基于EVA和實(shí)物期權(quán)理論的價(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、隨著我國(guó)的金融業(yè)逐步開(kāi)放和發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)也將日趨成熟，價(jià)值投資將在未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位。但是目前許多流行的價(jià)值評(píng)估方式對(duì)長(zhǎng)期存在于中國(guó)證券市場(chǎng)上的公司價(jià)值與價(jià)格普遍背離的現(xiàn)象難以解釋。本文就是在這樣的背景下，探討了公司價(jià)值的形成過(guò)程與評(píng)估方法，并在此基礎(chǔ)上對(duì)EVA價(jià)值評(píng)估模型和實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論進(jìn)行了較為詳細(xì)的探討和分析。本文的主要內(nèi)容是借鑒現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的評(píng)估思路，構(gòu)造出基于EVA(Economic Value Added)

2、理論和實(shí)物期權(quán)理論的價(jià)值評(píng)估模型，并對(duì)其內(nèi)在機(jī)理和評(píng)估流程做了詳細(xì)介紹。在將模型應(yīng)用于評(píng)估上市公司總體價(jià)值的基礎(chǔ)上，對(duì)模型的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行回歸分析和模擬測(cè)試，從而得出該模型可作為一種計(jì)算并提升公司價(jià)值的方法的結(jié)論，文章以位于內(nèi)蒙古的上市公司——伊利股份做了實(shí)證的研究。經(jīng)過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)由于不考慮投資的現(xiàn)金流量而只考慮投資資金的成本，所以EVA流量不會(huì)由于某年的大額投資而造成很大的波動(dòng)，其優(yōu)點(diǎn)是每年的變化比較平緩，非常便于

3、通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)每年EVA的流量。在EVA評(píng)估模型基礎(chǔ)上嵌入實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論后，由于考慮了公司的柔性?xún)r(jià)值，所以能更準(zhǔn)確和客觀地估計(jì)上市公司的價(jià)值。 經(jīng)過(guò)論文的研究和論證，筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)指標(biāo)綜合考慮了債權(quán)資本成本和股權(quán)資本成本，實(shí)物期權(quán)則考慮了公司未來(lái)投資的靈活性，所以基于EVA和實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型是對(duì)一個(gè)公司真實(shí)價(jià)值的衡量，能較全面和真實(shí)地評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 上市公司股票價(jià)格的表現(xiàn)主要基于該公司