企業(yè)資本戰(zhàn)略研討會(huì)-投資銀行在線

1、美國(guó)市場(chǎng)介紹及如何在美國(guó)上市,2,美國(guó)證券市場(chǎng)概況,,美國(guó)擁有全球最大的資本市場(chǎng)，聚集著10兆億美元的游資股票日成交量達(dá)30多億股，日成交金額達(dá)數(shù)百億美元，占全球總成交量的55％以上,美國(guó)證券市場(chǎng),紐約證券交易所,,,,,,OTCBB,特大型企業(yè)海外上市的重要市場(chǎng)采用美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，監(jiān)管非常嚴(yán)格，對(duì)信息披露要求很高如能滿足美國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求在紐約證交所上市，公司估值一般可獲得一定的溢價(jià)美國(guó)投資者熟悉的公司可在該市場(chǎng)獲得很強(qiáng)的后續(xù)融資

2、能力,具有增長(zhǎng)潛力的公司高科技、新能源公司,美國(guó)證券交易所,NASDAQ市場(chǎng),,,,,小資本板,,具有增長(zhǎng)潛力的公司盈利規(guī)模較小或尚無(wú)盈利,,,,,,,全國(guó)板,3,紐交所主要上市規(guī)則,4,NASDAQ主要上市規(guī)則,5,NASDAQ主要上市規(guī)則,2000萬(wàn)美元,1800萬(wàn)美元,800萬(wàn)美元,最低公眾持股市值,4家,400家,3家,400名,3家,最少做市商數(shù),400名,最少公眾股東人數(shù),全球板(Global Market)須滿足以下

3、三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中任一標(biāo)準(zhǔn)即可,考核項(xiàng)目,標(biāo)準(zhǔn)ＩＩＩ,標(biāo)準(zhǔn)ＩＩ,標(biāo)準(zhǔn)Ｉ,,,,,,,,,,,,,無(wú)要求,2年,無(wú)要求,業(yè)務(wù)記錄,,,,,6,NASDAQ主要上市規(guī)則,最近1年或過(guò)往3年中的2年的稅前利潤(rùn)達(dá)到75萬(wàn)美元,無(wú)要求,無(wú)要求,盈利要求,資本板(Capital Market)須滿足以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中任一標(biāo)準(zhǔn)即可,400萬(wàn)美元,500萬(wàn)美元,最低凈資產(chǎn),標(biāo)準(zhǔn)ＩＩＩ,標(biāo)準(zhǔn)ＩＩ,標(biāo)準(zhǔn)Ｉ,考核項(xiàng)目,,,昭示板(OTCBB),無(wú)要求,,,,,,,,,

4、,無(wú)要求,最少公眾持股量,100萬(wàn)股,100萬(wàn)股,100萬(wàn)股,,,,,無(wú)要求,400萬(wàn)美元,7,NASDAQ主要上市規(guī)則,1500萬(wàn)美元,1500萬(wàn)美元,1500萬(wàn)美元,最低公眾持股市值,3家,300家,3家,300名,3家,最少做市商數(shù),300名,最少公眾股東人數(shù),考核項(xiàng)目,昭示板(OTCBB),標(biāo)準(zhǔn)ＩＩＩ,標(biāo)準(zhǔn)ＩＩ,標(biāo)準(zhǔn)Ｉ,,,,,,,,,,,,,無(wú)要求,無(wú)要求,3家,無(wú)要求,無(wú)要求,2年,業(yè)務(wù)記錄,,,,,3家,資本板(Capit

5、al Market)須滿足以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中任一標(biāo)準(zhǔn)即可,8,美國(guó)上市流程及預(yù)計(jì)時(shí)間表,步驟5,步驟4,步驟3,前期準(zhǔn)備& 中介機(jī)構(gòu)會(huì)議,SEC審閱 & 預(yù)路演,市場(chǎng)推廣 & 路演,定價(jià) & 完成交易,步驟1,投資銀行協(xié)助和建議公司籌備選擇中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)信息法律問(wèn)題清理適當(dāng)?shù)墓芾韺影才盼磥?lái)4－8個(gè)季度財(cái)務(wù)計(jì)劃籌資用途,投資銀行統(tǒng)籌管理預(yù)路演過(guò)程撰寫(xiě)路演材料開(kāi)展預(yù)路演安排投

6、資者會(huì)議公司提高資料給分析師承銷(xiāo)團(tuán)向公司介紹股票銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)及銷(xiāo)售實(shí)力銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)準(zhǔn)備機(jī)構(gòu)投資者名單,,投資銀行統(tǒng)籌管理路演過(guò)程拜訪目標(biāo)投資者投資者早餐會(huì)議及午餐會(huì)議一對(duì)一交流會(huì)評(píng)估最有興趣的投資者候選人,完成交易審閱訂單定價(jià)獲得告慰函印刷最終稿招股書(shū)資料存檔及結(jié)束確保及時(shí)交付資金及股票,文件起草 & 盡職調(diào)查,投資銀行協(xié)助和建議公司籌備開(kāi)展盡職調(diào)查討論公司定位準(zhǔn)備發(fā)售材料和文件確定目標(biāo)投資者估值預(yù)期及

7、模型,步驟2,遞交申請(qǐng),路演正式啟動(dòng),回復(fù)SEC的問(wèn)題印刷第2、3輪修改稿,2 周,2 - 3 個(gè)月,6 - 7 周,3 天,9,盡職調(diào)查要確保注冊(cè)文件里面的信息是準(zhǔn)確的，以及沒(méi)有重要信息被遺漏，注冊(cè)文件不會(huì)產(chǎn)生歧義。下述環(huán)節(jié)作為盡職調(diào)查的一部分，是待上市企業(yè)需要做到的：管理層和公司盡職調(diào)查（項(xiàng)目啟動(dòng)組織會(huì)議）投資銀行家和股票研究員都需要進(jìn)行（相對(duì)獨(dú)立）； 調(diào)查專題需要包括：公司概述，產(chǎn)品以及技術(shù)，經(jīng)營(yíng)，銷(xiāo)售以及市場(chǎng)，財(cái)務(wù)；

8、管理層團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該為每個(gè)獨(dú)立的調(diào)查專題進(jìn)行報(bào)告?？蛻艏昂匣锶吮M職調(diào)查（注冊(cè)文件登記前）（每家公司）調(diào)查5-10個(gè)客戶以及合伙人投資銀行家和股票研究員都需要進(jìn)行（相對(duì)獨(dú)立）； 不需要公司報(bào)告 會(huì)計(jì)和法律盡職調(diào)查（注冊(cè)文件登記前） 仔細(xì)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查（注冊(cè)文件登記和市場(chǎng)推銷(xiāo)前）建立和檢驗(yàn)管理層的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)建立保守的估值模型,盡職調(diào)查應(yīng)該包括什么？,公司管理層應(yīng)該為數(shù)個(gè)盡職調(diào)查做好準(zhǔn)備——其中CFO扮演了關(guān)鍵角色。,,10,注冊(cè)文

9、件的起草,注冊(cè)文件的起草需要團(tuán)隊(duì)協(xié)作，包括來(lái)自下述各方的努力：待上市的公司承銷(xiāo)商法律顧問(wèn) 審計(jì)師注冊(cè)文件包括兩個(gè)部分：招股說(shuō)明書(shū)——提交給投資者封面及封底頁(yè)摘要風(fēng)險(xiǎn)因素收入使用情況股利政策補(bǔ)充信息——這些信息公開(kāi)可得，但是不包括在招股說(shuō)明書(shū)里面發(fā)行費(fèi)用董事及經(jīng)理的保障政策未注冊(cè)證券最近交易情況財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)劃,管理層團(tuán)隊(duì)特殊交易主要股東和交易股東股本描述承銷(xiāo)協(xié)議財(cái)務(wù)報(bào)表,市值股票稀釋重要財(cái)務(wù)

10、數(shù)據(jù)管理層討論及分析業(yè)務(wù)發(fā)展,文件起草工作與盡職調(diào)查同步進(jìn)行，通常持續(xù)6-8周的時(shí)間。,,11,注冊(cè)上市及上市掛牌的概述,注冊(cè)流程包括三個(gè)階段:安靜期（從決定注冊(cè)到注冊(cè)文件登記）等候期（完成注冊(cè)文件登記直到上市成交）后有效期（交易仍需遞交招股說(shuō)明書(shū)）上市公司必須編制F-1報(bào)告遞交美國(guó)證券交易委員會(huì)通過(guò)“EDGAR”電子系統(tǒng)進(jìn)行遞交委任特定的核查員進(jìn)行注冊(cè)文件的檢查第一輪檢查意見(jiàn)一般在30天內(nèi)收到，內(nèi)容包括合規(guī)、披露、

11、英文表達(dá)以及要求的補(bǔ)充信息等情況證監(jiān)會(huì)的審計(jì)官員將會(huì)核查更加寬泛的會(huì)計(jì)問(wèn)題，包括并購(gòu)的披露、美國(guó)GAAP、或有負(fù)債及準(zhǔn)備金情況、形式上的會(huì)計(jì)調(diào)整以及對(duì)股票期權(quán)的解釋在紐約證券交易所或者納斯達(dá)克上市：預(yù)約股票代碼對(duì)紐約證交所或者納斯達(dá)克支付掛牌費(fèi)用NASD將會(huì)核查公開(kāi)上市的合約條款，并關(guān)注對(duì)承銷(xiāo)商的報(bào)酬安排，以及是否存在承銷(xiāo)商與上市公司的任何關(guān)系。,一旦注冊(cè)上市文件最終完成，電子版本將被遞交到美國(guó)證券交易會(huì)的系統(tǒng)里；證監(jiān)

12、會(huì)將會(huì)核查所有文件以確保足夠的披露；額外的修訂文本將根據(jù)證監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)進(jìn)行更改并提交。,,12,股票推銷(xiāo)及路演的概述,意圖：推介上市公司以及向機(jī)構(gòu)投資者銷(xiāo)售股票周期：通常為兩到三周地點(diǎn)：美國(guó)10個(gè)或者更多的城市，并選擇適當(dāng)?shù)膸讉€(gè)歐洲城市和香港銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)：使他們能夠?qū)ι敉平楣镜摹巴顿Y賣(mài)點(diǎn)” 投資者：管理層需要會(huì)見(jiàn)150-200個(gè)潛在的投資者管理層：一般由CEO和CFO進(jìn)行路演報(bào)告目標(biāo)：提出一個(gè)引人注目的投資機(jī)會(huì)內(nèi)容：市場(chǎng)

13、狀況、成長(zhǎng)潛力、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、潛在風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)模型,“我再也不會(huì)把路演作為娛樂(lè)活動(dòng)，盡管它沒(méi)有想象中那么復(fù)雜，但是實(shí)際上卻比預(yù)期的要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩唷！? 匿名被訪者,當(dāng)招股說(shuō)明書(shū)的草案印制完畢進(jìn)行分發(fā)，管理層和主承銷(xiāo)商就開(kāi)始進(jìn)行上市路演。,,13,定價(jià)及估值方法,評(píng)估可比公司的價(jià)值公開(kāi)市場(chǎng)的可比公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析增長(zhǎng)趨勢(shì)：季度和年度無(wú)形資產(chǎn)預(yù)測(cè)的市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)份額、技術(shù)地位以及管理團(tuán)隊(duì)的實(shí)力最近同類(lèi)公司IPO的情況 2005和2

14、006年可比公司IPO的定價(jià)與市場(chǎng)交易倍數(shù)綜合考慮市價(jià)銷(xiāo)售比率以及市盈率投資者會(huì)關(guān)注可比公司分析以及當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)會(huì),可比公司分析,關(guān)鍵在于，對(duì)上市公司的了解程度以及如何表述一個(gè)引人注目的投資故事！,,14,IPO的前期準(zhǔn)備 – 關(guān)鍵事項(xiàng),對(duì)會(huì)計(jì)和法律問(wèn)題的及早關(guān)注，有助于避免IPO過(guò)程中遭遇瓶頸,對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)體系的審計(jì)和回顧推薦四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所中的一家（Deloitte, KPMG, PWC and Ernst & Yo

15、ung），或其他前十的審計(jì)師為商業(yè)合同的解釋、收入的確認(rèn)等留有足夠的時(shí)間內(nèi)部控制體系的回顧及加強(qiáng)決定是否需要第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)來(lái)評(píng)估“低價(jià)股”薩班斯法案的合規(guī)404條款董事會(huì)團(tuán)隊(duì)紐約證交所以及納斯達(dá)克要求的大量獨(dú)立董事集體的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及個(gè)人的背景資質(zhì)都將影響到股票對(duì)于投資者的興趣需要建立獨(dú)立的審計(jì)、薪資以及公司治理委員會(huì)對(duì)于董事及職員的保障條款在公司章程中有充分的保障條款董事及經(jīng)理責(zé)任險(xiǎn)鎖定狀態(tài)通常是180天，所有

16、或者大部分股票不能出售與個(gè)體股東簽署鎖定協(xié)議進(jìn)行注冊(cè)權(quán)條款的分析盡職調(diào)查文件準(zhǔn)備承銷(xiāo)商需要的盡職調(diào)查資料準(zhǔn)備上市注冊(cè)報(bào)告包括財(cái)務(wù)報(bào)告，商業(yè)分析，風(fēng)險(xiǎn)因素以及管理層討論分析環(huán)節(jié),15,IPO的前期準(zhǔn)備 – 關(guān)鍵事項(xiàng)（續(xù)）,對(duì)會(huì)計(jì)和法律問(wèn)題的及早關(guān)注，有助于避免IPO過(guò)程中遭遇瓶頸,上市主體 合理的離岸公司結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)為IPO以及未來(lái)需求，例如增發(fā)股票，確定足夠股本數(shù)量進(jìn)行股票拆分或者合并以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃