上市公司收購中少數(shù)股東權(quán)益保護法律問題研究.pdf

1、隨著社會主義市場經(jīng)濟的建立和不斷發(fā)展，上市公司收購行為日益頻繁。上市公司收購涉及到多方主體的利益，改變著收購公司與被收購公司，管理層和股東之間的博弈和力量平衡，會給目標公司股東權(quán)造成一定的影響，深刻地影響著市場主體對收購活動的預(yù)期與實踐。收購立法的實質(zhì)就是如何處置各方利益沖突，尋求利益的平衡點。保護投資者的利益是證券立法和監(jiān)管的永恒主題和宗旨。少數(shù)股東作為證券市場的活水之源，是證券市場發(fā)展的基石，對證券市場的可持續(xù)發(fā)展十分重要。如果沒有

2、少數(shù)股東的信任，沒有作為公司資本最重要和最本質(zhì)來源的廣大少數(shù)股東的投資，不僅不會有證券市場的繁榮和發(fā)展，整個社會的經(jīng)濟投資和發(fā)展都會受到削弱。正是基于上述的法學思考和價值選擇，本文對上市公司收購中少數(shù)股東權(quán)益保護這一問題加以研究，作一些有益的探索，以期服務(wù)于我國社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)的現(xiàn)實需要。 上市公司收購中，收購方、目標公司的大股東與管理層等多方當事人，面臨著利益格局的重大調(diào)整。大股東利用其資金和信息優(yōu)勢，為了自身的利益有可能

3、做出損害少數(shù)股東權(quán)益的行為；隨著兩權(quán)的日益分離，公司董事越來越成為公司經(jīng)營的中心，董事會權(quán)利越來越大，在關(guān)涉自身利益的時候，也有損害少數(shù)股東利益的可能；收購人更是在許多方面占盡先機。而少數(shù)股東較為分散，持股份額少，對公司經(jīng)營管理決策影響力小，再加上信息方面的弱勢，常常處于不利的被動地位，其享有的股東權(quán)益往往容易受到傷害。因此身處最弱勢地位的目標公司少數(shù)股東，尤其需要法律的特別關(guān)注，成為立法對公司收購進行規(guī)制的出發(fā)點，是法治公平正義價值理

4、念的體現(xiàn)。 如何保護少數(shù)股東的利益成為許多國家公司收購立法所關(guān)注的焦點。我國收購立法本著鼓勵收購、促進經(jīng)濟發(fā)展的原則，對收購持積極鼓勵態(tài)度。中國證監(jiān)會于2002年12月1日發(fā)布的《上市公司收購管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，其宗旨為“為規(guī)范上市公司收購活動，促進證券市場資源的優(yōu)化配置，保護投資者的合法權(quán)益，維護證券市場的正常秩序”。《辦法》在收購程序、信息披露等方面對公司收購行為進行規(guī)范，對保護參與各方的利益、完善收購市場秩序都

5、有重要作用。無論是《公司法》、《證券法》，還是《辦法》出臺都只是為適應(yīng)市場發(fā)展和當時證券市場宏觀經(jīng)濟背景的舉措，為少數(shù)股東的權(quán)利保護只提供了一般性規(guī)定，保護少數(shù)股東權(quán)益的核心宗旨尚待加強。 筆者認為，我國目前在信息披露有效性、司法制度支持等方面與國外存在一定的差距，少數(shù)股東在上市公司收購中處于劣勢地位，對少數(shù)股東的保護亦缺乏足夠的手段，嚴重損害了眾多投資者的積極性，決定了加強我國上市公司收購中少數(shù)股東權(quán)益保護的必要性和迫切性。因