博弈視角下的企業(yè)兼并模型研究.pdf

1、本文是在以跨國(guó)兼并為主要特征的第五次兼并浪潮的背景下寫(xiě)成的，兼并作為企業(yè)擴(kuò)張的主要戰(zhàn)略之一，一直以來(lái)受到學(xué)術(shù)界、企業(yè)界以及政府的密切關(guān)注。企業(yè)兼并不僅對(duì)于抑制我國(guó)普遍存在的重復(fù)建設(shè)，提高產(chǎn)業(yè)資源配置效率，減弱產(chǎn)業(yè)內(nèi)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)的企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益、產(chǎn)業(yè)均衡效益有深刻的理論意義?？鐕?guó)兼并作為FDI的形式，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生重大影響。不僅能夠?yàn)槲覈?guó)提供技術(shù)進(jìn)步、拓展國(guó)際市場(chǎng)和對(duì)外直接投資等經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)，而且隨著經(jīng)濟(jì)全球化加快，兼并對(duì)于優(yōu)化我國(guó)

2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力具有重大意義。隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后的過(guò)渡期的結(jié)束，我國(guó)所有的產(chǎn)業(yè)、所有領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更加全面的開(kāi)放，特別是我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革完成后，我國(guó)上市公司股權(quán)實(shí)現(xiàn)全面流通，企業(yè)兼并、尤其是外資的跨國(guó)兼并將變得更加頻繁，并呈現(xiàn)新的特征。因此，研究企業(yè)兼并模型，制定出能夠解決我國(guó)產(chǎn)業(yè)中現(xiàn)存問(wèn)題的方針、政策，對(duì)我國(guó)企業(yè)兼并做出一系列制度安排，以規(guī)范企業(yè)兼并行為，減少兼并的交易成本和社會(huì)成本，保護(hù)有效競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)

3、構(gòu)，切實(shí)提高兼并的社會(huì)福利，成為擺在我們面前的緊迫而現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。 本文的研究是以理論模型為主要對(duì)象的，以博弈論為研究工具與方法論，綜合運(yùn)用產(chǎn)業(yè)組織理論和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論，對(duì)已有的兼并理論模型進(jìn)行拓展性的再研究，得出了理論性的結(jié)論命題，并輔以簡(jiǎn)要的數(shù)理分析和定性分析，以驗(yàn)證自己的觀點(diǎn)。 在第一章首先綜述了本人所涉獵的國(guó)內(nèi)外的兼并理論及相關(guān)模型研究成果，集中介紹了本文的研究思路、采用的方法、結(jié)構(gòu)與研究?jī)?nèi)容。從比較中發(fā)現(xiàn)，

4、對(duì)于橫向兼并發(fā)生的基礎(chǔ)概念協(xié)同效應(yīng)，定性分析較多，定量分析不足。從橫向兼并行為的發(fā)生看，兼并不僅有“大魚(yú)吃小魚(yú)”，也有“蛇吞象”的先例。但是已有的文獻(xiàn)中，很少涉及“蛇吞象”的理論模型。從縱向兼并理論看，存在各種學(xué)派之爭(zhēng)，對(duì)于縱向兼并的市場(chǎng)績(jī)效也存在分歧，這些學(xué)派發(fā)生分歧的理論構(gòu)造、假定條件需要在新的研究中清晰化。值得注意的是，跨國(guó)兼并與國(guó)內(nèi)兼并存在環(huán)境、條件差異是不爭(zhēng)的事實(shí)，必需有區(qū)別的進(jìn)行分析，這些都為本文提供了新的研究課題。

5、 第二章以SSR企業(yè)橫向兼并模型為基準(zhǔn)，在古諾博弈的基礎(chǔ)上，對(duì)橫向兼并模型在以下兩方面做了更深入的研究：首先，基于線性需求和對(duì)稱(chēng)的定常邊際生產(chǎn)成本，引入了協(xié)同效應(yīng)概念，建立了一個(gè)基于協(xié)同效應(yīng)的擴(kuò)展的橫向兼并模型。然后，結(jié)合社會(huì)福利經(jīng)濟(jì)學(xué)，分析了不同條件下參與兼并企業(yè)、未參與兼并企業(yè)和消費(fèi)者的福利變化情況，并以福利變化為標(biāo)準(zhǔn)得出了若干理論命題，解出了協(xié)同效應(yīng)的臨界值，發(fā)現(xiàn)，只要協(xié)同效應(yīng)達(dá)到臨界值，橫向兼并就會(huì)發(fā)生。如果是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，只要

6、有一點(diǎn)協(xié)同效應(yīng)，兼并也會(huì)發(fā)生。解釋了原SSR模型無(wú)兼并動(dòng)機(jī)與現(xiàn)實(shí)中兼并頻繁發(fā)生的矛盾，破解了Pepall的“兼并悖論”。 第三章以Stackelberg的寡頭壟斷下的動(dòng)態(tài)博弈理論為基礎(chǔ)，對(duì)已有的橫向兼并的類(lèi)型作了拓展研究，擴(kuò)展了Steffen—Kai—Wieland創(chuàng)立的SKW模型。SKW模型是通過(guò)Stackelberg產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，研究了其中任意兩個(gè)企業(yè)兼并的動(dòng)機(jī)和社會(huì)總福利變化情況，結(jié)果表明：任意一個(gè)引導(dǎo)者兼并一個(gè)追隨者總是

7、有利可圖的。而在特定情況下，‘強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合’的兼并，‘弱者聯(lián)合’的兼并也會(huì)出現(xiàn)。本文在 Steffen—Kai—Wieland模型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步構(gòu)建了“蛇吞象”或稱(chēng)‘小魚(yú)吃大魚(yú)’的兼并分析，由此得出了本人的研究結(jié)論：無(wú)論是強(qiáng)式企業(yè)還是弱式企業(yè)，都存在內(nèi)在兼并利益動(dòng)機(jī)，會(huì)由于市場(chǎng)集中度的提高，導(dǎo)致消費(fèi)者福利和社會(huì)總福利下降，這就豐富發(fā)展了SKW模型，使得現(xiàn)實(shí)中很少發(fā)生的“蛇吞象”兼并案例，在理論上也得到了合理解釋。本文所在的補(bǔ)充性研究中，使

8、Steffen—Kai—Wieland模型理論上變得更加完整，理論更具有適用性。擴(kuò)展的SKW模型涉及到了橫向兼并的各類(lèi)情況，可以在較為寬泛的意義上解釋兼并浪潮的發(fā)生。 第四章以縱向兼并為研究對(duì)象，對(duì)企業(yè)縱向兼并的動(dòng)機(jī)和福利效應(yīng)問(wèn)題做了研究。首先，介紹了經(jīng)典的Spengler模型，即縱向兼并不僅有利于消除雙重加價(jià)，而且有利于消費(fèi)者剩余和社會(huì)福利的提高。其次，把 Spengler模型擴(kuò)展到了上下游之間企業(yè)間的古諾產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)，分別討論了

9、金字塔結(jié)構(gòu)和平行結(jié)構(gòu)兩種產(chǎn)業(yè)鏈縱向兼并的狀況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：當(dāng)上下游都是平行結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)，縱向兼并或縱向一體化，可以降低中間產(chǎn)品的價(jià)格，從而消費(fèi)者可以從縱向兼并中受益，并且使消費(fèi)者剩余和社會(huì)福利都提升，結(jié)論與Spengler模型的結(jié)論相同。但是本文深入研究的結(jié)論是：對(duì)于金字塔結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)鏈，并非所有的縱向兼并企業(yè)都是有利的，兼并企業(yè)的利潤(rùn)出現(xiàn)不確定性，利潤(rùn)大小取決于上下游廠商之間的數(shù)量關(guān)系，即由本文研究得出的Spengler數(shù)為臨界值，結(jié)果

10、是，只有下游企業(yè)數(shù)目小于Spengler數(shù)時(shí)，縱向兼并才是有利可圖的。 第五章將第四章的結(jié)論進(jìn)一步深化。首先將Spengler模型擴(kuò)展到上游進(jìn)行Bertrand價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而下游進(jìn)行古諾產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)鏈之中，然后在上下游競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)不同的條件下分別研究了企業(yè)的策略行為對(duì)兼并結(jié)果的影響。研究中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)是否采用排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手策略時(shí)縱向兼并的利潤(rùn)是不同的?？v向兼并企業(yè)若采用縱向圈定的策略方法時(shí)，縱向兼并最終是否弱化了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，結(jié)果會(huì)因外

11、在的環(huán)境條件不同呈現(xiàn)出不確定性。在特定條件下，縱向圈定不僅沒(méi)有遏制競(jìng)爭(zhēng)，反而促進(jìn)了競(jìng)爭(zhēng)，提高了社會(huì)福利。 關(guān)于是否采用縱向圈定，主要依賴(lài)博弈是伯川德(Bertrand)競(jìng)爭(zhēng)方式，還是古諾(Cournot)競(jìng)爭(zhēng)方式，如果上下游都是Cournot產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的縱向圈定策略，不會(huì)提高競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本，也不產(chǎn)生弱化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用；如果下游產(chǎn)業(yè)是Cournot產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)，而上游產(chǎn)業(yè)是伯川德價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，兼并企業(yè)的縱向圈定策略，是否會(huì)提高競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

12、的成本、弱化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用是不相同的。因?yàn)楫?dāng)中間產(chǎn)品潛在提供者的成本處于特定數(shù)值區(qū)間時(shí)，圈定也會(huì)有提高競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本、弱化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用。也就是說(shuō)縱向圈定對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者福利的影響因條件變化呈現(xiàn)出不確定性。本章的結(jié)論對(duì)我國(guó)規(guī)制縱向兼并有重大的指導(dǎo)意義。 第六章結(jié)合本人在第三章擴(kuò)展的SWK模型，有針對(duì)性地構(gòu)建了一個(gè)非對(duì)稱(chēng)信息的動(dòng)態(tài)跨國(guó)兼并模型，試圖從動(dòng)態(tài)角度給出對(duì)外資兼并國(guó)內(nèi)企業(yè)的進(jìn)行審查的理論依據(jù)。由于國(guó)度間的差異性較大，跨國(guó)

13、兼并的動(dòng)機(jī)較多，不完全信息更符合跨國(guó)兼并行為的特征。論文從微觀企業(yè)角度分析了不同背景下跨國(guó)企業(yè)兼并的動(dòng)力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，信息不對(duì)稱(chēng)不能成為跨國(guó)兼并的障礙，兼并會(huì)延續(xù)下去。為此，本文專(zhuān)門(mén)進(jìn)行了跨國(guó)兼并對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全影響的定性研究。結(jié)果表明，如果跨國(guó)并購(gòu)持續(xù)下去，會(huì)在我國(guó)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)份額、國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益等方面嚴(yán)重威脅國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要有： 1、構(gòu)建了擴(kuò)展的SSR模型，克服了SSR模型企業(yè)沒(méi)有兼并動(dòng)機(jī)的缺陷，并能解釋現(xiàn)實(shí)中

14、為何反對(duì)和阻止橫向兼并的都是那些未參與兼并的企業(yè)的原因所在，也能解釋為何現(xiàn)實(shí)中橫向兼并大部分失敗的原因，破解了 Pepall等人提出的“兼并悖論”。例如命題2.4～命題2.12是本人的研究結(jié)論 2、在Steffen—Kai—Wieland模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了“蛇吞象”的兼并模型，使得現(xiàn)實(shí)中很少發(fā)生的“蛇吞象”兼并，在理論上得到合理解釋?zhuān)筍teffen-Kai-Wieland模型在理論上的運(yùn)用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，豐富發(fā)展了SKW模型

15、。特別是針對(duì)“蛇吞象”兼并模型，本文給出了“蛇吞象”兼并動(dòng)機(jī)出現(xiàn)的充要條件，命題3.4是本人的研究結(jié)論。 3、將社會(huì)總福利的變化作為判斷兼并效率的標(biāo)準(zhǔn)。為應(yīng)對(duì)日益開(kāi)放的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，保持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)，政府在制定兼并規(guī)則中，應(yīng)當(dāng)更多地從國(guó)家總體利益出發(fā)，把增強(qiáng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力作為一個(gè)重要目標(biāo)。因此，在橫向兼并社會(huì)福利的效率標(biāo)準(zhǔn)選擇上，本文主張以選擇社會(huì)總福利的大小作為效率目標(biāo)，

16、而不是單純考慮消費(fèi)者福利標(biāo)準(zhǔn)。在政府管制企業(yè)兼并的過(guò)程，評(píng)價(jià)企業(yè)兼并的效率上也要有靈活立場(chǎng)，對(duì)于涉及事關(guān)民生的重要產(chǎn)業(yè)的兼并活動(dòng)，一定要求兼并活動(dòng)能帶來(lái)最終產(chǎn)品價(jià)格的下降、產(chǎn)量上升，讓老百姓切實(shí)享有消費(fèi)者福利改善的社會(huì)利益。 4、本文在 Spengler模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了金子塔結(jié)構(gòu)和平行結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向兼并模型，解出了Spengler數(shù)(本人定義的)，并將Spengler數(shù)作為縱向兼并發(fā)生的臨界值。通過(guò) Sperlgler數(shù)拓

17、展并部分修正了傳統(tǒng)縱向兼并研究成果的一些結(jié)論，即縱向兼并不一定導(dǎo)致兼并企業(yè)荻利，兼并企業(yè)獲利與否主要取決于產(chǎn)業(yè)鏈中上、下游產(chǎn)業(yè)的企業(yè)結(jié)構(gòu)狀況以及所采用的競(jìng)爭(zhēng)方式，只有當(dāng)下游產(chǎn)業(yè)通過(guò)橫行兼并達(dá)到一定壟斷程度，即下游的企業(yè)數(shù)目小于 Spengler數(shù)時(shí)，才有縱向兼并的動(dòng)機(jī)。研究認(rèn)為這種當(dāng)上下游都是寡頭壟斷企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，上下游都是進(jìn)行古諾競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，縱向兼并可以節(jié)約交易成本，降低交易風(fēng)險(xiǎn)，從而將其他非兼并的下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)置于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)地位，但消費(fèi)者可