中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)研究.pdf

1、誕生于20世紀(jì)80年代的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革中的必然產(chǎn)物，經(jīng)過(guò)多年的探索發(fā)展，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)功能、地位逐步明確，在推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革、促進(jìn)資源優(yōu)化配置等方面發(fā)揮著積極作用，越來(lái)越受到社會(huì)各界的關(guān)注。十六屆三中全會(huì)明確提出“建立多層次資本市場(chǎng)體系”，“規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易”，“健全交易規(guī)則和監(jiān)管制度，推動(dòng)產(chǎn)權(quán)有序流轉(zhuǎn)”。2007年初，溫家寶總理在兩會(huì)期間也提出要“大力發(fā)展資本市場(chǎng)，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重”，

2、這是加快我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)明確的信號(hào)，為產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展指明了方向，作為多層次資本市場(chǎng)中基礎(chǔ)市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的春天。 較之西方資本市場(chǎng)體系，中國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)更直接、更具體地參與到了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)布局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)并購(gòu)重組、國(guó)企規(guī)范改制等市場(chǎng)行為當(dāng)中，形成了全球獨(dú)特的直接以產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)面孔出現(xiàn)的類(lèi)似二、三板市場(chǎng)。盡管存在不少阻力，現(xiàn)有制度還有許多地方需要完善，但產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)已經(jīng)在制度創(chuàng)新和完善過(guò)

3、程中找到了發(fā)展方向，拓展了發(fā)展路徑。 由于中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)起步較晚、發(fā)展波折，學(xué)界對(duì)其研究不是很多，系統(tǒng)性的理論研究仍然空白。近年來(lái)，有一些關(guān)注產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的學(xué)者和產(chǎn)權(quán)交易從業(yè)人員對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行過(guò)研究，但這些研究大多是從國(guó)有產(chǎn)權(quán)改革實(shí)踐和資本市場(chǎng)的角度來(lái)展開(kāi)的，其研究的基礎(chǔ)基本上立足于國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，強(qiáng)調(diào)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的進(jìn)場(chǎng)交易，并沒(méi)有全面系統(tǒng)的研究產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。本文試著從全面系統(tǒng)的角度對(duì)中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展歷程、交易現(xiàn)狀、

4、功能演進(jìn)、制度變遷等方面進(jìn)行深入分析，努力勾勒出中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)全面系統(tǒng)的理論框架。 本文共分為八個(gè)部分，導(dǎo)論、結(jié)語(yǔ)和六章內(nèi)容。導(dǎo)論部分闡述了選題、研究意義，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)研究的述評(píng)，以及本文采用的研究方法。 第一章，產(chǎn)權(quán)交易的理論分析。首先，對(duì)西方企業(yè)的并購(gòu)理論進(jìn)行了梳理，分析了企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)和產(chǎn)權(quán)交易的經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)機(jī)；其次，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易的一般理論進(jìn)行了分析，從現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的交易成本理論、馬克思的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)理論、產(chǎn)

5、權(quán)效率悖論、不完全契約理論等角度探索了產(chǎn)權(quán)交易的理論起因；最后，針對(duì)中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易的特殊性，從現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度和混合所有制角度對(duì)產(chǎn)權(quán)交易的特殊理論動(dòng)因進(jìn)行了分析。 第二章，中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)現(xiàn)狀與問(wèn)題剖析。文中對(duì)當(dāng)前中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的良好發(fā)展進(jìn)行了闡述：產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)交易活躍，聯(lián)動(dòng)區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)初步形成，逐漸規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易，國(guó)有資產(chǎn)有效流轉(zhuǎn)。隨后，深入剖析了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)功能性、體制性缺陷，指出現(xiàn)有定位制約了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展。

6、第三章，中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的交易分析。分別從產(chǎn)權(quán)交易主體、產(chǎn)權(quán)交易客體、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)三個(gè)方面詳述了中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。 第四章，OTCBB——美國(guó)多層次資本市場(chǎng)中的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。分析了美國(guó)0TCBB市場(chǎng)的設(shè)立、發(fā)展、結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、報(bào)價(jià)、做市商制度等方面的情況，為中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)功能完善提供了積極的借鑒。 第五章，中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的功能演進(jìn)。分析了中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)一般功能、改革功能、資本市場(chǎng)功能的演進(jìn)趨勢(shì)，指出產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)隨著功能

7、的演進(jìn)必然落腳于中國(guó)多層次資本市場(chǎng)中的重要一極。 第六章，中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的制度變遷。中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展階段表明產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展歷程經(jīng)歷了無(wú)序的制度安排到統(tǒng)一的強(qiáng)制性制度變遷，指出隨著完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的推進(jìn)，重塑產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)必然歷經(jīng)市場(chǎng)化的誘致性制度變遷。 結(jié)語(yǔ)部分，指出了中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展的方向。統(tǒng)一化：產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)跨區(qū)域結(jié)盟與聯(lián)動(dòng)；市場(chǎng)化：由政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)向行業(yè)協(xié)會(huì)指導(dǎo)；規(guī)范化：健全產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)監(jiān)管制度；標(biāo)

8、準(zhǔn)化：逐步建成多層次資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)市場(chǎng)；多元化：產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)效率的體現(xiàn)。 本文的基本結(jié)論和主要?jiǎng)?chuàng)新如下： 完成對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的系統(tǒng)分析。通過(guò)對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)現(xiàn)狀、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)交易分析、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)功能演進(jìn)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)制度變遷，從而完成了對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的系統(tǒng)分析，使得產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的研究框架能夠理論化和系統(tǒng)化。 首次運(yùn)用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的制度變遷理論分析產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展歷程。通過(guò)對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展歷程的制度變遷分析，得

9、出產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展從無(wú)序的制度安排到強(qiáng)制性制度變遷過(guò)程中，一方面強(qiáng)化了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，但另一方面管制也弱化了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的效率。由此，必須弱化產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的強(qiáng)制性制度安排，減少管制，走向行業(yè)協(xié)會(huì)主導(dǎo)的市場(chǎng)化的誘致性制度變遷。 運(yùn)用資本市場(chǎng)功能理論對(duì)學(xué)界存在的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)功能的爭(zhēng)論、研究進(jìn)行梳理、總結(jié)。以混合所有制發(fā)展、國(guó)企產(chǎn)權(quán)改革不可逆轉(zhuǎn)、中小民營(yíng)企業(yè)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道、非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓合法平臺(tái)為依托，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市