中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)后的投資選擇.pdf

1、21世紀(jì)初始，中國(guó)迅速邁入老齡社會(huì)，中國(guó)社會(huì)“未富先老”的問(wèn)題日益突出。中國(guó)政府為應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題，進(jìn)行了積極的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革，其中一個(gè)重要方面就是建立統(tǒng)賬結(jié)合的制度模式。隨著個(gè)人賬戶(hù)逐步做實(shí)，個(gè)人賬戶(hù)基金逐漸得到積累，形成了一筆龐大的金融資產(chǎn)，合理投資基金資產(chǎn)，并確保資產(chǎn)保值增值，是當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)理論界和實(shí)務(wù)界面臨的重大課題。如何營(yíng)運(yùn)個(gè)人賬戶(hù)資產(chǎn)，到目前為止，政府決策層還沒(méi)有正式頒布具體規(guī)定，但可以肯定的是，逐步擴(kuò)大個(gè)人賬戶(hù)資產(chǎn)的投資范圍

2、是主要方向。對(duì)投資范圍的逐步解禁，應(yīng)該說(shuō)適應(yīng)了養(yǎng)老金迫切需要保值增值的客觀要求，但這種投資選擇是在原有體制下進(jìn)行的改良，仍就是政府主導(dǎo)的投資模式。實(shí)際上，政府主導(dǎo)的投資模式是與其微觀基礎(chǔ)個(gè)人賬戶(hù)為強(qiáng)制繳費(fèi)形成的個(gè)人儲(chǔ)蓄是相矛盾的。由于個(gè)人賬戶(hù)既有個(gè)人儲(chǔ)蓄性質(zhì)，又具有強(qiáng)制儲(chǔ)蓄性質(zhì)，只有合理安排國(guó)家與個(gè)人在其中的權(quán)利義務(wù)，個(gè)人賬戶(hù)基金投資才能實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。正是基于這樣的認(rèn)識(shí)，本文對(duì)中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金進(jìn)行了研究，提出了以個(gè)人為主

3、導(dǎo)的投資模式，希望為中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金投資體制改革提供更多的一些思路。文章分為四個(gè)部分： 第一章為緒論。闡述選題的意義、內(nèi)容，指出中國(guó)逐漸步入老齡社會(huì)，由于“人口”紅利期帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展“好時(shí)光”逐漸消失，中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值的壓力越來(lái)越大，個(gè)人賬戶(hù)基金表現(xiàn)得更加明顯，而要解決這一問(wèn)題，選擇適宜的投資模式至關(guān)重要。在這部分，還對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者研究成果進(jìn)行了綜合評(píng)述，說(shuō)明了他們?cè)诨鹗欠袼綘I(yíng)、基金是否入市、入市的政策策略以及風(fēng)險(xiǎn)

4、控制等方面的觀點(diǎn)。此外，還闡明了研究方法和思路。 第二章介紹了個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金投資制度沿革及現(xiàn)狀。本章主要通過(guò)回顧我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的歷史沿革，了解養(yǎng)老金投資管理的歷史變化，并摸清我國(guó)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶(hù)基金當(dāng)前的基本情況。對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的回顧是從新中國(guó)建國(guó)開(kāi)始的，根據(jù)制度屬性，本文將養(yǎng)老保險(xiǎn)制度變遷歷程劃分為三個(gè)階段。第一階段為傳統(tǒng)階段，時(shí)間為建國(guó)至80年代初。第二階段從80年代中持續(xù)到90年代中，為社會(huì)統(tǒng)籌試點(diǎn)及實(shí)施階段。第三階段即是

5、發(fā)端于20世紀(jì)90年代中的社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶(hù)相結(jié)合階段。為使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策能夠串成一條線(xiàn)，文中將國(guó)家從建國(guó)以來(lái)的基金投資政策集中起來(lái)，指出從第一階段養(yǎng)老金收入和支出直接納入國(guó)家財(cái)政或企業(yè)預(yù)算沒(méi)有結(jié)余投資營(yíng)運(yùn)，到現(xiàn)階段國(guó)家對(duì)儲(chǔ)備養(yǎng)老金及個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金逐步解禁實(shí)現(xiàn)多元化，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資走上了一條逐步與養(yǎng)老金性質(zhì)相適應(yīng)的改革之路。在分析個(gè)人賬戶(hù)基金投資現(xiàn)狀時(shí)，主要以遼寧試點(diǎn)改革為例，介紹了他們?cè)趥€(gè)人賬戶(hù)投資中進(jìn)行的探索，指出了他們僅將

6、基金存入銀行和投資國(guó)債的不足，并介紹了以后的吉黑試點(diǎn)、八省試點(diǎn)以及不久將有可能推出的《養(yǎng)老金個(gè)人賬戶(hù)基金投資管理暫行辦法》。 第三章介紹中國(guó)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶(hù)基金投資環(huán)境與風(fēng)險(xiǎn)。本章的目的是為后面探討在更大范圍內(nèi)進(jìn)行投資打下基礎(chǔ)。個(gè)人主導(dǎo)的投資模式必然是多元化的投資，要求不受到對(duì)投資領(lǐng)域的過(guò)多限制。在探尋中國(guó)養(yǎng)老資金供求狀況，分析中國(guó)個(gè)人賬戶(hù)基金投資可供選擇的工具及風(fēng)險(xiǎn)之后，揭示出個(gè)人賬戶(hù)在更廣范圍進(jìn)行多元化投資的可能性和可為性。為

7、便于說(shuō)明問(wèn)題，文中分析了個(gè)人賬戶(hù)基金的上級(jí)范疇——養(yǎng)老資金的供給情況和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的吸納能力，證明了個(gè)人賬戶(hù)基金進(jìn)入各種投資市場(chǎng)，不僅不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，反而能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙贏。在接下來(lái)分析個(gè)人賬戶(hù)基金投資可供選擇的領(lǐng)域時(shí)，主要詳細(xì)地分析了我國(guó)現(xiàn)有的金融性資產(chǎn)投資領(lǐng)域、房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施與大型建設(shè)投資領(lǐng)域、境外投資領(lǐng)域，介紹了目前我國(guó)尚未有但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展今后肯定會(huì)出現(xiàn)的社會(huì)責(zé)任投資。在本章的最后，圍繞這幾個(gè)領(lǐng)域，分析了它們各自存在的風(fēng)

8、險(xiǎn)。 第四章提出中國(guó)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶(hù)投資模式設(shè)想。本章主要內(nèi)容由個(gè)人賬戶(hù)基金投資的組織架構(gòu)選擇、投資風(fēng)格選擇、投資領(lǐng)域選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制與防范方法選擇、監(jiān)管方式選擇等五個(gè)部分組成。第一部分指出中國(guó)的改革是政府主導(dǎo)的漸進(jìn)式改革，政府在改革中保留了強(qiáng)大的權(quán)利和影響力，同時(shí)也使自己背負(fù)了不必要的責(zé)任，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革也不例外。責(zé)權(quán)利對(duì)等是現(xiàn)代法治社會(huì)的一項(xiàng)基本要求，要使得個(gè)人賬戶(hù)基金投資具有活力，就有必要強(qiáng)調(diào)個(gè)人在個(gè)人賬戶(hù)基金管理中的主體作

9、用。通過(guò)建立體現(xiàn)個(gè)人權(quán)利的基金理事會(huì)和對(duì)現(xiàn)有社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)管理局(中心)的改造，建立起立一個(gè)由個(gè)人主導(dǎo)而非由政府主導(dǎo)的個(gè)人賬戶(hù)基金投資體制。在新的體制下，個(gè)人對(duì)基金擁有絕對(duì)的物權(quán)，可以對(duì)其基金占有、使用、收益、處分，并可以排除他人違背其意志所為的干涉。當(dāng)然，這里所說(shuō)的個(gè)人主導(dǎo)并非各自為政，不是那種散亂無(wú)序和需要付出巨大成本的個(gè)人主導(dǎo)。尋找既體現(xiàn)個(gè)人意志又避免巨大成本耗費(fèi)的新模式，這是論文的主旨和歸宿所在。第二部分分析了積極型、消極型投資風(fēng)

10、格的不同，并介紹了指數(shù)化投資策略，最后指出，根據(jù)目前狀況，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金投資主要應(yīng)該采取積極投資方式，注重上市公司的投資價(jià)值。第三部分提出了多元化的原則，除了在空間、時(shí)間上實(shí)現(xiàn)多元化外，還對(duì)實(shí)現(xiàn)路徑進(jìn)行了分析，首次提出路徑多元化概念。第四部分討論了如何有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范，這里沒(méi)有針對(duì)第三章分析的個(gè)人賬戶(hù)基金投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)逐一提出措施，而是著眼于建立一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。第五部分設(shè)想了政府如何監(jiān)督管理，分析了建立評(píng)