我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)冗余政策的經(jīng)濟(jì)后果研究.pdf

1、本文研究企業(yè)財(cái)務(wù)冗余政策的經(jīng)濟(jì)后果。財(cái)務(wù)冗余是企業(yè)低風(fēng)險(xiǎn)資金需求的主要來(lái)源，是企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性的直接體現(xiàn)，財(cái)務(wù)冗余由現(xiàn)金冗余和負(fù)債冗余組成，二者分別歸類為組織冗余中可利用冗余和潛在冗余，即流動(dòng)性最強(qiáng)、易于獲得的冗余資源以及管理者預(yù)留、可以經(jīng)過(guò)努力實(shí)現(xiàn)的剩余負(fù)債能力，這種界定方法與其它組織冗余資源概念的提法以及相關(guān)實(shí)證結(jié)論相吻合。為了對(duì)財(cái)務(wù)冗余的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行全面了解，有必要將現(xiàn)金冗余和負(fù)債冗余納入到統(tǒng)一的財(cái)務(wù)冗余整體框架下進(jìn)行系統(tǒng)研究。

2、r>　　本文對(duì)財(cái)務(wù)冗余及其構(gòu)成的研究文獻(xiàn)進(jìn)行回顧，對(duì)我國(guó)的相關(guān)制度背景進(jìn)行分析。然后梳理財(cái)務(wù)冗余研究的基礎(chǔ)理論，探討財(cái)務(wù)冗余概念界定與組織冗余類別的內(nèi)在聯(lián)系，在此基礎(chǔ)上對(duì)財(cái)務(wù)冗余的存在的動(dòng)機(jī)進(jìn)行理論解釋，明確財(cái)務(wù)冗余經(jīng)濟(jì)后果的研究?jī)?nèi)容，并分析融資約束、代理沖突、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定等組織、環(huán)境特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)冗余經(jīng)濟(jì)后果的影響機(jī)理，提出財(cái)務(wù)冗余經(jīng)濟(jì)后果實(shí)證研究的分析視角。
　　本文以我國(guó)上市公司為研究樣本，對(duì)財(cái)務(wù)冗余政策的經(jīng)

3、濟(jì)后果及其影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)論包括以下幾方面:
　　(1)我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)冗余政策具有經(jīng)濟(jì)后果。
　　整體財(cái)務(wù)冗余以及現(xiàn)金、負(fù)債兩類冗余資源會(huì)促進(jìn)企業(yè)的投資支出，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)價(jià)值具有正向的影響，符合組織行為理論對(duì)冗余資源的正面作用觀點(diǎn)和財(cái)務(wù)靈活性假說(shuō)。
　　(2)上市公司的代理問(wèn)題影響財(cái)務(wù)冗余政策的經(jīng)濟(jì)后果。
　　現(xiàn)金冗余和負(fù)債冗余在形成配置過(guò)程中受到企業(yè)主動(dòng)支配的程度不同，現(xiàn)金冗余的使用更容易受

4、到?jīng)Q策者酌意的影響。
　　國(guó)有機(jī)構(gòu)控股企業(yè)具有的各種冗余資源優(yōu)勢(shì)和政府背景，為財(cái)務(wù)冗余（尤其是負(fù)債冗余）的充分使用提供了保障，國(guó)有機(jī)構(gòu)控股企業(yè)在將現(xiàn)金冗余用于投資支出上表現(xiàn)得更為激進(jìn)。國(guó)有機(jī)構(gòu)控股股東的身份對(duì)財(cái)務(wù)冗余-業(yè)績(jī)相關(guān)性產(chǎn)生正向影響。
　　經(jīng)理人代理問(wèn)題對(duì)財(cái)務(wù)冗余的價(jià)值效應(yīng)產(chǎn)生顯著負(fù)向影響，對(duì)財(cái)務(wù)冗余-投資（業(yè)績(jī)）相關(guān)性的負(fù)面影響受到企業(yè)面臨的融資約束程度和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等組織特征的制約。融資環(huán)境較好的企業(yè)，財(cái)務(wù)冗

5、余資源（尤其是現(xiàn)金冗余）更容易受到經(jīng)理人代理成本的影響，產(chǎn)生對(duì)財(cái)務(wù)冗余-業(yè)績(jī)敏感性的負(fù)向影響，競(jìng)爭(zhēng)程度低的行業(yè)的上市公司中，財(cái)務(wù)冗余資源（尤其是負(fù)債冗余）的使用更容易受到經(jīng)理人代理成本的影響，更激進(jìn)地用于投資支出。
　　(3)融資約束程度影響財(cái)務(wù)冗余政策的經(jīng)濟(jì)后果。
　　融資約束程度對(duì)財(cái)務(wù)冗余-投資的相關(guān)性均產(chǎn)生顯著負(fù)向影響，同時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)冗余資源和業(yè)績(jī)的相關(guān)性產(chǎn)生顯著正向影響，說(shuō)明高融資約束程度提高了對(duì)企業(yè)項(xiàng)目的可行性的要求，

6、財(cái)務(wù)冗余資源的配置結(jié)果帶來(lái)了更好的績(jī)效表現(xiàn)。
　　(4)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度影響財(cái)務(wù)冗余政策的經(jīng)濟(jì)后果。
　　激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加速企業(yè)現(xiàn)金冗余在投資決策中的支出，說(shuō)明具有現(xiàn)金資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能夠通過(guò)擴(kuò)大投資應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的掠奪性戰(zhàn)略。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)財(cái)務(wù)冗余的價(jià)值效應(yīng)產(chǎn)生顯著正向影響。
　　(5)環(huán)境不確定性影響財(cái)務(wù)冗余政策的經(jīng)濟(jì)后果。
　　以房地產(chǎn)行業(yè)為例，說(shuō)明受國(guó)家宏觀政策影響較大、經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性強(qiáng)的企業(yè)，保