中國跨國企業(yè)外匯風(fēng)險暴露與決定因子之研究——基于三種觀點(diǎn)的建構(gòu)與實證.pdf

1、第二次世界大戰(zhàn)后，運(yùn)輸與通訊技術(shù)突飛猛進(jìn)，加上世界各國協(xié)力推動貿(mào)易與資本自由化，各國的大型企業(yè)相繼采行國際化的經(jīng)營方式。中國企業(yè)在國際化趨勢以及企業(yè)跨國發(fā)展的熱潮下，對于外匯的變動與風(fēng)險有更多的體認(rèn)，并基于正常的經(jīng)濟(jì)活動、投資和避險目的，參與國內(nèi)或國際金融市場的必要性也顯著上升。自從1973年布雷頓森林體系(BrettonWoodSystem)崩潰后，各國匯率紛紛放棄原本的固定匯率制度，改采用浮動匯率制度，加深了匯率波動的幅度，對于跨國

2、企業(yè)的影響也更趨明顯。因此，如何增進(jìn)中國跨國企業(yè)對外匯風(fēng)險的認(rèn)識，以建立外匯風(fēng)險制度以及匯率風(fēng)險管理能力有其必要性。 本論文乃是探討中國跨國企業(yè)的外匯風(fēng)險暴露程度與其影響的決定因子，并且透過“功能性貨幣”、“結(jié)構(gòu)性資本”以及“策略性資源”等三種不同的觀點(diǎn)進(jìn)行建構(gòu)與實證，以期能夠充分描述外匯風(fēng)險暴露的整體輪廓。其主要的研究問題可以分為以下幾點(diǎn)： (1)中國跨國企業(yè)是否受到匯率波動的影響?是否存在外匯風(fēng)險暴露? (2

3、)基于“功能性貨幣”觀點(diǎn)，中國跨國企業(yè)的外匯風(fēng)險暴露是否顯著?外匯風(fēng)險暴露的決定因子為何? (3)基于“結(jié)構(gòu)性資本”觀點(diǎn)，中國跨國企業(yè)的外匯風(fēng)險暴露是否顯著?外匯風(fēng)險暴露的決定因子為何? (4)基于“策略性資源”觀點(diǎn)，中國跨國企業(yè)的外匯風(fēng)險暴露是否顯著?外匯風(fēng)險暴露的決定因子為何? (5)影響中國跨國企業(yè)外匯風(fēng)險暴露的決定因子為何? 本研究將透過全面與整體的視角，以及對過去相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，來探討并歸納中國

4、跨國企業(yè)外匯風(fēng)險暴露與決定因子基于三種不同觀點(diǎn)的可行性，并擷取其影響外匯風(fēng)險暴露的決定因子，成為本論文的研究變量，進(jìn)行模型化與實證性的研究，藉以開創(chuàng)跨國企業(yè)外匯風(fēng)險管理的新方向。本論文基于不同觀點(diǎn)所選取的研究變量如下： (1)基于“功能性貨幣觀點(diǎn)”的外匯風(fēng)險暴露決定因子，包含：“子公司損益對母公司同期稅后損益絕對值的比率(INCOME)”、“子公司賬面價值對母公司凈值的比率(NETVALUE)”、“子公司投資額和母公司長期投資額

5、的比率(LINV)”、“國際化廣度(BREADTH)”、“國際化深度(DEPTH)”、“外銷比率(FSALE)”以及“公司規(guī)模(SIZE)”等七項。 (2)基于“結(jié)構(gòu)性資本觀點(diǎn)”的外匯風(fēng)險暴露決定因子，包含：“財務(wù)避險能力(HEDGE)”、“總風(fēng)險(RISK)”、“股利支付率(DIV)”、“速動比率(QR)”、“賬面市價比率(MB)”、“長期負(fù)債比率(LDR)”、“海外資產(chǎn)比率(FASSET)”、“海外負(fù)債比率(FDEBT)”、

6、“外銷比率(FSALE)”以及“公司規(guī)模(SIZE)”等十項。 (3)基于“策略性資源觀點(diǎn)”的外匯風(fēng)險暴露決定因子，包含：“財務(wù)避險能力(HEDGE)”、“垂直整合能力(VIC)”、“多角化能力(DC)”、“購并能力(MAC)”、“聯(lián)盟能力(AC)”、“產(chǎn)品差異化能力(PDC)”、“海外投資(FINV)”以及“公司規(guī)模(SIZE)”等八項。 最后，本論文根據(jù)上述三種不同觀點(diǎn)所擷取的研究變量進(jìn)行研究假說的建立與外匯風(fēng)險暴露

7、多元線性回歸實證模型的建構(gòu)，并利用統(tǒng)計分析方法進(jìn)行驗證，包含：描述性統(tǒng)計分析、研究變量的相關(guān)性分析以及實證模型的回歸分析三部分。所得出的研究結(jié)論如下： (1)對于“功能性貨幣觀點(diǎn)”的實證結(jié)果與研究假說所預(yù)期的方向相一致，其結(jié)果均具有統(tǒng)計分析上的顯著性。因此，可以證明基于功能性貨幣觀點(diǎn)所擷取的七項研究變量以及所建構(gòu)的多元線性回歸實證模型，對于中國跨國企業(yè)的外匯風(fēng)險暴露程度具有顯著的影響效果并有直接的解釋能力。 (2)對于“

8、結(jié)構(gòu)性資本觀點(diǎn)”的實證結(jié)果與研究假說所預(yù)期的方向相一致，其結(jié)果均具有統(tǒng)計分析上的顯著性。因此，可以證明基于結(jié)構(gòu)性資本觀點(diǎn)所擷取的十項研究變量以及所建構(gòu)的多元線性回歸實證模型，對于中國跨國企業(yè)的外匯風(fēng)險暴露程度具有顯著的影響效果并有直接的解釋能力。 (3)對于“策略性資源觀點(diǎn)”的實證結(jié)果與研究假說所預(yù)期的方向相一致，其結(jié)果均具有統(tǒng)計分析上的顯著性。因此，可以證明基于策略性資源觀點(diǎn)所擷取的八項研究變量以及所建構(gòu)的多元線性回歸實證模型