資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)性研究——以“開元”一期為例看我國資產(chǎn)證券化試點(diǎn)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì).pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度日益加深，世界金融出現(xiàn)全球化、自由化、證券化趨勢(shì)，銀行本位金融在此過程中逐步向市場(chǎng)本位金融演變，世界金融出現(xiàn)證券化趨勢(shì)。在信息技術(shù)迅猛發(fā)展的推動(dòng)下，各種金融創(chuàng)新層出不窮。資產(chǎn)證券化作為金融發(fā)展深化的產(chǎn)物應(yīng)運(yùn)而生，成為西方國家的主流金融手段之一。 在國內(nèi)，隨著我國資本市場(chǎng)的逐漸開放，金融機(jī)構(gòu)面臨越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)。因此，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)急需引進(jìn)國外的先進(jìn)的金融理念和金融創(chuàng)新成果，增強(qiáng)自身實(shí)力。而資產(chǎn)證券化作為一種新的融

2、資方式，對(duì)于深化我國金融體制改革，改善投融資機(jī)制，提高資本充足率，增強(qiáng)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力具有非常重要的意義。在這種背景之下以資產(chǎn)證券化作為研究對(duì)象，對(duì)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和交易進(jìn)行分析，不僅具有理論意義而且具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 文章主要運(yùn)用比較分析、理論聯(lián)系實(shí)際的方法，在對(duì)資產(chǎn)證券化的基本理論進(jìn)行介紹的基礎(chǔ)上，對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)以及資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)融資的區(qū)分進(jìn)行了重點(diǎn)地研究。同時(shí)通過與國外資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的比較，結(jié)合我國已經(jīng)推

3、出的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)產(chǎn)品的具體情況，文章分析了我國試點(diǎn)產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)的構(gòu)建與創(chuàng)新，探討了試點(diǎn)產(chǎn)品的現(xiàn)實(shí)意義，存在的不足，并提出了相應(yīng)的建議。作者希望通過文章，能夠?qū)Y產(chǎn)證券化的產(chǎn)生理論基礎(chǔ)提供一個(gè)新的研究視角，并盡可能的全面深入對(duì)資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)融資進(jìn)行區(qū)分，以豐富國內(nèi)對(duì)于資產(chǎn)證券化研究的內(nèi)容，擴(kuò)大資產(chǎn)證券化的研究領(lǐng)域。同時(shí)作者持續(xù)跟蹤我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的進(jìn)展情況，并較早的對(duì)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)行了系統(tǒng)的研究和分析，希望能夠?yàn)閲?/p>

4、內(nèi)對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的推進(jìn)提供進(jìn)一步的研究基礎(chǔ)。 文章由三部分組成。第一部分主要介紹了資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史，并從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行了分析。文章將資產(chǎn)證券化發(fā)展歷史劃分了兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是資產(chǎn)證券化的興起和繁榮階段，第二個(gè)階段是資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品多元化和區(qū)域國際化階段。同時(shí)文章還對(duì)資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)進(jìn)行了分析。目前的大多數(shù)關(guān)于資產(chǎn)證券化的文獻(xiàn)中對(duì)于資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析是從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融中介理論和金融創(chuàng)新理

5、論的角度進(jìn)行分析的，而本文則主要是從金融工程學(xué)的角度對(duì)資產(chǎn)證券化過程進(jìn)行了分析。文章認(rèn)為，從一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的金融工程的構(gòu)造過程以及金融工程的運(yùn)作原理看，資產(chǎn)證券化過程正是運(yùn)用金融工程技術(shù)設(shè)立特定的結(jié)構(gòu)而最終實(shí)現(xiàn)的。從金融工程學(xué)的角度分析資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)是文章的研究成果之一。另外，文章在這部分還從宏、微觀兩方面的角度分析了資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)意義。 第二部分是資產(chǎn)證券化的理論概述。這部分主要介紹了資產(chǎn)證券化的概念、交易結(jié)構(gòu)、基本原理

6、與核心原理、信用增級(jí)以及產(chǎn)品分類。在這部分，重點(diǎn)對(duì)資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)融資進(jìn)行了區(qū)分。目前大多數(shù)的文獻(xiàn)將資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)融資看成是等同的概念。但是文章認(rèn)為，從嚴(yán)格意義上講，資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)融資并不完全等同，結(jié)構(gòu)融資的內(nèi)涵比資產(chǎn)證券化要更寬泛。結(jié)構(gòu)融資從融資方式上劃分可以分為證券化形式和非證券化形式，證券化的結(jié)構(gòu)融資表現(xiàn)形式就是資產(chǎn)證券化，而非證券化形式的結(jié)構(gòu)融資主要應(yīng)用在貿(mào)易融資領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)融資的理念最先產(chǎn)生于貿(mào)易融資領(lǐng)域。結(jié)構(gòu)貿(mào)易融資產(chǎn)品中

7、最能體現(xiàn)結(jié)構(gòu)融資理念的產(chǎn)品有保理和福費(fèi)廷。對(duì)于結(jié)構(gòu)融資與資產(chǎn)證券化的比較分析是文章的另一項(xiàng)重要的研究成果。 第三部分是以“開元”一期為例，對(duì)我國的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行研究分析。文章先介紹了資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的發(fā)展歷程，同時(shí)對(duì)“開元”一期的發(fā)行情況給出了簡(jiǎn)要的介紹。這部分重點(diǎn)是對(duì)“開元”一期產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行了深入地研究和分析。通過與國外的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行對(duì)比，文章認(rèn)為，我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在四個(gè)方面做出了創(chuàng)新，即

8、SPV在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上采用信托形式、資金保管功能從受托管理人職能中分離、采用國內(nèi)外雙層信用結(jié)構(gòu)以及采用公開招標(biāo)的發(fā)行方式。我國資產(chǎn)證券化試點(diǎn)產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和交易結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新是我國的特殊的金融制度和法律制度的結(jié)果。通過對(duì)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)產(chǎn)品的研究，文章總結(jié)了我國開展信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)意義，并結(jié)合“開元”一期產(chǎn)品的具體情況，分析了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)存在的不足。在文章的最后，根據(jù)我國的具體情況，文章提出了對(duì)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)產(chǎn)品的改進(jìn)意見