我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道綜述及展望

1、<p>　　我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道綜述及展望</p><p>　　摘 要：從創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處階段、創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)特征、融資動(dòng)機(jī)、融資成本以及資金供求雙方的關(guān)系五個(gè)角度分析影響我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道的選擇因素，總結(jié)我國(guó)現(xiàn)有適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資渠道有自有資金、私人直接融資、天使投資、股權(quán)融資、眾籌融資以及政府資金，指出現(xiàn)有融資渠道存在的問(wèn)題并且試圖通過(guò)改進(jìn)現(xiàn)有融資渠道來(lái)緩解我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的融資困境。希望研

2、究的成果對(duì)我國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展有所幫助。 </p><p><b>　　關(guān)鍵詞： </b></p><p>　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)；創(chuàng)業(yè)融資；融資渠道；融資困境 </p><p><b>　　中圖分類號(hào)：F2 </b></p><p><b>　　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A </b></p>

3、;<p>　　文章編號(hào)：16723198（2015）19001104 </p><p><b>　　1 引言 </b></p><p>　　創(chuàng)業(yè)活動(dòng)是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展最具活力的部分，創(chuàng)業(yè)企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。李克強(qiáng)總理在2015年政府工作報(bào)告中提出推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，并且在報(bào)告中十三次提及創(chuàng)業(yè)，這意味著一個(gè)全民創(chuàng)業(yè)

4、的時(shí)代即將到來(lái)，創(chuàng)業(yè)將是這個(gè)時(shí)代的浪潮。但是創(chuàng)業(yè)活動(dòng)面臨的一大難題就是資金困難，融資問(wèn)題一直是困擾創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的一大因素。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，雖然國(guó)內(nèi)融資渠道不斷拓寬，但可供創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇的融資渠道卻很有限，這也在一定程度上制約了創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開(kāi)展。 </p><p>　　2 影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道選擇的因素 </p><p>　　2.1 創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的階段 </p><p>

5、;　　將創(chuàng)業(yè)過(guò)程進(jìn)行分階段，是創(chuàng)業(yè)研究領(lǐng)域常用的方法，大多數(shù)學(xué)者將創(chuàng)業(yè)過(guò)程分為：種子階段、創(chuàng)建階段、成長(zhǎng)階段、加速階段和成熟階段五個(gè)階段。在國(guó)外，創(chuàng)業(yè)企業(yè)種子階段主要融資方式有自有資金、天使投資和政府投資，創(chuàng)建階段有風(fēng)險(xiǎn)投資、自有資金、政府投資，成長(zhǎng)階段為風(fēng)險(xiǎn)投資，加速階段為私人投資、風(fēng)險(xiǎn)投資，成熟階段為債權(quán)融資、銀行貸款、上市融資和風(fēng)險(xiǎn)投資。但我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不同發(fā)展階段在具體國(guó)情影響下形成鮮明特點(diǎn)：種子階段的主要融資方式為自有資金和少

6、量私人融資；創(chuàng)建階段主要資金來(lái)源仍是自有資金，一些前景好的企業(yè)會(huì)有少量風(fēng)險(xiǎn)資金和銀行貸款進(jìn)入；成長(zhǎng)階段是銀行貸款和私人資金；加速階段，有更多的私人投資和風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入；成熟期的企業(yè)主要是商業(yè)貸款。我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)過(guò)多的依賴內(nèi)源融資，外源融資很少涉及。 </p><p>　　2.2 新創(chuàng)企業(yè)所處的行業(yè)及產(chǎn)業(yè)特征 </p><p>　　新創(chuàng)企業(yè)自身所處的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)特征影響融資渠道的選擇。創(chuàng)業(yè)企業(yè)根據(jù)

7、自身特點(diǎn)對(duì)融資渠道進(jìn)行選擇，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)，其具有的高成長(zhǎng)性和較好的發(fā)展前景，在選擇融資方式時(shí)會(huì)更容易受到外源融資的青睞，如債務(wù)融資和風(fēng)險(xiǎn)投資。張宗益（2014）運(yùn)用MANOVE的方法分析得出結(jié)論：創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)源融資比例，受其所在產(chǎn)業(yè)類別的影響，突出表現(xiàn)在第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)之間內(nèi)源融資行為差異較大。William B.Gartner（2012）認(rèn)為知識(shí)背景越高，網(wǎng)絡(luò)越健全的創(chuàng)業(yè)企業(yè)更傾向于選擇外部融資方式。對(duì)于一些高速成長(zhǎng)的技術(shù)型創(chuàng)業(yè)

8、企業(yè)，其高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的并存，更容易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資，因而融資渠道會(huì)相較于傳統(tǒng)型行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)寬。 </p><p><b>　　2.3 融資動(dòng)機(jī) </b></p><p>　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資是基于不同動(dòng)機(jī)，主要融資動(dòng)機(jī)有：生存、周轉(zhuǎn)、擴(kuò)張和還債。對(duì)于生存動(dòng)機(jī)，考慮的是獲得資金的及時(shí)性和便利性，成本和風(fēng)險(xiǎn)因素是次要考慮的；周轉(zhuǎn)性動(dòng)機(jī)考慮的不僅是資金獲取的便利性，還

9、有成本因素；擴(kuò)張性動(dòng)機(jī)的融資需求主要用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展壯大，此時(shí)所考慮的首要因素是融資成本，過(guò)高的融資成本會(huì)造成收支不抵的局面對(duì)企業(yè)日后發(fā)展造成阻礙；還債性融資動(dòng)機(jī)主要是創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)于即將到期的債務(wù)自己沒(méi)有足夠的資金進(jìn)行償還，從而向社會(huì)進(jìn)行資金的籌借，此時(shí)要考慮的不僅是成本問(wèn)題還有融資規(guī)模問(wèn)題，因此會(huì)對(duì)應(yīng)選擇不同的融資渠道。 </p><p><b>　　2.4 融資成本 </b></p

10、><p>　　成本是創(chuàng)業(yè)企業(yè)在選擇融資渠道過(guò)程中不可忽視的因素。廖繼勝（2007）等人指出在多數(shù)情況下，由于權(quán)益性資本風(fēng)險(xiǎn)較高，其所對(duì)應(yīng)的成本相對(duì)較高，而債務(wù)性資本由于有固定的利息和還本付息的期限，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，所以成本較低。從獲取資金的成本角度來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者擁有的自有資金最低，其次是政府引導(dǎo)基金、銀行貸款，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資金和天使投資，獲取的成本相對(duì)較高，主要體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功地發(fā)展壯大后通過(guò)上市交易高價(jià)轉(zhuǎn)讓其所擁有的份額

11、，這種成本是一種事后成本。 </p><p>　　2.5 資金供求雙方的關(guān)系 </p><p>　　關(guān)系型融資在中國(guó)融資市場(chǎng)上經(jīng)常出現(xiàn)，其產(chǎn)生于雙方長(zhǎng)期的互動(dòng)中，融資數(shù)額多少、成本高低和獲取資金的便利程度，很大一部分取決與資金供求雙方的關(guān)系。童牧（2004）在關(guān)系型融資中，由于投融資雙方的關(guān)系和信息生產(chǎn)的私有性使得外部投資者能在企業(yè)治理中起到更為積極的作用。在我國(guó)融資市場(chǎng)的關(guān)系中，不僅包括

12、雙方的親密程度，還包括所獲取信息的多少，這種信息的獲取對(duì)融資產(chǎn)生直接的影響。由于有些信息涉及敏感性問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能不想在資本市場(chǎng)上過(guò)多的披露，此時(shí)關(guān)系型融資是一個(gè)以較低成本解決信息傳播和控制的較好方法。而由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)處在初創(chuàng)階段，可利用的關(guān)系型融資較少，是關(guān)播和控制的較好方法。而由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)處在初創(chuàng)階段，可利用的關(guān)系型融資較少，是關(guān)系型融資中較弱一方，所以影響了創(chuàng)業(yè)融資。 </p><p>　　總之，融資渠道的

13、選擇是多種因素共同作用的結(jié)果，本文主要是從創(chuàng)業(yè)所處階段、新創(chuàng)企業(yè)所處的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)特征、融資動(dòng)機(jī)、融資成本和資金供求雙方的關(guān)系五個(gè)方面分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道選擇。 </p><p>　　3 我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)可選擇的主要融資渠道 </p><p>　　由于受我國(guó)目前創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難大環(huán)境的影響，并且在多種因素的作用下，適合我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主要融資渠道有：自有資金、私人融資、天使投資、股權(quán)融資、眾籌融

14、資和政府資金等。 </p><p><b>　　3.1 自有資金 </b></p><p>　　受我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展影響，處于創(chuàng)建階段的企業(yè)很難通過(guò)金融市場(chǎng)直接或者間接融資方式獲得資金，有數(shù)據(jù)表明，處于開(kāi)創(chuàng)期的企業(yè)自有資金占70%以上，此時(shí)，自有資金數(shù)額的大小在一定程度上決定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展命運(yùn)。對(duì)于國(guó)外的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以美國(guó)為例，他們很少采用自有資金而是更多的鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)

15、去資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。 　　3.2 私人直接融資 </p><p>　　在我國(guó)金融市場(chǎng)上，私人融資較為活躍。私人融資主要存在于創(chuàng)業(yè)者的強(qiáng)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，基于彼此信任的因素，通過(guò)他們已經(jīng)建立的社會(huì)關(guān)系，向親戚、朋友、同事、金融機(jī)構(gòu)相關(guān)人員等獲取資金，是創(chuàng)業(yè)融資的重要來(lái)源。私人融資的主要表現(xiàn)形式為民間高利貸，其產(chǎn)生于金融市場(chǎng)的高需求和低供給，由于銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款存在偏好性障礙，創(chuàng)業(yè)企業(yè)很難獲取貸款，而民間高利貸作為

16、多元化融資渠道的一種能夠滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)資金的需求，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。 </p><p><b>　　3.3 天使投資 </b></p><p>　　我國(guó)興起于20世紀(jì)90年代，近年來(lái)逐漸成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資方式。天使投資具有直接、便利、快速和分散風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有的高成長(zhǎng)性吸引了天使投資人的興趣。天使投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)尚未成立時(shí)進(jìn)入，一般金額較小，投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有密

17、切的聯(lián)系，其獲利方式為企業(yè)并購(gòu)或者轉(zhuǎn)讓為主。 </p><p>　　與國(guó)外相比，我國(guó)的天使投資發(fā)展時(shí)間較短但是發(fā)展速度較快，資金規(guī)模較小但增速明顯，投資圈不大但成功率較高。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)少、資金短缺、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，若能獲得天使投資在管理和資金的支持，那么初創(chuàng)企業(yè)將會(huì)極易獲得成功。 </p><p><b>　　3.4 股權(quán)融資 </b></p>&l

18、t;p>　　2009年10月23日，深圳證券交易所正式成立了創(chuàng)業(yè)板，隨著新三板市場(chǎng)逐步完善，我國(guó)形成由主板、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外柜臺(tái)交易網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的多層次資本市場(chǎng)體系。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市要求是企業(yè)存續(xù)3年，最近兩年的利潤(rùn)總額1000萬(wàn)元，最近一年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不少于5000萬(wàn)元。對(duì)于成長(zhǎng)期和成熟期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)是具有可行性的，一旦上市發(fā)行股票，可以為創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)巨大的資金支持。將優(yōu)先股引入創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資之中，有利于幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取更多的

19、融資。對(duì)股權(quán)投資者而言，由于優(yōu)先股具有優(yōu)先受償和優(yōu)先分配股利的權(quán)利，所以受到投資者的歡迎成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以選擇的融資渠道。 </p><p>　　3.5 眾籌融資（Crowdfunding） </p><p>　　眾籌融資起源于美國(guó)的Kickstarter網(wǎng)站，是隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而出現(xiàn)的新的融資渠道。與美國(guó)的眾籌融資相比，運(yùn)行模式的差異在于美國(guó)是“線上”完成所有環(huán)節(jié)，我國(guó)是“線上+線

20、下”完成融資環(huán)節(jié)；制度差異在于美國(guó)是獎(jiǎng)勵(lì)制、募捐制、股權(quán)制和借貸制共存，我國(guó)是捐贈(zèng)制、股權(quán)制、債權(quán)制、回報(bào)制。我國(guó)的眾籌融資創(chuàng)新之處是開(kāi)發(fā)了憑證式股權(quán)眾籌、會(huì)籍式股權(quán)眾籌、天使式股權(quán)眾籌等新形式；在監(jiān)督機(jī)制上美國(guó)對(duì)出資人門檻有限制，國(guó)內(nèi)則沒(méi)有；在法律規(guī)范上國(guó)外的眾籌融資發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，有相對(duì)完善的法律法規(guī)，而我國(guó)的法律對(duì)眾籌融資尚未有一個(gè)明確的定性。 </p><p><b>　　3.6 政府資金 <

21、;/b></p><p>　　我國(guó)政府于2005年成立了政府引導(dǎo)基金。其運(yùn)行模式為政府出資設(shè)立“母基金”，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)出資設(shè)立“子基金”，由專門的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)際操作對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資，政府起監(jiān)督管理作用以此來(lái)發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的作用。2015年政府工作報(bào)告中指出國(guó)家已設(shè)立400億元新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，要整合籌措更多資金，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新加油助力。政府引導(dǎo)基金一般是支持發(fā)展前景好、具有市場(chǎng)潛力的

22、創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這為其他投資者提供了參考進(jìn)而產(chǎn)生一種跟風(fēng)效應(yīng)，即能夠獲得政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)也會(huì)更容易獲得其他投資者的青睞。 </p><p>　　圖1 創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道選擇 </p><p>　　4 我國(guó)現(xiàn)有融資渠道存在的問(wèn)題 </p><p>　　4.1 現(xiàn)有融資渠道不完善 </p><p>　　對(duì)于我國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資作

23、用有限且進(jìn)入時(shí)間主要集中在中后期；銀行貸款手續(xù)繁瑣且要求較高，在貸款過(guò)程中還存在著偏好障礙，即國(guó)有銀行對(duì)公有制企業(yè)比較偏好，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的貸款請(qǐng)求則表現(xiàn)的不太熱情；創(chuàng)業(yè)板上市推出時(shí)間短且上市要求嚴(yán)格，管理尚未規(guī)范；天使投資獲取難度較大且資金規(guī)模較??；信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)雖然呈現(xiàn)出多樣化的發(fā)展趨勢(shì)，但是其中蘊(yùn)含了較大的金融風(fēng)險(xiǎn)；由于我國(guó)對(duì)民間集資尚未給出確定的法律定性，眾籌融資可能會(huì)觸及法律問(wèn)題。 </p><p>　　

24、4.2 股權(quán)融資和債權(quán)融資較為困難 </p><p>　　對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，隨著創(chuàng)業(yè)板板塊的推出，使得眾多創(chuàng)業(yè)企業(yè)看到了希望，但是其在企業(yè)存續(xù)期間、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)等方面的具體規(guī)定，又限制了創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入的門檻。我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以選擇的債權(quán)融資主要是向商業(yè)銀行進(jìn)行貸款和私人直接融資。但是在我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)體制制約下，銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款對(duì)象偏向于大中型企業(yè)，對(duì)不確定性較高、資金需求小的新創(chuàng)企業(yè)則存在歧視

25、。在私人融資過(guò)程中，受資金供求的影響容易產(chǎn)生高利貸現(xiàn)象，過(guò)高的利息負(fù)擔(dān)給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)的監(jiān)督，從而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、成本風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p>　　4.3 相關(guān)法律、政策法規(guī)不完善 </p><p>　　從2002年我國(guó)頒布出臺(tái)了《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》以來(lái)，雖然相關(guān)法律不斷完善，但是面對(duì)不斷變化的融資環(huán)境和新的融資渠道的出現(xiàn)，相關(guān)法律的更新

26、顯得相對(duì)較慢。在我國(guó)金融市場(chǎng)上高利貸現(xiàn)象一直存在，并且隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)解決企業(yè)融資難的問(wèn)題上做出了一定的貢獻(xiàn)，但是沒(méi)有專門的法律予以規(guī)范。眾籌融資等新的融資渠道在法律上還沒(méi)有給出明確定性，這也使得這種新的融資渠道可能會(huì)因?yàn)橛|及“非法融資”的紅線而被迫中止。創(chuàng)業(yè)板上市融資遵從上市公司的相關(guān)規(guī)定使得這種融資方式對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言顯得進(jìn)入門檻較高。 </p><p>　　5 改進(jìn)融資渠道以緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的融資困難 <

27、;/p><p>　　5.1 合理規(guī)范私人融資 </p><p>　　2014年12月我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額是49.9萬(wàn)億元，民間資本存量巨大。私人融資市場(chǎng)在我國(guó)較為常見(jiàn)，因缺少法律的規(guī)范和約束，在運(yùn)作過(guò)程中也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，如資金鏈斷裂、集資欺詐等。如果能夠通過(guò)合理方式和相關(guān)法律規(guī)范使得民間資本以合理的方式進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，如2014年國(guó)務(wù)院同意選擇一些民營(yíng)資本共同參與發(fā)起設(shè)立首批5家民營(yíng)銀

28、行且致力服務(wù)我國(guó)的私人企業(yè)，這將為緩解我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困難做出巨大貢獻(xiàn)。在未來(lái)的發(fā)展中，可以考慮由政府或者政府指定的金融機(jī)構(gòu)與民間資本一起，建立更多服務(wù)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入我國(guó)的金融和資本市場(chǎng)，是解決我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的一大途徑。 　　5.2 完善天使投資運(yùn)行模式 </p><p>　　我國(guó)目前的天使投資形式是以個(gè)人投資為主，而且資金規(guī)模小投資者較少。這種分散的投資形式使得其作用有限。針對(duì)這種

29、情況，我國(guó)可以借鑒外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)建公共網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)供天使投資者分享投資經(jīng)驗(yàn)，尋找優(yōu)秀的投資項(xiàng)目；成立天使投資者協(xié)會(huì)，把分散的投資者集中起來(lái)，從而使投資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；引進(jìn)專業(yè)人才，如會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專家，使得投資決策更加科學(xué)，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p>　　5.3 降低入市門檻 </p><p>　　創(chuàng)業(yè)板在對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市在企業(yè)存續(xù)期間、利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等方面都作出了詳

30、細(xì)、具體的規(guī)定，這些規(guī)定是極少處于開(kāi)創(chuàng)期的企業(yè)能夠達(dá)到的。但是上市進(jìn)行直接融資又能快速解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金短缺的問(wèn)題。因此，我國(guó)可以嘗試放開(kāi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，降低入市要求，通過(guò)加強(qiáng)審查和監(jiān)督以及技術(shù)評(píng)估等手段，讓一些科技水平高、發(fā)展前景好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)創(chuàng)業(yè)板向社會(huì)公眾進(jìn)行融資以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大。 </p><p>　　5.4 支持眾籌融資等新的融資渠道的發(fā)展 </p><p>　　進(jìn)入21世紀(jì)，隨

31、著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，傳統(tǒng)的融資渠道也在不斷的發(fā)生改變。眾籌融資就是一種依靠互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展出來(lái)的一種新的融資渠道。在拓寬國(guó)內(nèi)融資渠道方面，眾籌融資面臨的主問(wèn)題有：可能會(huì)觸及“非法融資”的紅線和缺乏相應(yīng)的監(jiān)管。這些問(wèn)題限制了眾籌融資規(guī)模的擴(kuò)大和作用的發(fā)揮。為了改善這種情況，我國(guó)應(yīng)當(dāng)出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)，從出資者、籌資平臺(tái)、籌資項(xiàng)目、資金托管單位進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定，一方面給予眾籌融資合法的地位促進(jìn)其發(fā)展，另一方面可以避免眾籌融資在發(fā)展過(guò)程由于監(jiān)管不嚴(yán)

32、所造成的風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p><b>　　6 結(jié)論和展望 </b></p><p><b>　　6.1 結(jié)論 </b></p><p>　　本文從影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道的選擇因素入手，結(jié)合相關(guān)學(xué)者的研究總結(jié)出我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要的融資渠道有自有資金、私人直接融資、天使投資、股市融資、眾籌融資和政府資金融資。而我國(guó)現(xiàn)有融資渠道

33、存在的問(wèn)題是融資渠道不完善，股權(quán)融資和債權(quán)融資進(jìn)入門檻較高，法律法規(guī)和監(jiān)督機(jī)制不完善。為解決我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的融資困境，對(duì)現(xiàn)有融資渠道的改進(jìn)措施有合理規(guī)范私人融資、參照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)完善天使投資運(yùn)行模式、降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)入市門檻、支持眾籌融資等新的融資渠道發(fā)展。 </p><p>　　6.2 不足與未來(lái)研究方向 </p><p>　　大多數(shù)學(xué)者對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資研究主要集中在兩個(gè)層面：第一個(gè)層面是從

34、創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身、金融結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)、信用體系和國(guó)家法律制度方面分析了造成創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困境的原因并據(jù)此給出解決方案；第二個(gè)層面是為解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的融資困境進(jìn)行融資渠道的創(chuàng)新，郭軍瑞（2010）指出風(fēng)險(xiǎn)投資和孵化器的結(jié)合能夠解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道不暢通問(wèn)題；劉振元（2011）認(rèn)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保、孵化器融資是創(chuàng)業(yè)企業(yè)在未來(lái)發(fā)展中可以選擇的融資方式。 </p><p>　　但是在對(duì)創(chuàng)業(yè)融資的眾多研究中，相關(guān)學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資

35、渠道的劃分、各種融資渠道對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展績(jī)效的影響等問(wèn)題沒(méi)有做深入研究，且對(duì)新的融資模式研究不足。 </p><p>　　為解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的融資困境，在未來(lái)的研究過(guò)程中，主要從探討改善現(xiàn)有融資渠道和創(chuàng)新融資模式入手。一方面，針對(duì)現(xiàn)有融資渠道在運(yùn)行過(guò)程中存在的缺陷，進(jìn)一步改進(jìn)現(xiàn)有的融資渠道。重點(diǎn)關(guān)注合理規(guī)范私人融資以增加融資總量、降低創(chuàng)業(yè)板入市的標(biāo)準(zhǔn)及實(shí)施有效的監(jiān)督機(jī)制；另一方面，隨著國(guó)家金融與經(jīng)濟(jì)制度的改革，創(chuàng)新

36、融資模式。孵化器與天使投資結(jié)合，天使投資與眾籌平臺(tái)結(jié)合將會(huì)對(duì)解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資融資難發(fā)揮怎樣的作用是未來(lái)研究的重點(diǎn)。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn) </b></p><p>　　[1]Adelman，Philip J.，Alan M.Marks，Entrepreneurial Finance：Finance for Small Business [M].Pre

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