美國國際收支結(jié)構(gòu)的持續(xù)性、調(diào)整分析及對中國的啟示.pdf

1、美國日益增長的的經(jīng)常項目赤字和龐大的凈對外債務(wù)已經(jīng)成為影響世界經(jīng)濟的一個不確定因素，因而引起了全球經(jīng)濟學(xué)家、學(xué)者及政策制定者的廣泛關(guān)注。本文主要對20世經(jīng)90年代以來美國國際收支結(jié)構(gòu)的特征、持續(xù)性以及經(jīng)常項目的調(diào)整進行了分析。本文認為，從近期來看，以“逆差+順差”為特點的美國國際收支結(jié)構(gòu)是可以持續(xù)的，然而，從中長期來看，以亞洲國家為外圍主體為美國經(jīng)常項目赤字融資這一復(fù)活的布雷頓森林體系難以長久存在，因而美國國際收支結(jié)構(gòu)存在很大的不穩(wěn)定性

2、，最終會走向崩潰的局面，經(jīng)常項目調(diào)整將不可避免。面對日益龐大的經(jīng)常項目赤字，美國試圖通過貨幣重估來轉(zhuǎn)移其經(jīng)常項目調(diào)整負擔，然而，本文實證研究表明，人民幣升值并不能解決美國的經(jīng)常項目赤字難題，而美國試圖通過東亞經(jīng)濟體貨幣聯(lián)合升值，即所謂的“亞洲廣場協(xié)議”來調(diào)整外部經(jīng)濟失衡，即便有其理論上的可行性，但實施起來卻困難重重。本文認為貨幣重估并不能有效解決美國經(jīng)常項目失衡問題，美國經(jīng)常項目失衡問題應(yīng)該更多地從美國自身著手，當然也離開其他國家的有效

3、的政策配合。最后，本文分析了中國應(yīng)該如何應(yīng)對美國經(jīng)常項目調(diào)整可能帶來的各種不利沖擊并得出了相關(guān)研究結(jié)論。施 論文首先交代了寫作的背景及意義。目前，國際社會存在兩種截然不同的觀點，一是美國的經(jīng)常項目赤字是不可持續(xù)的，對失衡的經(jīng)常項目調(diào)整是不可避免的。有專家認為，如果不及時采取政策行動，5年內(nèi)發(fā)生一場全球匯率危機的概率是75％，如果經(jīng)常項目調(diào)整以所謂“硬著落”的方式進行，將不可避免引發(fā)美國利率大幅度升高、股市及房地產(chǎn)市場的崩潰，不僅美國和

4、全球經(jīng)濟將陷入持續(xù)的衰退之中，也會毀掉美國的信用和美元的全球地位。二是美國經(jīng)常項目赤字本身不是問題，且目前這種狀況可以不斷持續(xù)下去。這種觀點以Dooley & Folkerts-Landau為代表。另外，在如何調(diào)整美國經(jīng)常項目赤字問題上，美國的主流觀點是通過貨幣重估來轉(zhuǎn)移調(diào)整負擔，特別是希望通過人民幣升值來解決美國的外部失衡問題。而本文寫作的意義在于，對上述問題作了詳細分析，提出了自己的觀點并澄清了一些錯誤認識。更為重要的是，本文就中國

5、如何應(yīng)對美國國際收支調(diào)整提出了相關(guān)政策建議，因而具有十分重要的理論及現(xiàn)實意義。 文章的第二部分作了較為詳細的文獻綜述，目的在于我們對以往研究有較深入的了解，并吸取別人研究成果之精華，同時發(fā)現(xiàn)研究不足之處，從而為本文的研究作鋪墊。本文第三部分對美國國際收支結(jié)構(gòu)的特征作了分析，在此基礎(chǔ)上，本文第四部分及第五部分分別對美國國際收支結(jié)構(gòu)的持續(xù)性作了短期分析和長期分析。從短期來看，世界各國特別是亞洲各國中央銀行為美國赤字融資的意愿不會改變

6、，而日本、中國以及韓國等亞洲國家不斷增長的外匯儲備使其對美國的融資意愿能夠?qū)崿F(xiàn)；美國的收益項目總體呈現(xiàn)順差狀態(tài)，為美國貿(mào)易收支赤字贏得了部分資金來源，從而有利于美國經(jīng)常項目赤字的短期持續(xù)；另外，近年來，不僅廣發(fā)展中國家普遍存在高儲蓄水平，而且主要工業(yè)國家隨著人口老齡化問題的到來普遍產(chǎn)生了強烈的儲蓄動機，使得大量的過剩資本轉(zhuǎn)移至美國，從而為美國經(jīng)常項目赤字提供了部分資金來源；最后，美元的國際貨幣霸主地位有利于增強世界各國購買美國資產(chǎn)的意愿

7、，特別是美國金融市場擁有良好的聲譽和完善的管理，并以其寬度、深度和彈性而著稱，因此吸引了大量的外資流入本國。然而，從長期看，美國的經(jīng)常項目赤字規(guī)模將會超過亞洲國家的融資能力，美國不斷攀升的凈對外債務(wù)將很可能引發(fā)一場債務(wù)危機。并且，由于亞洲國家缺乏匯率合作的基礎(chǔ)以及復(fù)活的布雷頓森林體系同樣面臨無法解決的特里芬難題，以“逆差+順差”為特征的美國國際收支結(jié)構(gòu)最終將面臨瓦解的結(jié)局。 論文的第六部分是全文的重點，也是論文的主要創(chuàng)新部分。首

8、先，本文通過采用實證研究方法表明人民幣升值并不能解決(甚至緩解)美國經(jīng)常項目赤字問題。其次，本文運用西方經(jīng)濟學(xué)市場理論、借鑒卡特爾模型，分析得出“亞洲廣場協(xié)議”的不可行性，即通過東亞經(jīng)濟體的聯(lián)合升值(雖然有其理論上的可行性)也無法實現(xiàn)美國經(jīng)濟的外部平衡。再次，本文從美國經(jīng)常項目失衡的根源著手，研究表明美國應(yīng)該從減少國內(nèi)消費、增加國內(nèi)儲蓄以及減少財政赤字等方面著手解決其經(jīng)常項目失衡問題。同時，為減輕美國經(jīng)常項目赤字調(diào)整對美國及其他國家的沖

9、擊，經(jīng)常項目盈余國家也應(yīng)該積極配合，特別是要積極擴大國內(nèi)需求，這既有利于減輕這些國家經(jīng)濟發(fā)展對外部經(jīng)濟環(huán)境的依賴，也有利于美國經(jīng)常項目赤字問題的有效解決。另外，本文借助斯旺模型，發(fā)現(xiàn)只有美國對內(nèi)采取合理的宏觀經(jīng)濟政策來積極解決外部失衡時，東亞經(jīng)濟體擴大內(nèi)需這一政策工具才可能對減少美國經(jīng)常項目赤字真正發(fā)揮作用，再次得出了美國經(jīng)濟項目赤字問題更多地應(yīng)該靠自己解決的結(jié)論。 論文的第七部分，重點探討了中國應(yīng)該如何應(yīng)對美國國際收支結(jié)構(gòu)調(diào)整