住房公積金組合投資研究.pdf

1、住房公積金制度在我國住房經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著非常重要的作用。我國將住房公積金管理中心定義為“直屬城市人民政府的不以營利為目的的獨(dú)立的事業(yè)單位”，亦即它既不是有財(cái)政支持的政府機(jī)構(gòu)，也不是有獨(dú)立法人資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。住房公積金管理中心通過強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的方式聚集了大量、長期、穩(wěn)定、低成本的住房專項(xiàng)資金，對(duì)解決城鎮(zhèn)住房建設(shè)和中低收入家庭購房信貸資金供求矛盾發(fā)揮了重要的作用。存儲(chǔ)人通過繳納公積金將風(fēng)險(xiǎn)賣給管理中心，而管理中心則成為相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的承

2、擔(dān)者，因此它有責(zé)任支配和運(yùn)用這筆資金。根據(jù)國家建設(shè)部的統(tǒng)計(jì)，截至2007年底，我國的公積金累計(jì)歸集總額超過16000億元，住房公積金個(gè)人貸款余額為9600億元。這么龐大的資金閑置不用是相當(dāng)可惜的，如果進(jìn)行投資，其投資收益和相應(yīng)的承貸收益既可彌補(bǔ)預(yù)定的利息，又可以增加整個(gè)管理系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，從而降低系統(tǒng)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。 本文的目的就是對(duì)住房公積金中存在的若干問題進(jìn)行研究，確定如何進(jìn)行合理的組合投資，以最大程度地減少投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大收

3、益。主要工作如下： 1）本文在對(duì)中國住房公積金現(xiàn)狀及存在的問題進(jìn)行了詳細(xì)的描述和分析的基礎(chǔ)上，提出承貸收益的概念；系統(tǒng)詳細(xì)地介紹了公積金的投資風(fēng)險(xiǎn)和一些經(jīng)典的投資模型和方法。 2）在經(jīng)典馬柯維茨Mean-Variance（MV）模型的基礎(chǔ)上，建立基于VaR（Value at Risk）風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的并考慮承貸收益的靜態(tài)住房公積金組合投資模型（Mean-VaR，M-VaR），給出了最優(yōu)投資比例，分析了與住房公積金投資相關(guān)的承貸

4、收益和可用投資比例等對(duì)投資組合的影響及意義，指出了該模型的優(yōu)點(diǎn)和不足處，并通過具體的示例進(jìn)行了驗(yàn)證。 3）本文建立了承貸收益的動(dòng)態(tài)住房公積金組合投資模型，其中一個(gè)采用動(dòng)態(tài)Dynamic Mean-Variance VaR組合投資方法（DMV-VaR模型），另一個(gè)采用動(dòng)態(tài)Mean-VaR改進(jìn)的組合投資方法（DM-VaR模型），本文對(duì)兩個(gè)模型進(jìn)行了求解，并得到了最優(yōu)的投資比例，同時(shí)也對(duì)兩個(gè)模型的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比和分析。結(jié)果表明DM-Va