后危機時代國際金價顯著上漲成因試析【文獻綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻綜述</b></p><p><b>　　金融學</b></p><p>　　后危機時代國際金價顯著上漲成因試析</p><p>　　引言：1944年7月1日，布雷頓森林體系建立，標志著美元與黃金掛鉤，各國政府或中央銀行可按35美元一盎司的黃金官價向美國兌換黃金，并且各國政府需協(xié)同

2、美國一起維持這一官價。但是這種狀態(tài)維持了不到30年，到20世紀60～70年代，美國因發(fā)起越南戰(zhàn)爭，向外大量舉債，產(chǎn)生龐大的財政赤字，美元的信譽受到了極大的沖擊。各國紛紛拋售手中的美元，搶購黃金，使美國黃金儲備急劇減少，美國完全喪失了對外兌換黃金的能力。1971年8月15日，尼克松總統(tǒng)宣布美國政府停止承擔美元兌換黃金的義務(wù)。自此之后，國際黃金價格出現(xiàn)了劇烈變動。20世紀70年代初，每盎司黃金價格僅為30多美元。80年代初，黃金暴漲到每盎司

3、近700美元。本世紀初，黃金價格在每盎司270美元左右，此后不斷刷新高點，到2006年5月12日達到了26年高點——每盎司730美元。之后又暴跌，僅一個月時間內(nèi)跌幅就高達21.9%。2008年10月次貸危機全面爆發(fā)以后國際黃金價格又開始一路向上，目前已最高上探到1423美元/盎司的高位。黃金價格如此反復波動，引起了學者們對其波動的影響因素進行探討的興趣。Larry A.Sjaastad（2008）認為各主要貨</p>&l

4、t;p>　　1國際金價的影響因素</p><p>　　1.1黃金的供求狀況</p><p>　　關(guān)于國際金價波動的影響因素的研究，學者們存在許多相同的觀點。例如，張宏穎、馬艷華、于萍（1999）、蔣立群（2007）、王宇（2007）、歐明剛、蔡鴻志（2010）都提及黃金的供求狀況對金價的影響。一般情況下，對于工業(yè)產(chǎn)品價格來說，供需關(guān)系是主要的影響因素，黃金價格也不例外。黃金的需求量主

5、要包括：加工用金（包括工業(yè)用金和珠寶器皿用金）、投資用金和國家銀行儲備用金等，這些年來，隨著黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，黃金的開采量成本不斷降低，供應量每年有較小幅度上升的趨勢，但是需求量也比較穩(wěn)定，略有上漲，這種供求關(guān)系在年度上不明顯，一直處于平衡狀態(tài)。然而近幾年，世界黃金最大的消費國印度經(jīng)濟增長不斷加快，其居民對黃金的需求進一步增長，同時世界黃金最大生產(chǎn)國南非，長期以來，黃金供給持續(xù)下跌，這兩大因素成為拉高國際金價的主力軍之一。隨著金融危機的

6、爆發(fā)，國際貨幣體系不確定性增強，實物投資需求不斷增加，黃金價格不斷攀升，黃金開采商看漲黃金價格而持續(xù)終結(jié)套期保值黃金期貨合同。同時，黃金開采也面臨著供給瓶頸，礦質(zhì)下降增加了開采難度，黃金礦增的數(shù)量增長十分緩慢甚至出現(xiàn)了下滑，這構(gòu)成了黃金價格在供給面上的支持。</p><p><b>　　1.2美元指數(shù)</b></p><p>　　蔣立群（2007）、劉曙光、胡再勇（2

7、008）、董鵬飛（2008）、余磊（2009）、王宇（2007）、歐明剛、蔡鴻志（2010）都認為美元是影響國際金價的主要因素之一。近30年的黃金價格走勢與美元走勢幾乎呈現(xiàn)了一種鏡像關(guān)系，金價走勢與美元走勢相反，美元漲金價跌，美元跌金價漲。王宇認為在國際市場上，黃金交易以美元計價，近年來美國經(jīng)常賬戶的巨額逆差導致美元貶值是推動黃金價格大幅上漲的最主要因素。目前美元指數(shù)仍舊走在下跌通道中，而國際金價則一直表現(xiàn)出高漲的態(tài)勢，恰恰驗證了這一點

8、。</p><p><b>　　1.3國際石油價格</b></p><p>　　張宏穎、馬艷華、于萍（1999）、范思琦、孫黎、白巖（2006）、蔣立群（2007）、董鵬飛（2008）、余磊（2009）、王宇（2007）都認為石油價格的變動對金價會產(chǎn)生影響。七十年代的兩次石油危機直接導致了黃金價格的暴漲，1983年初，OPEC大幅度降低石油價格，金價也大幅度下跌，可見

9、在石油價格對金價的影響。在國際市場中，石油價格也是用美元標價的，因此，石油價格的變化，就象是黃金價格的晴雨表，直接暗示著黃金價格的供求狀況，幾乎是同步影響黃金價格。原油價格上漲直接推動黃金價格上升，而反之則下跌。如果在某一時期石油價格走勢呈上升趨勢，則生產(chǎn)石油國家用手中的石油換回的美元，出于保值的目的，他們會增加黃金的儲備比例，這種舉動無疑會增加對黃金的需求，刺激金價的上漲?？梢?，被稱為“烏金”的石油和黃金緊緊地捆在了一起。</p

10、><p>　　1.4其他影響金價的因素</p><p>　　張宏穎、馬艷華、于萍（1999）、王宇（2007）認為世界經(jīng)濟狀況亦是影響金價的因素，在經(jīng)濟繁榮的情況下，生產(chǎn)發(fā)展，生活水平提高，從而工業(yè)用金和珠寶加工業(yè)用金需求量增加；當經(jīng)濟低迷、股票、債券和貨幣價值下跌時，投資者把資金投向黃金，從而造成黃金價格的上升。</p><p>　　范思琦、孫黎、白巖（2006）、張

11、宏穎、馬艷華、于萍（1999）、蔣立群（2007）、王宇（2007）也在各自的文章中指出國際政治因素對金價的影響，歷史上金價反趨勢而行的幾次，很多都與國際政治事件的發(fā)生有關(guān)。每當發(fā)生重大突發(fā)事件都會使金價出現(xiàn)一次明顯的上升，其中戰(zhàn)爭的影響程度最大。</p><p>　　蔣立群（2007）、劉曙光、胡再勇（2008）、董鵬飛（2008）和歐明剛、蔡鴻志（2010）同時研究通貨膨脹對國際金價的影響，首先任何一種商品的

12、價格必然受到貨幣相對購買力與絕對購買力的影響，歷史的很多事實證明，通貨膨脹率和黃金現(xiàn)貨價格的波動趨于一致。黃金的貨幣屬性以及和美元等貨幣的匯率關(guān)系，使得黃金在美國或者其他國家處于通貨膨脹時期具有特殊的保值和投資功能。此外由于各國的經(jīng)濟狀況不同，貨幣與貨幣之間存在匯率風險，黃金作為一種特殊的貨幣可以對沖這種匯率風險。</p><p>　　此外，還有美國道瓊斯價格指數(shù)、世界黃金儲量、CRB指數(shù)等影響因素。</p

13、><p>　　2人民幣匯率與國際金價關(guān)系的研究</p><p>　　關(guān)于人民幣對金價影響的相關(guān)研究，陳煜明（2006）在《人民幣升值對國內(nèi)金價影響研究》一文中討論了人民幣升值后，對以人民幣標示的金價產(chǎn)生影響的一般規(guī)律。他認為人民幣升值對國內(nèi)金價的下跌壓力是必然存在的，只是在國際金價上漲的大背景下，這種壓力并沒有明顯地表現(xiàn)出來。而從長期看，如果人民幣積累了一定的升值幅度,那么其對國內(nèi)金價的影響就

14、將會是巨大的。</p><p>　　鄭佳、林斌（2007）在《人民幣匯率變動對國際黃金價格的影響》中用ADF檢驗來判斷時間序列是否平穩(wěn)，在此基礎(chǔ)上，通過Johansen協(xié)整檢驗來分析人民幣匯率與國際黃金價格之間是否存在協(xié)整關(guān)系，并采用誤差修正模型(Error Correction Mode1)來研究它們之間存在的一個長期的均衡關(guān)系，最后運用脈沖響應函數(shù)分析人民幣匯率對國際黃金價格的影響。得出的結(jié)論是短期黃金價格的

15、波動受到人民幣匯率變動的直接影響并且是當前一段時間內(nèi)影響金價的重要因素。同時，人民幣匯率的變動與國際金價的變動是反向的。</p><p>　　Kuan-Min Wang和Yuan-Ming Lee（2010）認為一般而言，金融數(shù)據(jù)的波動有群體性特征，這可能在某些時期會導致跳躍式或循環(huán)式等非線性現(xiàn)象。如果在確定計量經(jīng)濟學模型時不考慮這個問題，那么得到的實證研究結(jié)果可能存在誤差。</p><p&g

16、t;<b>　　3總結(jié)</b></p><p>　　自布雷頓森林體系瓦解以來，學者們對影響國際黃金價格波動因素的研究無論從定性還是定量角度一直都沒有停止，并發(fā)現(xiàn)了若干對金價波動具有明顯作用的因素，如美元匯率、通貨膨脹、供需狀況、石油價格等。針對目前后危機時代國際金價一直在上升通道中，屢次觸碰歷史最高價，學者們認為與美元貶值、通脹預期強烈和世界經(jīng)濟不確定性有密切關(guān)系。針對目前人民幣兌美元匯率持

17、續(xù)下跌這一熱點，學者們也試圖將其與國際金價現(xiàn)狀聯(lián)系起來。金融危機爆發(fā)后，全球經(jīng)濟都陷入低迷，全球各經(jīng)濟指數(shù)、大宗商品價格等呈現(xiàn)大幅上漲或大幅下跌的情況，而這其中有很多是與國際黃金價格有密切聯(lián)系的，從而促成了此次金價顯著上漲的結(jié)果。</p><p><b>　　參考文獻：</b></p><p>　　[1]陳煜明.人民幣升值對國內(nèi)金價影響研究[J].黃金，2006，11

18、（27）：6-8</p><p>　　[2]董鵬飛.金價波動短期影響因素分析與黃金期貨操作策略[J].金融財經(jīng)，2008（11）：116</p><p>　　[3]范思琦，孫黎，白巖.影響黃金價格因素及應對策略[J].黃金，2006，12（27）：8-11</p><p>　　[4]蔣立群. 黃金價格波動的決定因素探討[J].時代經(jīng)貿(mào)，2007,12（5）：117-

19、119</p><p>　　[5]劉曙光，胡再勇. 黃金價格的長期決定因素穩(wěn)定性分析[J].世界經(jīng)濟研究，2008（2）：35-41</p><p>　　[6]歐明剛，蔡鴻志. 金價波動的原因、前景與中國選擇[J].中國貨幣市場，2010（3）：28-35</p><p>　　[7]王宇.國際黃金價格突破歷史最高點解析[J].中國貨幣市場，2007（12）：20-2

20、2</p><p>　　[8]余磊.影響黃金價格因素的實證研究[J].大眾商務(wù)，2009（7）：10</p><p>　　[9]張宏穎，馬艷華，于萍.世界黃金價格變化趨勢及影響因素[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，1999（3）：63-65</p><p>　　[10]鄭佳，林斌.人民幣匯率變動對國際黃金價格的影響[J].黃金，2007，7（28）：4-7.</p>

21、<p>　　[11]Kuan-Min Wang, Yuan-Ming Lee. The yen for gold[J].Resources Policy,2010(6)</p><p>　　[12]Larry A.Sjaastad.The price of gold and the exchange rates:Once again[J].Resources Policy,2008(33):118–