基于博弈視角下A股價格缺口研究.pdf

1、本論文首先對缺口進行了系統(tǒng)理論研究，把缺口分為權(quán)益缺口、隨機缺口、信息缺口、心理缺口、價值缺口、操縱缺口六類，并定義了相應的概念、闡述了其產(chǎn)生機理及其相關(guān)運動、對其技術(shù)特征、缺口回補性、價格預測和投資價值進行了分析。（一）權(quán)益缺口依據(jù)于MM理論、均衡理論等判斷，在相對靜止運動中產(chǎn)生，不存在缺口的回補，不具有價格預測功能，無投資價值。（二）隨機缺口是有效市場理論中關(guān)于價格隨機游走中產(chǎn)生的，具有隨機產(chǎn)生隨機回補的特點，因此無價格預測功能，但

2、由于在統(tǒng)計學意義上隨機運動的均值為“零”，因此隨機缺口的均值也為“零”，利用此特點，具有在期貨市場進行投機的價值，但需防止“黑天鵝”事件的發(fā)生。（三）信息缺口是信息在強有效市場中運動時產(chǎn)生的，隨著信息運動的終結(jié)，缺口也會隨之回補，但何時回補根據(jù)市場有效性而不同，因此不具有價格預測功能。由于交易費用和交易制度的限制，信息缺口回補時的投資價值僅使用于期貨市場，而在股票市場不必然具有投資價值。（四）心理缺口是由于心理群體的形成而產(chǎn)生的心理運動

3、中產(chǎn)生的，其缺口隨著群體心理的反向運動而回補，具有價格預測功能，也具有投資價值。（五）價值缺口是價值運動中產(chǎn)生的，其缺口不具有回補必然性，且如果此類缺口被回補時，會成為強烈的阻力位（上漲缺口）或者支撐位（下跌缺口），形成再次與缺口方向一致的價格運動。而當價值運動方向與宏觀經(jīng)濟周期趨勢方向相反時，此阻力或者支撐就會減弱，也就無法形成同向運動。（六）操縱缺口由于操縱者的價格操縱行為中產(chǎn)生的，其中誘空缺口必然回補，而其它操縱缺口回補不定，因此

4、誘空缺口和拉升缺口具有價格預測功能，而其它類操縱缺口不定。理論上誘空缺口和拉升缺口具有投資價值，但由于操縱者行為無法預知，因此投資價值不定。由于各類缺口的缺口回補性不定，因此，市場中“逢缺必補”的說法不正確。本論文同時還制定了易于混淆缺口之間的鑒別方法。
　　其次，論文從博弈的角度分析了股票市場中政府與投資者、操縱者與散戶等雙方參與者的博弈支付情況和各方的最優(yōu)策略，得出機構(gòu)投資者獲得最大支付的投資方式是操縱股票價格，個人投資者可以

5、借助心理下跌性缺口、價值上漲缺口和操縱缺口的信息功能進行投資，從而獲得最大支付的投資收益。
　　第三，心理缺口、操縱缺口和價值缺口實證分析表明三類缺口投資都實現(xiàn)了完全的正收益，其中在投資時間無差別情況下，操縱缺口（誘空或者拉升缺口）的平均投資收益率與平均每天收益率都高于心理（下跌）缺口投資。驗證了心理缺口、價值缺口價格預測和投資價值的必然性，確認了操縱缺口投資結(jié)果正收益的高概率性，揭示了投機者追逐“牛股”是完全理性的行為，而長期投

6、資者應依據(jù)缺口信息進行價值投資。
　　最后，根據(jù)缺口理論與實證分析，投資者應提高專業(yè)行動能力，根據(jù)缺口提供的信息，相應改進趨勢投資法、牛股投資法、價值投資法，參與其它如期貨、商品等投資市場從而抓住更多的投資機會，提高投資收益。政策制定者應制定政策，促進商品市場、期貨市場、股票市場、資本市場的連通與有機結(jié)合，促進指數(shù)期貨投資基金的發(fā)展。監(jiān)管者應依據(jù)缺口信息嚴厲打擊市場操縱行為，從而促進市場的運行，保護廣大投資者的利益。
　　本

7、論文創(chuàng)新之處在于:
　　一是創(chuàng)新性地把股票價格缺口分為權(quán)益缺口、隨機缺口、信息缺口、心理缺口、價值缺口和操縱缺口，形成系統(tǒng)的“缺口理論”。
　　二是提出通過缺口的信號價格預測功能，改進普通價格博弈分析的類型，使心理缺口和價值缺口投資正收益存在必然性，使操縱缺口的價格預測功能存在必然性，使其投資正收益或然性提高概率，從而形成系統(tǒng)的“缺口投資”方式方法，即在心理下跌缺口反轉(zhuǎn)后買入，至缺口封閉時賣出;在價值上漲缺口和操縱（誘窄、拉