香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展研究【開題報(bào)告+文獻(xiàn)綜述+畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　開題報(bào)告</b></p><p><b>　　工商管理</b></p><p>　　中國香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展研究</p><p><b>　　選題的背景與意義</b></p

2、><p>　　香港作為亞洲和世界重要的金融中心，具有成熟和完善的市場(chǎng)體系以及自由的投資環(huán)境，其國際化的市場(chǎng)一直受到國際資本的青睞，是亞洲地區(qū)流動(dòng)性最高的資本市場(chǎng)。1999年香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，繼承和發(fā)展了香港主板市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，為國際資本的投資提供了通道，同時(shí)，香港作為特別行政區(qū)，享受很多國家優(yōu)惠政策，例如科技部認(rèn)證的高科技企業(yè)可以優(yōu)先批準(zhǔn)上市，這為在香港創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地科技企業(yè)提供了很多便利，特別是香港聚集了一批既熟

3、悉國際金融業(yè)務(wù)又相當(dāng)了解內(nèi)地的專家，使內(nèi)地中小企業(yè)可以充分利用，進(jìn)而有利于上市的中小企業(yè)獲得國際化發(fā)展平臺(tái)，增強(qiáng)適應(yīng)能力和競爭能力，加速中小企業(yè)的國際化進(jìn)程，促進(jìn)在香港創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地企業(yè)成長。然而，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展并沒有想象的那么順利，幾乎成為了一個(gè)失敗的創(chuàng)業(yè)板。面對(duì)中國內(nèi)地在去年推出的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，由于香港和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切，并且當(dāng)初香港建立創(chuàng)業(yè)板也面向內(nèi)地的高成長企業(yè)，所以，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的失敗研究對(duì)于內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)長遠(yuǎn)的發(fā)展具

4、有一定的借鑒意義。</p><p>　　二、研究的基本內(nèi)容與擬解決的主要問題：</p><p><b>　　研究的基本內(nèi)容：</b></p><p>　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是有別于主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)，服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)以及新興公司的市場(chǎng)開設(shè)的股票發(fā)行和交易市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立的目的是為這些成長型的企業(yè)解決融資問題，提供新的籌資渠道。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與內(nèi)

5、地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有很多的關(guān)聯(lián)性，研究香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板具有借鑒意義。</p><p>　　通過分析香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展歷程研究和香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的現(xiàn)狀，著重分析研究香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)外部環(huán)境；公司組成分析和相關(guān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的分析，包括盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)水平。簡要分析下內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，總結(jié)出香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)失敗的原因和內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板可以從中汲取的經(jīng)驗(yàn)。</p><p><b>

6、;　　論文框架：</b></p><p>　　1．香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展歷程研究</p><p>　　2．香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析</p><p>　　2.1 外部環(huán)境分析</p><p>　　2.2 公司組成分析</p><p>　　2.3 相關(guān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析</p><p>　　3．香

7、港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展歷程對(duì)深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的啟示</p><p><b>　　擬解決的主要問題：</b></p><p>　　本文通過相關(guān)資料的查詢，明確研究香港創(chuàng)業(yè)板失敗的原因和對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的借鑒意義。通過對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板外部環(huán)境分析；公司組成和相關(guān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的，得出香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)失敗的原因和存在的不足，為我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展提供參照，針對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)今存在的一些問題提

8、出一些相應(yīng)的措施，促使內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)長久健康發(fā)展。</p><p>　　三、研究的方法與技術(shù)路線：</p><p>　　本論文主要通過圖書館文獻(xiàn)檢索及網(wǎng)上資料查詢，整理國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，借鑒、吸收其中的具有參考價(jià)值部分而成。主要采取以下方法進(jìn)行研究：</p><p>　?。ㄒ唬?、文獻(xiàn)資料法：分別從期刊、文獻(xiàn)、電子資源等搜索相關(guān)資源，并對(duì)其進(jìn)行總結(jié)。</p>

9、<p>　?。ǘ?、經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法：擬對(duì)香港創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)研究，為我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展提供參照。</p><p>　　本文主要采取發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題為總體思路，層層深入。研究香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)暴露出來的問題以及提出一系列的解決措施，從而使內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板長遠(yuǎn)健康和發(fā)展。</p><p>　　四、研究的總體安排與進(jìn)度：</p><p><b>

10、　　五、主要參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1]牛冠興.走近創(chuàng)業(yè)板的金鑰匙：納斯達(dá)克經(jīng)驗(yàn)與滬深股市投資策略 [M].海天出版社，2001 (3)：59-63.</p><p>　　[2]徐光勛.納斯達(dá)克與中國創(chuàng)業(yè)板之比較[J].中國科技投資，2009(12)：29-31.</p><p>　　[3]隆武華.投資創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市與創(chuàng)業(yè)板財(cái)

11、富機(jī)會(huì)[M].清華大學(xué)出版社，2010(4)：28-33.</p><p>　　[4]徐青.全球成功創(chuàng)業(yè)板上市條件分析及經(jīng)驗(yàn)借鑒[J]哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2010(1)：21-25.</p><p>　　[5]李華.淺談創(chuàng)業(yè)板上市公司的特征及評(píng)價(jià)[J]商場(chǎng)現(xiàn)代化，2010(2)：86-87.</p><p>　　[6]王會(huì)芳.行中求變--2008年下半年以來海外主要

12、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展啟示與風(fēng)險(xiǎn) [J].深交所，2010(2)：20-23.</p><p>　　[7]耿志民．中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度創(chuàng)新研究 [J].金融理論與實(shí)踐，2005(8)：68-70.</p><p>　　[8]張令凱、崔蛟.我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素及監(jiān)管路徑[J]投資研究，2010(1)：61-63.</p><p>　　[9]蔡恩澤. 納斯達(dá)克：全球創(chuàng)業(yè)板的旗

13、幟[J]現(xiàn)代企業(yè)文化，2009(22)：54-56.</p><p>　　[10]康蕾. 應(yīng)運(yùn)而生應(yīng)時(shí)而動(dòng)-納斯達(dá)克[J]銀行家，2001(1)：138.</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　工商管理</b></p><p>　　中國香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展研

14、究</p><p>　　摘要：自1999年11月15日香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立以來，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)走來一路坎坷。香港建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，并且把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位區(qū)域包括國內(nèi)的中小企業(yè)·高科技企業(yè)和民營企業(yè)有利于進(jìn)一步擴(kuò)大香港資本市場(chǎng)的容量和規(guī)模，增加市場(chǎng)層次。然而，香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展并不順利，中國內(nèi)地也推出了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，由于香港和內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)存在相當(dāng)大的依存度，研究相對(duì)失敗的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于中國內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)

15、展具有一定的借鑒作用。</p><p>　　關(guān)鍵詞：香港創(chuàng)業(yè)板；不足，內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板；</p><p><b>　　1、資料來源簡介</b></p><p>　　筆者通過以下幾種途徑獲得有用的文獻(xiàn)資料與信息：一是通過查找圖書館的中西文數(shù)據(jù)庫，獲得本論文所需的相關(guān)背景·概念及理論；二是通過閱讀期刊等了解香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀；三是通過網(wǎng)絡(luò)

16、搜索香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的最新發(fā)展動(dòng)態(tài)及發(fā)展方向。并在此基礎(chǔ)上，結(jié)合相關(guān)研究成果，對(duì)資料和信息進(jìn)行分析和比較，得出自己的觀點(diǎn)和成果。</p><p>　　2、研究歷史與研究現(xiàn)狀評(píng)述</p><p>　　目前，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從美國傳到了歐洲，再來到了香港，內(nèi)地去年也建立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。從實(shí)際經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立的風(fēng)險(xiǎn)投資體制為高科技產(chǎn)業(yè)提供有力的資金支持，促進(jìn)科技成果，科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

17、。香港作為亞洲和世界重要的金融中心，具有成熟和完善的市場(chǎng)體系以及自由的投資環(huán)境，其國際化的市場(chǎng)一直受到國際資本的青睞，是亞洲地區(qū)流動(dòng)性最高的資本市場(chǎng)。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)繼承和發(fā)展了香港主板市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，為國際資本的投資提供了通道，同時(shí)，香港作為特別行政區(qū)，享受很多國家優(yōu)惠政策，例如科技部認(rèn)證的高科技企業(yè)可以優(yōu)先批準(zhǔn)上市，這為在香港創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地科技企業(yè)提供了很多便利，特別是香港聚集了一批既熟悉國際金融業(yè)務(wù)又相當(dāng)了解內(nèi)地的專家，擁有超過100

18、億美元的國際風(fēng)險(xiǎn)基金和其他投資機(jī)構(gòu)的資金，使內(nèi)地中小企業(yè)可以充分利用，進(jìn)而有利于上市的中小企業(yè)獲得國際化發(fā)展平臺(tái)，增強(qiáng)適應(yīng)能力和競爭能力，加速中小企業(yè)的國際化進(jìn)程，促進(jìn)在香港創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地企業(yè)成長。</p><p>　　然而香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展并不像人們預(yù)期的那么盡如人意。香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)展十余年來，顯現(xiàn)了重多的問題。筆者認(rèn)為香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的失敗主要是由于在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司質(zhì)量不高，造成投資者缺少熱情。</

19、p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板的整體發(fā)展存在一些問題。巴曙松在《香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展歷程的反思和展望》中指出，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在五大缺陷：1．作為一個(gè)小型開放經(jīng)濟(jì)，香港十分容易受到國際市場(chǎng)動(dòng)蕩的沖擊。2．投資者結(jié)構(gòu)錯(cuò)位，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的過度投機(jī)。3．上市公司素質(zhì)有待提高，可以說常常是“財(cái)技多于科技”，經(jīng)營行為有待規(guī)范。4．上市公司的結(jié)構(gòu)單一，市場(chǎng)缺乏主導(dǎo)性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。5．監(jiān)管尺度徘徊在“從嚴(yán)”與“從寬”中間。筆者認(rèn)為香港

20、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的缺陷對(duì)于內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展具有一定的借鑒作用，要使內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)長遠(yuǎn)的發(fā)展，必須借鑒香港創(chuàng)業(yè)板的不足之處。</p><p>　　而從行業(yè)發(fā)展和公司組成來看，香港創(chuàng)業(yè)板上市的公司結(jié)構(gòu)過于單一，大部分都是網(wǎng)絡(luò)公司，而且缺乏優(yōu)質(zhì)的高科技企業(yè)，這是因?yàn)橄愀蹌?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市門檻過低，而大量優(yōu)質(zhì)公司相繼轉(zhuǎn)入主板，造成創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的低迷。香港珀龍投資有限公司董事長吳艷鵬博士在《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)》中指出香港創(chuàng)業(yè)板的地區(qū)結(jié)構(gòu)有

21、待優(yōu)化，其中主要是內(nèi)地優(yōu)秀企業(yè)來港上市業(yè)務(wù)開拓不夠。立足于香港獨(dú)特的地理、經(jīng)濟(jì)、政治優(yōu)勢(shì)，內(nèi)地市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是香港最有增長潛力的市場(chǎng)之一，西方基金往往是從香港市場(chǎng)尋找到內(nèi)地投資的途徑。目前，內(nèi)地有數(shù)百萬家民營企業(yè)，其中不乏需要資金發(fā)展的高增長企業(yè)，內(nèi)地始終是創(chuàng)業(yè)板的最大來源，但是，香港創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)地業(yè)務(wù)方面開拓比較欠缺，影響了上市公司地域結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。</p><p>　　另外，香港創(chuàng)業(yè)板缺乏有實(shí)質(zhì)盈利內(nèi)容、增長前景良好的

22、主導(dǎo)性優(yōu)質(zhì)公司。例如，目前香港創(chuàng)業(yè)板前三個(gè)龍頭股均為網(wǎng)絡(luò)公司，這些網(wǎng)絡(luò)公司成立時(shí)間都很短，尚無實(shí)質(zhì)業(yè)績記錄，盈利前景也不明朗。顯然，香港創(chuàng)業(yè)板需要重點(diǎn)培育起真正有實(shí)力的高科技公司作龍頭，樹立起創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)地位。</p><p>　　創(chuàng)業(yè)板主要是服務(wù)于那些高成長性的企業(yè)，所以筆者認(rèn)為在研究創(chuàng)業(yè)板時(shí)，必須研究創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的成長性。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，企業(yè)的成長狀況及結(jié)果決定其</p><p>

23、;　　在市場(chǎng)上的命運(yùn)，也決定著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的成敗。企業(yè)的成長性是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)作的核心問題。因此香港創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性及影響因素指標(biāo)的選取成為關(guān)鍵。反映上市公司盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)有很多，考慮到多變量不僅冗余,選擇4個(gè)指標(biāo)來分別表示盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)水平，以此來衡量上市公司的成長性。</p><p>　　從某種角度來說，上市時(shí)機(jī)選擇、市場(chǎng)的籌資功能和流動(dòng)性、上市公司

24、質(zhì)量與市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的運(yùn)作、缺乏具有創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資者等都與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展有著密切的關(guān)系。而香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在IPO融資額，日成交金額，新上市公司都較為乏力。</p><p>　　3、筆者觀點(diǎn)與今后的發(fā)展趨勢(shì)評(píng)述及對(duì)內(nèi)地借鑒作用</p><p>　　新的國際環(huán)境下香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)展展望:</p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板從起步到現(xiàn)在，盡管時(shí)間不長，但是也已經(jīng)經(jīng)歷了市場(chǎng)

25、的大起大落，這也為香港創(chuàng)業(yè)板不斷完善交易規(guī)則提供了一個(gè)檢驗(yàn)、反思的機(jī)會(huì)。</p><p>　　立足于當(dāng)前的國際金融環(huán)境，展望香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，從目前來看，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展將需要重點(diǎn)考慮以下幾個(gè)方面的因素：</p><p>　　1．處理好與周邊市場(chǎng)的競爭與合作的關(guān)系。</p><p>　　2．穩(wěn)步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。</p><p>　　

26、3．內(nèi)地優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)將在香港創(chuàng)業(yè)板中占據(jù)更重要的地位。</p><p>　　4.不斷完善創(chuàng)業(yè)板交易制度，合理平衡投資者和上市公司的利益關(guān)系。</p><p>　　5．將提高上市公司素質(zhì)作為重點(diǎn)。</p><p>　　6．培育機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)散戶的投資行為。</p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展歷程給了深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一定的啟示作用。<

27、/p><p>　　要使中國創(chuàng)業(yè)板在推出后長久保持繁榮發(fā)展，香港的教訓(xùn)值得借鑒。首先要加強(qiáng)對(duì)上市企業(yè)的監(jiān)管， 對(duì)高官套現(xiàn)設(shè)置一定的標(biāo)準(zhǔn)；其次，要積極引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者，市場(chǎng)投資者的類型要多元化；再次，要完善保薦人制度，加強(qiáng)其對(duì)上市企業(yè)的后續(xù)監(jiān)管；最后，要加大對(duì)市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易的打擊力度， 同時(shí)采取相關(guān)的措施遏制市場(chǎng)的過度投機(jī)。另外考慮到市場(chǎng)是不斷變化的，不斷會(huì)遇到新問題新情況，所以制度必須隨著市場(chǎng)的變化不斷改革。<

28、/p><p><b>　　4、參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]章俊，唐敏．內(nèi)地企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板與深圳中小企業(yè)板上市后的成長性[J].中國管理信息化，2009(10).</p><p>　　[2]莊學(xué)敏，張蔚文．香港創(chuàng)業(yè)板對(duì)建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的借鑒作用[J]．財(cái)經(jīng)縱橫，2009(4).</p><p>　　[3]張舒華

29、. 香港創(chuàng)業(yè)板改革的原因及前景分析[J].證券交易與上市公司，2008(20).</p><p>　　[4]王云鵬.中國創(chuàng)業(yè)板的開啟與香港創(chuàng)業(yè)板的啟示[J].證券交易與上市公司2009(16).</p><p>　　[5]申銀萬國期貨有限公司研究員.中國創(chuàng)業(yè)板可以從香港創(chuàng)業(yè)板獲得啟示 [J]中小企業(yè)管理與科技，2009(10).</p><p>　　[6]吳秀波．香

30、港創(chuàng)業(yè)板踏上改革之路 [J].國際融資，2008(7).</p><p>　　[7]楊定華．我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展研究[J].經(jīng)濟(jì)金融觀察，2007(1)：40.</p><p>　　[8潘春健.香港創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警時(shí)政分析[J]嘉興學(xué)院學(xué)報(bào)，2006(6)：27-30.</p><p>　　[9]Steve Dawson，黃巍.從歷史展望未來—由香港的GEM,新

31、加坡的SESDAQ及馬來西亞的MESDAQ看深圳創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展[J].信息財(cái)經(jīng)月刊，2009（12）</p><p>　　[10]www.hkgem.com 香港創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)</p><p>　　[11]www2.resset.cn 金融研究數(shù)據(jù)庫</p><p><b>　　本科畢業(yè)設(shè)計(jì)</b></p><p><b&

32、gt;　?。?0 屆）</b></p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展研究</p><p>　　中國香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展研究</p><p>　　【摘要】自1999年11月15日香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立以來，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)走來一路坎坷。香港建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，并且把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位區(qū)域包括國內(nèi)的中小企業(yè)、高科技企業(yè)和民營企業(yè)有利于進(jìn)一步擴(kuò)大香港資本市場(chǎng)的容量和規(guī)模

33、。然而，香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展并不順利，中國內(nèi)地也推出了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，由于香港和內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)存在相當(dāng)大的依存度，研究相對(duì)失敗的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于中國內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展具有一定的借鑒作用。</p><p>　　通過對(duì)相對(duì)失敗的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的研究分析，實(shí)現(xiàn)對(duì)中國內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)提出一些具有實(shí)質(zhì)意義的建設(shè)性意見，特別是在新股發(fā)行的市場(chǎng)機(jī)制，提高信息透明度，完善信息披露制度和建立完整嚴(yán)格的監(jiān)管體系等提供參考并吸取教訓(xùn)，從而

34、完善中國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。</p><p>　　【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；市場(chǎng)機(jī)制；監(jiān)管體系。</p><p>　　The Research about development of HK GEM</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　【ABSTRACT】Since November 15 19

35、99 ，The establishment of the Hong Kong growth market Always not smooth .Hong Kong establishes Growth market and make the positioning area including domestic medium-sized and small enterprises high-tech enterprises and pr

36、ivate enterprises can further to expand the Hong Kong capital market capacity and its scale，also with Increasing market level. However, the development of Hong Kong's gem market is not smooth, Chinese mainland has in

37、troduced its gem market. Due to Ho</p><p>　　Based on the research and analysis of the relative failure of Hong Kong gem market we can puts forward some constructive suggestions to the gem market in the mainl

38、and of China, Especially in the issuing new shares market mechanism, improve information transparency, improve information disclosure system and establish a complete strict supervision system and draw experiences and les

39、sons，and perfecting mainland China growth enterprise market.</p><p>　　【KEYWORDS】growth enterprise market；market mechanism；Regulatory system.</p><p><b>　　目錄</b></p><p>　　

40、Abstract10</p><p><b>　　1引言13</b></p><p>　　2香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立13</p><p>　　2.1香港創(chuàng)業(yè)板的歷史背景13</p><p>　　2.2香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立的目的14</p><p>　　2.2.1推動(dòng)香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型

41、14</p><p>　　2.2.2鞏固香港金融的中心地位14</p><p>　　2.2.3為中小型企業(yè)提供籌資和融資的需求14</p><p>　　3香港創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀及數(shù)據(jù)分析15</p><p>　　3.1香港創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀15</p><p>　　3.2香港創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)分析15</p&g

42、t;<p>　　3.2.1上市公司數(shù)量15</p><p>　　3.2.2上市公司集資額16</p><p>　　3.2.3市盈率17</p><p>　　4香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問題18</p><p>　　4.1市場(chǎng)環(huán)境18</p><p>　　4.2投資者結(jié)構(gòu)18</p>

43、<p>　　4.3上市公司的結(jié)構(gòu)20</p><p>　　4.4市場(chǎng)的監(jiān)管20</p><p>　　5如何完善香港創(chuàng)業(yè)板的幾點(diǎn)建議22</p><p>　　5.1重視創(chuàng)業(yè)板法律支持體系的完善22</p><p>　　5.2解決風(fēng)險(xiǎn)防范問題23</p><p>　　5.3嚴(yán)格的制度安排

44、23</p><p>　　6香港創(chuàng)業(yè)板對(duì)于完善我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的啟示24</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)26</b></p><p>　　致謝錯(cuò)誤!未定義書簽。</p><p><b>　　引言</b></p><p>　　香港作為亞洲和世界重要的金融中心，具有

45、成熟和完善的市場(chǎng)體系以及自由的投資環(huán)境，其國際化的市場(chǎng)一直受到國際資本的青睞，是亞洲地區(qū)流動(dòng)性相對(duì)較高的的資本市場(chǎng)之一。1999年香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，繼承和發(fā)展了香港主板市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，為國際資本的投資提供了通道，同時(shí)，香港作為特別行政區(qū)，享受很多國家優(yōu)惠政策，例如科技部認(rèn)證的高科技企業(yè)可以優(yōu)先批準(zhǔn)上市等，這為在香港創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地科技企業(yè)提供了很多便利，特別是香港聚集了一批既熟悉國際金融業(yè)務(wù)又相當(dāng)了解內(nèi)地市場(chǎng)的專家，使內(nèi)地中小企業(yè)可以充

46、分利用這樣的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而有利于上市的中小企業(yè)獲得國際化發(fā)展平臺(tái)，增強(qiáng)市場(chǎng)的適應(yīng)能力和競爭能力，加速中小企業(yè)的國際化進(jìn)程，促進(jìn)在香港創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地企業(yè)成長。然而，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展并沒有想象的那么順利，幾乎成為了一個(gè)失敗的創(chuàng)業(yè)板。中國內(nèi)地在2009年推出了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，由于香港和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切，并且當(dāng)初香港建立創(chuàng)業(yè)板也面向內(nèi)地的高成長企業(yè)，所以，研究相對(duì)失敗的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)長遠(yuǎn)的可持續(xù)發(fā)展具有一定的借鑒意義。文章主要從

47、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問題出發(fā)，分析其存在問題的原因，給我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展和資本市</p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立</p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板的歷史背景</p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板是香港聯(lián)合交易所在現(xiàn)有主板市場(chǎng)以外設(shè)立的，專門為高科技產(chǎn)業(yè)提供有力的資金支持，促進(jìn)科技成果和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)。早在1986年，香港聯(lián)交所就提出建立二級(jí)市場(chǎng)的構(gòu)想，然而在

48、1987年香港發(fā)生的股災(zāi)，1992聯(lián)交所調(diào)整資源優(yōu)先發(fā)展國企股，1994年美聯(lián)儲(chǔ)六次加息，使得香港股市，樓市大跌，這一系列負(fù)面的影響導(dǎo)致香港創(chuàng)業(yè)板的構(gòu)想暫時(shí)擱淺。直到1997年，聯(lián)交所成立專門負(fù)責(zé)小組，成立了第二板市場(chǎng)可行性研究，旨在研究新興市場(chǎng)和主板市場(chǎng)的主次之分，之后經(jīng)過兩年的咨詢和籌備，與1999年2月聯(lián)交所理事會(huì)批準(zhǔn)正式成立香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。直到1999年11月25日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式揭幕。</p><p>

49、　　香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立的目的</p><p>　　當(dāng)初，香港設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，主要是為當(dāng)時(shí)的高科技中小企業(yè)提供融資渠道，文章主要從以下三個(gè)方面提出香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立目的。</p><p>　　推動(dòng)香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型</p><p>　　隨著高科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，世界貿(mào)易中高科技產(chǎn)品的比重和重要性迅速增加，除了對(duì)大陸的轉(zhuǎn)口貿(mào)易外，香港對(duì)外貿(mào)易出口的產(chǎn)品多為勞動(dòng)密集型和資本密

50、集型產(chǎn)品，二板市場(chǎng)的設(shè)立，可以扶持高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增加對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的多樣化，從而推動(dòng)香港經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。</p><p>　　鞏固香港金融的中心地位</p><p>　　1997年香港回歸后，受到了金融危機(jī)的沖擊，雖然香港的金融等經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依舊穩(wěn)定，但作為亞洲金融中心的地位卻受到影響，特別是來自新加坡的沖擊，而國內(nèi)伴隨著上海作為金融中心的崛起和發(fā)展，香港面臨巨大的挑戰(zhàn)，而建立二板市場(chǎng)，有利于擴(kuò)

51、大香港資本市場(chǎng)的內(nèi)容和規(guī)模，增加市場(chǎng)層次，成熟和完善市場(chǎng)體系以及自由的投資環(huán)境，鞏固香港作為亞洲金融中心的地位。而且臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)也表明，二板市場(chǎng)通過對(duì)發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的支持有助于抵抗金融危機(jī)的沖擊。</p><p>　　為中小型企業(yè)提供籌資和融資的需求</p><p>　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立主要是解決中小型企業(yè)的融資，籌資問題。大陸現(xiàn)有逾上千家家中、小型民營企業(yè)，而部分企業(yè)已由勞動(dòng)密集型轉(zhuǎn)變?yōu)榧?/p>

52、術(shù)密集型，成為國家未來經(jīng)濟(jì)增長的一股巨大動(dòng)力。由于內(nèi)地直到2009年才推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出使內(nèi)地的中小企業(yè)獲得了國際化的融資平臺(tái)，進(jìn)而增強(qiáng)了適應(yīng)能力和競爭能力，加速中小企業(yè)的國際化進(jìn)程，促進(jìn)企業(yè)成長。香港作為亞洲區(qū)資本市場(chǎng)中心，建立第二板市場(chǎng)，并把市場(chǎng)定位于區(qū)域內(nèi)（兩岸三地）的高科技企業(yè)、民營企業(yè)和中小型企業(yè)，可以進(jìn)一步擴(kuò)大與大陸經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的交流，拓展國內(nèi)企業(yè)特別是高科技及民營企業(yè)的融資渠道，從而推動(dòng)大陸與香港經(jīng)濟(jì)的良性互

53、助關(guān)系。</p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀及數(shù)據(jù)分析</p><p><b>　　香港創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀</b></p><p>　　香港作為亞洲和世界重要的金融中心，具有成熟和完善的市場(chǎng)體系以及自由的投資環(huán)境，其國際化的市場(chǎng)一直受到國際資本的青睞，是亞洲地區(qū)流動(dòng)性最高的資本市場(chǎng)。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)繼承和發(fā)展了香港主板市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，為國際資本的投資提供

54、了通道，同時(shí)，香港作為特別行政區(qū)，享受很多國家優(yōu)惠政策，例如科技部認(rèn)證的高科技企業(yè)可以優(yōu)先批準(zhǔn)上市，這為在香港創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地科技企業(yè)提供了很多便利，使內(nèi)地中小企業(yè)可以充分利用，進(jìn)而有利于上市的中小企業(yè)獲得國際化發(fā)展平臺(tái)，增強(qiáng)適應(yīng)能力和競爭能力，加速中小企業(yè)的國際化進(jìn)程，促進(jìn)在香港創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地企業(yè)成長。香港創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)立時(shí)期，正值全球科技網(wǎng)絡(luò)概念熱潮的高峰期，正因科網(wǎng)的高增長概念與創(chuàng)業(yè)板的具增長潛力相通，受惠于此，那時(shí)創(chuàng)業(yè)板的交投量門

55、庭若市，在2000至2001年度在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)數(shù)量更比同期在主板掛牌的還多。但其后，創(chuàng)業(yè)板的交投量逐步走向低迷。</p><p>　　其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板本身是較新的企業(yè)集資渠道，集資功能自然不及主板，表現(xiàn)較佳的企業(yè)轉(zhuǎn)往主板繼續(xù)上市是很正常的。隨著網(wǎng)絡(luò)股泡沫的破滅，香港創(chuàng)業(yè)板由盛轉(zhuǎn)衰，發(fā)展幾近停滯。目前的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，投資者參與熱情低，交易不活躍，新上市企業(yè)數(shù)寥寥無幾。香港創(chuàng)業(yè)板長期以來的主要問題在于市盈率太低，交

56、投不活躍，市場(chǎng)信心不足，流動(dòng)性和再融資能力較差。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展并未如人們預(yù)期的那樣為高增長的中小企業(yè)提供籌資渠道，幾乎成為了一個(gè)失敗的創(chuàng)業(yè)板。</p><p><b>　　香港創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)分析</b></p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板作為為高科技中小企業(yè)提供融資渠道的重要方法，但是從香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的近五年的數(shù)據(jù)來看，香港創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了一個(gè)相對(duì)起伏的過程。因此，文章將從

57、上市公司數(shù)量、集資額、市盈率這三個(gè)方面來進(jìn)行分析研究。</p><p>　　3.2.1上市公司數(shù)量</p><p>　　表1 香港創(chuàng)業(yè)板簡況</p><p>　　（如表1所示）從表一可以看出，香港創(chuàng)業(yè)板的新上市公司極少，都是在個(gè)位數(shù)以下，上市公司的少，特別是和美國NASDAQ等知名創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)比較，每年新上市的公司數(shù)目寥寥無幾，例如，美國NASDAQ市場(chǎng)剛上市時(shí)公司

58、數(shù)目就達(dá)到2500家以上，而香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的數(shù)目在200家以下。自1999年香港創(chuàng)業(yè)板成立以來，新上市公司數(shù)持續(xù)減少，融資功能不斷減弱。在設(shè)立的前3年，趕上全球科技網(wǎng)絡(luò)股熱潮，香港創(chuàng)業(yè)板吸引了大批企業(yè)上市，甚至超過同期主板上市公司數(shù)。除了中小型企業(yè)之外，主板公司旗下的科技網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)亦紛紛尋求創(chuàng)業(yè)板上市。其中2000年集資額高達(dá)l48．1 5億港元，平均每家上市公司集資近3億港元，可以說為具有增長潛力的企業(yè)提供較好的集資渠道。受全球

59、網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅的影響，2003年以后，香港創(chuàng)業(yè)板的新上市公司數(shù)目逐年減少，新股上市陷入倒退的狀態(tài)。</p><p>　　從表中看出，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司總數(shù)目和新上市公司都相對(duì)很低，沒有真正達(dá)到設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的目的。</p><p>　　圖1 香港創(chuàng)業(yè)板資金籌集情況</p><p>　　3.2.2上市公司集資額</p><p>　　從圖1整

60、體來看，顯示出新上市公司集資額的疲軟，新上市公司的集資額基本上保持與新上市公司數(shù)目一致的發(fā)展趨勢(shì)。上市公司的集資額也起伏較大，特別是在2007，2008年，收到金融危機(jī)的影響，市場(chǎng)不景氣，投資需求大幅度減弱，特別是對(duì)香港這么一個(gè)小型開放經(jīng)濟(jì)的典型代表，結(jié)構(gòu)較為單一，十分容易受到外部市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊。在這樣的背景下，香港創(chuàng)業(yè)板的新上市公司數(shù)目和上市公司集資額都在低位，至今，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還未恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平。集資額相對(duì)較低說明融資功能

61、萎縮。企業(yè)融資方面，首次公開發(fā)行融資金額在2000年達(dá)到峰值148億港元，隨后逐漸下降，從表中也可以看出，近年來香港創(chuàng)業(yè)板集資融資額能力的減弱。很多公司不愿意到香港創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人也不鼓勵(lì)客戶到香港創(chuàng)業(yè)板融資。融資企業(yè)數(shù)和集資額都處于極度萎縮，創(chuàng)業(yè)板漸漸失去融資功能。相對(duì)與美國納斯達(dá)克和新加坡，日本等的創(chuàng)業(yè)板，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)表現(xiàn)出來的疲軟，讓投資者對(duì)于香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資的需求更加減弱。</p><p>　　同

62、時(shí)，從表一和表一可以看出，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性和籌資功能低下，同時(shí)存在極大的不穩(wěn)定性，易收到世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響。在2007年香港創(chuàng)業(yè)板集資額突然飆升之后，到接下來集資額又大幅回落，可以看出市場(chǎng)的極不穩(wěn)定性。判斷二板市場(chǎng)是否成功的標(biāo)準(zhǔn)是市場(chǎng)的流動(dòng)性，即交易是否活躍，如果交易清淡或者長時(shí)間沒有交易，則市場(chǎng)是失敗的，市場(chǎng)也就失去了創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)板，進(jìn)行籌集的根本目的。因?yàn)榇藭r(shí)的市場(chǎng)無法為企業(yè)提供有效的融資和退出渠道。從香港創(chuàng)業(yè)板近五年的總交易

63、股數(shù)可以看出，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的流動(dòng)性并不理想，特別是在2006年和2008年，市場(chǎng)總交易股數(shù)少，同時(shí)集資額少，流動(dòng)性差，市場(chǎng)一度交易冷清。市場(chǎng)也因此失去了集資和融資投資的功能，使得香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)幾乎成為成為一個(gè)死板。</p><p><b>　　3.2.3市盈率</b></p><p>　　圖2 香港創(chuàng)業(yè)板近年市盈率（倍數(shù)）</p><p>

64、　　創(chuàng)業(yè)板的市盈率在2008年產(chǎn)生巨大的波動(dòng)，之后基本維持在30-40之間。市盈率是估計(jì)普通股價(jià)值的最基本、最重要的指標(biāo)之一。市盈率把股價(jià)和企業(yè)盈利能力結(jié)合起來，其水平高低更真實(shí)地反映了股票價(jià)格的高低。由于企業(yè)的盈利能力是會(huì)不斷改變的，投資者購買股票更看重企業(yè)的未來。從圖中可以看出，香港創(chuàng)業(yè)板的市盈率基本偏低。交易不活躍導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上股票的市盈率普遍偏低， 一級(jí)市場(chǎng)無法以較高的價(jià)格定價(jià)，這就很難吸引企業(yè)來上市。從2006年到2010年

65、香港創(chuàng)業(yè)板的市盈率分別只有21.86、44.91、8.01、38.98、31.10倍， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同樣以中小企業(yè)上市為主的深證中小板和其它知名創(chuàng)業(yè)板。香港創(chuàng)業(yè)板2006年至2010年上市的企業(yè)也只有22家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于深圳中小板，再一次顯示香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的萎縮。 </p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問題</p><p>　　通過上面香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，可以看出香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)展存在

66、著許多缺陷，文章主要從下面幾個(gè)方面來分析香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問題。</p><p><b>　　市場(chǎng)環(huán)境</b></p><p>　　無論是整體經(jīng)濟(jì)還是金融市場(chǎng)，香港都可以說是小型開放經(jīng)濟(jì)的典型代表，結(jié)構(gòu)較為單一，十分容易受到外部市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊。事實(shí)上，香港創(chuàng)業(yè)板開市時(shí)，正是那斯達(dá)克狂熱時(shí)，投資者對(duì)科技網(wǎng)絡(luò)股的投資十分積極，使得市場(chǎng)對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板企業(yè)估值過高?？紤]到香港

67、創(chuàng)業(yè)板上市的公司絕大多數(shù)是網(wǎng)絡(luò)及軟件公司，受到全球網(wǎng)絡(luò)熱退潮的影響自然，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)受到更加強(qiáng)烈沖擊，而且，隨著日本，中國內(nèi)地相繼推出二板市場(chǎng)，給香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也產(chǎn)生了巨大的威脅。</p><p><b>　　投資者結(jié)構(gòu)</b></p><p>　　創(chuàng)業(yè)板內(nèi)在的專業(yè)性、風(fēng)險(xiǎn)性，決定了其投資者結(jié)構(gòu)能夠是充分了解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況和相關(guān)專業(yè)知識(shí)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資

68、者，而不十分適合眾多散戶的大量介入。但是，香港創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)作初期，確實(shí)在事實(shí)上變成了散戶主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu)，投資者短炒之風(fēng)太盛。事實(shí)上，香港聯(lián)交所在推廣創(chuàng)業(yè)極時(shí)，曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)投資者應(yīng)以長線投資的角度投資這些“潛力股”，但實(shí)際上創(chuàng)業(yè)板已成了“短炒樂園”。上市公司的投機(jī)和炒作傾向也十分明顯。由于市場(chǎng)投資者錯(cuò)誤認(rèn)為高風(fēng)險(xiǎn)必有高回報(bào)而盲目投入，為市場(chǎng)的大幅下跌留下了隱患。香港的創(chuàng)業(yè)板投資者認(rèn)購新股之后，希望開市首日即賺差價(jià)走人，故股價(jià)急升后被獲利盤急

69、速打壓回落，部分出貨不及者只能斬倉離場(chǎng)，加速股票下跌，隨后自然是交投冷清，太多市場(chǎng)的投機(jī)者造成市場(chǎng)的不穩(wěn)定。</p><p>　　事實(shí)上，全球范圍內(nèi)在創(chuàng)業(yè)板上市的公司大多數(shù)是中小科技企業(yè)，它們具有高成長性的一面，但是也普遍存在投資失敗率高的問題，往往高達(dá)70—80％，多數(shù)中小科技企業(yè)是虧損的、甚至嚴(yán)重虧損。即使是比較成熟的高科技市場(chǎng)（如納斯達(dá)克市場(chǎng)；AIM市場(chǎng)）也不能例外，這些市場(chǎng)雖然孵化了眾多優(yōu)秀公司，但是無法

70、減少大部分公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。過多的投資者在不了解這些專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的前提下就貿(mào)然以投機(jī)的心態(tài)盲目進(jìn)行投資，必然會(huì)承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在客觀上也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的投機(jī)性過強(qiáng)，市場(chǎng)的流動(dòng)性差，交易不活躍，這時(shí)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)就無法為這些企業(yè)提供融資和推出渠道，也就失去了二板市場(chǎng)的作用。</p><p>　　同時(shí)在經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)股的大起大落之后，市場(chǎng)才意識(shí)到，無論是主板還是創(chuàng)業(yè)板，上市公司都應(yīng)當(dāng)具備良好的盈利能力和經(jīng)營素質(zhì)。應(yīng)該說，香港創(chuàng)業(yè)

71、板有不少企業(yè)是有很好的發(fā)展?jié)摿Φ模?，也確實(shí)有相當(dāng)比例的企業(yè)盈利能力偏低，業(yè)績?nèi)狈ΡＵ?，虧損額不斷擴(kuò)大，投資者從網(wǎng)絡(luò)的狂熱中清醒之后，這些沒有業(yè)績支持和良好發(fā)展前景的企業(yè)必然面臨淘汰。而且，香港創(chuàng)業(yè)板一些上市公司的經(jīng)營行為不規(guī)范，也打擊了投資者的信心。例如，有一家公司在上市后僅一個(gè)月，便宣布以上市籌集“創(chuàng)業(yè)”的資金購買物業(yè)，令創(chuàng)業(yè)板公司的形象受損。客觀地說，與美國等具有雄厚技術(shù)實(shí)力的國家相比，香港創(chuàng)業(yè)板有明顯的香港特色，特別是香港作為

72、金融中心的特點(diǎn)，使得香港創(chuàng)業(yè)板上市公司的企業(yè)管理者銀行家多些，科技家少些，在很多情況下常常是投機(jī)多于投資，這反映出香港整體科技實(shí)力相對(duì)較弱，而且香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)資者群體以機(jī)構(gòu)投資者為主，投資者缺少理性，存在太多的市場(chǎng)投機(jī)者，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者不愿意投資規(guī)模小、質(zhì)量不穩(wěn)定的上市公司，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也就難以吸引機(jī)構(gòu)投資者的參與。而機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的分析報(bào)告往往成為散戶投資者了解公司情況的重要渠道。由于專業(yè)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)人士很少對(duì)這些公司進(jìn)行</

73、p><p><b>　　上市公司的結(jié)構(gòu)</b></p><p>　　首先，香港創(chuàng)業(yè)板的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，主要集中在網(wǎng)絡(luò)股，因而網(wǎng)絡(luò)股的起落對(duì)于大勢(shì)的影響相當(dāng)明顯。創(chuàng)業(yè)板公司在2000年以來的這次調(diào)整中幾乎全軍覆沒，反映出創(chuàng)業(yè)板上市公司的品種結(jié)構(gòu)比較單一，過分集中在網(wǎng)絡(luò)公司上，事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)十分廣泛的概念，并不僅僅指網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)也包括新材料、通訊技術(shù)、生物科技等。上市公司行

74、業(yè)過于集中，行業(yè)因素對(duì)市場(chǎng)整體影響較大。香港創(chuàng)業(yè)板于1999年11月設(shè)立，當(dāng)時(shí)正值互聯(lián)網(wǎng)熱潮的高峰時(shí)期，早期吸引了大批新興的以計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)為背景的企業(yè)上市，目前軟件、電子、網(wǎng)絡(luò)和通訊行業(yè)的公司依然占據(jù)香港創(chuàng)業(yè)板上市公司的很大比例。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，這些企業(yè)發(fā)展受挫，業(yè)績不理想，影響到香港創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體質(zhì)量。</p><p>　　其次，香港創(chuàng)業(yè)板的地區(qū)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，其中主要是內(nèi)地優(yōu)秀企業(yè)來港上市業(yè)務(wù)開拓不夠

75、。立足于香港獨(dú)特的地理、經(jīng)濟(jì)、政治優(yōu)勢(shì)，內(nèi)地市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是香港最有增長潛力的市場(chǎng)之一，西方基金往往是從香港市場(chǎng)尋找到內(nèi)地投資的途徑。目前，內(nèi)地有數(shù)百萬家民營企業(yè)，其中不乏需要資金發(fā)展的高增長企業(yè)，內(nèi)地始終是創(chuàng)業(yè)板的最大來源，但是，香港創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)地業(yè)務(wù)方面開拓比較欠缺，影響了上市公司地域結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。</p><p>　　另外，香港創(chuàng)業(yè)板缺乏有實(shí)質(zhì)盈利內(nèi)容、增長前景良好的主導(dǎo)性優(yōu)質(zhì)公司。特別是在過早的將一些優(yōu)秀的公司轉(zhuǎn)到

76、主板市場(chǎng)，太多劣質(zhì)公司在創(chuàng)業(yè)板沉淀在二板市場(chǎng)，造成二板市場(chǎng)公司整體質(zhì)量偏低，整個(gè)市場(chǎng)上市企業(yè)質(zhì)量的下降，一方面優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷轉(zhuǎn)去主板，2004年4月，香港聯(lián)交所修訂《上市規(guī)則》 ，降低主板的上市門檻， 即使公司虧損，只要公司市值超過40億或20億港元，最近一個(gè)財(cái)政年度的營業(yè)收入不少于5億港元，并符合其他條件，便可在主板上市。而此前， 公司必須連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)盈利5000萬港元才符合主板上市要求。香港主板上市條件的降低為創(chuàng)業(yè)板公司，特別是為大型

77、公司的轉(zhuǎn)板提供了便利。按低標(biāo)準(zhǔn)上市的劣質(zhì)公司和沒能在創(chuàng)業(yè)板內(nèi)成長起來的公司，在創(chuàng)業(yè)板內(nèi)大量沉淀，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司整體素質(zhì)動(dòng)態(tài)下降。另一方面卻鮮有新的成長型企業(yè)上市予以補(bǔ)充使得二級(jí)市場(chǎng)成交量萎縮、交易極不活躍。成交不活躍的二級(jí)市場(chǎng)必然影響一級(jí)市場(chǎng)的籌資，同時(shí)也會(huì)對(duì)股票價(jià)格有較大的打壓， 影響投資收益率， 因此打擊了相關(guān)企業(yè)的上市熱情。</p><p><b>　　市場(chǎng)的監(jiān)管</b></

78、p><p>　　對(duì)于以高增長型中小企業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)板來說，如何把握適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)始終是香港創(chuàng)業(yè)板、也是全球創(chuàng)業(yè)板共同爭論的一個(gè)問題。事實(shí)上，過高的上市條件會(huì)阻礙市場(chǎng)的發(fā)展，特別是增大了新興公司的上市難度；而過低的上市條件會(huì)降低上市公司的素質(zhì)，使市場(chǎng)出現(xiàn)魚目混珠的現(xiàn)象。如何在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和上市公司質(zhì)量之間取得平衡，香港創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該說還只是處于探索起步階段。相對(duì)于香港主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板的上市條件要寬松得多，目的在于吸引一些具有長遠(yuǎn)

79、前景但目前盈利狀況不好甚至虧損的公司上市集資。在市場(chǎng)建立初期，監(jiān)管部門出于聚集人氣的考慮，一度對(duì)違法違規(guī)行為從寬處理，客觀上放縱了違法違規(guī)行為。這一系列的連鎖反應(yīng)，客觀上促成了香港創(chuàng)業(yè)板目前的困境。而對(duì)公司發(fā)展遠(yuǎn)景的判斷主要依賴于推薦者和投資者的接受程度，因此有可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)過度接受了短期的熱點(diǎn)，而忽視了對(duì)長期發(fā)展的實(shí)質(zhì)判斷，這在事實(shí)上成為香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的重要原因之一。</p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板的上

80、市初期，上市條件過于寬松，不僅沒有推動(dòng)香港科技發(fā)展，反而可能因市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)吸引力下降而導(dǎo)致外資撤出香港市場(chǎng)。而且香港資本市場(chǎng)的投資者群體以機(jī)構(gòu)投資者為主，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者不愿意投資規(guī)模小、質(zhì)量不穩(wěn)定的上市公司，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)難以吸引機(jī)構(gòu)投資者的參與。而機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的分析報(bào)告往往成為散戶投資者了解公司情況的重要道路。由于專業(yè)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)人士很少對(duì)這些公司進(jìn)行跟蹤分析，散戶投資者缺乏入市的參考信息，很難買進(jìn)賣出，散戶投資者的參與也受到了限

81、制。最終，香港創(chuàng)業(yè)板變成“機(jī)構(gòu)投資者不愿意投資，散戶投資者難以投資”的市場(chǎng),市場(chǎng)流動(dòng)性受到嚴(yán)重影響。按最初的規(guī)定，有關(guān)公司只要有兩年以上活躍業(yè)務(wù)記錄，便可申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，這對(duì)新興科技公司是合理的。但隨著在創(chuàng)業(yè)板上市公司的增多，如何把握諸如大股東售股凍結(jié)期、上市公司的豁免范圍、公司員工認(rèn)股權(quán)等具體問題的分寸，聯(lián)交所及證監(jiān)會(huì)這兩大監(jiān)管機(jī)構(gòu)的看法便發(fā)生了分歧。香港聯(lián)交所方面認(rèn)為，為了保持香港與其他證券市場(chǎng)的競爭力，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)對(duì)上市公司束縛

82、太多，只要上市公司能夠按要求作出充分披露，讓投資者自行選擇。為此，聯(lián)交所曾在3月份宣布放寬創(chuàng)業(yè)板上市的若干</p><p>　　同時(shí)缺乏保薦人機(jī)，香港創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)作思路是買者自負(fù)，而反觀目前最成功創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之一，英國的AIM市場(chǎng)的成功主要?dú)w于嚴(yán)格的保薦人機(jī)制， 由投行承擔(dān)起監(jiān)管公司的職責(zé)，大大降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。這也反映出聯(lián)交會(huì)兩難的地步，過寬的上市制度使得上市的公司質(zhì)量偏低，同時(shí)減弱投資者的投資信心和興趣，過

83、高的上市之多又會(huì)使很多偶發(fā)展前景的企業(yè)進(jìn)不了門檻，所以在選擇市場(chǎng)監(jiān)管之多和上市之多的時(shí)候，必須把握時(shí)機(jī)和尺度。同時(shí)上市企業(yè)管理層頻繁套現(xiàn)也給創(chuàng)業(yè)板帶來巨大挑戰(zhàn)。企業(yè)上市，風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)通過成熟的退出機(jī)制，獲取回報(bào)無可厚非，但對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)管理層來說，如果上市不是為了公司更好的發(fā)展，只是為將手里的股份拋給散戶，套現(xiàn)離場(chǎng)，這有些類似大陸上市企業(yè)的大小非減持。在市場(chǎng)持續(xù)低迷時(shí)，人們很容易將股票的持續(xù)下跌歸因于此。這對(duì)于股本小、多為第三產(chǎn)

84、業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說，成為眾矢之的，對(duì)他們無異于一場(chǎng)災(zāi)難。即使對(duì)已頗為成熟的主板市場(chǎng)，2008年年底，香港的資本市場(chǎng)也同樣經(jīng)歷了一場(chǎng)對(duì)管理層股票銷售限制與反限制的爭斗。因此，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)管理層股票禁售期時(shí)間長短的制定與監(jiān)管，需要引起更多的關(guān)注，建立良好的市場(chǎng)監(jiān)管體系，為</p><p>　　如何完善香港創(chuàng)業(yè)板的幾點(diǎn)建議</p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板一路發(fā)展以來，出現(xiàn)了一系列的問題，通過

85、前面的對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)分析和存在問題，文章從以下幾個(gè)方面對(duì)如何完善香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)提出幾點(diǎn)建議。</p><p>　　重視創(chuàng)業(yè)板法律支持體系的完善</p><p>　　《公司法 》的修改對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位具有一定的影響。比如，關(guān)于公司股本規(guī)模，《公司法 》規(guī)定，上市公司的股本規(guī)模不能低于5000萬股，股票流通量不少于25%即1250萬股：而創(chuàng)業(yè)板條例草案規(guī)定，股本規(guī)模不低于2000萬股

86、，股票流通量不低于股本規(guī)模的25%即500萬股。如果 《公司法 》規(guī)定 ,有能力初次發(fā)行5000萬股的企業(yè)直接在滬深主板上市,就可以解決上市資源的爭奪問題。對(duì)于國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來說，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可以建立一種更加嚴(yán)格、更加值得投資者信賴的監(jiān)管制度。如采用保薦人制度。保薦人承擔(dān)對(duì)新申請(qǐng)人上市前的推薦、輔導(dǎo)責(zé)任和承擔(dān)發(fā)行人上市后的持續(xù)協(xié)助、督導(dǎo)責(zé)任．承擔(dān)發(fā)行人重大交易或安排的審查責(zé)任。如采用嚴(yán)格的退市制度和禁售期制度．結(jié)合我國市場(chǎng)的現(xiàn)有發(fā)展情

87、況．制定相關(guān)法律法規(guī)．確立合適的股票禁售數(shù)量和時(shí)間以及退市條件．實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰．從而提高上市公司質(zhì)量。這樣，即便創(chuàng)業(yè)板上市公司具有起步晚、規(guī)模小的特點(diǎn)。投資者也可以依靠健全的制度做出理性決策。</p><p><b>　　解決風(fēng)險(xiǎn)防范問題</b></p><p>　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來源于以下幾個(gè)方面 一是創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小,業(yè)績不穩(wěn)定 二是公司治理構(gòu)不完善,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)

88、風(fēng)險(xiǎn)均較大,一些企業(yè)的破產(chǎn)與退出可能難以避免 三是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司比較容易產(chǎn)生企業(yè)管理層的短期行為,出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本快速退出和管理層持股變現(xiàn)過快的風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板的上市公司多為一些高科技企業(yè)和具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒凸?。投資者對(duì)這些公司的內(nèi)部素質(zhì)和發(fā)展前景在上市前很難做出一個(gè)準(zhǔn)確的定位．所以更傾向于根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化來做出投資決策。一個(gè)國家或地區(qū)的市場(chǎng)發(fā)育程度越低．市場(chǎng)透明度越差．不同投資者之間的信息差異也就越明顯，這就需要減少上市公司和

89、投資者之間的信息非均衡程度。例如提高新股IPO定價(jià)過程中的公司相關(guān)信息的滲透能力．從而提高信息的傳遞效率和新股發(fā)行定價(jià)效率。</p><p><b>　　嚴(yán)格的制度安排</b></p><p>　　與創(chuàng)業(yè)板相適應(yīng)的制度安排主要包括適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)入制度與嚴(yán)格的監(jiān)管制度。制定相對(duì)寬松的上市標(biāo)準(zhǔn) ,有利于吸收更多的具有成長性的中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。但是,如果采取過低的上市標(biāo)準(zhǔn)又會(huì)

90、降低上市公司的質(zhì)量。通過降低上市條件來爭奪上市資源的做法是不可取的,這會(huì)使得一些質(zhì)地差的企業(yè)在新市場(chǎng)掛牌上市,特別會(huì)導(dǎo)致一些上市公司財(cái)務(wù)造假等丑聞的出現(xiàn) ,使得投資者喪失信心 ,嚴(yán)重破壞新市場(chǎng)形象。同時(shí),由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司規(guī)模較小,成立時(shí)期較短,容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易和被少數(shù)人操縱市場(chǎng)的現(xiàn)象為了保護(hù)投資者的利益 ,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)需要實(shí)行比主板市場(chǎng)更加嚴(yán)格的監(jiān)管制度。比如,執(zhí)行更加嚴(yán)格的信息披露制度、特殊的保薦人制度、嚴(yán)格的退市制度、設(shè)立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?/p>

91、公司治理結(jié)構(gòu)等。</p><p>　　從整個(gè)社會(huì)環(huán)境來看 ,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立無疑會(huì)促進(jìn)中國資本市場(chǎng)的發(fā)展 ,并為中國經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)增添新的內(nèi)容 ,體現(xiàn)國家通過資本市場(chǎng)扶持中小企業(yè)型高科技企業(yè)的發(fā)展、致力于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科教興國的宏圖大略,提高我國資本市場(chǎng)的國際競爭地位,有助于引導(dǎo)我國資本市場(chǎng)的投資流向,形成一個(gè)相對(duì)主流板塊 從企業(yè)的角度而言,設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有助于優(yōu)化公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制。高新技術(shù)企業(yè)不管是通過

92、證券市場(chǎng)發(fā)行股票上市融資的權(quán)益性資本,還是通過風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)獲得風(fēng)險(xiǎn)性資金 ,都要受到投資方的監(jiān)管,這樣就可以使高新技術(shù)企業(yè)建立科學(xué)合理的經(jīng)營管理體制,提高內(nèi)部效率,化解、控制和降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。所以建立相對(duì)完善的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的體系 ,既是中國證券市場(chǎng)自身發(fā)展的需要,又是外部環(huán)境改善的需求。</p><p>　　香港創(chuàng)業(yè)板對(duì)于完善我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的啟示</p><p>　　無論是香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還是其

93、它的二板市場(chǎng)，都是根據(jù)其具體的市場(chǎng)情況而設(shè)立存在的，因此也有了各自的模式，但是它們之間存在共性，它們的出發(fā)點(diǎn)是一樣的，因此，當(dāng)我們?nèi)徱曄愀蹌?chuàng)業(yè)板的成功和不足時(shí)，也為我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了借鑒。而我國創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于其他地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板，主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是依附于一個(gè)證券交易所的二板市場(chǎng)；我國創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，對(duì)企業(yè)上市前的凈利潤有著嚴(yán)格的要求；投資風(fēng)險(xiǎn)高。我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在著特有的“三高”問題。所謂的“三高”現(xiàn)象，是

94、指高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金；我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位較為廣泛，不僅覆蓋了電子信息、生物醫(yī)藥、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)、新材料、新能源六大主要行業(yè)，還包括了醫(yī)療連鎖、技術(shù)檢測(cè)等行業(yè)。針對(duì)以上我國創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀和香港創(chuàng)業(yè)板的失敗教訓(xùn)，我們需要要結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)特色，制定個(gè)性化的政策。比如設(shè)計(jì)合理的交易制度，包括提高上市企業(yè)的門檻，注重創(chuàng)業(yè)板公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)。不要像國外的同類型市場(chǎng)，單獨(dú)偏好網(wǎng)絡(luò)等個(gè)別行業(yè)，要強(qiáng)調(diào)的是創(chuàng)新、高增長，應(yīng)該把視野擴(kuò)展到全行業(yè)。

95、</p><p>　　當(dāng)然，這些政策可以說都是圍繞著企業(yè)上市之前對(duì)“進(jìn)入”的管理，但就目前中國中小企業(yè)情況來看，筆者認(rèn)為，最重要的不是對(duì)企業(yè)“進(jìn)入”之前的管理，更重要的是對(duì)企業(yè)上市之后的管理。深交所副總經(jīng)理周明表示，創(chuàng)業(yè)板有五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。第一是整個(gè)經(jīng)營上存在的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模比較小，受市場(chǎng)的變化、市場(chǎng)的影響沖擊比較大。第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)上存在風(fēng)險(xiǎn)，雖然創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自主創(chuàng)新能力比較強(qiáng)，但有些技術(shù)可能產(chǎn)生失敗或者是被別的新

96、技術(shù)所替代，甚至出現(xiàn)有些核心技術(shù)人員可能流失等問題。第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范運(yùn)作方面的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)比較多，還有一些家族企業(yè)，一股獨(dú)大的現(xiàn)象比較明顯，所以在規(guī)范運(yùn)作方面比較容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。第四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，在估值上的風(fēng)險(xiǎn)。無論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，在估值定價(jià)上有的很難把握，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板有很多的新型的行業(yè)，還有很多新的經(jīng)營模式，估值來講不一定能夠估得很準(zhǔn)。第五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣杀拘。蓛r(jià)容易被操縱，容易引起炒作。因此，我國當(dāng)前發(fā)展創(chuàng)業(yè)板

97、市場(chǎng)最重要的是對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的防范管理。要從我國市場(chǎng)的實(shí)際出發(fā)，逐步完善配套法律制度，信用體系，著力培養(yǎng)健康的市場(chǎng)股權(quán)文化，不斷加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管的力度，重點(diǎn)加大對(duì)不規(guī)范信息披</p><p>　　要使中國創(chuàng)業(yè)板在推出后長久保持繁榮發(fā)展，香港創(chuàng)業(yè)板對(duì)于我國創(chuàng)業(yè)板的啟示主要有以下幾點(diǎn)。</p><p>　?。?）首先要加強(qiáng)對(duì)上市企業(yè)的監(jiān)管，特別是對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)的防范監(jiān)管，提高市場(chǎng)的透明度，對(duì)高官套現(xiàn)設(shè)置一

98、定的標(biāo)準(zhǔn)。</p><p>　　（2）其次，要積極引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者，市場(chǎng)投資者的類型要多元化，同時(shí)采取相關(guān)的措施遏制市場(chǎng)的過度投機(jī)。</p><p>　?。?）再次，要完善保薦人制度，加強(qiáng)其對(duì)上市企業(yè)的后續(xù)監(jiān)管；最后，要加大對(duì)市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易的打擊力度。另外考慮到市場(chǎng)是不斷變化的，不斷會(huì)遇到新問題新情況，所以制度必須隨著市場(chǎng)的變化不斷改革。要從我國市場(chǎng)的實(shí)際出發(fā)，逐步完善配套法律制度，信用

99、體系，著力培養(yǎng)健康的市場(chǎng)股權(quán)文化，不斷加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管的力度，重點(diǎn)加大對(duì)不規(guī)范信息披露侵占上市公司力度等違法違規(guī)行為的處置力度，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。</p><p>　　總之，建設(shè)一個(gè)成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)需要大量高質(zhì)量、創(chuàng)新能力強(qiáng)的上市公司基礎(chǔ)，需要良好的制度設(shè)計(jì)來引導(dǎo)，需要有嚴(yán)格的監(jiān)管作為保障，完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)體系，為我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展開辟一條健康的道路。</p><p><b&g

100、t;　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]隆武華.投資創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市與創(chuàng)業(yè)板財(cái)富機(jī)會(huì)[M].清華大學(xué)出版社，2010(4).</p><p>　　[2]耿志民．中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度創(chuàng)新研究 [J].金融理論與實(shí)踐，2005(8).</p><p>　　[3]潘春健.香港創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警時(shí)政分析[J]嘉興學(xué)院學(xué)報(bào)，2006(6)：2

101、7-30.</p><p>　　[4]楊定華．我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展研究[J].經(jīng)濟(jì)金融觀察，2007(1)：40.</p><p>　　[5]吳秀波．香港創(chuàng)業(yè)板踏上改革之路 [J].國際融資，2008(7). </p><p>　　[6]張舒華. 香港創(chuàng)業(yè)板改革的原因及前景分析[J].證券交易與上市公司，2008(20). </p><p>　

102、　[7]莊學(xué)敏，張蔚文．香港創(chuàng)業(yè)板對(duì)建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的借鑒作用[J]．財(cái)經(jīng)縱橫，2009(4).</p><p>　　[8]章俊，唐敏．內(nèi)地企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板與深圳中小企業(yè)板上市后的成長性[J].中國管理信息化，2009(10).</p><p>　　[9]王云鵬.中國創(chuàng)業(yè)板的開啟與香港創(chuàng)業(yè)板的啟示[J].證券交易與上市公司2009(16).</p><p>　　[10

103、]申銀萬國期貨有限公司研究員.中國創(chuàng)業(yè)板可以從香港創(chuàng)業(yè)板獲得啟示 [J]中小企業(yè)管理與科技，2009(10).</p><p>　　[11]李華.淺談創(chuàng)業(yè)板上市公司的特征及評(píng)價(jià)[J]商場(chǎng)現(xiàn)代化，2010(2).</p><p>　　[12]Steve Dawson，黃巍.從歷史展望未來—由香港的GEM,新加坡的SESDAQ及馬來西亞的MESDAQ看深圳創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展[J].信息財(cái)經(jīng)月刊，2

104、009（12）</p><p>　　[13]樓方芳.香港創(chuàng)業(yè)板，走還是留[J].浙商，2009（9）</p><p>　　[14]何基報(bào)，劉釗.香港創(chuàng)業(yè)板公司違規(guī)特征及市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)策[J].證券市場(chǎng)，2008（7）</p><p>　　[15]Liu Qiong. Growth Enterprise Market：New Financing Channels for

105、Small and Medium-sized Enterprise[J].China Today,2009</p><p>　　[16] Anna P. I. Vong* and N. Zhao. An examination of IPO underpricing in the growth enterprise market of Hong Kong[J]. Applied Financial Economi