國(guó)際融資模式的比較制度分析.pdf

1、融資模式是體現(xiàn)政府、市場(chǎng)以及企業(yè)之間的關(guān)系的機(jī)制。融資結(jié)構(gòu)是公司融資決策的內(nèi)容和目標(biāo)，它在某種程度上體現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)狀況與財(cái)務(wù)情況。一個(gè)國(guó)家的公司融資方式具有其個(gè)性化的特點(diǎn)，這依賴(lài)于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制、社會(huì)制度、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式及所有權(quán)結(jié)構(gòu)等綜合因素，而不同的融資方式形成了迥異的公司融資結(jié)構(gòu)。 直接融資與間接融資的劃分是在經(jīng)濟(jì)分析中具有重要意義的兩種基本融資方式。他們?cè)诠δ苌嫌兄艽蟮牟顒e。而當(dāng)今國(guó)際市場(chǎng)上存在著兩種具有代

2、表性的融資模式：一種是以英美等國(guó)家為代表的以證券市場(chǎng)為主導(dǎo)的融資模式，也就是“保持距離型”融資制度；另一種是以日、德等國(guó)家為代表的銀行導(dǎo)向型的融資模式，在日本和德國(guó)分別稱(chēng)為“主銀行制度”和“全能銀行”融資制度，也就是“關(guān)系型”融資制度。 不同的融資制度僅僅是支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一種方法，一國(guó)融資模式的選擇要取決于它所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)、市場(chǎng)發(fā)育程度、法律道德約束和歷史文化背景等因素。因此，對(duì)典型的兩種融資制度進(jìn)行比較分析不

3、得不涉及到典型國(guó)家的資本主義發(fā)展模式尤其是政府治理模式和文化信念的分析和比較。 合理的融資結(jié)構(gòu)既是公司資產(chǎn)高效運(yùn)作的結(jié)果，也是其起點(diǎn)，因此確定合理的融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)生存、發(fā)展至關(guān)重要。本文對(duì)“保持距離型”融資制度與“關(guān)系型”融資制度進(jìn)行了的橫向比較，深刻地分析當(dāng)今世界具有典型意義的兩種公司融資結(jié)構(gòu)的差異，總結(jié)其特點(diǎn)及利弊。兩種模式各有優(yōu)點(diǎn)，各國(guó)都是根據(jù)各國(guó)具體經(jīng)濟(jì)體系和公司自身特點(diǎn)，采取不同的融資結(jié)構(gòu)。在當(dāng)今世界中，存在著兩者相互

4、融合、互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)的趨勢(shì)。 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革以及融資模式的制度變遷有不同于西方各國(guó)的特點(diǎn)，我們不能照搬西方任何一個(gè)國(guó)家的模式，而應(yīng)該根據(jù)自己國(guó)情，博取眾家之長(zhǎng)。本文主要采取比較制度分析的方法論，注重經(jīng)濟(jì)模式、制度變遷與歷史文化等影響融資方式的深層次因素的比較。全文的邏輯順序和結(jié)構(gòu)如下： 本文在導(dǎo)論中首先介紹了論文的選題背景和意義，然后對(duì)融資及融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了界定。本論文主要涉及的是融資狹義的概念——企業(yè)融資，即企業(yè)通過(guò)籌資渠

5、道和資金市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金.然后對(duì)融資結(jié)構(gòu)采取直接融資與間接融資界定，并由此形成不同國(guó)家的的公司融資結(jié)構(gòu)及融資模式的比較分析。融資理論就是研究融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資能力和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的決定和影響。這些概念的界定和理論的介紹，為本文稍后對(duì)各國(guó)融資結(jié)構(gòu)的比較分析打下了基礎(chǔ)。 文章的核心是第二部分和第三部分。在第二部分中著重對(duì)“保持距離”型融資模式和“關(guān)系型”融資模式進(jìn)行了比較，主要內(nèi)容包括融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，公司治理效應(yīng)

6、及銀企關(guān)系三個(gè)方面。第三部分中對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段融資模式進(jìn)行了的分析，總結(jié)出我國(guó)融資模式中的缺陷所在，并依據(jù)其內(nèi)在原因給出相應(yīng)的政策建議。 “保持距離型”融資制度下，企業(yè)所需要的外源資金，主要通過(guò)在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券來(lái)籌集，銀行則處于一個(gè)相對(duì)次要的地位。直接融資比例較大，資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，股權(quán)結(jié)構(gòu)十分分散。在“關(guān)系型”融資制度下，銀行與企業(yè)關(guān)系密切，一家企業(yè)一般都與自己的主辦銀行有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的借貸關(guān)系。銀行通過(guò)對(duì)企業(yè)參股介入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中

7、，形成產(chǎn)融結(jié)合。 中國(guó)的融資制度隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制的改革而演變，從財(cái)政主導(dǎo)的融資方式轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行主導(dǎo)的融資模式，最后發(fā)展成為多元化的融資體制。在改革開(kāi)放前，企業(yè)無(wú)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)和融資決策權(quán)，只能由完全由政府統(tǒng)一安排；改革開(kāi)放初期，銀行成為企業(yè)融資的主渠道，間接融資在全社會(huì)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)巨大的比重；90年代，資本市場(chǎng)在我國(guó)發(fā)展起來(lái)，企業(yè)融資方式的多樣化，我國(guó)進(jìn)入到了多元融資體制。 此外，從經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變和文化信念上講，中國(guó)與日本都是

8、相近的，我國(guó)的融資模式與日本和德國(guó)所屬的“關(guān)系型”融資模式非常相似的。因此，我認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)當(dāng)首先借鑒日本和德國(guó)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，考慮我國(guó)面臨的現(xiàn)實(shí)社會(huì)環(huán)境、發(fā)展階段的具體情況，然后再參考美國(guó)的“保持距離型”模式，使得我國(guó)的經(jīng)濟(jì)健康地發(fā)展。 我國(guó)企業(yè)融資的各種渠道都存在著一定的缺陷，其根源在于我國(guó)仍然存在預(yù)算軟約束問(wèn)題，企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化困難。因此，我國(guó)要采取針對(duì)性的措施，盡快改善銀企關(guān)系，完善資本市場(chǎng)，并大力發(fā)展企業(yè)債