證券交易機(jī)制比較及我國(guó)混合交易機(jī)制的構(gòu)建.pdf

1、各種證券交易機(jī)制在不同環(huán)境下對(duì)市場(chǎng)績(jī)效有著不盡相同的影響，并不存在某種證券交易機(jī)制相對(duì)于其他證券交易機(jī)制有著絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。正因?yàn)檫@樣，在設(shè)計(jì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)時(shí)，國(guó)際上各主要證券市場(chǎng)通行的做法就是采用混合交易機(jī)制，以達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效果。投資者結(jié)構(gòu)的變化、電子通訊技術(shù)的進(jìn)步亦是推動(dòng)混合交易機(jī)制的發(fā)展的重要因素。通過對(duì)混合交易機(jī)制的比較分析，筆者認(rèn)為，NYSE的專營(yíng)商機(jī)制模式是一種合理的制度安排。 從我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)踐來看，現(xiàn)行的基于先進(jìn)電

2、子交易平臺(tái)的連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制具有撮合交易能力強(qiáng)、能及時(shí)釋放市場(chǎng)信息等優(yōu)勢(shì)。然而，在某些特定市場(chǎng)環(huán)境下，這種單一的證券交易機(jī)制可能存在一些結(jié)構(gòu)性的缺陷，不能保證市場(chǎng)具有良好的績(jī)效。針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)ST股票流動(dòng)性不強(qiáng)，價(jià)格波動(dòng)較大等實(shí)際情況，對(duì)該類股票采用集合交易機(jī)制有助于其市場(chǎng)績(jī)效的提升。借鑒NYSE的專營(yíng)商機(jī)制，構(gòu)建以電子自動(dòng)撮合的連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制為主、輔之以壟斷做市商機(jī)制的混合交易機(jī)制能夠彌補(bǔ)市場(chǎng)流動(dòng)性暫時(shí)的缺乏，提高價(jià)格效率，降低交