我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的區(qū)域效果研究_第1頁(yè)
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文檔簡(jiǎn)介

1、<p>  我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的區(qū)域效果研究</p><p>  摘 要:本文通過(guò)建立二元回歸模型,對(duì)不同地區(qū)45家樣本公司進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果顯示我國(guó)東中西部地區(qū)企業(yè)對(duì)存款準(zhǔn)備金率變化的反應(yīng)存在很大的差別,基本呈東、中、西遞減的狀況,存款準(zhǔn)備金政策對(duì)西部地區(qū)的作用微弱,而對(duì)中東部地區(qū)的作用顯著,其中對(duì)東部地區(qū)的影響最強(qiáng),進(jìn)而顯示出在上市公司這一微觀視角下我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策確實(shí)存在效果上的區(qū)域差異性。 &

2、lt;/p><p>  關(guān)鍵詞:存款準(zhǔn)備金政策;地區(qū);上市公司;股價(jià) </p><p><b>  0 引言 </b></p><p>  我國(guó)中央銀行自1984年專門(mén)行使中央銀行職能后開(kāi)始實(shí)行存款準(zhǔn)備金制度,存款準(zhǔn)備金率根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣供求狀況進(jìn)行調(diào)整。就目前來(lái)看,我國(guó)實(shí)施的存款準(zhǔn)備金政策在全國(guó)是統(tǒng)一的。但是由于歷史原因、資源分布、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

3、、地理位置等因素,我國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在顯著差異,因此從理論上講,全國(guó)統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金政策對(duì)各地區(qū)很難發(fā)揮相同的效果,而事實(shí)如何?本文將用實(shí)證的方法,從上市公司這一微觀視角論證我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策是否存在效果上的區(qū)域差異性以及原因。 </p><p>  1 實(shí)證研究框架設(shè)計(jì) </p><p>  本文采用回歸分析法研究存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)不同地區(qū)上市公司股價(jià)的影響,從不同地區(qū)選取代表

4、性上市公司共45家作為樣本,依次對(duì)樣本公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS回歸分析,得到一系列影響系數(shù),進(jìn)而得出存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)不同地區(qū)上市公司股價(jià)影響的強(qiáng)弱,從而論證在該視角下我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策是否存在效果上的區(qū)域差異性。 </p><p>  考慮到大盤(pán)指數(shù)能夠?qū)€(gè)股產(chǎn)生不同程度的影響,也能夠在一定程度上反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)濟(jì)周期等非調(diào)控因素,本文選取樣本公司股價(jià)作為被解釋變量,選取存款準(zhǔn)備金率和樣本公司對(duì)應(yīng)的上證/深證

5、指數(shù)作為解釋變量。設(shè)二元回歸模型如下: </p><p>  Yi=β0+β1X1+β2X2+μ </p><p>  其中,Yi為樣本公司股票價(jià)格,X1為存款準(zhǔn)備金率,X2為大盤(pán)指數(shù),β0為常數(shù)項(xiàng),μ為誤差項(xiàng)。對(duì)模型的參數(shù)估計(jì)采用F檢驗(yàn)和t檢驗(yàn)。 </p><p>  鑒于我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率在2011年調(diào)整了7次,是近年來(lái)調(diào)整次數(shù)最多的年份,具有很高的代表性,因

6、此選取2011年準(zhǔn)備金率的日度數(shù)據(jù),相應(yīng)的選取2011年樣本公司和上 證綜合指數(shù)/深圳成分股指數(shù)每個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)。 </p><p><b>  2 實(shí)證結(jié)果分析 </b></p><p>  本文采用中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的劃分方法,將全國(guó)劃分為東部、中部、西部和東北四大地區(qū)。在樣本公司的選擇上,選取2011年由中聯(lián)控股集團(tuán)、上市公司協(xié)會(huì)和國(guó)資委專家共同編制的《上市公司業(yè)

7、績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告》的中聯(lián)百?gòu)?qiáng)企業(yè),這些企業(yè)具有超越上市公司平均水平的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性,在各地區(qū)有較高的代表性。此外,由于東北百?gòu)?qiáng)企業(yè)只有一家,樣本容量過(guò)少,將其剔除,最終選取東部15家、中部12家、西部8家樣本公司進(jìn)行分析。應(yīng)用eviews6.0軟件對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS分析,即可得到相應(yīng)影響系數(shù)。實(shí)證結(jié)果統(tǒng)計(jì)如下: </p><p>  從整體上看,中部和東部地區(qū)β1均值分別為-0.565和-0.860,遠(yuǎn)高于西部地區(qū)的均

8、值-0.035,在各地區(qū)絕對(duì)值均值的比較中,西部和中東部地區(qū)分別是1.439、1.639和2.261,通過(guò)以上實(shí)證結(jié)果可以看出,我國(guó)東中西部地區(qū)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的反應(yīng)存在很大的差別,基本呈東、中、西遞減的狀況,存款準(zhǔn)備金率對(duì)西部地區(qū)的影響最弱。在波動(dòng)幅度上,東部地區(qū)的波動(dòng)幅度最大,中部地區(qū)次之,而西部地區(qū)的波動(dòng)幅度最?。辉谧畲笾当容^中,東部地區(qū)的最大值絕對(duì)值和最小值絕對(duì)值均高于其他地區(qū),這也說(shuō)明東部地區(qū)受到的影響要大于其他地區(qū)。 <

9、/p><p><b>  3 原因分析 </b></p><p>  從上市公司這一視角看,統(tǒng)一的貨幣政策在不同地區(qū)執(zhí)行產(chǎn)生如此不同的經(jīng)濟(jì)效果,究其原因應(yīng)與傳導(dǎo)的環(huán)境與傳導(dǎo)過(guò)程有關(guān)。由于地區(qū)間在金融發(fā)展水平上的差異,因此在傳導(dǎo)過(guò)程中必然存在明顯差別,從而引起存款準(zhǔn)備金政策在不同地區(qū)的不同表現(xiàn)。我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的傳導(dǎo)路徑可以表示為:中央銀行→貨幣市場(chǎng)→金融機(jī)構(gòu)→企業(yè)和個(gè)人

10、→宏觀經(jīng)濟(jì),可以看出金融機(jī)構(gòu)在政策傳導(dǎo)中具有不可替代的地位,因此存款準(zhǔn)備金政策的效應(yīng)很大程度上取決于金融機(jī)構(gòu)的行為和狀況,在不同地區(qū),銀行等金融機(jī)構(gòu)規(guī)模和數(shù)量不同、市場(chǎng)化程度不同,會(huì)對(duì)存款準(zhǔn)備金政策的效應(yīng)產(chǎn)生不同程度的影響[1]。事實(shí)上,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和存貸款分布存在著明顯的區(qū)域差異,從表2可以看出,2011年?yáng)|部地區(qū)集中了我國(guó)59.1%的存款資源和59.4%的貸款資源,分別達(dá)到了47.4萬(wàn)億元和33.3萬(wàn)億元,中西部地區(qū)存款余額分別

11、占全國(guó)總量的15.6%和18.3%,貸款余額分別占比14.7%和18.8%;東部地區(qū)的金融相關(guān)率為3.0(本文以存貸款之和與GDP的比值來(lái)表示金融相關(guān)率),說(shuō)明東部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣資本市場(chǎng)聯(lián)系更為緊密,金融發(fā)展水平明顯高于其他地區(qū)。另外,2011年年末我</p><p>  無(wú)論是從存貸款余額、資產(chǎn)總額等總量指標(biāo),還是從金融機(jī)構(gòu)占比、從業(yè)人數(shù)占比等比重指標(biāo),均可發(fā)現(xiàn)我國(guó)東部地區(qū)金融市場(chǎng)較中西部地區(qū)發(fā)達(dá),較為完善

12、的金融市場(chǎng)為存款準(zhǔn)備金政策的高效執(zhí)行奠定了基礎(chǔ)[2]。 </p><p><b>  4 結(jié)論 </b></p><p>  存款準(zhǔn)備金政策需要通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制才能發(fā)揮效用,由于經(jīng)濟(jì)水平的差異,各地區(qū)的傳導(dǎo)渠道和傳導(dǎo)的通暢程度有所不同,使得全國(guó)統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金政策在不同地區(qū)存在不同的實(shí)施效果[3]。實(shí)證分析結(jié)果表明:我國(guó)東中西部地區(qū)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的反應(yīng)存在很大的差別,基本

13、呈東、中、西遞減的狀況,東部地區(qū)受到的影響要大于其他地區(qū),存款準(zhǔn)備金率對(duì)西部地區(qū)的影響最弱。說(shuō)明在上市公司這一微觀視角上,我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策確實(shí)存在效果上的區(qū)域差異性。 </p><p><b>  參考文獻(xiàn): </b></p><p>  [1]劉丞丞,崔真.我國(guó)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的實(shí)證分析:1985-2009[J].財(cái)經(jīng)論壇,2010,9:180-182. <

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