全球經(jīng)濟失衡加劇的政策成因：基于中美內(nèi)外部均衡的視角.pdf

1、2001年以來，全球經(jīng)濟失衡的程度呈加劇趨勢，引起了國內(nèi)外學者的廣泛關注。本輪失衡的主要表現(xiàn)是美國經(jīng)常項目赤字日益擴大，與之相對應的，亞洲新興市場經(jīng)濟體和石油輸出國家的經(jīng)常賬戶盈余日益增加。美國通過經(jīng)常項目赤字向世界各國輸出美元，盈余國家出于資金的安全性和收益性又將大量外匯儲備投向美國，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)落后國家為發(fā)達國家赤字進行融資的局面，這種不具有可持續(xù)性的全球經(jīng)濟發(fā)展模式由于其潛藏著巨大的風險，成為全球各界討論的熱點問題。如何解釋這種經(jīng)

2、濟現(xiàn)象、如何應對這種失衡，如何調(diào)整失衡以最小化經(jīng)濟波動等等，國內(nèi)外學者進行了諸多研究。 在對全球經(jīng)濟失衡問題的研究中，無論是討論失衡的原因、影響，還是分析調(diào)整失衡的策略選擇，均有益于我們加深對該問題的認識。鑒于失衡是既定的事實，對失衡原因的不同理解將導致對失衡影響的不同認識，進而會提出不同的政策調(diào)整方案，因此我們認為深入探討失衡的原因?qū)⑹刮覀兏钊氲匕盐諉栴}的實質(zhì)。 在對全球經(jīng)濟失衡原因的研究中，已有學者分別從各國經(jīng)常賬

3、戶、儲蓄投資關系、資本流動、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、匯率制度、國際貨幣體系、金融全球化與金融發(fā)展等方面進行過探討，但筆者認為，政策性因素在本輪全球經(jīng)濟失衡中扮演著重要的角色，應該給予高度關注。特別地，鑒于中國對美國的貿(mào)易盈余是亞洲國家中最多的，且規(guī)模增長最快，本文把分析重點集中在這兩個全球最大的發(fā)展中國家和最大的發(fā)達國家上。當從中美兩國來看全球經(jīng)濟失衡時，全球經(jīng)濟失衡即體現(xiàn)為兩國的外部經(jīng)濟出現(xiàn)失衡。而一國的外部經(jīng)濟失衡往往對應著其內(nèi)部經(jīng)濟失衡，因此，

4、我們的問題轉(zhuǎn)化為中美兩國的經(jīng)濟政策如何引起了各自的內(nèi)外部經(jīng)濟失衡，進而導致了全球經(jīng)濟失衡。 基于中國出口導向型戰(zhàn)略下的引進外資政策和人民幣匯率的穩(wěn)定政策、美國的減稅政策及美元國際貨幣地位，本文提出了全球經(jīng)濟失衡加劇的“政策引致假說”，分別從實體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟層面分析了中美兩國的經(jīng)濟政策是如何引起了各自的內(nèi)外部經(jīng)濟失衡，進而引起了全球經(jīng)濟失衡，這種內(nèi)在的邏輯關系本文稱之為全球經(jīng)濟失衡的“政策性觸發(fā)機制”。 進一步地，本文運

5、用計量經(jīng)濟學中結(jié)構(gòu)向量自回歸的方法研究中國的經(jīng)濟政策是如何引起了內(nèi)外部經(jīng)濟失衡，主要分析外商直接投資、貿(mào)易順差、物價指數(shù)和實際匯率四個變量之間的影響關系。美國方面，文中從一國國民收入決定的恒等式出發(fā)，通過逐層分解、層層剖析，得出了與美國經(jīng)常賬戶赤字變化相關性最大的因素。具體結(jié)論為：中國是外部經(jīng)濟失衡引起內(nèi)部經(jīng)濟失衡，美國是內(nèi)部經(jīng)濟失衡引起外部經(jīng)濟失衡，前者的政策原因是入世后為擴大開放而實施的引進外資政策，后者的政策原因是新經(jīng)濟泡沫破裂后

6、為防經(jīng)濟下滑而推行的減稅政策。同時，本文還將中美兩國的外部經(jīng)濟失衡放在一起進行討論，分析了何者對另一方影響最大，結(jié)果表明，中美外部經(jīng)濟失衡的相互影響中，美國外部經(jīng)濟失衡對中國外部經(jīng)濟失衡的影響更大。 2007年爆發(fā)的次貸危機將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，本文分析了其與全球經(jīng)濟失衡的內(nèi)在邏輯，即“全球經(jīng)濟失衡——全球流動性過?！蛐酝洠ò绹缆?lián)儲加息——美國資產(chǎn)價格下跌——次貸危機”。筆者認為，次貸危機對全球經(jīng)濟失衡的

7、一個重要影響是其將引起后者的調(diào)整，即中美兩國的外部失衡程度將下降，但這一過程充滿著諸多不確定性。為了應對這種調(diào)整，中美兩國應采用財政、貨幣、匯率“三位一體”的政策組合。基于開放經(jīng)濟下內(nèi)外部經(jīng)濟均衡政策搭配的斯旺圖形，及修正后的蒙代爾政策指派圖形，本文分析認為，中國應采用“升匯率、松財政、緊貨幣”的政策組合，美國則是“降匯率、緊財政、松貨幣”的組合。進一步地，本文提出了中美兩國調(diào)整內(nèi)外部經(jīng)濟失衡的更廣泛意義上的政策，如中國調(diào)整引進外資的政