論我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券及其創(chuàng)新形式的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì).pdf

1、當(dāng)前，可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)成為了一個(gè)全球性的金融品種，但國(guó)內(nèi)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)展歷史較短、市場(chǎng)規(guī)模不大，與我國(guó)資本市場(chǎng)的其他融資工具相比，可轉(zhuǎn)債目前還只能算做是一個(gè)補(bǔ)充渠道。對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的研究，國(guó)內(nèi)的研究時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)于可轉(zhuǎn)債品種在我國(guó)特殊金融環(huán)境與交易制度下的期權(quán)折價(jià)問(wèn)題的研究還比較少見(jiàn)。而對(duì)于附認(rèn)股權(quán)證公司債券，這一可轉(zhuǎn)換公司債券的創(chuàng)新品種的研究更是非常少。 本文對(duì)可轉(zhuǎn)換債券在我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行深入分析，總結(jié)出上市公司偏好利用發(fā)

2、行可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行融資的原因，剖析了目前的可轉(zhuǎn)債品種在我國(guó)特殊金融環(huán)境與交易制度下存在的主要問(wèn)題，指出我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的期權(quán)價(jià)值要得到充分體現(xiàn)除了需要完善交易制度之外，還需要對(duì)發(fā)行條款進(jìn)行創(chuàng)新。 本文選取了具有代表性的2003年上市發(fā)行的可轉(zhuǎn)債品種——華菱轉(zhuǎn)債從發(fā)行、上市、轉(zhuǎn)股直到停止交易的過(guò)程為案例，詳細(xì)分析了我國(guó)可轉(zhuǎn)債品種面臨的問(wèn)題，指出對(duì)我國(guó)普通可轉(zhuǎn)債券的發(fā)行條款設(shè)計(jì)中，應(yīng)將初始轉(zhuǎn)股溢價(jià)和行業(yè)及企業(yè)成長(zhǎng)性聯(lián)系起來(lái)，將信用評(píng)

3、級(jí)和發(fā)行利率相聯(lián)系，通過(guò)利率市場(chǎng)化、兼顧流通股股東利益、保護(hù)債權(quán)人利益以及轉(zhuǎn)股價(jià)格特別向下修正權(quán)的約束，對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條款設(shè)計(jì)進(jìn)行創(chuàng)新。 對(duì)于如何給與我國(guó)附認(rèn)股權(quán)證公司債券在二級(jí)市場(chǎng)中合理的利率水平，本文認(rèn)為，由于附認(rèn)股權(quán)證公司債券附帶了認(rèn)股權(quán)證，相應(yīng)的其投資者需要承受一定收益率損失。通過(guò)將附認(rèn)股權(quán)證公司債券與普通公司債券相比較的成本試算法和與普通可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)利差相比較這兩種方法，可以測(cè)試出影響該收益率損失大小的因素及市

4、場(chǎng)所能接受的利率。此外，根據(jù)對(duì)附認(rèn)股權(quán)證公司債券及普通的可轉(zhuǎn)換債券在融資上的不同特征及美國(guó)、歐洲及亞洲等地區(qū)附認(rèn)股權(quán)證公司債的發(fā)行情況來(lái)看，市場(chǎng)的偏好也會(huì)影響附認(rèn)股權(quán)證公司債的定價(jià)水平。 本文通過(guò)借鑒境外主要市場(chǎng)制度與發(fā)展情況，對(duì)我國(guó)附認(rèn)股權(quán)證公司債券產(chǎn)品設(shè)計(jì)要素作了初步的探討，分析了附認(rèn)股權(quán)證公司債券的風(fēng)險(xiǎn)因素。境外的經(jīng)驗(yàn)及我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表明，目前在我國(guó)推廣附認(rèn)股權(quán)證公司債券具有相當(dāng)大的實(shí)際意義，它可以提高公司債券的吸引

5、力，達(dá)到市場(chǎng)化、有序化的再融資政策目標(biāo)，發(fā)揮對(duì)可轉(zhuǎn)債的改良作用。同時(shí)由于附認(rèn)股權(quán)證公司債券所固有的信用、利率、股價(jià)、流動(dòng)性等一系列的風(fēng)險(xiǎn)，以及我國(guó)特殊金融形勢(shì)，附認(rèn)股權(quán)證公司債券也存在著認(rèn)股權(quán)證的證券認(rèn)定及操縱風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。對(duì)此，本文從個(gè)人角度出發(fā)，針對(duì)性的對(duì)以上問(wèn)題提出了相關(guān)的對(duì)策。 附認(rèn)股權(quán)證公司債券是可轉(zhuǎn)換債券的特殊類型，本文對(duì)這一創(chuàng)新品種的特性、發(fā)展背景以及在我國(guó)市場(chǎng)大規(guī)模發(fā)展可能存在的障礙進(jìn)行了分析，對(duì)我國(guó)普通可轉(zhuǎn)換債券