我國上市公司財務困境研究.pdf

1、在市場經濟條件下，市場競爭必然導致優(yōu)勝劣汰。我國部分上市公司陷入財務困境有其客觀必然性。首先，企業(yè)所生存的市場環(huán)境具有高度的不確定性和復雜性；其次，企業(yè)失敗現象體現了產品的社會實現和價值規(guī)律的作用，對于一個企業(yè)而言，如果它所生產的產品的個別價值不能夠順利地轉化為社會價值，“摔壞的不是商品，而是商品生產者”；最后，在殘酷的市場競爭機制下，作為市場競爭主體的企業(yè)所擁有的競爭資源是不相等的，對企業(yè)資源的合理運用與否就決定了優(yōu)勝劣汰成為市場競爭

2、的客觀結果。 盡管在市場經濟條件下部分上市公司陷入財務困境是客觀規(guī)律，但是，辯證唯物主義告訴我們，在客觀規(guī)律面前我們并不是無能為力的。我們應該發(fā)揮主觀能動性，充分認識和利用市場規(guī)律，客觀地分析各種內外因素對企業(yè)的影響，對即將面臨的財務危機采取必要的撤退和補救措施，或者在財務危機來臨之前把握住有利時機搶先行動，以避免和減少損失。尤其在我國經濟體制轉軌時期，上市公司陷入財務困境具有中國特色，應該結合中國國情具體分析上市公司財務困境的

3、宏微觀原因，并采取切實可行的措施使我國上市公司最終走出困境，這就是本文研究的根本目的。 為了對財務困境研究更徹底、更合理和合乎邏輯，本文在總結前人的研究方法和吸取已有的研究成果的基礎上，力圖在研究方法上創(chuàng)新。(1)首次運用神經網絡技術構造上市公司財務困境監(jiān)測預警系統(tǒng)，并與多元判別分析和Logistic邏輯回歸模型進行比較研究。(2)以唯物辯證法思想為指導，運用宏觀與微觀分析對財務困境公司的原因進行了合理、深刻的分析。(3)運用實

4、證分析與規(guī)范分析互補方法，探討我國上市公司財務困境的機理及擺脫困境的措施。 在實證分析方面，通過主成分篩選自變量顯著地提高了預測效果，并且改進型BP神經網絡模型的預測準確率遠高于多元判別分析(MDA)和Logistic回歸模型，更適合于財務困境預測，同時也說明這種非參數的方法優(yōu)于多元統(tǒng)計分析方法。但多元判別分析模型、Logistic回歸模型和神經網絡模型的長期預測效果不理想。所以，必須針對公司的特殊性做定性分析，建立“以定量預警

5、模型為主，以定性分析為輔”的財務困境預測新方法。這種預警方法被廣泛地運用到諸如企業(yè)資信評級、信用風險分析、上市公司內部監(jiān)控體系、證券市場監(jiān)管、企業(yè)價值評估、績效考評、企業(yè)管理咨詢、診斷及宏觀經濟預警監(jiān)控等眾多領域，具有廣闊地發(fā)展前景和運用價值，這也是本研究的目的和價值所在。 1在規(guī)范分析方面，造成我國上市公司財務困境的原因是多方面的，包括宏觀與微觀原因。從宏觀方面看，包括中國的經濟周期、中國的市場問題、政商不分問題、市場缺乏競爭

6、性、上市公司產業(yè)結構不合理等因素；從微觀方面看，企業(yè)機制轉換不徹底、治理結構和資本結構不完善、缺乏核心競爭力、資產重組的低效率等均是不可忽略的因素。但從根本上看，體制改革和制度建設不到位，市場質的發(fā)展趕不上量的擴張，是導致上市公司運作質量低下的根本癥結所在。如果這些因素得不到根本的改變，上市公司的業(yè)績將很難有實質性的提高。因此，改進上市公司經營業(yè)績，必須從宏觀與微觀兩方面入手。而這是一項巨大的系統(tǒng)工程，需要多方面的努力，需要制定一攬子改

7、革計劃方能使困境企業(yè)徹底擺脫困境，重獲新生。從而得出本文的研究結論如下： (1)政府應全面設定和執(zhí)行市場游戲規(guī)則，建立法治秩序，完善市場運作機制，徹底改變政商不分狀況，以市場為基礎構建商業(yè)化的國有股權運作機制，發(fā)展市場化的投資機構，進行資本市場創(chuàng)新。 (2)改革上市公司治理機制，建立發(fā)達的經理人才市場，強化激勵機制，使激勵動態(tài)化，長期化，完善監(jiān)督機制，強化董事和管理人員的法律責任，發(fā)揮中介機構的積極作用。 (3)

8、培育上市公司的核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。 (4)改進上市公司產業(yè)結構，與整體經濟產業(yè)結構保持一致，既要重視市場對資源配置的基礎性作用，也要積極加強政府的引導作用，政府必須引導重組企業(yè)進行存量調整和增量調整，增加高科技企業(yè)的上市數量，培育藍籌企業(yè)。 (5)以提高上市公司業(yè)績?yōu)楹诵模{整上市政策，嚴格控制上市公司質量，不符合上市條件的上市公司堅決予以摘牌。 (6)對于財務危機嚴重的上市公司應考慮退市。但退市機制實施一