基于博弈視角下A股價(jià)格缺口研究.pdf

1、本論文首先對(duì)缺口進(jìn)行了系統(tǒng)理論研究，把缺口分為權(quán)益缺口、隨機(jī)缺口、信息缺口、心理缺口、價(jià)值缺口、操縱缺口六類(lèi)，并定義了相應(yīng)的概念、闡述了其產(chǎn)生機(jī)理及其相關(guān)運(yùn)動(dòng)、對(duì)其技術(shù)特征、缺口回補(bǔ)性、價(jià)格預(yù)測(cè)和投資價(jià)值進(jìn)行了分析。（一）權(quán)益缺口依據(jù)于MM理論、均衡理論等判斷，在相對(duì)靜止運(yùn)動(dòng)中產(chǎn)生，不存在缺口的回補(bǔ)，不具有價(jià)格預(yù)測(cè)功能，無(wú)投資價(jià)值。（二）隨機(jī)缺口是有效市場(chǎng)理論中關(guān)于價(jià)格隨機(jī)游走中產(chǎn)生的，具有隨機(jī)產(chǎn)生隨機(jī)回補(bǔ)的特點(diǎn)，因此無(wú)價(jià)格預(yù)測(cè)功能，但

2、由于在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上隨機(jī)運(yùn)動(dòng)的均值為“零”，因此隨機(jī)缺口的均值也為“零”，利用此特點(diǎn)，具有在期貨市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)的價(jià)值，但需防止“黑天鵝”事件的發(fā)生。（三）信息缺口是信息在強(qiáng)有效市場(chǎng)中運(yùn)動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的，隨著信息運(yùn)動(dòng)的終結(jié)，缺口也會(huì)隨之回補(bǔ)，但何時(shí)回補(bǔ)根據(jù)市場(chǎng)有效性而不同，因此不具有價(jià)格預(yù)測(cè)功能。由于交易費(fèi)用和交易制度的限制，信息缺口回補(bǔ)時(shí)的投資價(jià)值僅使用于期貨市場(chǎng)，而在股票市場(chǎng)不必然具有投資價(jià)值。（四）心理缺口是由于心理群體的形成而產(chǎn)生的心理運(yùn)動(dòng)

3、中產(chǎn)生的，其缺口隨著群體心理的反向運(yùn)動(dòng)而回補(bǔ)，具有價(jià)格預(yù)測(cè)功能，也具有投資價(jià)值。（五）價(jià)值缺口是價(jià)值運(yùn)動(dòng)中產(chǎn)生的，其缺口不具有回補(bǔ)必然性，且如果此類(lèi)缺口被回補(bǔ)時(shí)，會(huì)成為強(qiáng)烈的阻力位（上漲缺口）或者支撐位（下跌缺口），形成再次與缺口方向一致的價(jià)格運(yùn)動(dòng)。而當(dāng)價(jià)值運(yùn)動(dòng)方向與宏觀經(jīng)濟(jì)周期趨勢(shì)方向相反時(shí)，此阻力或者支撐就會(huì)減弱，也就無(wú)法形成同向運(yùn)動(dòng)。（六）操縱缺口由于操縱者的價(jià)格操縱行為中產(chǎn)生的，其中誘空缺口必然回補(bǔ)，而其它操縱缺口回補(bǔ)不定，因此

4、誘空缺口和拉升缺口具有價(jià)格預(yù)測(cè)功能，而其它類(lèi)操縱缺口不定。理論上誘空缺口和拉升缺口具有投資價(jià)值，但由于操縱者行為無(wú)法預(yù)知，因此投資價(jià)值不定。由于各類(lèi)缺口的缺口回補(bǔ)性不定，因此，市場(chǎng)中“逢缺必補(bǔ)”的說(shuō)法不正確。本論文同時(shí)還制定了易于混淆缺口之間的鑒別方法。
　　其次，論文從博弈的角度分析了股票市場(chǎng)中政府與投資者、操縱者與散戶(hù)等雙方參與者的博弈支付情況和各方的最優(yōu)策略，得出機(jī)構(gòu)投資者獲得最大支付的投資方式是操縱股票價(jià)格，個(gè)人投資者可以

5、借助心理下跌性缺口、價(jià)值上漲缺口和操縱缺口的信息功能進(jìn)行投資，從而獲得最大支付的投資收益。
　　第三，心理缺口、操縱缺口和價(jià)值缺口實(shí)證分析表明三類(lèi)缺口投資都實(shí)現(xiàn)了完全的正收益，其中在投資時(shí)間無(wú)差別情況下，操縱缺口（誘空或者拉升缺口）的平均投資收益率與平均每天收益率都高于心理（下跌）缺口投資。驗(yàn)證了心理缺口、價(jià)值缺口價(jià)格預(yù)測(cè)和投資價(jià)值的必然性，確認(rèn)了操縱缺口投資結(jié)果正收益的高概率性，揭示了投機(jī)者追逐“牛股”是完全理性的行為，而長(zhǎng)期投

6、資者應(yīng)依據(jù)缺口信息進(jìn)行價(jià)值投資。
　　最后，根據(jù)缺口理論與實(shí)證分析，投資者應(yīng)提高專(zhuān)業(yè)行動(dòng)能力，根據(jù)缺口提供的信息，相應(yīng)改進(jìn)趨勢(shì)投資法、牛股投資法、價(jià)值投資法，參與其它如期貨、商品等投資市場(chǎng)從而抓住更多的投資機(jī)會(huì)，提高投資收益。政策制定者應(yīng)制定政策，促進(jìn)商品市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的連通與有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)指數(shù)期貨投資基金的發(fā)展。監(jiān)管者應(yīng)依據(jù)缺口信息嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)操縱行為，從而促進(jìn)市場(chǎng)的運(yùn)行，保護(hù)廣大投資者的利益。
　　本

7、論文創(chuàng)新之處在于:
　　一是創(chuàng)新性地把股票價(jià)格缺口分為權(quán)益缺口、隨機(jī)缺口、信息缺口、心理缺口、價(jià)值缺口和操縱缺口，形成系統(tǒng)的“缺口理論”。
　　二是提出通過(guò)缺口的信號(hào)價(jià)格預(yù)測(cè)功能，改進(jìn)普通價(jià)格博弈分析的類(lèi)型，使心理缺口和價(jià)值缺口投資正收益存在必然性，使操縱缺口的價(jià)格預(yù)測(cè)功能存在必然性，使其投資正收益或然性提高概率，從而形成系統(tǒng)的“缺口投資”方式方法，即在心理下跌缺口反轉(zhuǎn)后買(mǎi)入，至缺口封閉時(shí)賣(mài)出;在價(jià)值上漲缺口和操縱（誘窄、拉