四川高速公路項目融資問題研究.pdf

1、高速公路是國家經(jīng)濟發(fā)展的基礎，是實現(xiàn)社會現(xiàn)代化的標志。近年來，我省高速公路的建設取得了較大的成績，從1990年成都至重慶的成渝高速公路開工建設算起，短短十四年間，四川的高速公路從一無所有到蓬勃發(fā)展。截止2004年底，四川已累計完成高速公路投資460多億元，建成高速公路項目16個，總里程1759公里，名列全國第五，西部第一。但是，我國高速公路的資金問題卻十分嚴重，主要表現(xiàn)在兩方面：一是高速公路現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)不合理，銀行貸款比重過大；二是高速

2、公路未來發(fā)展的資金短缺矛盾日益突出。改革高速公路投融資體制，發(fā)展新的融資渠道已成為當前公路建設的緊迫任務。 我國基礎設施一直以來都是由財政支持投資建設，由國有企業(yè)壟斷經(jīng)營。但這種基礎設施建設管理的模式越來越不能滿足日益發(fā)展的社會經(jīng)濟的需要。基礎設施領域投融資體制要盡快向市場化方向改革，政府在基礎領域的地位和職能迫切需要轉(zhuǎn)變。在市場經(jīng)濟的條件下，社會資源配置的主體應轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?，在國家宏觀調(diào)控下更大程度地發(fā)揮市場配置資源的基礎性作用

3、，最終建立市場引導投資、企業(yè)自主決策、銀行獨立審貸、融資方式多樣化、中介服務規(guī)范化、宏觀調(diào)控有效的新型投資體制。結(jié)合四川高速公路的項目融資現(xiàn)狀，高速公路公司自身更應從優(yōu)化現(xiàn)有項目融資渠道，積極探索和嘗試新的融資方式和渠道入手，拓寬范圍，實現(xiàn)高效低成本融資。 一、論文的主要內(nèi)容和論點本文從項目融資理論出發(fā)，結(jié)合四川高速公路的特點和融資能力，重點分析了適合四川高速公路的項目融資模式以及融資中存在的問題，探討了四川高速公路項目融資的發(fā)

4、展對策，特別是在四川高速公路項目融資方式的創(chuàng)新、融資風險的控制、融資中政府角色的定位等方面提出了一些新的思路。 第一章闡述了項目融資的基本理論。本章從國際國內(nèi)的項目融資的產(chǎn)生和發(fā)展談起。從國內(nèi)項目融資的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀看，筆者認為，對于基礎設施的項目融資，在我國將大有可為。筆者將項目融資同一般意義上的公司融資作了全面對比，對項目融資的來源及構(gòu)成進行了闡述，提出了項目融資的最本質(zhì)的兩大特征：以項目收益為融資基礎、無追索權或有限追索權

5、。 第二章闡述了項目融資的模式。主要對現(xiàn)有項目融資的基本模式進行了分析。重點針對比較適合高速公路項目融資的BOT模式和ABS模式的特征、適用范圍和發(fā)展前景作了詳細分析。另外本章還對項目融資的優(yōu)缺點作了評價。筆者認為，項目融資在擴大融資渠道、分散參與者風險方面有著無可比擬的優(yōu)勢，但其所具有的復雜耗時的缺陷也是在考慮采用項目融資方式時必須權衡的因素。 第三章從高速公路這個角度著重論述它在項目融資方面所呈現(xiàn)出的特殊性，提出評價

6、其融資能力的因素和指標。筆者注意到，一方面高速公路發(fā)展的迫切性對項目融資這個切入口來說已是“虎視眈眈”，而高速公路穩(wěn)定的現(xiàn)金流及具有壟斷性質(zhì)的特許經(jīng)營權對于項目融資來說幾乎是“正中下懷”。因此筆者認為，在目前，高速公路和項目融資的結(jié)合確屬“順勢而為”。在評價高速公路融資能力的指標中，筆者根據(jù)其影響因素，設置出更適合高速公路的評價指標：高速公路債務覆蓋率，即通行費收入在扣除日常的經(jīng)費后的現(xiàn)金流量凈額對利息的保障程度。 第四章則結(jié)合

7、實際，對四川高速公路項目融資現(xiàn)狀作了深入的剖析。四川高速公路產(chǎn)生于計劃經(jīng)濟時代，并經(jīng)歷了多階段的變遷致使目前體制復雜、管理多頭、投融資體系不順暢。通過列舉數(shù)字，對四川高速公路現(xiàn)有項目建設資金的七大來源作了分析。進而還對四川高速公路融資格局的形成及現(xiàn)狀做了歸納，特別針對成雅高速公路和成綿高速公路的項目融資歷程進行探討。筆者認識到，目前四川高速公路項目融資雖然有一定成效，但卻存在三個重大問題：一是資本金籌集渠道單一，規(guī)模偏小。二是負債資金的

8、籌資渠道結(jié)構(gòu)失衡。三是項目融資方式太傳統(tǒng)，創(chuàng)新不足導致范圍窄和金額有限。 第五章針對四川高速公路項目融資的問題，分別從政府職能轉(zhuǎn)變、現(xiàn)有融資渠道的優(yōu)化以及融資方式的創(chuàng)新、融資風險和擔保方面對發(fā)展四川高速公路項目融資的對策提出了一些觀點。筆者認為，要根本改變四川高速公路項目融資的困境，首先要轉(zhuǎn)變政府職能，實現(xiàn)大型基礎設施投資由政府融資向私人融資轉(zhuǎn)變。再者四川高速公路對現(xiàn)有融資方式的優(yōu)化也是一個快速而有效的解決方法。當然，還應著眼于

9、融資方式的創(chuàng)新，比如BOT標準模式的演變、銀團貸款、捆綁式組合融資等。 二、論文的主要特點及創(chuàng)新首先，筆者深入探討了高速公路項目融資的特殊性，結(jié)合高速公路的特征設置了評價和考核其融資能力的因素及公式。在現(xiàn)有的關于項目融資的文獻中一般針對的產(chǎn)業(yè)范圍較為廣泛，或較多地鎖定在基礎設施項目融資的范圍內(nèi)。筆者在此基礎上將關注焦點集中到高速公路這個特定的范圍內(nèi)，對其項目融資的獨特性和關鍵致變因素提出了自己的觀點，在實際工作中具有一定的參考價

10、值。 其次，筆者還對目前四川高速公路的項目融資現(xiàn)狀進行深入剖析，提出了其存在的幾個關鍵性的問題。在過去，對四川高速公路發(fā)展的思考一般更多著眼于體制問題、資金問題等，較為分散。筆者認為，目前四川高速公路的問題就是資金短缺問題，以項目融資理論為出發(fā)點統(tǒng)籌考慮，將政府定位、融資渠道優(yōu)化及拓展等問題納于項目融資這個基點，以是否有利于項目融資為衡量各種決策的出發(fā)點，期望能最終通過構(gòu)建合理高效的項目融資格局來解決目前高速公路發(fā)展的資金瓶頸問