我國上市公司財務(wù)困境研究.pdf

1、在市場經(jīng)濟條件下，市場競爭必然導致優(yōu)勝劣汰。我國部分上市公司陷入財務(wù)困境有其客觀必然性。首先，企業(yè)所生存的市場環(huán)境具有高度的不確定性和復(fù)雜性；其次，企業(yè)失敗現(xiàn)象體現(xiàn)了產(chǎn)品的社會實現(xiàn)和價值規(guī)律的作用，對于一個企業(yè)而言，如果它所生產(chǎn)的產(chǎn)品的個別價值不能夠順利地轉(zhuǎn)化為社會價值，“摔壞的不是商品，而是商品生產(chǎn)者”；最后，在殘酷的市場競爭機制下，作為市場競爭主體的企業(yè)所擁有的競爭資源是不相等的，對企業(yè)資源的合理運用與否就決定了優(yōu)勝劣汰成為市場競爭

2、的客觀結(jié)果。 盡管在市場經(jīng)濟條件下部分上市公司陷入財務(wù)困境是客觀規(guī)律，但是，辯證唯物主義告訴我們，在客觀規(guī)律面前我們并不是無能為力的。我們應(yīng)該發(fā)揮主觀能動性，充分認識和利用市場規(guī)律，客觀地分析各種內(nèi)外因素對企業(yè)的影響，對即將面臨的財務(wù)危機采取必要的撤退和補救措施，或者在財務(wù)危機來臨之前把握住有利時機搶先行動，以避免和減少損失。尤其在我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌時期，上市公司陷入財務(wù)困境具有中國特色，應(yīng)該結(jié)合中國國情具體分析上市公司財務(wù)困境的

3、宏微觀原因，并采取切實可行的措施使我國上市公司最終走出困境，這就是本文研究的根本目的。 為了對財務(wù)困境研究更徹底、更合理和合乎邏輯，本文在總結(jié)前人的研究方法和吸取已有的研究成果的基礎(chǔ)上，力圖在研究方法上創(chuàng)新。(1)首次運用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)構(gòu)造上市公司財務(wù)困境監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)，并與多元判別分析和Logistic邏輯回歸模型進行比較研究。(2)以唯物辯證法思想為指導，運用宏觀與微觀分析對財務(wù)困境公司的原因進行了合理、深刻的分析。(3)運用實

4、證分析與規(guī)范分析互補方法，探討我國上市公司財務(wù)困境的機理及擺脫困境的措施。 在實證分析方面，通過主成分篩選自變量顯著地提高了預(yù)測效果，并且改進型BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的預(yù)測準確率遠高于多元判別分析(MDA)和Logistic回歸模型，更適合于財務(wù)困境預(yù)測，同時也說明這種非參數(shù)的方法優(yōu)于多元統(tǒng)計分析方法。但多元判別分析模型、Logistic回歸模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的長期預(yù)測效果不理想。所以，必須針對公司的特殊性做定性分析，建立“以定量預(yù)警

5、模型為主，以定性分析為輔”的財務(wù)困境預(yù)測新方法。這種預(yù)警方法被廣泛地運用到諸如企業(yè)資信評級、信用風險分析、上市公司內(nèi)部監(jiān)控體系、證券市場監(jiān)管、企業(yè)價值評估、績效考評、企業(yè)管理咨詢、診斷及宏觀經(jīng)濟預(yù)警監(jiān)控等眾多領(lǐng)域，具有廣闊地發(fā)展前景和運用價值，這也是本研究的目的和價值所在。 1在規(guī)范分析方面，造成我國上市公司財務(wù)困境的原因是多方面的，包括宏觀與微觀原因。從宏觀方面看，包括中國的經(jīng)濟周期、中國的市場問題、政商不分問題、市場缺乏競爭

6、性、上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等因素；從微觀方面看，企業(yè)機制轉(zhuǎn)換不徹底、治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)不完善、缺乏核心競爭力、資產(chǎn)重組的低效率等均是不可忽略的因素。但從根本上看，體制改革和制度建設(shè)不到位，市場質(zhì)的發(fā)展趕不上量的擴張，是導致上市公司運作質(zhì)量低下的根本癥結(jié)所在。如果這些因素得不到根本的改變，上市公司的業(yè)績將很難有實質(zhì)性的提高。因此，改進上市公司經(jīng)營業(yè)績，必須從宏觀與微觀兩方面入手。而這是一項巨大的系統(tǒng)工程，需要多方面的努力，需要制定一攬子改

7、革計劃方能使困境企業(yè)徹底擺脫困境，重獲新生。從而得出本文的研究結(jié)論如下： (1)政府應(yīng)全面設(shè)定和執(zhí)行市場游戲規(guī)則，建立法治秩序，完善市場運作機制，徹底改變政商不分狀況，以市場為基礎(chǔ)構(gòu)建商業(yè)化的國有股權(quán)運作機制，發(fā)展市場化的投資機構(gòu)，進行資本市場創(chuàng)新。 (2)改革上市公司治理機制，建立發(fā)達的經(jīng)理人才市場，強化激勵機制，使激勵動態(tài)化，長期化，完善監(jiān)督機制，強化董事和管理人員的法律責任，發(fā)揮中介機構(gòu)的積極作用。 (3)

8、培育上市公司的核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。 (4)改進上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，與整體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)保持一致，既要重視市場對資源配置的基礎(chǔ)性作用，也要積極加強政府的引導作用，政府必須引導重組企業(yè)進行存量調(diào)整和增量調(diào)整，增加高科技企業(yè)的上市數(shù)量，培育藍籌企業(yè)。 (5)以提高上市公司業(yè)績?yōu)楹诵?，調(diào)整上市政策，嚴格控制上市公司質(zhì)量，不符合上市條件的上市公司堅決予以摘牌。 (6)對于財務(wù)危機嚴重的上市公司應(yīng)考慮退市。但退市機制實施一