后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因試析【文獻(xiàn)綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　金融學(xué)</b></p><p>　　后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)顯著上漲成因試析</p><p>　　引言：1944年7月1日，布雷頓森林體系建立，標(biāo)志著美元與黃金掛鉤，各國(guó)政府或中央銀行可按35美元一盎司的黃金官價(jià)向美國(guó)兌換黃金，并且各國(guó)政府需協(xié)同

2、美國(guó)一起維持這一官價(jià)。但是這種狀態(tài)維持了不到30年，到20世紀(jì)60～70年代，美國(guó)因發(fā)起越南戰(zhàn)爭(zhēng)，向外大量舉債，產(chǎn)生龐大的財(cái)政赤字，美元的信譽(yù)受到了極大的沖擊。各國(guó)紛紛拋售手中的美元，搶購黃金，使美國(guó)黃金儲(chǔ)備急劇減少，美國(guó)完全喪失了對(duì)外兌換黃金的能力。1971年8月15日，尼克松總統(tǒng)宣布美國(guó)政府停止承擔(dān)美元兌換黃金的義務(wù)。自此之后，國(guó)際黃金價(jià)格出現(xiàn)了劇烈變動(dòng)。20世紀(jì)70年代初，每盎司黃金價(jià)格僅為30多美元。80年代初，黃金暴漲到每盎司

3、近700美元。本世紀(jì)初，黃金價(jià)格在每盎司270美元左右，此后不斷刷新高點(diǎn)，到2006年5月12日達(dá)到了26年高點(diǎn)——每盎司730美元。之后又暴跌，僅一個(gè)月時(shí)間內(nèi)跌幅就高達(dá)21.9%。2008年10月次貸危機(jī)全面爆發(fā)以后國(guó)際黃金價(jià)格又開始一路向上，目前已最高上探到1423美元/盎司的高位。黃金價(jià)格如此反復(fù)波動(dòng)，引起了學(xué)者們對(duì)其波動(dòng)的影響因素進(jìn)行探討的興趣。Larry A.Sjaastad（2008）認(rèn)為各主要貨</p>&l

4、t;p>　　1國(guó)際金價(jià)的影響因素</p><p>　　1.1黃金的供求狀況</p><p>　　關(guān)于國(guó)際金價(jià)波動(dòng)的影響因素的研究，學(xué)者們存在許多相同的觀點(diǎn)。例如，張宏穎、馬艷華、于萍（1999）、蔣立群（2007）、王宇（2007）、歐明剛、蔡鴻志（2010）都提及黃金的供求狀況對(duì)金價(jià)的影響。一般情況下，對(duì)于工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格來說，供需關(guān)系是主要的影響因素，黃金價(jià)格也不例外。黃金的需求量主

5、要包括：加工用金（包括工業(yè)用金和珠寶器皿用金）、投資用金和國(guó)家銀行儲(chǔ)備用金等，這些年來，隨著黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，黃金的開采量成本不斷降低，供應(yīng)量每年有較小幅度上升的趨勢(shì)，但是需求量也比較穩(wěn)定，略有上漲，這種供求關(guān)系在年度上不明顯，一直處于平衡狀態(tài)。然而近幾年，世界黃金最大的消費(fèi)國(guó)印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷加快，其居民對(duì)黃金的需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，同時(shí)世界黃金最大生產(chǎn)國(guó)南非，長(zhǎng)期以來，黃金供給持續(xù)下跌，這兩大因素成為拉高國(guó)際金價(jià)的主力軍之一。隨著金融危機(jī)的

6、爆發(fā)，國(guó)際貨幣體系不確定性增強(qiáng)，實(shí)物投資需求不斷增加，黃金價(jià)格不斷攀升，黃金開采商看漲黃金價(jià)格而持續(xù)終結(jié)套期保值黃金期貨合同。同時(shí)，黃金開采也面臨著供給瓶頸，礦質(zhì)下降增加了開采難度，黃金礦增的數(shù)量增長(zhǎng)十分緩慢甚至出現(xiàn)了下滑，這構(gòu)成了黃金價(jià)格在供給面上的支持。</p><p><b>　　1.2美元指數(shù)</b></p><p>　　蔣立群（2007）、劉曙光、胡再勇（2

7、008）、董鵬飛（2008）、余磊（2009）、王宇（2007）、歐明剛、蔡鴻志（2010）都認(rèn)為美元是影響國(guó)際金價(jià)的主要因素之一。近30年的黃金價(jià)格走勢(shì)與美元走勢(shì)幾乎呈現(xiàn)了一種鏡像關(guān)系，金價(jià)走勢(shì)與美元走勢(shì)相反，美元漲金價(jià)跌，美元跌金價(jià)漲。王宇認(rèn)為在國(guó)際市場(chǎng)上，黃金交易以美元計(jì)價(jià)，近年來美國(guó)經(jīng)常賬戶的巨額逆差導(dǎo)致美元貶值是推動(dòng)黃金價(jià)格大幅上漲的最主要因素。目前美元指數(shù)仍舊走在下跌通道中，而國(guó)際金價(jià)則一直表現(xiàn)出高漲的態(tài)勢(shì)，恰恰驗(yàn)證了這一點(diǎn)

8、。</p><p><b>　　1.3國(guó)際石油價(jià)格</b></p><p>　　張宏穎、馬艷華、于萍（1999）、范思琦、孫黎、白巖（2006）、蔣立群（2007）、董鵬飛（2008）、余磊（2009）、王宇（2007）都認(rèn)為石油價(jià)格的變動(dòng)對(duì)金價(jià)會(huì)產(chǎn)生影響。七十年代的兩次石油危機(jī)直接導(dǎo)致了黃金價(jià)格的暴漲，1983年初，OPEC大幅度降低石油價(jià)格，金價(jià)也大幅度下跌，可見

9、在石油價(jià)格對(duì)金價(jià)的影響。在國(guó)際市場(chǎng)中，石油價(jià)格也是用美元標(biāo)價(jià)的，因此，石油價(jià)格的變化，就象是黃金價(jià)格的晴雨表，直接暗示著黃金價(jià)格的供求狀況，幾乎是同步影響黃金價(jià)格。原油價(jià)格上漲直接推動(dòng)黃金價(jià)格上升，而反之則下跌。如果在某一時(shí)期石油價(jià)格走勢(shì)呈上升趨勢(shì)，則生產(chǎn)石油國(guó)家用手中的石油換回的美元，出于保值的目的，他們會(huì)增加黃金的儲(chǔ)備比例，這種舉動(dòng)無疑會(huì)增加對(duì)黃金的需求，刺激金價(jià)的上漲。可見，被稱為“烏金”的石油和黃金緊緊地捆在了一起。</p

10、><p>　　1.4其他影響金價(jià)的因素</p><p>　　張宏穎、馬艷華、于萍（1999）、王宇（2007）認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)狀況亦是影響金價(jià)的因素，在經(jīng)濟(jì)繁榮的情況下，生產(chǎn)發(fā)展，生活水平提高，從而工業(yè)用金和珠寶加工業(yè)用金需求量增加；當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷、股票、債券和貨幣價(jià)值下跌時(shí)，投資者把資金投向黃金，從而造成黃金價(jià)格的上升。</p><p>　　范思琦、孫黎、白巖（2006）、張

11、宏穎、馬艷華、于萍（1999）、蔣立群（2007）、王宇（2007）也在各自的文章中指出國(guó)際政治因素對(duì)金價(jià)的影響，歷史上金價(jià)反趨勢(shì)而行的幾次，很多都與國(guó)際政治事件的發(fā)生有關(guān)。每當(dāng)發(fā)生重大突發(fā)事件都會(huì)使金價(jià)出現(xiàn)一次明顯的上升，其中戰(zhàn)爭(zhēng)的影響程度最大。</p><p>　　蔣立群（2007）、劉曙光、胡再勇（2008）、董鵬飛（2008）和歐明剛、蔡鴻志（2010）同時(shí)研究通貨膨脹對(duì)國(guó)際金價(jià)的影響，首先任何一種商品的

12、價(jià)格必然受到貨幣相對(duì)購買力與絕對(duì)購買力的影響，歷史的很多事實(shí)證明，通貨膨脹率和黃金現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)趨于一致。黃金的貨幣屬性以及和美元等貨幣的匯率關(guān)系，使得黃金在美國(guó)或者其他國(guó)家處于通貨膨脹時(shí)期具有特殊的保值和投資功能。此外由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況不同，貨幣與貨幣之間存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，黃金作為一種特殊的貨幣可以對(duì)沖這種匯率風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　此外，還有美國(guó)道瓊斯價(jià)格指數(shù)、世界黃金儲(chǔ)量、CRB指數(shù)等影響因素。</p

13、><p>　　2人民幣匯率與國(guó)際金價(jià)關(guān)系的研究</p><p>　　關(guān)于人民幣對(duì)金價(jià)影響的相關(guān)研究，陳煜明（2006）在《人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)影響研究》一文中討論了人民幣升值后，對(duì)以人民幣標(biāo)示的金價(jià)產(chǎn)生影響的一般規(guī)律。他認(rèn)為人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)的下跌壓力是必然存在的，只是在國(guó)際金價(jià)上漲的大背景下，這種壓力并沒有明顯地表現(xiàn)出來。而從長(zhǎng)期看，如果人民幣積累了一定的升值幅度,那么其對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)的影響就

14、將會(huì)是巨大的。</p><p>　　鄭佳、林斌（2007）在《人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的影響》中用ADF檢驗(yàn)來判斷時(shí)間序列是否平穩(wěn)，在此基礎(chǔ)上，通過Johansen協(xié)整檢驗(yàn)來分析人民幣匯率與國(guó)際黃金價(jià)格之間是否存在協(xié)整關(guān)系，并采用誤差修正模型(Error Correction Mode1)來研究它們之間存在的一個(gè)長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，最后運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析人民幣匯率對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的影響。得出的結(jié)論是短期黃金價(jià)格的

15、波動(dòng)受到人民幣匯率變動(dòng)的直接影響并且是當(dāng)前一段時(shí)間內(nèi)影響金價(jià)的重要因素。同時(shí)，人民幣匯率的變動(dòng)與國(guó)際金價(jià)的變動(dòng)是反向的。</p><p>　　Kuan-Min Wang和Yuan-Ming Lee（2010）認(rèn)為一般而言，金融數(shù)據(jù)的波動(dòng)有群體性特征，這可能在某些時(shí)期會(huì)導(dǎo)致跳躍式或循環(huán)式等非線性現(xiàn)象。如果在確定計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型時(shí)不考慮這個(gè)問題，那么得到的實(shí)證研究結(jié)果可能存在誤差。</p><p&g

16、t;<b>　　3總結(jié)</b></p><p>　　自布雷頓森林體系瓦解以來，學(xué)者們對(duì)影響國(guó)際黃金價(jià)格波動(dòng)因素的研究無論從定性還是定量角度一直都沒有停止，并發(fā)現(xiàn)了若干對(duì)金價(jià)波動(dòng)具有明顯作用的因素，如美元匯率、通貨膨脹、供需狀況、石油價(jià)格等。針對(duì)目前后危機(jī)時(shí)代國(guó)際金價(jià)一直在上升通道中，屢次觸碰歷史最高價(jià)，學(xué)者們認(rèn)為與美元貶值、通脹預(yù)期強(qiáng)烈和世界經(jīng)濟(jì)不確定性有密切關(guān)系。針對(duì)目前人民幣兌美元匯率持

17、續(xù)下跌這一熱點(diǎn)，學(xué)者們也試圖將其與國(guó)際金價(jià)現(xiàn)狀聯(lián)系起來。金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)都陷入低迷，全球各經(jīng)濟(jì)指數(shù)、大宗商品價(jià)格等呈現(xiàn)大幅上漲或大幅下跌的情況，而這其中有很多是與國(guó)際黃金價(jià)格有密切聯(lián)系的，從而促成了此次金價(jià)顯著上漲的結(jié)果。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1]陳煜明.人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)影響研究[J].黃金，2006，11

18、（27）：6-8</p><p>　　[2]董鵬飛.金價(jià)波動(dòng)短期影響因素分析與黃金期貨操作策略[J].金融財(cái)經(jīng)，2008（11）：116</p><p>　　[3]范思琦，孫黎，白巖.影響黃金價(jià)格因素及應(yīng)對(duì)策略[J].黃金，2006，12（27）：8-11</p><p>　　[4]蔣立群. 黃金價(jià)格波動(dòng)的決定因素探討[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2007,12（5）：117-

19、119</p><p>　　[5]劉曙光，胡再勇. 黃金價(jià)格的長(zhǎng)期決定因素穩(wěn)定性分析[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2008（2）：35-41</p><p>　　[6]歐明剛，蔡鴻志. 金價(jià)波動(dòng)的原因、前景與中國(guó)選擇[J].中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2010（3）：28-35</p><p>　　[7]王宇.國(guó)際黃金價(jià)格突破歷史最高點(diǎn)解析[J].中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2007（12）：20-2

20、2</p><p>　　[8]余磊.影響黃金價(jià)格因素的實(shí)證研究[J].大眾商務(wù)，2009（7）：10</p><p>　　[9]張宏穎，馬艷華，于萍.世界黃金價(jià)格變化趨勢(shì)及影響因素[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，1999（3）：63-65</p><p>　　[10]鄭佳，林斌.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的影響[J].黃金，2007，7（28）：4-7.</p>

21、<p>　　[11]Kuan-Min Wang, Yuan-Ming Lee. The yen for gold[J].Resources Policy,2010(6)</p><p>　　[12]Larry A.Sjaastad.The price of gold and the exchange rates:Once again[J].Resources Policy,2008(33):118–