中小企業(yè)融資問題比較研究.pdf

1、環(huán)顧當(dāng)今世界，不論是在發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)都已成為國民經(jīng)濟的重要支柱和社會經(jīng)濟中最活躍的因素。各國都在關(guān)注中小企業(yè)的發(fā)展問題。中小企業(yè)要發(fā)展離不開融資的支持，然而，由于中小企業(yè)與生俱來的特點：規(guī)模小，信用差，信息不透明，抗風(fēng)險能力差，使其不可避免地陷入了融資難的困境。融資難已成為阻礙中小企業(yè)發(fā)展的頭號問題，很多國家和地區(qū)都在積極采取措施來解決這一難題。 在我國，由于體制的原因，國家的關(guān)注重點一直都是大型國有企業(yè)，政府

2、對中小企業(yè)的扶持以及各項配套體系的建設(shè)十分薄弱和落后，由此中小企業(yè)融資難問題也就表現(xiàn)得尤為突出。隨著中小企業(yè)在我國社會經(jīng)濟中發(fā)揮的作用越來越重要，國家也開始關(guān)注以前被忽略的中小企業(yè)，為了緩解中小企業(yè)融資難問題，政府也先后出臺了多種扶持政策和措施，這些措施對改善中小企業(yè)的融資環(huán)境起到了一定的作用，然而，由于諸多因素的制約，中小企業(yè)的融資難問題仍然沒有得到有效解決。 美國和日本作為世界上經(jīng)濟最為發(fā)達(dá)的國家，擁有較為完善的中小企業(yè)融資

3、體系；近年來，韓國的中小企業(yè)發(fā)展迅速；而我國臺灣享有“中小企業(yè)王國之美稱”，有著中小企業(yè)發(fā)展的特色模式。上述國家和地區(qū)的中小企業(yè)融資體系與政府的金融政策對我國建立中小企業(yè)融資體系有著極大的借鑒意義。本文以中小企業(yè)的界定及其融資結(jié)構(gòu)理論為切入點，以上述國家中小企業(yè)融資的成功經(jīng)驗為參照，重點論述了我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀、特點與約束條件，通過對上述國家中小企業(yè)融資體系的比較從而針對我國的現(xiàn)狀提出參考建議，則是本文的落腳點，也是該文寫作目的之所在

4、，希望能從理論和實際層面為我國建立完善的中小企業(yè)融資體系提供參考。 本文的主要內(nèi)容分為四個部分： 第一部分對中小企業(yè)及其融資進行理論分析。首先明確了對中小企業(yè)的界定，闡述了中小企業(yè)在一國經(jīng)濟社會發(fā)展中的重要地位和作用。然后，從理論上對中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，融資方式的選擇進行了探討。重點討論了新資本結(jié)構(gòu)理論中的企業(yè)金融成長周期理論和新優(yōu)序融資理論對中小企業(yè)融資的啟示。 企業(yè)金融成長周期理論揭示了企業(yè)所處發(fā)展階段不同所

5、選擇的融資方式不同。越是處于早期成長階段的企業(yè)，外部融資的約束越緊，渠道也越窄；反之則亦然。因此，企業(yè)要順利發(fā)展，就需要有一個多樣化的金融體系來對應(yīng)其不同成長階段的融資需求。尤其在企業(yè)的早期成長階段，風(fēng)險資本是企業(yè)融資的主要方式，“天使融資”等私人資本市場對于企業(yè)的外部融資發(fā)揮著重要作用。 新優(yōu)序融資理論針對中小企業(yè)信息不透明、規(guī)模小、風(fēng)險大的特點闡明了中小企業(yè)在融資順序的選擇上應(yīng)該以內(nèi)源融資為首選，在外源融資中優(yōu)先考慮債權(quán)融資

6、最后才會考慮股權(quán)融資。 本章試圖通過對中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論的分析，希望可以從理論上對我國中小企業(yè)融資體系的建立，融資方式的選擇與融資制度的安排提供一些參考建議。 第二部分主要介紹了美國、日本、韓國和中國臺灣地區(qū)中小企業(yè)的融資體系，為第四章進行中小企業(yè)融資體系的綜合比較提供基礎(chǔ)。該部分主要從它們中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和政府對中小企業(yè)的金融支持政策兩方面來進行介紹。 各地區(qū)中小企業(yè)融資體系的實際證實了企業(yè)金融成長周期理論

7、和新優(yōu)序融資理論所揭示的結(jié)論。這些國家和地區(qū)的融資體系反映出的共同點：就是政府在中小企業(yè)融資中扮演著舉足輕重的作用。 第三部分介紹了我國中小企業(yè)融資發(fā)展的現(xiàn)狀及特點，重點從中小企業(yè)自身和外部環(huán)境兩大方面來分析了制約我國中小企業(yè)融資的約束條件。我國中小企業(yè)除了具有規(guī)模小，信息不透明的通病外，資信狀況較國外更為糟糕，加上我國政府對中小企業(yè)重視不夠，扶持力度小，各項與之配套的服務(wù)體系尚未建立，因此我國中小企業(yè)融資難問題尤為突出。

8、 通過本部分的分析，我們可以看到：我國中小企業(yè)是在我國特殊的體制背景下發(fā)展起來的，我國歷來重視國有大中型企業(yè)的發(fā)展，一切金融制度的安排與建立都是圍繞為國有大中型企業(yè)服務(wù)而開展的。在這樣的背景條件下，必然導(dǎo)致政府對中小企業(yè)的不關(guān)心與不重視，我國政府對中小企業(yè)的政策支持較其他國家和地區(qū)而言是最不成體系與最少的。在現(xiàn)階段隨著中小企業(yè)發(fā)揮的作用越來越大，已成為一股不容忽視的經(jīng)濟發(fā)展力量，中小企業(yè)的融資難問題也就日益受到政府關(guān)注。本部分希望通過

9、對阻礙我國中小企業(yè)融資條件的分析，為我國解決中小企業(yè)融資難問題提出一點思路。 第四部分通過對其他國家和地區(qū)中小企業(yè)融資方式以及政府對其的金融政策兩方面進行綜合比較，得出對我國的啟示，最后提出構(gòu)筑全方位中小企業(yè)融資體系的想法與思路。 對各地中小企業(yè)融資體系進行綜合比較，可以得到如下結(jié)論： 第一，各地中小企業(yè)融資方式的選擇，是在資產(chǎn)的風(fēng)險、收益和流動性高度統(tǒng)一的基礎(chǔ)上形成的一種正態(tài)分布。市場經(jīng)濟國家資金的這種正態(tài)分布

10、，表現(xiàn)為每個企業(yè)對各種股權(quán)融資和債權(quán)融資的適當(dāng)搭配，也表現(xiàn)為企業(yè)在不同發(fā)展階段對各種融資方式的選擇，還表現(xiàn)為企業(yè)規(guī)模變化后對不同融資方式的重新選擇。反之，也表現(xiàn)為資金的提供者對不同風(fēng)險的企業(yè)，對企業(yè)所處的不同風(fēng)險的行業(yè)所做出的各種選擇，從而體現(xiàn)了資金擁有者對風(fēng)險、收益以及資產(chǎn)流動性的不同偏好。顯然，成熟市場經(jīng)濟國家在資金運用上表現(xiàn)出的這種特點，既有利于整個社會的創(chuàng)新活動，也有利于社會的穩(wěn)定和社會信用的培育。如果金融產(chǎn)品過于單一，不但會扼

11、殺各種創(chuàng)新活動的出現(xiàn)，還會鼓勵各種不道德行為的滋生蔓延，以致釀成金融風(fēng)險。 第二，政府扶持對于中小企業(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。各地融資體系基于自身國情條件，都具有多層次、多側(cè)面、多形式、互助、互利等特點，反映出在融資市場上運作機制的相對完善。同時根據(jù)國情不同，各國都程度不同地發(fā)揮了國有資金的作用，法規(guī)建設(shè)較為健全。 顯然，上述國家的做法對我國利用金融政策手段解決中小企業(yè)融資問題是不無借鑒意義的。我們應(yīng)該致力于構(gòu)筑適合我

12、國中小企業(yè)融資的全方位中小企業(yè)融資體系。包括： 1、完善適合中小企業(yè)融資需求的間接融資市場體系：要健全國有商業(yè)銀行內(nèi)部中小企業(yè)信貸服務(wù)體系，大力扶植中小金融機構(gòu)的發(fā)展，建立專門面向中小企業(yè)的政策性銀行，完善中小企業(yè)信用擔(dān)保機制。 2、建立適合中小企業(yè)融資需求的直接融資市場體系：發(fā)展中小企業(yè)投資公司等中小企業(yè)的股權(quán)融資機構(gòu)，發(fā)展風(fēng)險投資，積極培育和發(fā)展企業(yè)債券市場。 本文的特色： 一是，本文在進行借鑒的國家

13、和地區(qū)選取上，只選擇了美國、日本、韓國和我國臺灣省。主要是考慮到美國是世界上經(jīng)濟最為發(fā)達(dá)的地區(qū)，其中小企業(yè)融資體系也頗為健全；而日本、韓國和我國臺灣較之美國則更為注重政府對中小企業(yè)的扶持，且相似的文化背景使得其具有很強的可借鑒性。 二是，本文在對中小企業(yè)融資的理論分析上作了比較全面地說明，不僅從現(xiàn)實層面也從理論層面對我國中小企業(yè)融資方式的選擇和融資制度的建立提供了參考性意見。 三是，本文大量地采用了統(tǒng)計數(shù)據(jù)來說明各國各地

14、區(qū)中小企業(yè)的融資情況，并主要運用了比較分析的方法來對各國各地區(qū)中小企業(yè)融資體系建立的成功經(jīng)驗進行總結(jié)，希望可以給我國建立中小企業(yè)融資體系提供一定的參考與借鑒。 本文存在的不足： 由于資料搜集困難以及受本人水平和篇幅所限，所以本文仍存在很多不足之處： 第一，本文對所借鑒的國家與地區(qū)的選擇上有所局限，樣本還有待進一步擴充； 第二，本文僅采用了統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，在定量研究上還存在很大的不足； 第三，在對比借