晨暉資本掘金火爆資本市場中的并購機會

1、<p>　　晨暉資本掘金火爆資本市場中的并購機會</p><p>　　2015年5月，晨暉新經(jīng)濟并購基金（下稱“晨暉基金”）宣告成立，資深基金管理人晏小平與韓大為開始了自己的創(chuàng)業(yè)歷程。晨暉基金計劃引入十多家A股中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為基石投資人，“成為目前中國市場上首批具備多個細分行業(yè)龍頭上市公司資源綜合協(xié)調(diào)能力的并購基金?！倍陂L期的發(fā)展愿景中，晏小平希望將晨暉打造為“一個具有創(chuàng)新和快速迭代能力的另類

2、資產(chǎn)管理平臺。” </p><p>　　晨暉基金首期計劃募資10億元人民幣。截止發(fā)稿時止，已有眾信旅游、網(wǎng)宿科技、東方網(wǎng)力、拓爾思、四方達、通光線纜等多家上市發(fā)布公告，稱公司作為LP參與到晨暉基金的組建中。公布中披露的投資條款大同小異，除四方達及其實際控制人方海江共同投資9000萬元外，其他企業(yè)的投資金額多為3000萬元人民幣。 </p><p>　　晨暉基金以TMT、大消費及創(chuàng)新升級傳統(tǒng)

3、產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資為投資方向，圍繞與上市公司升級轉(zhuǎn)型相關(guān)的并購重組，開展協(xié)作收購、杠桿收購、參股投資及跨境并購等業(yè)務(wù)。 </p><p>　　兩位資深基金管理人看中了什么樣的市場機會？晨暉基金的定位具體到底如何？后期有些什么樣的計劃和動作？晨暉資本創(chuàng)始合伙人晏小平、韓大為接受《融資中國》記者專訪。 </p><p>　　差異化定位，帶來哪些新機會？ </p><p>　　

4、盡管目前資本市場多有專注于TMT行業(yè)的基金，亦有采用“PE+上市公司”運作模式的投資機構(gòu)，但在晏小平看來，作為一家聚焦于新經(jīng)濟行業(yè)中后期投資與并購的新興投資機構(gòu)，晨暉基金的定位依然具有獨特的優(yōu)勢，原因在于其“采取了差異化的運作模式。” </p><p>　　在運作模式方面，國內(nèi)常見并購基金所采取的“PE+上市公司”模式多是綁定一家上市公司，因此“在GP的運作中，上市公司的影響力相當大，基金管理人很難保證投資決策的

5、獨立性?！倍繒熁鸬腖P中“集合打通了多家細分領(lǐng)域的優(yōu)秀上市公司，而這十多家上市公司在GP中并不占有任何權(quán)益，以此保證基金管理人決策的獨立性。” </p><p>　　在投資領(lǐng)域與投資階段方面，晨暉基金將“新經(jīng)濟，特別是TMT行業(yè)的中后期并購作為切入點”――晏小平表示，國內(nèi)的并購基金要么較少聚焦TMT行業(yè)，要么在階段上比較寬泛，“同時聚焦TMT和中后期并購的基金很少。” </p><p>

6、;　　在資本市場方面，晨暉基金同時聚焦中國市場與海外市場，“國內(nèi)能夠打通這兩塊資源的小型機構(gòu)不多，很多機構(gòu)局限在國內(nèi)市場，眼光很少看到境外，同時他們也缺乏豐富的海外資源。” </p><p>　　選擇“并購”的定位，晏小平和韓大為有著自己的理由：在市場需求方面，“大多數(shù)上市公司的確存在并購的需求，但其缺少專業(yè)的團隊”――市場需求的日益旺盛與供給能力的低下讓晨暉基金看到了機會，“基于多種理由，上市公司有并購需求：轉(zhuǎn)

7、型升級、市值管理、內(nèi)生與外延式增長、產(chǎn)業(yè)鏈擴張及跨境并購等等?！币虼?，多家上市企業(yè)選擇成為晨暉基金的投資人，其看中的“不僅僅是作為投資人的收益，更多的是希望晨暉基金滿足其并購的需要，真正彌補自身的短板。” </p><p>　　在投資鏈條的后端，有大量的上市企業(yè)需要并購機會，在投資鏈條的前端，有大量的投資機構(gòu)做早期投資，“但連接前后兩端的中間渠道卻并不通暢。”晨暉基金將自身定位為“橋梁”――“由于晨暉了解雙方各自

8、的需求，因此可以用專業(yè)的眼光和手段挑出大量并購標的，再匹配到對應(yīng)的上市公司?！?</p><p>　　除了上市公司作為LP參與到晨暉基金的組建中，晨暉基金還在積極對接重點關(guān)注早期投資的創(chuàng)投機構(gòu)，以期獲得足夠的投資標的，“眾多創(chuàng)投機構(gòu)所投項目需要本土資本市場的出口，而晨暉恰好與其互補?！标绦∑奖硎?，某早期互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)大佬已經(jīng)出資成為晨暉基金LP，將帶來豐富資源；此外，晨暉基金目前還在與TMT領(lǐng)域知名的早期投

9、資機構(gòu)和主流外資基金溝通項目對接事宜。 </p><p>　　在市場機會方面，盡管證券指數(shù)高企，但晏小平依舊看好未來二到三年內(nèi)中國資本市場的發(fā)展趨勢，因此“新基金要從并購切入，抓住牛市的機會，為投資人創(chuàng)造良好的回報。”換句話說，“現(xiàn)在再考慮做早期TMT投資，將錯過目前A股市場的機會?！?</p><p>　　從另外一個角度考慮，韓大為表示，目前國內(nèi)資本市場的繁榮使得上市公司有足夠資本投入到

10、并購中去；此外，“中國實體經(jīng)濟狀況不佳，而要完成從舊經(jīng)濟到新經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，企業(yè)能夠選擇的道路無非兩類：有機的內(nèi)生增長，或者通過兼并收購的投資”――而后者正是晨暉基金的長項。 </p><p>　　此外，韓大為還詳細解釋了“晨暉基金在定位上選擇打通中國與海外兩個市場的原因”，一方面因為國內(nèi)資本市場繁榮，眾多已經(jīng)或計劃在海外上市的中概股企業(yè)選擇拆除VIE結(jié)構(gòu)，而被國內(nèi)上市企業(yè)收購是其回歸國內(nèi)資本市場的途徑之一；另一方面

11、，國內(nèi)資本市場的走勢高企讓眾多被并購對象價格飛漲，相較而言，“歐洲和美國的資產(chǎn)現(xiàn)在更便宜，基本是藍海，套利空間巨大?！?</p><p>　　除了滿足基金成立初期基石投資人的并購需求外，晏小平還透露，“還有一些上市公司由于各種原因此次并沒有出資成為LP，但其依然是晨暉基金推薦項目的退出渠道之一：只要標的與上市公司的需求相匹配?！倍鴮τ诒煌镀髽I(yè)的創(chuàng)業(yè)者而言，其也可以自行選擇發(fā)展道路：被上市公司并購或者選擇在A股市場

12、IPO或在新三板掛牌。 </p><p>　　資深基金管理人單飛創(chuàng)業(yè)，原因何在？ </p><p>　　在成立晨暉基金之前，合伙人之一的晏小平曾供職達晨創(chuàng)投及鼎暉投資，主導(dǎo)了對網(wǎng)宿科技、藍色光標、數(shù)碼視訊、晨光生物等多家創(chuàng)業(yè)板上市公司和微眾傳媒、又拍云、黑桃互動等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資；而另一位合伙人韓大為則曾供職凱雷投資及萬達集團，曾參與多家在美上市中概股的私有化交易，包括分眾傳媒、七天酒店、

13、盛大游戲及巨人網(wǎng)絡(luò)，并主導(dǎo)投資盈方體育收購、盛大文學(xué)并購、普茨邁斯特并購等跨境股權(quán)并購交易。 </p><p>　　晨暉基金出世，創(chuàng)始合伙人們基于什么樣的考慮創(chuàng)立了這家嶄新的投資機構(gòu)？“盡管大家經(jīng)常投資于創(chuàng)新企業(yè)，但投資機構(gòu)自身的創(chuàng)新恰恰最慢，它自身最需要創(chuàng)新。”晏小平如此評價私募股權(quán)投資行業(yè)，“盡管很多機構(gòu)很優(yōu)秀，但都會面臨機制和體制上的挑戰(zhàn)：如在利益分配、團隊激勵、內(nèi)部管理和決策流程，包括合伙人在一線對行業(yè)變

14、化的感知上，都需要與時俱進?！币虼?，“在各方面的積累和資源已經(jīng)足夠”的前提下，晏小平和韓大為選擇共同成立一個“能夠?qū)崿F(xiàn)自己夢想和愿景的平臺?！?</p><p>　　除了在理念上“一拍即合”，晏小平與韓大為之間互補的背景也成為兩人能夠走到一起的重要因素：晏小平“在A股和境內(nèi)市場經(jīng)驗豐富，積累了很多資源”，而韓大為則“擅長跨境并購”。 </p><p>　　基于晨暉基金兩位核心人物不同的背景

15、，其分工也有所側(cè)重：晏小平將“側(cè)重于本土市場的成長性投資，以及國內(nèi)資本市場上市公司資源對接?！倍n大為則重點負責(zé)國內(nèi)資本市場與海外投資項目的對接。 </p><p>　　“為什么基金的中文名叫‘晨暉’？”晏小平自問自答，“來自達晨、鼎暉?！报D―“作為我非常敬重的老東家，達晨和鼎暉是我人生中非常重要的兩段職業(yè)經(jīng)歷：我得到了很好的成長，也積累了很多資源。而這兩家機構(gòu)又是中國非常有特色的兩家機構(gòu)，我想取其精彩的長處，揚

16、長避短，讓我在創(chuàng)業(yè)之初能夠站在巨人的肩膀上去看問題?！?</p><p>　　在2007年至2012年的五年中，晏小平供職人民幣基金達晨創(chuàng)投，職位最高至北方片區(qū)主管合伙人一職。晏小平表示，在供職達晨期間，自己學(xué)會了達晨“狼性文化、團隊意識、學(xué)習(xí)能力和接地氣的打法。”――達晨誕生自國有體制，“在市場化改革中趟出了一條路，非常不容易?！标绦∑皆u價，達晨探索并成功建立了“體制背景下的合伙人制度，在體制的天花板之下，已經(jīng)

17、拓展了最大的空間。”不僅如此，晏小平還認可達晨“不斷適應(yīng)變化和學(xué)習(xí)的能力，在發(fā)展外資眼光的同時，用本土的手法拓展投資布局?！?</p><p>　　在達晨供職五年之后，晏小平轉(zhuǎn)投鼎暉創(chuàng)投――一家在管理上擁有“中西合璧”文化的投資機構(gòu)。晏小平評價，鼎暉強調(diào)個人自身能力，“需要你把自己所有的資源整合出來，個人能力成長會很快?！背四芰Φ倪M一步提升，晏小平還在鼎暉學(xué)到了專注，“我在達晨，涉足的行業(yè)很寬泛，而在鼎暉創(chuàng)投，