基于不同支付方式的民營企業(yè)并購績效分析.pdf

1、民營經(jīng)濟(jì)一直是我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動力量。在最近的十幾年中，民營經(jīng)濟(jì)更是得到了非常快的發(fā)展，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提高。伴隨著國內(nèi)證券市場的完善、上市公司的快速成長以及股權(quán)分置的解決，許多民營企業(yè)已經(jīng)不滿足傳統(tǒng)的內(nèi)部增長模式，普遍開始實施企業(yè)外部增長。并購就理所當(dāng)然成為了我國民營企業(yè)進(jìn)行資源整合的有效方式和實行低成本擴(kuò)張的有效途徑。自1997年以來的十年，民營企業(yè)的并購無論從數(shù)量上，還是規(guī)模上都以極快的速度發(fā)展，呈逐年增加態(tài)勢。到現(xiàn)

2、在，從總體上看，民營企業(yè)已經(jīng)成為中國企業(yè)并購的基本力量。 并購與其他的交易一樣，也需要支付。一般來講，并購方式包括現(xiàn)金支付、股票支付、資產(chǎn)支付、承擔(dān)債務(wù)式并購和混合支付幾種形式。不同并購支付方式的選擇會對公司的股權(quán)分布、財務(wù)狀況、公司未來的管理和運營，以及公司的融資安排產(chǎn)生重大的影響。西方國家的企業(yè)并購經(jīng)過近百年的發(fā)展歷史，其支付方式呈多樣化趨勢發(fā)展。國外的學(xué)者對并購支付手段進(jìn)行了長期的研究，取得了大量的研究成果。在國內(nèi)，中國的

3、上市公司的并購起步較晚，大樣本的實證研究尚缺乏有效的數(shù)據(jù)支持，國內(nèi)學(xué)者對并購支付方式影響因素僅僅進(jìn)行了簡單的闡述，如從法律因素、稅務(wù)安排、并購公司的財務(wù)戰(zhàn)略與現(xiàn)實財務(wù)狀況、并購公司股東與目標(biāo)公司股東的要求等，缺乏實證支持和實踐上的指導(dǎo)意義。而對于民營企業(yè)并購支付手段的研究尚未看到。 本文研究的主題是：在民營企業(yè)并購實踐中，如何有效利用各種支付方式進(jìn)行并購，通過不同支付方式完成的并購對企業(yè)經(jīng)營績效有何重大影響。首先，本文將從基本理

4、論出發(fā)，對并購支付方式的理論和并購績效評析的理論做綜合介紹，分析影響企業(yè)并購支付方式的主要因素諸如：公司控制權(quán)、并購公司的融資能力、并購規(guī)模、并購公司的財務(wù)狀況，同時綜合分析了我國民營企業(yè)并購實際現(xiàn)狀、特點以及發(fā)展前景；其次，通過選取美的集團(tuán)現(xiàn)金式并購小天鵝、蘇寧環(huán)球以股份支付式并購南京浦東房產(chǎn)、北京紅獅涂料承擔(dān)債務(wù)式并購北京制桶廠和聯(lián)想集團(tuán)資產(chǎn)式控股亞信的并購案例，分析總結(jié)各企業(yè)選擇不同支付方式的原因，并對并購結(jié)果進(jìn)行評析。再次，以2

5、002年—2006年滬、深兩市的民營上市公司發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的并購事件為對象，對其并購支付方式進(jìn)行分類。然后通過對以不同方式并購公司前1年、當(dāng)年以及并購發(fā)生后1年的財務(wù)數(shù)據(jù)做配對樣本T檢驗以及符號秩檢驗，對其并購前后的業(yè)績及股票價值變化進(jìn)行對比，并對結(jié)果進(jìn)行分析。 本文在最后部分總結(jié)闡述了造成上述結(jié)果的原因，并有針對性的提出了一些自己的觀點，旨在對我國民營企業(yè)并購支付方式的選擇上提出有差異的建議。 由于作者學(xué)術(shù)知識有限，加