來(lái)看，這種銀行理財(cái)類產(chǎn)品在幫助投資者取得營(yíng)收的同時(shí)，也幫助銀行等音容機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)這種銀行理財(cái)類產(chǎn)品的發(fā)行獲得了相當(dāng)可觀的利潤(rùn)。因此現(xiàn)在諸多商業(yè)銀行都注重將其業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)︺y行理財(cái)類產(chǎn)品的發(fā)行商。但是對(duì)于投資

65、者來(lái)說(shuō)，其購(gòu)進(jìn)銀行理財(cái)類產(chǎn)品的目的只是為了保證資本不貶值，追求的不是高收益。第三眾所周知，所有的投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)的高低和營(yíng)收的多少成正比例關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)高則收益高，風(fēng)險(xiǎn)低那么收益也降低。對(duì)于銀行理財(cái)類產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，其風(fēng)險(xiǎn)比存款是高的，但是比股票等確實(shí)低的，因此它的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)處于兩者中間。而且大多數(shù)銀行理財(cái)類產(chǎn)品都是有時(shí)效性的，不能夠即存即取，因此產(chǎn)品的動(dòng)態(tài)變化屬性不高。第四是商業(yè)銀行在對(duì)其發(fā)行的銀行理財(cái)類產(chǎn)品進(jìn)行策劃的時(shí)候，要更多的考量多種

66、元素，其中最關(guān)鍵的是銀行自己的利率水平，之后就是投資者的利率水平和其</p><p>　　2.2我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)模</p><p>　　2.2.1我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展歷程</p><p>　　（1）理財(cái)產(chǎn)品的早期發(fā)展</p><p>　　1978年以后，中國(guó)的外匯匯價(jià)管理制度在實(shí)現(xiàn)持續(xù)的變化之中，從以往的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)收支轉(zhuǎn)為在市場(chǎng)

67、經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)下的自由配置，這使得中國(guó)的外匯理財(cái)?shù)陌l(fā)展迎來(lái)了新的春天。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，外匯理財(cái)已經(jīng)不能實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)需要的滿足，2004年中國(guó)光大銀行首次推出了一款人民幣理財(cái)產(chǎn)品，被叫做陽(yáng)光理財(cái)B計(jì)劃[28]。這支產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)引起強(qiáng)烈反響，之后許多商業(yè)銀行紛紛跟進(jìn)，接連推出此類的產(chǎn)品。此類理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。截止目前，人民幣的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)形成規(guī)?；\(yùn)作，誠(chéng)然在此期間，銀行理財(cái)類產(chǎn)品大多的目標(biāo)不再與盈利，而是為了實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性剩余的調(diào)配

68、，防止其對(duì)商業(yè)銀行的發(fā)展帶來(lái)不良影響[29]。</p><p>　　（2）理財(cái)產(chǎn)品的快速成長(zhǎng)期 2005年銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了關(guān)于商業(yè)銀行中的個(gè)體理財(cái)類業(yè)務(wù)的管理規(guī)定，并頒布了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管控的指導(dǎo)。這兩個(gè)文件的發(fā)布象征著銀行理財(cái)類產(chǎn)品真正的開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)化運(yùn)作的階段，銀行理財(cái)類產(chǎn)品成為關(guān)注焦點(diǎn)。這一時(shí)期內(nèi)，銀監(jiān)會(huì)等部門(mén)也陸續(xù)推出各種扶持政策，促進(jìn)銀行理財(cái)類產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化發(fā)展。2006年，銀行理財(cái)類產(chǎn)品的發(fā)展呈

69、現(xiàn)了井噴的勢(shì)頭，新股申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)的銀行理財(cái)類產(chǎn)品和信貸類理財(cái)產(chǎn)品在市場(chǎng)中日益火爆，這象征著銀行理財(cái)類產(chǎn)品的應(yīng)經(jīng)能夠作為強(qiáng)有力的手段實(shí)現(xiàn)銀行對(duì)市場(chǎng)的優(yōu)化調(diào)配。</p><p>　　（3）理財(cái)產(chǎn)品的蓄勢(shì)調(diào)節(jié)期</p><p>　　銀行理財(cái)類產(chǎn)品的火爆使得銀行有更多的機(jī)遇進(jìn)行發(fā)展，但是，其發(fā)行也蘊(yùn)含著一定的風(fēng)險(xiǎn)。2009年，鑒于要對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，銀監(jiān)會(huì)制定了諸多相關(guān)措施和規(guī)范，以銀行理財(cái)類產(chǎn)品的發(fā)

70、行范圍和資本管控角度為抓手，指出銀行應(yīng)當(dāng)對(duì)銀行理財(cái)類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)行規(guī)模進(jìn)行有效的管控，并且明晰了買(mǎi)方和賣方之間的責(zé)任，不可以只是把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到投資者身上。盡管這些規(guī)定對(duì)于銀行理財(cái)類產(chǎn)品的投資作用有一定的限制，對(duì)某些投資者也給予了更多的限制，但是這其中對(duì)于銀行理財(cái)類產(chǎn)品的托管人的資格卻進(jìn)行了更加詳細(xì)的規(guī)定，可以說(shuō)這些規(guī)范的補(bǔ)辦對(duì)于銀行理財(cái)類產(chǎn)品的發(fā)展具有一定的積極作用。</p><p>　　2.2.2我國(guó)銀行理財(cái)

71、產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀</p><p>　　對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，其發(fā)布的銀行理財(cái)類產(chǎn)品主要是表現(xiàn)了銀行的三類表外業(yè)務(wù)，第一種是銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品，第二種是銀行和銀行之間合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品，第三種是銀行與企業(yè)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品。在本論文中主要的研究對(duì)象針對(duì)的是銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品。</p><p>　　中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展日新月異，人民群眾的理財(cái)觀念正在不斷革新，理財(cái)愿望越

72、來(lái)越強(qiáng)，只是在銀行存款取得利息已經(jīng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)人們投資愿望的滿足，而這時(shí)候銀行推出的理財(cái)類產(chǎn)品正好填補(bǔ)了市場(chǎng)的這一口白。銀行在與信托工期進(jìn)行合作后，根據(jù)市場(chǎng)的具體情況推出理財(cái)類產(chǎn)品，其運(yùn)作模式主要有兩類：第一類是以銀行自己的資本，由信托企業(yè)中發(fā)布一個(gè)信托形式的資產(chǎn)管理策略，銀行以自己的資本進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，之后信托企業(yè)將獲取的資本對(duì)企業(yè)進(jìn)行放貸，在銀行的資產(chǎn)債務(wù)負(fù)擔(dān)表上能夠顯示為金融資本的增多，現(xiàn)金和銀行準(zhǔn)備金降低，通過(guò)這樣的形式，銀行實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)

73、從表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，實(shí)現(xiàn)了資金的轉(zhuǎn)移，而且還能夠巧避證監(jiān)會(huì)等監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理。</p><p>　　目前來(lái)說(shuō)，銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品是中國(guó)的銀行理財(cái)類產(chǎn)品的重要構(gòu)成之一，下面的圖顯示的是中國(guó)從2010~2014年銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品各個(gè)季度的發(fā)展趨勢(shì)。</p><p>　　圖2.1 銀信理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模</p><p>　　從圖2.1可

74、以看到，銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品的規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)張，近年來(lái)中國(guó)政府雖然也推出了相關(guān)政策防止銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品的過(guò)度發(fā)展，但是其趨勢(shì)仍然非常明朗。</p><p>　　銀行類理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模正在不斷的擴(kuò)大，其根源有二：第一是與銀行的多次利息增加和存款準(zhǔn)備金利率的上揚(yáng)致使商業(yè)銀行的資本有缺口。2006年銀行在利息上調(diào)和存款準(zhǔn)備金的上調(diào)的夾擊之下其流動(dòng)性面臨巨大的壓力。發(fā)行短周期的銀行類理財(cái)產(chǎn)品能

75、夠幫助銀行提升其收益率，防止存款的流失，這能夠幫助銀行有效的解決其資金的壓力。銀行使用這種手段實(shí)現(xiàn)對(duì)利息上調(diào)之后資金缺口的彌補(bǔ)，也實(shí)現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)曲線的補(bǔ)充。第二，這與銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展需求旺盛相關(guān)。從這些年銀行情況和市場(chǎng)行情來(lái)說(shuō)，由于銀行類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，銀行在幫助客戶進(jìn)行理財(cái)上的業(yè)務(wù)具有了強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。加入市場(chǎng)利率化的步伐不斷加快，那么銀行存款和貸款的利率差就使得銀行收益大大下降，所以其具有不斷發(fā)行銀行類理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)在需求。<

76、/p><p>　　2.3我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品信用生成機(jī)制</p><p>　　在諸多銀行類理財(cái)產(chǎn)品中，還存在計(jì)入銀行表內(nèi)還是表外的區(qū)別，但是它們之間的差別之是在與銀行類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)布銀行的融資和債務(wù)單的規(guī)模不一樣，并不會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的銀行系統(tǒng)的信用再生制度產(chǎn)生影響。只要是信用貸款資產(chǎn)銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品，就能夠增加整個(gè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的貨幣供應(yīng)，而增加的信用貸款資產(chǎn)銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類

77、產(chǎn)品也沒(méi)有是的貨幣供應(yīng)數(shù)量發(fā)生變化。</p><p>　　對(duì)于商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，它通過(guò)存款到貨款再到存款的流程中實(shí)現(xiàn)信用的產(chǎn)生[17]。但是因?yàn)橹袊?guó)的商貸規(guī)模被嚴(yán)格的限制，因此為了規(guī)避監(jiān)督和管理，以此取得更多的貸款額度，銀行在信托企業(yè)的合作下發(fā)行的銀行與信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)，以此來(lái)吸引投資和的資金，這些資本將被投入到企業(yè)中進(jìn)行貸款。企業(yè)為了進(jìn)行商貸需要預(yù)付一定數(shù)量的保證金，信托公司將這一部分資金交給銀行進(jìn)

78、行托管。銀行獲取了這些資金之后就能夠進(jìn)行清算和監(jiān)督和管理。銀行使用這些資本進(jìn)行商貸，這些貸款不會(huì)被計(jì)入表內(nèi)，這就使得監(jiān)督管理部門(mén)無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)其監(jiān)督。這樣就有效的增加了貨幣的流動(dòng)屬性，一旦這些資金增長(zhǎng)到相應(yīng)節(jié)段，貨幣政策的傳導(dǎo)作用將會(huì)失去作用，央行也就沒(méi)有辦法使用貨幣杠桿對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)。</p><p>　　另外，銀行類理財(cái)產(chǎn)品從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它將是致使貨幣的供應(yīng)數(shù)量不斷增多，這其中就包含了廣義和狹義的貨幣供應(yīng)數(shù)量。這其

79、中所謂貨幣供應(yīng)數(shù)量的狹義概念中主要包含了活期存款，廣義上其應(yīng)該包含了活期和定期存款，所以銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品對(duì)于廣義上的貨幣供應(yīng)數(shù)量具有增多的功效，能夠擴(kuò)大定期和活期兩種類型的存款[29]。此外，銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品本身就是比較典型的影子銀行，它是以歐美等國(guó)家的資本證券化為基礎(chǔ)的金融創(chuàng)新類產(chǎn)品。在其發(fā)行的過(guò)程中，銀行吧信用貸款的資產(chǎn)進(jìn)行整理，將其一并賣給信托公司，進(jìn)而建其一個(gè)“資金儲(chǔ)蓄池”。而這個(gè)儲(chǔ)蓄池正式資

80、產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)開(kāi)展的前提，也是影子銀行內(nèi)在的信用制度的關(guān)鍵所在。但是中國(guó)的金童創(chuàng)新產(chǎn)品的功能簡(jiǎn)單，在信用鏈條中的傳導(dǎo)作用有限制，不能夠明確中國(guó)的這一體系是不是能夠進(jìn)行系統(tǒng)內(nèi)的信用聲場(chǎng)，使得廣義的貨幣的供應(yīng)量增多[20]。假設(shè)中國(guó)的銀行類理財(cái)產(chǎn)品可以在體系內(nèi)進(jìn)行信用生成制度的建立，那么廣義的貨幣供應(yīng)數(shù)量就要在活期和定期兩種存款業(yè)務(wù)的影響下進(jìn)行增多。那么就可以認(rèn)定，銀行和信托機(jī)構(gòu)合作推出的理財(cái)類產(chǎn)品的發(fā)行能夠?qū)V義的貨幣供應(yīng)數(shù)量產(chǎn)生明顯影響

81、，使得其明</p><p>　　3、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制概述</p><p>　　3.1貨幣政策傳導(dǎo)的涵義 </p><p>　　貨幣政策的傳導(dǎo)制度是貨幣中政策的重要組成部分，詳細(xì)來(lái)說(shuō)就是使用貨幣工具對(duì)經(jīng)濟(jì)中的變量進(jìn)行影響，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策執(zhí)行的預(yù)定目的。根據(jù)金融類相關(guān)工具書(shū)中對(duì)于這一概念的定義，貨幣政策是一種經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，是央行或者貨幣政策發(fā)布機(jī)關(guān)使用各種手段，對(duì)

82、貨幣存貨量進(jìn)行總需求的調(diào)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控[31]。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制就相當(dāng)于一個(gè)連接貨幣工具和政策目標(biāo)的紐帶。</p><p>　　在中國(guó)，為了保持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)效增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)物價(jià)的平穩(wěn)，就業(yè)的促進(jìn)和國(guó)際收入和支出的協(xié)調(diào)的總目標(biāo)，就需要政府有關(guān)部門(mén)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效的而宏觀調(diào)控。社會(huì)主義初級(jí)階段是中國(guó)最大的國(guó)情，在這一階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全成型，因此央行使用貨幣政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)預(yù)定目的的實(shí)現(xiàn)[32]。但是這些手段不能

83、夠直接對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用，只能夠通過(guò)利率、匯率等中介手段來(lái)進(jìn)行影響，因此貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)這些手段的有效度具有重要影響。</p><p>　　3.2我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制演進(jìn)</p><p>　　3.2.1我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特殊性</p><p>　　社會(huì)主義初級(jí)階段是中國(guó)最大的國(guó)情，在這一階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全成型，各種經(jīng)濟(jì)制度具有階段性特性，因此也更具有特殊

84、性，而且目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在逐漸實(shí)現(xiàn)體制改革和優(yōu)化升級(jí)，因此貨幣政策的傳導(dǎo)制度更加特殊，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：</p><p>　?。?）特殊的調(diào)控方式</p><p>　　在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，市場(chǎng)業(yè)務(wù)的公開(kāi)發(fā)行、再貼現(xiàn)率和存款金準(zhǔn)備金的增減是國(guó)家實(shí)現(xiàn)以貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)的重要手段。但是由于中國(guó)處于新舊交替的階段，目前中國(guó)的企業(yè)和市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)，因此不能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣

85、政策的完全使用。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，存款準(zhǔn)備金在使用的時(shí)候功用猛烈，不適合長(zhǎng)期使用；而再貼現(xiàn)率處于動(dòng)態(tài)變化中，只有在商業(yè)銀行需要進(jìn)行貼現(xiàn)的時(shí)候才能夠更好地發(fā)揮功用，而最常用也最具有機(jī)動(dòng)性的是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段，而這些手段的使用是要在一定的基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)的。按照中國(guó)目前的情況來(lái)看，與這些手段的完美使用還存在一定距離。所以在今后的一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的貨幣政策調(diào)節(jié)手段中更多的要實(shí)現(xiàn)直接和間接相結(jié)合，其中，直接手段的作用更顯著[33]。</p&g

86、t;<p>　?。?）特殊的調(diào)控目標(biāo)</p><p>　　依照中國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策的終極目的來(lái)說(shuō)，其根本上要實(shí)現(xiàn)的是保持人民幣匯率的平穩(wěn)，并不斷保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是貨幣政策的根本目標(biāo)之間具有一定的矛盾性，而且隨著市場(chǎng)環(huán)境的改變，目標(biāo)之間的優(yōu)先級(jí)中是存在變化的。</p><p>　　在以往的十多年間，因?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，投資者的的需求也處于動(dòng)態(tài)變化中，中國(guó)政府為了順應(yīng)發(fā)展

87、趨勢(shì)，因此也在實(shí)現(xiàn)執(zhí)行的貨幣政策目的的變化。這種局面直到銀行法的出臺(tái)才解決，這部法律首次以法律的形式對(duì)中國(guó)的貨幣政策的根本目的進(jìn)行了規(guī)范，也就是要實(shí)現(xiàn)貨幣匯率的平穩(wěn)，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。這一法律的出臺(tái)使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定貨幣之間的順序和聯(lián)系更加明晰。</p><p>　?。?）特殊的調(diào)控功能</p><p>　　在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家中，貨幣政策的作用在于促進(jìn)市場(chǎng)貨幣供給數(shù)量的調(diào)整，

88、而對(duì)資本的流向和市場(chǎng)構(gòu)成則根據(jù)市場(chǎng)自身的運(yùn)轉(zhuǎn)情況而定。在中國(guó)，由于還處于社會(huì)主義初級(jí)階段，因此需要政府部門(mén)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行必要的扶持和幫助。這其中除了要實(shí)現(xiàn)貨幣幣值的平穩(wěn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還需要在調(diào)控中解決更多難題：不僅需要政府籌集更多的資本進(jìn)行投資，以保障政府部門(mén)牽頭的各大重點(diǎn)工程的推進(jìn)，而且要對(duì)市場(chǎng)的信用貸款資產(chǎn)的組織構(gòu)成進(jìn)行調(diào)整，使得資金流動(dòng)方向更加確定。</p><p>　　所以，央行基礎(chǔ)貨幣的第一次投放直接作用

89、于對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)，其和市場(chǎng)運(yùn)作中一些關(guān)鍵的資本需要進(jìn)行直接勾連，這也是中國(guó)特色的貨幣政策的標(biāo)志。這是由于中國(guó)現(xiàn)階段的產(chǎn)業(yè)組織構(gòu)成不科學(xué)，一直處于優(yōu)化整合的過(guò)程之中，缺少資本投入就需要實(shí)行貨幣信貸政策。要實(shí)現(xiàn)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品、外貿(mào)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)的保障，實(shí)現(xiàn)對(duì)重點(diǎn)工程和技術(shù)研究的資金保障，還需要在以中國(guó)目前不協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ)，促進(jìn)各個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)之間的協(xié)調(diào)發(fā)展，防止地區(qū)和區(qū)域見(jiàn)得利益沖突，必須在貨幣政策上對(duì)偏遠(yuǎn)貧窮地區(qū)進(jìn)行一定的傾斜。所以，中國(guó)的貨幣政

90、策要在總量、產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)、區(qū)域組織結(jié)構(gòu)之間實(shí)現(xiàn)平衡。</p><p>　　3.2.2我國(guó)主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制</p><p>　　中國(guó)的貨幣政策的傳導(dǎo)制度是基于中國(guó)的具體國(guó)情的，和其他國(guó)家之間的差別也很大。無(wú)論是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)的貨幣政策的傳導(dǎo)制度都與之不同。因此，中國(guó)的貨幣政策的傳導(dǎo)制度是具有中國(guó)特色的，在本章節(jié)中，需要對(duì)中國(guó)的貨幣政策的傳導(dǎo)制度下的貨幣和信貸兩方面進(jìn)行

91、分析。</p><p><b>　　（1）貨幣傳導(dǎo)機(jī)制</b></p><p>　　在中國(guó)的貨幣傳導(dǎo)制度中，主要包含了利率、匯率和資本的傳導(dǎo)：</p><p><b>　　中國(guó)的利率傳導(dǎo)制度</b></p><p>　　目前來(lái)說(shuō)，中國(guó)的利率市場(chǎng)的改革還只是剛剛起步，金融市場(chǎng)也發(fā)展較晚，不夠成熟，中國(guó)

92、現(xiàn)在執(zhí)行的利率傳導(dǎo)制度在不完善的市場(chǎng)中和完善的市場(chǎng)中差別比較大。在完善的市場(chǎng)中，其利率水平是由貨幣和金融資產(chǎn)之間的相互代替來(lái)明確的。但是在中國(guó)，資本規(guī)模一般都是間接性的資本融集，直接性的資本融集比例不高，因此利率水平不僅僅是市場(chǎng)的債券收益來(lái)確定的，更需要與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況集合[34]。如果政府對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，例如央行使用擴(kuò)張性的貨幣賬冊(cè)，促進(jìn)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)數(shù)量的增多，市場(chǎng)出現(xiàn)需求小于供給的情況，根據(jù)供給需求的理論，這就使得資本成本降低，

93、只是利率下降，在資本使用的邊際效應(yīng)穩(wěn)定的情況下，這時(shí)候的貨幣需求將會(huì)上升，一旦其上升到某一高度，將會(huì)實(shí)現(xiàn)供給的協(xié)調(diào)發(fā)展[35]。</p><p>　　詳細(xì)而言，一旦一個(gè)國(guó)家實(shí)行寬松的貨幣政策并導(dǎo)致利率降低，實(shí)現(xiàn)投資增加的時(shí)候，就能夠使得國(guó)家的就業(yè)實(shí)現(xiàn)增多，進(jìn)而使得產(chǎn)出和物價(jià)飛漲。這是央行為了阻止通脹就會(huì)將貨幣政策緊縮，使得貨幣的供應(yīng)數(shù)量減少，進(jìn)而利率在刺激下上揚(yáng)，從而對(duì)投資需求產(chǎn)生影響，這樣不斷循環(huán)發(fā)展。<

94、/p><p>　　因此中國(guó)的利率傳導(dǎo)方式中的利率和國(guó)外的利率是不一樣的，它不是實(shí)際的利率。國(guó)外的利率一般都是由市場(chǎng)決定的，隨著市場(chǎng)資本價(jià)格的變動(dòng)而變化，但是中國(guó)的政府部門(mén)依照自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況制定，通過(guò)利息的升降實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激和緊縮，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)節(jié)。</p><p><b>　　中國(guó)的匯率傳導(dǎo)機(jī)制</b></p><p>　　中國(guó)加

95、入了世貿(mào)組織之后，在經(jīng)濟(jì)上國(guó)際化趨勢(shì)更加明顯，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與全球其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體形成緊密聯(lián)系，在進(jìn)出口外貿(mào)中的順差也越來(lái)越大，外匯儲(chǔ)備也不斷增加?；谝陨显?，各個(gè)國(guó)家更加期望人民幣升值，這就使得許多國(guó)際熱錢(qián)流入中國(guó)，央行不得不加大貨幣供應(yīng)量以此來(lái)抵御國(guó)際資本涌入造成的影響，這就使得市場(chǎng)上流通的貨幣數(shù)量增多。之后中央人民銀行使用了更多的手段例如存款準(zhǔn)備金等實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供應(yīng)過(guò)多的情況的緩解，但是收效甚微。就現(xiàn)在的情形來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放中實(shí)現(xiàn)對(duì)匯率傳

96、導(dǎo)制度的應(yīng)用，保證人民幣階段性、有步驟的穩(wěn)步上升，從而解決了收入和支出順差帶來(lái)的壓力，減少外匯儲(chǔ)備增速太高的不良影響，進(jìn)而解決了貨幣流通量太多的問(wèn)題。</p><p>　　匯率傳導(dǎo)的有效作用主要現(xiàn)實(shí)在以下兩個(gè)角度：首先是匯率變化對(duì)于國(guó)際收入和支出有影響；第二是匯率變化對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有影響。這其中匯率變化對(duì)國(guó)際收入和支出的作用是依靠進(jìn)口和出口、外匯儲(chǔ)備形成的傳播作用來(lái)進(jìn)行顯示的。匯率的變化對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用主要展

97、現(xiàn)在物價(jià)上[36]。</p><p><b>　　我國(guó)的財(cái)富傳導(dǎo)機(jī)制</b></p><p>　　一般來(lái)說(shuō)財(cái)富資本包括了實(shí)物、人類和金融等資產(chǎn)。在資本積累中，直接性的資本融集的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)其具有重要意義。中國(guó)的資本市場(chǎng)正在不斷壯大，其中直接性的資本融集的比例正在逐漸增加，而因此財(cái)富效應(yīng)也展示的越來(lái)越明顯。人民所持有的金融產(chǎn)品的價(jià)格攀升，財(cái)富增多，人民購(gòu)買(mǎi)

98、能力加強(qiáng)，部分就能夠轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。</p><p>　　但是中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，市場(chǎng)不夠開(kāi)放，信息的流動(dòng)性也不強(qiáng)，因此資本商場(chǎng)的發(fā)展必須依靠政府的扶持。這其中不單單要關(guān)注CPI、GDP等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，而且還包含了諸多人為和環(huán)境的因素。這些對(duì)于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生重要影響，致使股價(jià)動(dòng)態(tài)變化，也就對(duì)投資者的資本價(jià)值產(chǎn)生不良影響。所以這更需要進(jìn)行金融創(chuàng)新，滿足市場(chǎng)的需求，實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展，培育和促進(jìn)機(jī)構(gòu)

99、投資。另外，還要不斷加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范，通過(guò)制度建設(shè)和行業(yè)的相關(guān)規(guī)范實(shí)現(xiàn)自律與法律相結(jié)合，促進(jìn)信息公開(kāi)，增加透明度，建立良好的市場(chǎng)制約和鼓勵(lì)制度[37]。</p><p>　　其中財(cái)富組織構(gòu)成的改變主要是有以下兩種原因：</p><p>　　第一是中國(guó)的外匯儲(chǔ)備對(duì)于中國(guó)的資本構(gòu)成的深度沖擊。這造成了中國(guó)貨幣資本發(fā)展制度和增長(zhǎng)制度都產(chǎn)生了根源性的變化；第二是一旦財(cái)富達(dá)到某種規(guī)模，就會(huì)需要更多手

100、段來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的避免，進(jìn)而促進(jìn)市場(chǎng)資源配置效率的提升。</p><p>　　這兩種財(cái)富構(gòu)成的改變不斷促進(jìn)資本價(jià)格和資本數(shù)量的增加，并對(duì)中國(guó)以往的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和價(jià)格機(jī)制產(chǎn)生影響。金融資產(chǎn)的財(cái)富化只是貨幣資產(chǎn)在制度內(nèi)實(shí)現(xiàn)循環(huán)往復(fù)，分化了金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行的金融資本的增速比GDP高很多，而且其速度還在逐漸上升，cpi和貨幣供給量缺口之間的關(guān)系不斷改變，貨幣政策目標(biāo)失去能夠進(jìn)行控制的基礎(chǔ)和價(jià)值。</p>

101、<p><b>　?。?）信貸傳導(dǎo)機(jī)制</b></p><p>　　中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較初級(jí)，資本市場(chǎng)不夠開(kāi)放，融資大多采用間接融資。信貸傳導(dǎo)制度顯示除了央行管控下的銀行的信貸水平。假如銀行能夠使得貸款的規(guī)模變大，那么說(shuō)明信貸傳導(dǎo)制度的運(yùn)行良好。因?yàn)橹袊?guó)的各個(gè)銀行之間具有內(nèi)部關(guān)聯(lián)性，這也會(huì)對(duì)信貸傳導(dǎo)制度的發(fā)展和運(yùn)行產(chǎn)生影響。</p><p>　　當(dāng)央行實(shí)行

102、緊縮型的貨幣政策的時(shí)候，一般都會(huì)采用公開(kāi)市場(chǎng)作用的手段，減少在市場(chǎng)上流通的貨幣供給量，致使銀行存款準(zhǔn)備金實(shí)現(xiàn)規(guī)模的縮減，進(jìn)而致使銀行的儲(chǔ)蓄貨幣減少，能夠進(jìn)行貸款的資本減少，從而提升了銀行的貸款成本，倒逼銀行將貸款條件提高，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貸款的減少。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，一般經(jīng)濟(jì)實(shí)體難以從銀行之外進(jìn)行有效的資本融集，所以只可以通過(guò)資本投入和消費(fèi)的減少來(lái)彌補(bǔ)資金的缺口。緊縮型的貨幣政策使得這些經(jīng)濟(jì)實(shí)體的生產(chǎn)受到影響，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)生產(chǎn)的控制。</p&g

103、t;<p>　　貨幣政策的改變能夠?qū)е沦Y產(chǎn)的債務(wù)負(fù)擔(dān)情況的改變。當(dāng)央行財(cái)務(wù)緊縮型的貨幣政策，就會(huì)使得貨幣的流通量降低，造成利率增加，資本市場(chǎng)上資金流出，于是股票價(jià)格降低，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)富聚集效果下降，會(huì)對(duì)債務(wù)人的資本情況產(chǎn)生影響。造成其凈資本和抵押物品價(jià)值的降低，債務(wù)人想要得到更多的資本，必須提供其他補(bǔ)償條件來(lái)實(shí)現(xiàn)貸款的保障和風(fēng)險(xiǎn)避免，因此企業(yè)的貸款成本增加，影響了其獲貸水平，造成投資減少，因此生產(chǎn)能力也降低[38]。&

104、lt;/p><p>　　4、我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影 </p><p>　　響的理論分析 </p><p>　　4.1我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的微觀影響 </p><p>　　4.1.1我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)模對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的影響:、</p><p>　　銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)

105、?；l(fā)展對(duì)貨幣傳導(dǎo)制度的主要影響有以下三個(gè)方面：</p><p>　?。?）對(duì)利率傳導(dǎo)制度的影響</p><p>　　在中國(guó)政府的宏觀調(diào)控中，利率不僅是手段也只指標(biāo)，對(duì)中國(guó)的貨幣傳導(dǎo)制度具有相當(dāng)大的影響。按照凱恩斯的理論，能夠知曉在利率的作用下，商品和貨幣市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效的鏈接。當(dāng)一個(gè)國(guó)家推行了擴(kuò)張性的貨幣政策的時(shí)候，就使得中國(guó)的貨幣供應(yīng)總量增多，進(jìn)而致使利率降低。導(dǎo)致企業(yè)的投資成本減少，從而

106、整個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)不斷發(fā)展[39]。相反，如果一個(gè)國(guó)家推行了緊縮性的貨幣政策的時(shí)候，就使得中國(guó)的貨幣供應(yīng)總量減少，進(jìn)而致使利率升高，導(dǎo)致企業(yè)的投資成本增多，從而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)控制。在中國(guó)的利率市場(chǎng)上，其整體還處于發(fā)展階段，還相當(dāng)不完善。中國(guó)的存款和貸款利率更多的被中央銀行進(jìn)行直接管控，但是實(shí)際上市場(chǎng)上的利率水平很難控制，這就使得傳統(tǒng)銀行進(jìn)行貸款控制的之余，企業(yè)卻面臨資本融集難的局面。</p><p>　　在銀行

107、發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，其中銀行和信貸公司合作發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品所占比重最多。銀行和信貸公司合作發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的售價(jià)高于基準(zhǔn)利率，這就致使存款和貸款利率有差別，而這些收益是不會(huì)被在資產(chǎn)債務(wù)負(fù)擔(dān)表中顯示的，這就造成了央行難以對(duì)利率進(jìn)行有效調(diào)節(jié)。但是，銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展使得市場(chǎng)的資源配置作用有效發(fā)揮，使得企業(yè)的資本融集方式增多，使得對(duì)間接資本融集的依賴減少，這樣自由化的利率倒逼中國(guó)利率市場(chǎng)的改革，所以銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展能夠促進(jìn)中國(guó)的市場(chǎng)利

108、率化創(chuàng)新[39]。</p><p>　?。?)對(duì)匯率傳導(dǎo)制度的影響</p><p>　　一個(gè)國(guó)家的匯率水平基本上由一個(gè)國(guó)家的利率來(lái)決定。中國(guó)的匯率傳導(dǎo)制度受到了中國(guó)的利率傳導(dǎo)制度的重要影響。政府推行擴(kuò)張性的貨幣政策的時(shí)候，就使得中國(guó)的貨幣供應(yīng)總量增多，進(jìn)而致使利率降低。一個(gè)實(shí)行浮動(dòng)制匯率制的國(guó)家中，其匯率的降低降到制本國(guó)的貨幣貶值，進(jìn)而促進(jìn)外貿(mào)出口，導(dǎo)致企業(yè)的投資成本減少，從而整個(gè)經(jīng)濟(jì)的生