通貨膨脹背景下我國養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置研究.pdf

1、作為退休前繳納的養(yǎng)老金，是大多數(shù)人退休后最主要的經(jīng)濟來源。 通貨膨脹無時無刻不在腐蝕著養(yǎng)老金持有者未來購買力，降低了養(yǎng)老金持有者在未來的生活水平，使得本來已經(jīng)杯水車薪的養(yǎng)老金受到了威脅。 20世紀90年代以來，資產(chǎn)配置的研究重點逐步由資產(chǎn)管理轉向資產(chǎn)負債管理，它考慮了影響投資者未來支出的物價因素?；谶@種觀點，通貨膨脹因素則應被考慮進養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置中。 論文回顧了以往的一些研究成果，實證了資產(chǎn)收益與通貨膨脹之間

2、的關系，并在此基礎上，根據(jù)債務導向投資(LDI)的理念，應用改進后的Markowitz資產(chǎn)組合理論的模型，結合投資者的效用函數(shù)對考慮通貨膨脹因素的養(yǎng)老金資產(chǎn)配置進行了研究。通過研究實證后發(fā)現(xiàn)：1)股票在長期可以作為對沖通貨膨脹的投資工具，并在溫和通脹時期具有較好的收益。2)在考慮通貨膨脹變量之后，股票資產(chǎn)在養(yǎng)老金資產(chǎn)配置內(nèi)產(chǎn)生了超配的結果，超配權重比例約為2％。3)在極端情況下，即高通貨膨脹和通貨緊縮時，股票的對沖通貨膨脹作用失效，此時

3、可用債券類及無風險類資產(chǎn)進行替代。4)股票收益在除高通貨膨脹之外的經(jīng)濟環(huán)境下與通貨膨脹之間存在正的相關性，相關系數(shù)約為0.3。5)股票資產(chǎn)內(nèi)的消費類板塊體現(xiàn)了更好的對沖通貨膨脹的性質(zhì)，這意味著應該超配消費類板塊以更好地對沖通貨膨脹，超配權重比例從4％至19％不等，研究還發(fā)現(xiàn)板塊與通貨膨脹的相關性是造成這種超配結果的重要因素。6)其它一些有關通貨膨脹的因素也可能影響?zhàn)B老金資產(chǎn)配置。針對這些研究發(fā)現(xiàn)，文章在結論部分給出了一些有關養(yǎng)老金操作及