我國存款準備金政策的區(qū)域效果研究

1、<p>　　我國存款準備金政策的區(qū)域效果研究</p><p>　　摘 要：本文通過建立二元回歸模型，對不同地區(qū)45家樣本公司進行實證分析，結(jié)果顯示我國東中西部地區(qū)企業(yè)對存款準備金率變化的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，存款準備金政策對西部地區(qū)的作用微弱，而對中東部地區(qū)的作用顯著，其中對東部地區(qū)的影響最強，進而顯示出在上市公司這一微觀視角下我國存款準備金政策確實存在效果上的區(qū)域差異性。 &

2、lt;/p><p>　　關(guān)鍵詞：存款準備金政策；地區(qū)；上市公司；股價 </p><p><b>　　0 引言 </b></p><p>　　我國中央銀行自1984年專門行使中央銀行職能后開始實行存款準備金制度，存款準備金率根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢和貨幣供求狀況進行調(diào)整。就目前來看，我國實施的存款準備金政策在全國是統(tǒng)一的。但是由于歷史原因、資源分布、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

3、、地理位置等因素，我國各地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平存在顯著差異，因此從理論上講，全國統(tǒng)一的存款準備金政策對各地區(qū)很難發(fā)揮相同的效果，而事實如何？本文將用實證的方法，從上市公司這一微觀視角論證我國存款準備金政策是否存在效果上的區(qū)域差異性以及原因。 </p><p>　　1 實證研究框架設(shè)計 </p><p>　　本文采用回歸分析法研究存款準備金率的變動對不同地區(qū)上市公司股價的影響，從不同地區(qū)選取代表

4、性上市公司共45家作為樣本，依次對樣本公司的數(shù)據(jù)進行OLS回歸分析，得到一系列影響系數(shù)，進而得出存款準備金率的變動對不同地區(qū)上市公司股價影響的強弱，從而論證在該視角下我國存款準備金政策是否存在效果上的區(qū)域差異性。 </p><p>　　考慮到大盤指數(shù)能夠?qū)€股產(chǎn)生不同程度的影響，也能夠在一定程度上反映宏觀經(jīng)濟狀況、經(jīng)濟周期等非調(diào)控因素，本文選取樣本公司股價作為被解釋變量，選取存款準備金率和樣本公司對應(yīng)的上證/深證

5、指數(shù)作為解釋變量。設(shè)二元回歸模型如下： </p><p>　　Yi=β0+β1X1+β2X2+μ </p><p>　　其中，Yi為樣本公司股票價格，X1為存款準備金率，X2為大盤指數(shù)，β0為常數(shù)項，μ為誤差項。對模型的參數(shù)估計采用F檢驗和t檢驗。 </p><p>　　鑒于我國法定存款準備金率在2011年調(diào)整了7次，是近年來調(diào)整次數(shù)最多的年份，具有很高的代表性，因

6、此選取2011年準備金率的日度數(shù)據(jù)，相應(yīng)的選取2011年樣本公司和上 證綜合指數(shù)/深圳成分股指數(shù)每個交易日的收盤價。 </p><p><b>　　2 實證結(jié)果分析 </b></p><p>　　本文采用中國國家統(tǒng)計局的劃分方法，將全國劃分為東部、中部、西部和東北四大地區(qū)。在樣本公司的選擇上，選取2011年由中聯(lián)控股集團、上市公司協(xié)會和國資委專家共同編制的《上市公司業(yè)

7、績評價報告》的中聯(lián)百強企業(yè)，這些企業(yè)具有超越上市公司平均水平的業(yè)績和成長性，在各地區(qū)有較高的代表性。此外，由于東北百強企業(yè)只有一家，樣本容量過少，將其剔除，最終選取東部15家、中部12家、西部8家樣本公司進行分析。應(yīng)用eviews6.0軟件對相關(guān)數(shù)據(jù)進行OLS分析，即可得到相應(yīng)影響系數(shù)。實證結(jié)果統(tǒng)計如下： </p><p>　　從整體上看，中部和東部地區(qū)β1均值分別為-0.565和-0.860，遠高于西部地區(qū)的均

8、值-0.035，在各地區(qū)絕對值均值的比較中，西部和中東部地區(qū)分別是1.439、1.639和2.261，通過以上實證結(jié)果可以看出，我國東中西部地區(qū)對存款準備金率的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，存款準備金率對西部地區(qū)的影響最弱。在波動幅度上，東部地區(qū)的波動幅度最大，中部地區(qū)次之，而西部地區(qū)的波動幅度最?。辉谧畲笾当容^中，東部地區(qū)的最大值絕對值和最小值絕對值均高于其他地區(qū)，這也說明東部地區(qū)受到的影響要大于其他地區(qū)。 <

9、/p><p><b>　　3 原因分析 </b></p><p>　　從上市公司這一視角看，統(tǒng)一的貨幣政策在不同地區(qū)執(zhí)行產(chǎn)生如此不同的經(jīng)濟效果，究其原因應(yīng)與傳導(dǎo)的環(huán)境與傳導(dǎo)過程有關(guān)。由于地區(qū)間在金融發(fā)展水平上的差異，因此在傳導(dǎo)過程中必然存在明顯差別，從而引起存款準備金政策在不同地區(qū)的不同表現(xiàn)。我國存款準備金政策的傳導(dǎo)路徑可以表示為：中央銀行→貨幣市場→金融機構(gòu)→企業(yè)和個人

10、→宏觀經(jīng)濟，可以看出金融機構(gòu)在政策傳導(dǎo)中具有不可替代的地位，因此存款準備金政策的效應(yīng)很大程度上取決于金融機構(gòu)的行為和狀況，在不同地區(qū)，銀行等金融機構(gòu)規(guī)模和數(shù)量不同、市場化程度不同，會對存款準備金政策的效應(yīng)產(chǎn)生不同程度的影響[1]。事實上，我國金融機構(gòu)資產(chǎn)和存貸款分布存在著明顯的區(qū)域差異，從表2可以看出，2011年東部地區(qū)集中了我國59.1%的存款資源和59.4%的貸款資源，分別達到了47.4萬億元和33.3萬億元，中西部地區(qū)存款余額分別

11、占全國總量的15.6%和18.3%，貸款余額分別占比14.7%和18.8%；東部地區(qū)的金融相關(guān)率為3.0（本文以存貸款之和與GDP的比值來表示金融相關(guān)率），說明東部地區(qū)實體經(jīng)濟與貨幣資本市場聯(lián)系更為緊密，金融發(fā)展水平明顯高于其他地區(qū)。另外，2011年年末我</p><p>　　無論是從存貸款余額、資產(chǎn)總額等總量指標，還是從金融機構(gòu)占比、從業(yè)人數(shù)占比等比重指標，均可發(fā)現(xiàn)我國東部地區(qū)金融市場較中西部地區(qū)發(fā)達，較為完善

12、的金融市場為存款準備金政策的高效執(zhí)行奠定了基礎(chǔ)[2]。 </p><p><b>　　4 結(jié)論 </b></p><p>　　存款準備金政策需要通過傳導(dǎo)機制才能發(fā)揮效用，由于經(jīng)濟水平的差異，各地區(qū)的傳導(dǎo)渠道和傳導(dǎo)的通暢程度有所不同，使得全國統(tǒng)一的存款準備金政策在不同地區(qū)存在不同的實施效果[3]。實證分析結(jié)果表明：我國東中西部地區(qū)對存款準備金率的反應(yīng)存在很大的差別，基本

13、呈東、中、西遞減的狀況，東部地區(qū)受到的影響要大于其他地區(qū)，存款準備金率對西部地區(qū)的影響最弱。說明在上市公司這一微觀視角上，我國存款準備金政策確實存在效果上的區(qū)域差異性。 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　[1]劉丞丞，崔真.我國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的實證分析：1985-2009[J].財經(jīng)論壇，2010，9：180-182. <