浙江省上市公司會計信息與股價相關性的實證研究【畢業(yè)論文】

1、<p>　　本科畢業(yè)論文(設計)</p><p><b>　?。ǘ?屆）</b></p><p>　　浙江省上市公司會計信息與股價相關性的實證研究</p><p>　　所在學院 </p><p>　　專業(yè)班級 會計學

2、 </p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要</b></p>

3、<p>　　本文以英特集團、榮安地產(chǎn)等浙江省30個上市公司為例，研究浙江省會計信息與股價相關性問題。在對2009年年報中披露的6個會計指標與其股票在年末最后一日的交易價格并運用eviews軟件進行分析后，認為某些會計信息與股票價格存在一定的關系。再聯(lián)系現(xiàn)實生活發(fā)現(xiàn)會計信息的披露也存在一定的問題，其原因是公司為了維護自己的利益在披露過程中有刻意隱瞞或者虛增利潤之嫌。針對信息披露出現(xiàn)的問題，提出內(nèi)部自愿與外部監(jiān)管的對策。文章第一

4、部分是理論研究，第二部分是實證分析，第三部分是聯(lián)系實際提出問題與解決方法。具有深化理論研究成果和解決現(xiàn)實難題的實際意義。</p><p>　　關鍵詞：會計信息，股票價格，相關性</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　Based on the group, RongAn real estate and so o

5、n 30 listed companies of zhejiang province, zhejiang province as an example, studies the accounting information and share price correlation. In the annual report of 2009 disclosure 6 accounting index instead of stock at

6、the end of the last day's trading price and use the analysis eviews software, think some accounting information and stock prices has certain relations. Contact later found real life of accounting information disclosu

7、re also has certa</p><p><b>　　朗讀</b></p><p>　　顯示對應的拉丁字符的拼音</p><p>　　字典 - 查看字典詳細內(nèi)容</p><p>　　顯示對應的拉丁字符的拼音</p><p>　　字典 - 查看字典詳細內(nèi)容</p><p

8、>　　Keywords: Accounting Information;Stock Prices; Correlation</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　1 會計信息與股價相關性理論研究錯誤!未定義書簽。</p><p>　　1.1 兩大基本理論1</p><p>　　1.1

9、.1 信息觀1</p><p>　　1.1.2 計價模型觀1</p><p>　　1.2 國內(nèi)外研究回顧2</p><p>　　1.2.1 國外研究2</p><p>　　1.2.2 國內(nèi)研究2</p><p>　　2 會計信息與股價相關性實證分析3</p><p>　　2.1 樣本

10、選取3</p><p>　　2.2 變量選取3</p><p>　　2.3 基本模型4</p><p>　　2.4 回歸分析5</p><p>　　2.4.1 多元回歸5</p><p>　　2.4.2 總結9</p><p>　　3浙江省上市公司會計信息披露的現(xiàn)狀及解決方法10&

11、lt;/p><p>　　3.1 會計信息披露存在的問題10</p><p>　　3.2 會計信息披露對股價的影響10</p><p>　　3.3 解決方法11</p><p><b>　　結 論12</b></p><p><b>　　參考文獻13</b></p

12、><p>　　股票價格千變?nèi)f化，究其原因很大一部分是與上市公司披露會計信息的信息有關，而這些信息又頻繁地被廣大投資者所使用，并且是他們進行決策的主要依據(jù)。那么會計信息與股價的相關程度究竟如何？本文就這一問題通過回歸分析作進一步探討。</p><p>　　1 會計信息與股價相關性理論研究</p><p>　　1.1 兩大基本理論</p><p>&

13、lt;b>　　1.1.1 信息觀</b></p><p>　　一家公司的股票價格是由其未來的現(xiàn)金流量(即股利)按一定的貼現(xiàn)率進行折現(xiàn)的現(xiàn)值。而會計信息在這其中的作用就是改變投資者對未來股利支付能力的信念，進而改變股票價格（孫菊生，周建波，2003）。他可以通過引人以下三個關鍵性鏈條來加以說明： (1)未來會計盈余與現(xiàn)行會計盈余鏈；(2)未來股利與未來會計盈余鏈；(3)股票價格與未來股利鏈（張昕，

14、2007）。因此，在信息觀下，對會計信息與股票價格之間的關系所進行的驗證均是圍繞著會計信息特別是會計盈余信息的發(fā)布或變動在何種程度上會導致般價也發(fā)生同方向變動而展開的。</p><p>　　1.1.2 計價模型觀</p><p>　　計價模型觀的標志是Feltham and Ohlson（1995）的剩余收益模型。他的核心觀點認為：在干凈盈余關系成立的條件下，企業(yè)股權的內(nèi)在價值可以表示為當

15、前股權賬面價值加上預期的剩余收入現(xiàn)值（戴彥雄，2009）。這個計價模型打開了股票估價這個黑匣子，從數(shù)量上確定了會計信息與股票價格之間的函數(shù)關系，明確了會計數(shù)據(jù)在股票估價中的作用，其意義十分深遠。因為這個模型首次將股票價格與股東權益帳面價值和未來盈利聯(lián)系起來，從而確立了會計帳面數(shù)字在決定股票內(nèi)在價值中的直接作用</p><p>　　1.2 國內(nèi)外研究回顧</p><p>　　1.2.1 國外

16、研究</p><p>　　對會計信息與股價相關性最早的研究始于Ball and Brawn（1968），他們用實證的方法證明會計收益與股票價格存在聯(lián)系。此后Ohlson(1995)和Feltham and Ohlson(1995)以此為基礎，推導出留存收益估價模型，即企業(yè)股票的內(nèi)在價值等于現(xiàn)行凈資產(chǎn)賬面價值和預期未來超常利潤的現(xiàn)值之和。后來，Collins，Maydew and Weiss(1997)用剩余收益模

17、型作為他們理論的基礎，建立了會計盈余，凈資產(chǎn)賬面價值和股票價格之間的關系模型。而Penman(2001)認為只有符合質(zhì)量的會計信息才能夠預測企業(yè)未來的價值，在此后的許多學者致力于研究在復雜環(huán)境下會計信息的有用性。</p><p>　　1.2.2 國內(nèi)研究</p><p>　　倪國愛、劉欣(2000)在《會計信息在上海股市中作用的實證研究》一文中得出，會計信息在上海股市中的作用是呈曲折增大趨

18、勢的。陸靜、孟衛(wèi)東和廖剛（2002）采用皮爾遜相關系數(shù)和擴展0hlson-Feltham股票計價模型比較了會計盈余和現(xiàn)金流量對股票價格的影響程度，證實了每股收益比現(xiàn)金流量能更精確的解釋股票價格。戴彥雄(2009)建立了各種會計指標和股票之間的多元線性回歸模型來對數(shù)據(jù)進行量化分析，結果表明：會計信息對股票的解釋能力較強，說明會計在資本市場具有一定的指導作用。同理，楊雁(2009)通過建立會計信息與股價反應的研究模型，得出：在上市公司的會計

19、信息中，反映企業(yè)盈利能力的會計信息和反映企業(yè)發(fā)展能力的信息對股價的影響最為明顯。而王福勝和周文娟(2007)研究的是簡化模型，認為簡化的模型同樣能有效地解釋會計信息對股價的影響。</p><p>　　2 會計信息與股價相關性實證分析</p><p><b>　　2.1 樣本選取</b></p><p>　　本文研究的對象是浙江省上市公司會計信息

20、與股價的關系，其樣本是英特集團，榮安地產(chǎn)，萊茵置業(yè)，萬象錢潮，浙江震元，數(shù)源科技，錢江摩托，眾和機電，華東醫(yī)藥，上風高科，巨化股份，海亮股份，航天通信，濱江集團，小商品城，香溢融通，京投銀泰，海正藥業(yè)，晉億科技，天馬股份，精功科技，水晶光電，尖峰集團，聯(lián)華科技，三花股份，天通股份，天目藥業(yè)，浙富股份，杭蕭鋼構這30個浙江省上市公司的財務數(shù)據(jù)及其股票價格。由于ST虧損公司不能有效反應股票價格，因此我們在選取過程中剔除了這些樣本。</

21、p><p><b>　　2.2 變量選取</b></p><p>　　上市公司披露的會計指標反應了企業(yè)盈利能力，償債能力，股東獲利能力能力和發(fā)展能力這四個方面。因為本次研究不能照顧到每一個指標，所以在以前學者研究基礎上確定從每股收益，每股凈資產(chǎn)，每股現(xiàn)金流，流動比率，速動比率，資產(chǎn)負債率這六個投資者經(jīng)常使用的指標進行分析。選取的會計指標的時間是2009年年報的數(shù)據(jù)，而相應

22、的股價是10年4月份的平均價格（見表1）。因為上市公司年報披露的時間一般的3月底到4月底。</p><p>　　表1 30家上市公司2009年財務指標 </p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p><b>　　資料來源：和訊網(wǎng)</b></p><p><b>　　2.3 基本

23、模型 </b></p><p>　　本文的研究是以Ohlson的假設為基礎：股票價格與會計信息存在一定線性關系。因此，本文假設股票價格與每股收益，每股凈資產(chǎn)，每股現(xiàn)金流，流動比率，速動比率，資產(chǎn)負債率存在線性相關關系。</p><p>　　根據(jù)假設具體模型為 A=Co+ClXl+C2X2+……+CmXm+Ei，其中A為市凈率，因為每個上市公司不同，所以他們的股價有明顯的差異，為

24、了減少這種差異，我們選擇市凈率即股價除以每股凈資產(chǎn)作為因變量。Co為非會計信息，X1-Xm為會計變量，Ei表示隨機作用。</p><p><b>　　2.4 回歸分析 </b></p><p>　　2.4.1 多元回歸</p><p>　　運用相關系數(shù)檢驗法：（見表2）</p><p>　　表2 相關系數(shù)檢驗 </

25、p><p>　　由表2看出X1與X2，X4與X5相關性顯著</p><p>　　將選取的30只股票樣本數(shù)據(jù)代入上述模型，運用eviews軟件進行參數(shù)估計及檢驗。結果如下（見表3）</p><p>　　表3 股票價格與所有參數(shù)的回歸</p><p>　　由于在顯著性水平a=5%下，臨界值t(23)=1.714，F(xiàn)(6,23)=2.53，表中F統(tǒng)計量

26、值為6.05>2.53，認為股票價格與上述解釋變量間總體關系顯著，并且R=0.6124，認為這六個參數(shù)對股票的價格有61.24%的影響。但其中每股現(xiàn)金流，資產(chǎn)負債率的系數(shù)估計值未能通過t檢驗，并且在表1中我們發(fā)現(xiàn)自變量之間也存在顯著的相關性，說明模型存在多重共線性。</p><p>　　為了消除多重共線性的影響，我們剔除X1，X2和X4，X5中的其中兩個分別回歸，就是做市凈率與每股收益、每股現(xiàn)金流、流動比率

27、、資產(chǎn)負債率的回歸（見表4）；市凈率與每股收益、每股現(xiàn)金流、速動比率、資產(chǎn)負債率（見表5）；市凈率與每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流、流動比率、資產(chǎn)負債率（見表6）；市凈率與每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流、速動比率、資產(chǎn)負債率（見表7）</p><p>　　表4 A與X1 X3 X4 X6的回歸</p><p>　　由于在顯著性水平a=5%下，臨界值t(25)=1.708，F(xiàn)(6,25)=2.46，表中F統(tǒng)

28、計量值為1.63<2.46，認為股票價格與上述解釋變量間總體關系不顯著顯著，并且R=0.2069，X1與X3未通過T檢驗。</p><p>　　表5 A與X1 X3 X5 X6的回歸</p><p>　　由于在顯著性水平a=5%下，臨界值t(25)=1.708，F(xiàn)(6,25)=2.46，表中F統(tǒng)計量值為2.32<2.46，認為股票價格與上述解釋變量間總體關系不顯著，并且R=0.

29、2711，X1與X3未通過T檢驗。</p><p>　　表6 A與X2 X3 X4 X6的回歸</p><p>　　由于在顯著性水平a=5%下，臨界值t(25)=1.708，F(xiàn)(6,25)=2.46，表中F統(tǒng)計量值為2.63>2.46，認為股票價格與上述解釋變量間總體關系顯著顯著，并且R=0.2967，X3，X4與X6未通過T檢驗。</p><p>　　表7

30、A與X2 X3 X5 X6的回歸</p><p>　　由于在顯著性水平a=5%下，臨界值t(25)=1.708，F(xiàn)(6,25)=2.46，表中F統(tǒng)計量值為3.398>2.46，認為股票價格與上述解釋變量間總體關系顯著顯著，并且R=0.3522，X3與X6未通過T檢驗。</p><p>　　在以上四個回歸過程中，第四個的F統(tǒng)計量最高，并且它的Prob最小，Prob越小，相關性越顯著，雖

31、然X3與X6未通過T檢驗，但是也與臨界值最接近。所以我們選擇第四個作為最優(yōu)方程： A=2.680764-0.719254X2-1.082912X3+1.215072X5+7.551186X6</p><p><b>　　2.4.2 總結</b></p><p>　　通過以上回歸分析，發(fā)現(xiàn)會計信息對股票價格有一定影響， R=0.3522即股價影響因素中約有35.2

32、2%是會計信息的作用。雖然會計信息對我國股價有顯著影響作用，仍然受供求關系、政府政策、人氣心理、信息披露的完善性等因素的影響。并且由于股票市場中股權結構和較低的紅利收益作用，人們也一般只能著眼于股票的投機方面（史美景，2002）。雖然股票價格變動與會計指標可能有偏差，但從長遠來看，通過不斷完善或規(guī)范市場，股價的變化與會計信息指標肯定存在著高度的相關性。</p><p>　　3 浙江省上市公司會計信息披露的現(xiàn)狀及解

33、決方法</p><p>　　3.1 會計信息披露存在的問題</p><p>　　由第一部分與第二部分得出會計信息與股價存在一定的相關性。一般股價是隨著市場的變化而變化，我們認為是公允的；但是在年報上會計信息的指標是企業(yè)自己披露的，所以它的公允性就不可預知了。在實際生活中，浙江省上市公司在會計信息披露上還是存在著一定的問題。</p><p><b>　　非透

34、明性</b></p><p>　　非透明性意味著浙江省上市公司信息在信息使用者與信息提供者之間是非對稱的。大部分受到證監(jiān)會行政處罰或立案調(diào)查的上市公司存在未及時披露信息或披露虛假信息等行為。這些被拖延、隱瞞或篡改的信息包括公司業(yè)績、對外借款、貸款、質(zhì)押擔保、對外投資或重大合同等，其最直接的影響是在財務報表中虛增了利潤，欺騙了投資者。2010年12月3日在中國證監(jiān)會網(wǎng)上公開華倫集團有限公司的行政處罰決定

35、書。華倫集團在2008年8月29日累計賣出四川金頂（集團）股份有限公司股份18,273,284股，占四川金頂股份總額的5.2360%，減持超過5%，但是華倫集團未按規(guī)定及時進行披露。</p><p><b>　　（2） 私利性</b></p><p>　　在浙江省證券市場上，無論券商、上市公司還是普通投資者毫無例外都是為了經(jīng)濟利益而存在的。公司作為會計信息提供者，為了

36、吸引投資者和保持良好的股價及市場形象，有天然的追逐利益傾向。比如因募集到的資金沒有好的投資項目違規(guī)相互拆借資金給母公司或其它不納入合并報表的關聯(lián)方。2008年6月24日中國證監(jiān)會也在網(wǎng)上公開中捷股份的行政處罰決定書。因為中捷股份在2006-2007年中分別向中捷集團提供7400萬元，15117.65元,30248.51萬元，在達到賬實相符而又不影響股價的情況下，他們在06年中期報告、2006年年度報告、2007年中期報告中虛增了相同數(shù)目

37、的銀行存款。</p><p>　　3.2 會計信息披露對股價的影響</p><p>　　在理論上，浙江省上市公司會計信息披露對股票股票價格影響的有效性是以資本市場的的有效為條件的。根據(jù)證券市場與企業(yè)信息的關系將市場分為三種類型：強式有效市場、半強式有效市場和弱式有效市場。</p><p>　　強式有效市場的證券價格充分且迅速地反映市場上的所有信息(包括未公開的內(nèi)幕信

38、息) 。企業(yè)信息不會影響證券價格，因為它披露的企業(yè)信息已經(jīng)作為有用信息反映在股票價格之中。所以浙江省會計信息披露對強式有效市場毫無意義。</p><p>　　半強式有效市場的證券價格反映了一切公開可以得到的信息。企業(yè)信息的披露會引起證券價格的波動，從而引起證券交易市場資源配置的變化。在半強式有效市場中，由于浙江省上市公司可以公開獲得的信息已經(jīng)充分反映在證券價格中，投資者利用可以公開獲得的信息進行交易只能獲得經(jīng)調(diào)整

39、后的平均投資回報率。但是若在企業(yè)報告信息公布之前就得到它，就能在證券價格作出調(diào)整前就選定投資方向，從而獲得超額利潤（薛為民，2004）。</p><p>　　弱式有效的證券市場所有歷史價格或收益的信息均已體現(xiàn)在股票價格之中，價格充分反映了歷史上一系列交易中所包含的信息。弱式有效市場說明浙江省上市公司證券價格充分反映了所有過去的歷史信息，因而部分投資者可以憑借其信息優(yōu)勢地位獲得超額利潤，同時由于可以憑借的信息包括內(nèi)

40、幕信息和目前已經(jīng)公開的信息，因而弱式有效市場存在著最大也是最多的可乘之機。</p><p><b>　　3.3 解決方法</b></p><p>　?。?）提高內(nèi)部自愿性披露</p><p>　　浙江省有關部門應該對自愿性披露加以保護，只要信息披露人是以誠實信用的態(tài)度，盡可能準確地披露預測性信息，并及時進行修正，就不應當被追究責任。這就使浙江省

41、上市公司這些披露人的正當權益受到了保護從而更愿意披露公司的前瞻性信息。因此，應當對此予以重視，既要保護投資者的合法利益，又不能打擊企業(yè)披露環(huán)境會計信息的積極性，只要不是惡意的虛假披露以誤導投資者，就應當免除企業(yè)的責任。</p><p>　　（2）加強外部監(jiān)管力度</p><p>　　華倫集團累計減持超過5%是屬于未披露的信息；中捷股份虛增銀行存款屬于披露虛假的信息。這些披露的問題都是在中國

42、證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站上公開發(fā)布并受到行政處罰的。所以，對于像中國證監(jiān)會這樣的監(jiān)管機構應該嚴格監(jiān)督并嚴厲處罰?；蛘?，現(xiàn)在外部的一些媒體披露也是一種很有效的監(jiān)督方式，從而保證投資者的利益。</p><p><b>　　結 論</b></p><p>　　本文運用eviews軟件，選取浙江省英特集團，榮安地產(chǎn)，萊茵置業(yè)等30個樣本公司，用他們年報上其中六個會計指標作為變

43、量與其股價相關性進行實證研究。通過軟件的分析，我們由此可以得出：公司股價的變動與披露會計信息存在一定的聯(lián)系。</p><p>　　此次研究的意義在于，投資者通過分析上市公司披露的會計信息，來對投資進行決策判斷。但是由于報表中相應指標太多，很大程度上促成了投資失誤。而此次研究正是為了避免或者減少這些失誤，來使得投資更加具有可操作性。本文還存在許多研究局限。第一，選取自變量的合理性問題，雖然參考了許多資料選取了比較常

44、用的變量，但是這6個指標并不能代表公司的會計信息。第二，本文樣本是所有浙江省上市公司中抽取的，并沒有合理分類不同的行業(yè)。因此，在不同行業(yè)之間的相關性問題還是有差異的。第三，由于樣本有限，其誤差還是挺大的。所以，就這一課題還得需要在日后的研究中逐步完善。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]楊克泉.上市公司財務會計信息透明度研究[M]

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