“用友軟件”投資價值分析.pdf

1、軟件是信息化發(fā)展的核心產品，軟件的應用也已經滲透到老百姓生活的方方面面。從互聯(lián)網到家庭PC，從電子商務到家電產品，到處都能看到軟件的身影。中國的軟件行業(yè)是一個較早實現(xiàn)市場化的行業(yè)，在早期的市場化過程中，由于軟件行業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境不理想，加之政府對該產業(yè)的政策支持力度不夠，軟件行業(yè)的發(fā)展十分緩慢。近幾年來，國家進行了大規(guī)模的公共信息基礎設施建設，其中包括電信行業(yè)、電力行業(yè)、金融行業(yè)、制造業(yè)等，并對軟件行業(yè)制定了相關的產業(yè)政策，有力推動了國

2、內軟件產業(yè)的發(fā)展。本文選取了“用友軟件”1作為研究對象，并采用Palepu和Healy(2002)所提出的企業(yè)價值分析方法，分別從軟件行業(yè)的競爭力分析、公司競爭戰(zhàn)略分析、會計政策分析、財務數(shù)據分析、前景分析等方面對企業(yè)進行分析與評估。本研究旨在為投資者提供一種新的估價思路，讓他們了解“用友軟件”真正的投資價值，以便能合理地做出投資決策。 本文認為：從企業(yè)層面上看，我國企業(yè)的管理信息化程度還比較落后。隨著企業(yè)信息化管理的推進，對軟

3、件產品的需求增長還會保持在一定的水平上；而從宏觀經濟層面分析，國家仍然把改革、發(fā)展作為基本國策，國民經濟仍將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢。這些有利因素將導致企業(yè)對軟件行業(yè)產品的需求不斷地增長，管理軟件業(yè)正面臨著快速發(fā)展的一個良好機遇。 本文還運用“五力模型”對管理軟件行業(yè)的競爭力進行分析，得出管理軟件行業(yè)具有較高盈利能力的觀點；又從微觀上運用三維分析法，縱向、橫向對比法，結構分析以及因素分解分析法，對“用友軟件”在經營、運營、財務等方

4、面的能力進行評價，從而得出“用友軟件”所采用的會計政策是對公司競爭戰(zhàn)略真實、最可靠的反映的結論。此外，本文還通過財務數(shù)據分析，說明“用友軟件”的經營管理、財務運營比其它公司更為出色，并由此進一步得出結論：“用友軟件”采用的差異化競爭戰(zhàn)略是比較適用。 最后，我們運用上述的分析結果，采用P/E相對估值法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法對“用友軟件”進行企業(yè)價值的評估，對其銷售收入、費用、資產負債狀況等項目進行預測，建立兩階段增長的估值模型，得出的估值